Si la salida a bolsa de Anthropic la próxima semana es exitosa y el precio de las acciones sube, todo seguirá igual en la IA; de lo contrario, algunas empresas quebrarán.

Las valoraciones de las startups de inteligencia artificial (IA) enfrentan actualmente una dura prueba de realidad. Las acciones de los líderes de la industria, OpenAI y Anthropic, al reducir sus expectativas de valoración, han intensificado la preocupación en la comunidad de capital de riesgo sobre una corrección generalizada en las valoraciones, convirtiendo la próxima oferta pública inicial (OPI) de Anthropic en un momento crucial que podría definir el rumbo de toda la industria de la IA.

Según informó Bloomberg el 12 de noviembre, personas familiarizadas con el asunto revelaron que OpenAI, enfrentando un deterioro en el entorno del mercado y retroalimentación de los inversores, redujo su objetivo de valoración de 1,4 billones de dólares a 1,25 billones de dólares, y su meta de recaudación de fondos en un tercio. Al mismo tiempo, su competidor Anthropic decidió avanzar con su OPI a una valoración totalmente diluida inferior a la prevista de 1,4 billones de dólares, una cifra muy por debajo de los 2 billones de dólares estimados anteriormente por algunos banqueros.

Estas operaciones a menor escala han sacudido al ya inestable sector del capital de riesgo, afectado por semanas de ventas masivas de acciones de IA en los mercados públicos. Jai Das, presidente y socio de Sapphire Ventures, advirtió que la salida a bolsa de Anthropic la próxima semana es prácticamente como “la salida a bolsa de todo el ecosistema”. Si la salida resulta exitosa y el precio de las acciones sube de manera constante, las inversiones en IA seguirán “como de costumbre”; pero si no, “algunas empresas desaparecerán”.

Esta cadena de acontecimientos está obligando a los fondos de capital de riesgo a ajustar rápidamente sus estrategias. Los inversores han empezado a utilizar múltiplos de ingresos más conservadores en las negociaciones, y aconsejan a las startups aceptar valoraciones más bajas y acumular efectivo lo antes posible. Esto contrasta fuertemente con el frenesí de los inversores visto a principios de año, cuando el capital perseguía agresivamente a empresas de IA sin ingresos.

El recorte de valoraciones de los gigantes desata sismo en el mercado

A finales de septiembre, OpenAI había iniciado con confianza una nueva ronda de negociación de fondos. Según Bloomberg, fuentes familiarizadas indicaron que la empresa inicialmente planteó a los inversores interesados condiciones para recaudar al menos 30.000 millones de dólares en nuevos fondos, alcanzando una valoración de 1,4 billones de dólares. Sin embargo, para esta startup estrella, que ya contaba con una valoración de 852.000 millones de dólares, algunos inversores consideraron que la oferta era excesiva. Frente a esta retroalimentación, OpenAI finalmente optó por hacer concesiones. OpenAI redujo su objetivo de valoración a 1,25 billones de dólares y su meta de recaudación en aproximadamente un tercio.

La reducción en la recaudación de OpenAI se suma a la decisión de Anthropic de bajar sus expectativas para la OPI, desencadenando un efecto dominó. Según cifras publicadas en octubre por Bloomberg Intelligence, estos dos gigantes pueden llegar a representar más de un tercio del total de la inversión global en startups. Mediante la tecnología y una red de acuerdos complejos con fabricantes de chips, proveedores de servicios en la nube y otros socios, han definido e impulsado la actual fiebre por la IA. Por tanto, cualquier indicio de dificultades para acceder a capital o de un panorama negativo en sus valoraciones podría impactar en toda la industria de la IA.

La lógica de las valoraciones se ajusta, los inversores pisan el freno

La situación de ambos gigantes ya ha provocado reacciones en cadena dentro del sector del capital de riesgo. Tomasz Tunguz, socio de Theory Ventures, afirmó que solo en las últimas dos semanas, ha observado cómo los inversores adoptan múltiplos de ingresos mucho más conservadores en las discusiones de financiación de startups de IA.

Howard Morgan, co-fundador y socio de B Capital, también comentó que está sugiriendo a numerosas startups reducir sus valoraciones objetivo, citando como principal factor los recientes movimientos de OpenAI y Anthropic.

“Hemos visto esto en varias empresas del sector IA que analizamos, antes aspiraban a valoraciones en la parte alta de los mil millones o incluso a decenas de miles de millones de dólares,” dijo Morgan, “Ahora, les decimos ‘no, dada vuestra facturación actual, esa valoración es excesiva’—y en algunos casos, los ingresos siguen siendo cero o muy bajos.”

Este cambio es significativo. Hasta ahora, durante todo el año, los inversores de riesgo habían estado promoviendo activamente cartas de intención no solicitadas a fundadores con potencial y aportando mucho capital a empresas con modelos de negocio no validados o casi sin ingresos. Algunas startups incluso completaron nuevas rondas de financiación a valoraciones superiores pocos días después de finalizar la ronda anterior.

En las últimas semanas, el sector de capital de riesgo se ha visto sacudido por nuevos riesgos: ventas masivas de acciones de IA, resurgimiento de expectativas de subidas de tipos de interés, y el protagonismo de Nvidia en escándalos siendo un inversor clave en la industria de IA. Además, la victoria total de los demócratas en las elecciones de medio mandato de Estados Unidos probablemente dificultará la construcción de nuevos centros de datos y el acceso a recursos computacionales requeridos para los servicios de IA.

Por eso, cualquier señal de acceso reducido al capital o perspectivas de valoración debilitadas para OpenAI o Anthropic podría desencadenar reacciones en cadena en toda la industria de la IA.

A los fundadores se les aconseja “levantar capital cuando sea posible”: el efectivo es el rey

Mientras esperan al resultado de la OPI de Anthropic, muchas startups que buscan salir a bolsa o realizar otras operaciones han adoptado una postura cautelosa.

Ante la incertidumbre, varios fondos de capital de riesgo en etapas iniciales han comenzado a ajustar el enfoque del asesoramiento a los fundadores. Eric Bahn, socio de Hustle Fund, señaló que su firma está recomendando a los fundadores “obtener tanto capital como puedan rápidamente y controlar el gasto durante el próximo año”. Alexa von Tobel, socia directora de Inspired Capital, también está instando a sus empresas participadas a no posponer la búsqueda de financiación.

“Los fundadores más destacados siempre permanecen atentos al mercado y, en momentos en que anticipan ajustes importantes o moderados, el efectivo es el rey.”