Strenger als der Marktkonsens! J.P. Morgan: Südkoreas Zinssatz könnte auf 3,75 % steigen, Endzinssatz-"Decke" noch nicht festgelegt

German Finance APP hat erfahren, dass Morgan Stanley der Meinung ist, dass wenn durch Halbleiter getriebene Wachstumsimpulse zu stärkerer Inflation führen und Kredit- sowie Finanzmärkte stabil bleiben, ihre ohnehin schon über dem Marktkonsens liegende Prognose für die südkoreanischen Leitzinsen nach oben gerichtet werden könnte. Die Wall Street Bank erwartet, dass die Koreanische Zentralbank im November die Zinsen erhöht und im Februar sowie Mai nächsten Jahres erneut anhebt, wodurch der Leitzins in dieser Straffungsrunde auf 3,75% steigt. Dies liegt über dem Medianwert von 3,5% der von Marktökonomen in Umfragen prognostizierten Werte, wobei erwartet wird, dass die Zinsen bis zum zweiten Quartal 2028 auf diesem Niveau verbleiben.

„Wir sprechen von 3,75%, aber derzeit ist noch völlig unklar, wo das Limit für den Endzinssatz liegt“, sagte Morgan Stanley-Ökonom Seok Gil Park in einem Interview. „Wir erleben derzeit einen makroökonomischen Schock von bislang ungekanntem Ausmaß.“

Das Risiko eines noch höheren Endzinssatzes verdeutlicht die Herausforderungen, denen sich die Koreanische Zentralbank angesichts eines außergewöhnlichen Halbleiterbooms in der viertgrößten asiatischen Wirtschaft stellen muss. Eine entscheidende Unsicherheit besteht darin, wie der Halbleiterboom in die breitere Wirtschaft übertragen wird – erste Effekte zeigen sich bereits bei Unternehmensinvestitionen, doch im Haushaltskonsum sind die Auswirkungen noch unklar.

Nach der Zinserhöhung im Juli gehörte Seok Gil Park zu den ersten Ökonomen, die eine weitere Zinserhöhung der Koreanischen Zentralbank im August prognostizierten.

Seok Gil Park erwartet, dass die koreanische Wirtschaft dieses Jahr um 3,8% und im nächsten Jahr um 3,3% wächst, während die Prognosen der Koreanischen Zentralbank bei jeweils 3,3% und 2,9% liegen. Im dritten Quartal wird die Differenz noch deutlicher: Morgan Stanley rechnet mit einem quartalsweisen BIP-Wachstum von etwa 1%, wobei die Risiken nach oben zeigen, während die Koreanische Zentralbank von etwa 0,3% ausgeht.

Seok Gil Park zufolge könnte die Koreanische Zentralbank ihre Wachstumsprognose erneut anheben, wenn sie im November ihre aktualisierten Prognosen veröffentlicht. Im Vorfeld listet die Zentralbank in der Regel in ihrer Politik-Erklärung im Oktober die Risiken für ihre bevorstehenden Prognosen auf. Er fügte hinzu, dass falls die Entscheidungsträger angesichts Ölpreisen, der Politik der US-Notenbank und der wirtschaftlichen Entwicklung verstärkt Wachstumsrisiken betonen, die Erklärung tendenziell einen mehr „falkenhaften“ Ton haben könnte.

Die Koreanische Zentralbank hat im August erneut die Zinsen erhöht, nachdem sie bereits im Juli eine Erhöhung vorgenommen hatte. Diese Maßnahmen haben den Leitzins auf 3% angehoben – das erste Mal seit über drei Jahren, dass die Erhöhungen aufeinander folgen. Der im August veröffentlichte Medianwert der Sechsmonats-Zinsprognose liegt bei 3,25%, was darauf hindeutet, dass in diesem Zeitraum noch eine weitere Anhebung um 25 Basispunkte erfolgt. Die Behörde wird voraussichtlich bei ihrer nächsten Entscheidung am 22. Oktober den Leitzins konstant halten.

Das Protokoll der August-Sitzung zeigt, dass die politischen Entscheidungsträger weiterhin offen für weitere Straffungen sind, wobei hinsichtlich des Tempos unterschiedliche Grade von Vorsicht bestehen.

Große Boni und Lohnerhöhungen bei Chip-Herstellern könnten den Konsum antreiben. Da jedoch der Anteil der direkt Begünstigten gering ist, sind die allgemeinen Auswirkungen möglicherweise begrenzt.

„Wenn das Einkommenswachstum auf einige Gruppen konzentriert ist, wird der Gesamtverbrauch nur eingeschränkt stimuliert – schließlich kann man nicht drei bis vier Mal am Tag zu Mittag essen“, sagte Seok Gil Park.

Für die breitere Wirtschaft sind vielmehr die zweiten und dritten Runde Effekte von Chipgewinnen durch Zulieferer, Löhne und andere Branchen relevant. Das Ausmaß dieser Übertragung wird dabei helfen zu beurteilen, ob der Halbleiterboom weiterhin vor allem ein Export- und Investitionsphänomen ist oder bereits stärkere Binnen-Nachfrage erzeugt.

Ein solcher Wandel könnte dauerhaftere Inflationsdruck erzeugen. Morgan Stanley erwartet, dass die Inflation sich dem 2%-Ziel der Koreanischen Zentralbank annähern wird, Seok Gil Park hält jedoch das Risiko für wahrscheinlicher, dass Preissteigerungen hartnäckiger als derzeit erwartet bleiben.

Er beobachtet besonders die Kerninflation, insbesondere die Preise für Fertigwaren und persönliche Dienstleistungen, ausgenommen Ölprodukte. Er fügte hinzu, dass die monatlichen Preissteigerungen in diesen Kategorien weiterhin hoch sind, sodass es noch zu früh ist, um zu sagen, die Inflation stabilisiere sich nachhaltig nahe dem Ziel der Zentralbank.

Ein potentieller Ausgleichsfaktor ist die jüngste Aufwertung des Won, die dazu beiträgt, den importierten Inflationsdruck zu mildern. Der einzige abweichende Meinungsvertreter bei der August-Sitzung der Koreanischen Zentralbank führte die Stärke des Won als einen der Gründe an und meinte, dass die Notwendigkeit restriktiver Politik zur Bekämpfung eines schwachen Wechselkurses gesunken sei.

Allerdings sagte Seok Gil Park, dass eine weitere Aufwertung des Won nicht zwangsläufig eine „taubenhafte“ Geldpolitik bedeutet. Zwar verringert die Aufwertung die Importkosten, doch eine durch verbesserte Handelsbedingungen und steigende reale Einkommen getriebene Aufwertung kann auch die Binnennachfrage stärken und den Preisdruck erhöhen.

„Deshalb braucht man einen ausgewogenen Ansatz beim Umgang mit Wachstum, Inflation und finanzieller Stabilität“, sagte er.