Die Kombination aus Zollrückerstattungen und dem KI-Boom treibt die Unternehmensgewinne in den USA auf ein Fünfjahreshoch.

Große US-Unternehmen erleben derzeit eine seltene Expansion ihrer Gewinne, wobei mehrere positive Faktoren gleichzeitig wirken und sowohl die Unternehmensgewinne als auch die Umsätze deutlich steigen lassen.

Laut LSEG-Daten sind die Gewinne pro Aktie der S&P 500-Unternehmen im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 53 % gestiegen, die Umsätze wuchsen um fast 16 %. Selbst unter Ausschluss der Investitionserträge von Tech-Giganten wie Amazon und Alphabet bleibt das Gewinnwachstum des S&P 500 das stärkste seit Herbst 2021. Gleichzeitig ist die Zahl der Unternehmen, die ihre Jahresprognose anheben, im Verhältnis von fast 2 zu 1 höher als jene, die sie senken – ein deutlicher Umschwung gegenüber dem Vorjahr.

Die Faktoren, die diesen Gewinnboom antreiben, sind vielfältig: die anhaltende Investitionsbereitschaft in künstliche Intelligenz, einmalige Einnahmen aus Zollrückerstattungen sowie die Widerstandsfähigkeit der Konsumausgaben, unterstützt durch steigende Aktienmärkte und hohe Immobilienpreise. Viele Unternehmensleitungen berichten, dass diese günstigen Bedingungen kurzfristig keine deutlichen Anzeichen eines Rückgangs zeigen.

Zollrückerstattungen als wichtiger Gewinn-Katalysator

Zollrückerstattungen sind einer der entscheidenden Variablen für die unerwartet hohen Gewinne in dieser Runde. Apollo Global Management schätzte Mitte August, dass die Zollrückerstattungen voraussichtlich mehr als 4 Prozentpunkte zum Wirtschaftswachstum im dritten Quartal beitragen werden und möglicherweise der Wachstumsprognose der Federal Reserve in Atlanta von 4 % bis 5 % etwa 0,2 Prozentpunkte zusätzlich hinzufügen.

Mehrere Unternehmen haben die Rückerstattungserträge direkt als Gewinn verbucht, anstatt sie in Form von niedrigeren Preisen an die Kunden weiterzugeben. Der Bekleidungs-Einzelhändler Abercrombie & Fitch erwartet rund 120 Millionen US-Dollar aus Zollrückerstattungen und hat daraufhin seine Jahresprognose erhöht. Der Finanzvorstand Robert Ball erklärte: "Das Kerngeschäft entwickelt sich besser als erwartet." Der Hersteller von Fitnessuhren Garmin erhielt im Quartal bis Ende Juli 21 Millionen US-Dollar an Zollrückerstattungen, was zu einer Verbesserung der Gewinnmarge führte und ebenfalls eine Anhebung der Jahresprognose nach sich zog. Garmin-CEO Clifton Pemble sagte, selbst ohne die Rückerstattung sei "die Bruttomarge aus jeder historischen Perspektive beeindruckend."

Auch Gesundheitsunternehmen wie McKesson, Charles River Laboratories International und Lebensmittelhersteller J.M. Smucker haben ihre Jahresprognose dank der Rückerstattungen angehoben.

Gesamtwiderstandsfähigkeit der Konsumausgaben, jedoch zunehmende Differenzierung

Einzelhändler berichten allgemein von starken Quartalsumsätzen, und Konsumausgaben für Haushaltsgeräte, Spielzeug und Bekleidung bleiben lebhaft, obwohl die gestiegenen Kraftstoffpreise und die anhaltende Inflation weiterhin Druck ausüben.

Dollar General verzeichnete im fünften Quartal in Folge eine Zunahme der Kundenfrequenz, der vergleichbare Umsatz stieg um 3,5 %. Best Buy meldete, dass Computer, Fernseher und AI-Smart-Brillen die Umsätze und Gewinne des Quartals steigerten. Auch Target konnte einen dreifachen positiven Effekt erzielen: Umsatzsteigerung, Gewinnzuwachs und Zollrückerstattung – mit besonders starken Zahlen in den Bereichen Spielzeug, Lebensmittel und Kosmetik.

Allerdings gibt es auch Signale der Differenzierung auf Konsumentenseite. Gap verzeichnete im letzten Quartal rückläufige Umsätze, wobei die Marken Old Navy und Athleta das Gesamtergebnis belasteten. Das vergleichbare Umsatzwachstum bei Walmart fiel auf den niedrigsten Stand seit mehr als sechs Jahren, CFO John David Rainey erklärte im Conference Call, dass das aktuelle "Konsumumfeld im Vergleich zu Februar als schwächer bezeichnet werden kann", jedoch bleibe die Kaufbereitschaft bestehen. Dollar General-CEO Todd Vasos betonte, dass "die finanzielle Lage der Kernkundschaft weiterhin unter Druck steht."

Regierungsdaten zeigen ebenfalls eine gewisse Abweichung: Die Einzelhandelsumsätze im Juli waren insgesamt schwächer, zum Teil weil Onlinehändler wie Amazon ihre Sommer-Promotion-Aktionen von Juli im letzten Jahr auf Juni in diesem Jahr vorverlegt haben. In der Verbraucherstimmungsumfrage zeigte die Konferenz des Weltverbands großer Unternehmen im August, dass die Konsumenten hinsichtlich der wirtschaftlichen Aussichten besorgter geworden sind.

AI-Boom und Wohlstandseffekt des Marktes als mittelfristige Unterstützung

Die Ausgaben für künstliche Intelligenz bleiben hoch und sind ein weiterer wichtiger Treiber der aktuellen Gewinnexpansion der Unternehmen. Die Investitionserträge von Amazon und Alphabet wirken sich deutlich positiv auf den Gewinn je Aktie des S&P 500 aus, und die Investitionsbereitschaft im Technologiebereich erreicht weiterhin Höchstwerte.

Apollo Global Management-Chefökonom Torsten Slok sagte: "Solange der AI-Boom anhält, die Aktienmärkte hoch bleiben und die Einkommen der Verbraucher stark wachsen, wird die Konsumnachfrage weiterhin stabil bleiben." Er warnte jedoch: Sollte der erwartete Ertrag aus AI-Investitionen letztlich nicht eintreten, "stehen wir vor einer ganz anderen Situation."

Derzeit sind Zollrückerstattungen als einmaliger Ertrag zu sehen, die Wirkung auf die Unternehmensgewinne wird schwerlich von Dauer sein. Die nachlassende Verbraucherstimmung und die unterschiedlichen Umsatzentwicklungen bei einigen Einzelhändlern zeigen zudem, dass der aktuelle Gewinnboom kein Gleichgewicht für alle bietet. Ob der Markt diesen Trend fortsetzen kann, hängt wesentlich davon ab, ob die AI-Investitionen weiterhin ihren wirtschaftlichen Wert realisieren und wie sich die Vermögens- und Verschuldungsbilanz der Verbraucher entwickelt.