Wird die Blockade durchbrochen oder werden die Regeln neu gestaltet? Saudi-Arabiens Kapitalmarktaufsicht erhält eine neue Führung – Investoren hoffen auf Lockerung der Beschränkungen für ausländisches Kapital und Änderungen der IPO-Regeln

Wie von dem Finanznachrichtenportal bekannt gegeben wurde, haben Veränderungen in der Führung der saudi-arabischen Kapitalmarktaufsichtsbehörde neue Hoffnungen unter Investoren und Bankern geweckt. Der Markt erwartet, dass Saudi-Arabien weitere Schritte zur Liberalisierung unternimmt, darunter die Lockerung der Beschränkungen für den Anteil ausländischer Investoren – eine seit langem ersehnte Maßnahme, die potenziell Milliarden von Dollar an Kapital in den saudischen Aktienmarkt locken könnte.

Anfang dieses Monats wurde Mazen Al-Sudairi, ehemaliger Leiter der Forschungsabteilung der Al Rajhi Bank und Berater beim Kabinettssekretariat, zum Vorsitzenden der Capital Market Authority (CMA) von Saudi-Arabien ernannt. Er folgt Mohammed ElKuwaiz nach, der fast ein Jahrzehnt die Behörde leitete.

Nach Angaben von Insiderquellen haben Al-Sudairis Erfahrungen aus großen Banken und seine engen Kontakte zur Regierung Erwartungen bei Investoren geweckt, dass er die Entregulierung des Marktes weiter vorantreiben könnte.

Matthew Nguyen, Stratege bei Morgan Stanley, erklärte, dass der Führungswechsel bei der Aufsichtsbehörde die potenzielle Reform der Regeln für ausländische Beteiligungen wieder ins Zentrum rückt. In einem Bericht vom 17. August betonte Nguyen, dass Saudi-Arabien aktuell eine Begrenzung von 49% für ausländische Beteiligungen festlegt und damit als letzter großer Markt im Golfgebiet solche Limitierungen beibehält.

Laut Berechnungen von Morgan Stanley könnte eine teilweise Lockerung auf 75% etwa 4,3 Milliarden US-Dollar an passivem Kapital in den saudischen Aktienmarkt bringen; eine vollständige Aufhebung könnte rund 7,4 Milliarden US-Dollar anziehen. Nguyen fügte hinzu, dass das Zeitfenster für Reformen in diesem Jahr schrumpft, da Maßnahmen bis Ende Oktober umgesetzt werden müssen, um in die Bewertung der globalen Aktienindizes von MSCI im November aufgenommen zu werden.

Die Saudi Stock Exchange ist der größte Handelsplatz im Golf. Eine Lockerung des Zugangs für ausländisches Kapital kann nicht nur zusätzliche internationale Investoren anziehen, sondern auch die Marktliquidität vertiefen. Dies entspricht der Strategie von Kronprinz Mohammed bin Salman, der die Entwicklung der Finanzmärkte als Unterstützung seines ehrgeizigen Diversifizierungsprogramms und zur Reduzierung der Abhängigkeit von Öleinnahmen vorantreiben möchte.

Nachdem Saudi-Arabien im Februar dieses Jahres den direkten Aktienhandel für alle ausländischen Investoren ermöglicht hat, stiegen die Erwartungen auf eine Lockerung der Regeln für ausländische Beteiligungen deutlich an. Allerdings ist das Momentum inzwischen ins Stocken geraten, und geopolitische Konflikte haben zusätzlichen Druck auf den Markt ausgeübt. Saudi-Arabien war bis Anfang letzten Jahres ein heißer Markt für Börsengänge, doch das Volumen der Neuzulassungen ist inzwischen stark gesunken.

Der saudische Leitindex verzeichnet seit Jahresbeginn trotzdem einen Anstieg von etwa 5%. Allerdings gab es auf dem Hauptmarkt bislang nur zwei IPOs, jeweils mit einem Emissionsvolumen von weniger als 100 Millionen US-Dollar. Ein bedeutender Börsengang eines Bauunternehmens wurde aufgrund regionaler Konflikte ausgesetzt. Tatsächlich zeigten bereits vor dem Ausbruch der Konflikte mehrere Börsenneulinge schwache Performance bei der Erstnotierung, manche Firmen verschoben sogar ursprünglich geplante Emissionen.

Al-Sudairi ist zudem als externes Mitglied im Investmentsausschuss des Public Investment Fund (PIF) mit einem Vermögensvolumen von 1 Billion US-Dollar vertreten. Der PIF plant in seiner neuen Fünfjahresstrategie, mehr Unternehmen an die Börse zu bringen. Al-Sudairi wird den Rang eines Ministers genießen; seine Ernennung wurde Anfang des Monats im Rahmen einer Kabinettsumbildung bekanntgegeben.

Neben der Begrenzung ausländischer Beteiligungen hoffen Banker und Investoren auch auf umfassendere Reformen durch die neue Führung, welche die Dynamik des IPO-Marktes freisetzen und Liquidität sowie Handelsvolumen steigern könnte.

Zu Jahresbeginn forderten Banker die CMA auf, bestimmte Richtlinien zu überdenken – beispielsweise die, wonach saudische Emittenten bis zu 30% der IPO-Aktien an Privatanleger vergeben sollten. Die Banken betonten, dass eine übermäßige Zuteilung an Privatanleger bei schwacher Nachfrage ein politisches Risiko darstellt. Ähnliche Bedenken äußerten sie zu Empfehlungen, nach denen Emittenten große IPO-Anteile Investmentfonds zuweisen sollen.

Laut Insidern machen sich Investmentbanker Sorgen über eine große Zahl an Unternehmen, die auf eine Zulassung durch die Regulierung warten – pro Quartal erhalten nur sehr wenige Firmen das grüne Licht.

Manager aus der Finanzbranche sind zudem frustriert über das sechsmonatige Zeitfenster nach Zulassung für einen Börsengang, was Unternehmen dazu drängen kann, eine Emission unter ungünstigen Marktbedingungen durchzuführen – andernfalls verfällt die Zulassung und sie müssen einen neuen Antrag stellen.

Insider berichten außerdem, dass die Beziehungen zwischen Kapitalmarktinstitutionen und der Aufsichtsbehörde unter Druck stehen, da die CMA einige Banken untersucht: Bei bestimmten Unternehmen hatten die Ergebnisse nach dem Börsengang die Gewinnerwartungen verfehlt, was zu schwachen IPO-Performances geführt hat.