Goldman Sachs 2027-ci il makro perspektivi: Qlobal iqtisadiyyat bir qədər sürətlənir, lakin yol çətin və aşağı istiqamətli riskləri gözardı etmək olmaz

Qlobal iqtisadiyyat 2026-cı ildə İran müharibəsinin zərbəsindən sonra gözlənilməz dərəcədə davamlılıq göstərdi, lakin Goldman Sachs xəbərdarlıq edir ki, 2027-ci ilin böyümə yolu daha çətin olacaq və risk balansı açıq şəkildə aşağıya meyllidir.

Goldman Sachs-in baş iqtisadçısı Jan Hatzius rəhbərliyi ilə hazırlanmış 2027-ci il makro perspektiv hesabatı proqnozlaşdırır ki, qlobal ÜDM-in artım tempi 2026-cı ildəki 2.7%-dən bir qədər yüksələrək 2.8%-ə çatacaq və bu, potensial artım tempindən bir qədər yüksəkdir.

Hesabatın əsas qənaəti belədir: enerji qiymətlərinin normallaşması və davamlı güclü süni intellekt (AI) kapital xərcləri əsas dəstəyi təmin edəcək, lakin maliyyə şərtlərində sərtləşmə və maliyyə stimullarının zəifləməsi bununla qarşılaşacaq, ümumi artım mənzərəsi "sabit, lakin sakit" olacaq. Eyni zamanda, Goldman Sachs açıq şəkildə üç əsas aşağı risk vurğulayır – İran vəziyyətinin yenidən kəskinləşməsi, borc bazarında qeyri-sabitlik və AI investisiya dövrünün gözləniləndən tez başa çatması – və hesab edir ki, bazarların üzləşəcəyi çətinliklər makroiqtisadiyyatın özü ilə müqayisədə daha ciddi olacaq.

Pul siyasəti baxımından, Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, Federal Ehtiyat Sistemi dekabr və gələn ilin mart ayında hər birində faiz dərəcəsini bir dəfə artıracaq, Avropa Mərkəzi Bankı isə dekabr ayında sonuncu faiz artımını tamamlayacaq, sonra hər iki bank 2027-ci ilin sonunda faizləri endirməyə başlayacaq. Goldman Sachs-ın faiz proqnozu bazar qiymətləndirməsindən daha güvercin xarakterlidir, bu isə həm aksiyalar, həm də istiqrazlar üçün potensial müsbət nəticədir. Aktivlərin bölgüsündə Goldman Sachs həm aksiyalar, həm də istiqrazlar üçün müsbət gəlir bazasını qoruyur, lakin bazar dövrünün yetkinləşməsi ilə oynama ehtimalının azalmasından daha çox artacağını vurğulayır və investorların hedc və diverifikasiya tədbirlərini gücləndirməsini tövsiyə edir.

Böyümə impulsunun dəyişməsi: Enerji müsbətə dönüş edir, AI investisiyaları əsas mühərrik olaraq qalır

2026-cı ildə AI kapital xərclərinin artması, maliyyə şərtlərinin geniş olması və ABŞ, Almaniya kimi ölkələrin maliyyə genişlənməsi, İran müharibəsinin yaratdığı enerji təchizatı şokunu əsasən kompensasiya etdi, qlobal iqtisadiyyat 2.7% böyümə ilə əvvəlki Goldman Sachs proqnozundan cəmi 0.1 faiz aşağı performans göstərdi. Çin Tayvanı və Koreya AI ixracının sürətlə artması ilə gözləniləndən müvafiq olaraq 8.6 və 1.9 faiz bəndi çox böyüdü, ABŞ və Avrozonada isə böyümə az qaldı.

2027-ci ilə baxdıqda, enerji qiymətləri şoku tədricən maneədən dəstəyə çevriləcək. Goldman Sachs-ın əmtəə strategiya üzrə əsas proqnozu göstərir ki, Brent neftinin qiyməti 2027-ci ilin sonunda 78 dollar/barrelə düşəcək, qlobal LNG qiymətləri də normallaşacaq və enerji qiymətləri qlobal artıma 2026-cı ildəki 0.4 faiz bəndi mənfi təsirdən kiçik müsbət dəstəyə çevriləcək.

AI kapital xərcləri hələ də ən əhəmiyyətli böyümə mühərrikidir. Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, qlobal nominativ AI investisiya həcmi 2026-cı ildəki 1.1 trilyon dollardan 2027-ci ildə 1.8 trilyon dollara yüksələcək, artım əsasən ABŞ-da hardware xərclərinin 500 milyard dollardan çox artması ilə bağlıdır. AI investisiyası qlobal ÜDM-in artım tempinə təxminən 0.4 faiz bəndi töhfə verəcək, ABŞ üçün isə – yarımkeçirici investisiyaları və çipə bağlı intellektual mülkiyyət ixraclarını statistikadan çıxardıqdan sonra – "gerçək" ÜDM artım tempinə 0.6 faiz bəndi töhfə edəcək.

Maliyyə və maliyyə şərtləri baxımından, Goldman Sachs GS maliyyə şərtləri indeksi (GS FCI) son üç ayda ABŞ-da təxminən 50 baza bəndi, inkişaf etmiş bazarlarda isə təxminən 30 baza bəndi daha sərt oldu, bu isə gələcək bir neçə kvartalda artıma yüngül mənfi təsir göstərəcək. Maliyyə genişlənməsinin marjinal effekti də azalır, əsas istisna Yaponiyadır – ƏDV-nin azaldılması, müdafiə xərclərinin artması və yüksək şəhər bələdiyyə investisiya planlarının Yaponiyanın ÜDM artımına 0.7 faiz bəndi əlavə edəcəyi proqnozlaşdırılır.

Əsas iqtisadiyyat proqnozlarında, Goldman Sachs ABŞ-da böyüməyə nisbətən optimistdir: artım 2.4% olaraq gözlənilir, bu da bazar ortalamasından 2.2% yüksəkdir. Avropaya qarşı isə daha pessimistdir: artım tempini 0.9% proqnozlaşdırır, bazar ortalaması isə 1.3%-dir. Bunun səbəbi maliyyə şərtlərinin sərtləşməsi və enerji qiymətlərinin bu qışda yüksəlməsinin təsirləri. Goldman Sachs Çin üçün 4.5% artım proqnozlaşdırır, bu da bazar ortalamasından bir qədər yüksəkdir (4.4%).

Üç böyük aşağı risk: Enerji, borc bazarı və AI dövrü

Goldman Sachs 2027-ci ildə qlobal artım riski aşağıya meylli olaraq təyin edir və üç əsas yolu qeyd edir.

1. İran vəziyyətinin yenidən kəskinləşməsi. Goldman Sachs əmtəə strategiya qrupu əsas proqnozdan kənarda daha yüksək ehtimal verdiyi ssenari belədir: gəmi hücumlarının artması, neft infrastrukturunun zədələnməsi və uzunmüddətli risk premiumunun qalması neft qiymətini 132 dollar/barrelə yüksəldə bilər. Əgər bu ssenari baş versə, enerji qiymətləri şoku 2027-ci ildə qlobal artıma maneə olmağa davam edəcək və, 2026-cı ildən fərqli olaraq, maliyyə və maliyyə siyasəti artıq eyni səviyyədə hedc təmin edə bilməyəcək.
2. Borc bazarında qeyri-sabitlik. İnkişaf etmiş bazarların gəlirlilik əyrisi 2026-cı ilin əvvəlinə nisbətən təxminən 85 baza bəndi daha yüksəkdir. Goldman Sachs hesab edir ki, bu artım davam edərsə, yaşayış, dayanıqlı istehlak malları və korporativ investisiya kanalları vasitəsilə ÜDM-i ümumilikdə təxminən 0.5% azaldacaq. Fransanın maliyyə riski xüsusilə diqqətəlayiqdir – 10 illik Fransa istiqrazlarının (OAT) gəlirliliyi Almaniya istiqrazlarından təxminən 150 baza bəndi yüksəkdir və maliyyə vəziyyəti indikatorları artıq qırmızıdadır. Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, Fransada 2027-ci ilin aprel prezident seçkiləri və iyun parlament seçkiləri bitənədək ciddi maliyyə tənzimləməsi müzakirəsi başlamayacaq, lakin bazar öncədən təzyiq göstərə bilər və böyüməyə daha böyük təsir edə bilər.
3. AI investisiya şoku zəifləyir. Goldman Sachs qeyd edir ki, super böyük bulud xidməti provayderlərinin (hyperscaler) səhmləri maliyyə hesabatı konfranslarında daha yüksək kapital xərcləri səsləndirilən zaman 2024–2025-ci illərdə pozitiv reaksiyalar verirdi, amma 2026-cı ildə bu reaksiyalar bir qədər neqativdir, bazar artıq həddindən artıq investisiya narahatlığı hiss edir. Üçüncü kvartal hesabatında super böyük şirkətlərdə kapital xərclərinin artırılması tempinin azaldığını gördük, bu da AI investisiya dövrünün pik nöqtəsinin daha aydın göründüyünü göstərir.

AI-nin məşğulluq bazarına təsirində Goldman Sachs artıq ilkin siqnalları müşahidə edib: qeyri-istehsal sahələrdə AI-nin adi biznes funksiyalarında istifadəsi ilə məşğulluq artımı arasında statistik cəhətdən mənfi korrelyasiya, işsizliklə isə pozitiv korrelyasiya mövcuddur – bu korrelyasiya ilin əvvəlində hələ nəzərə çarpmırdı. Goldman Sachs-ın baza proqnozu belədir ki, AI-nin əmək bazarına təsiri əsasən 2028–2029-cu illərdə müşahidə olunacaq, lakin iqtisadiyyat aşağıya doğru meylləndikdə şirkətlər işə qəbul məqsədlərini daha aqressiv şəkildə azalda bilər və bu prosesi sürətləndirə bilər.

İnflyasiya: irəliləyiş gözlənilir, lakin yuxarı risk qalır

2026-cı ildə inflyasiya gözləniləndən yüksəkdir və bunun əsas səbəbi İran müharibəsinin enerji qiymətlərini artırmasıdır; qlobal ümumi inflyasiya dördüncü rüb illik müqayisədə 3.7% səviyyəsində tamamlandı, bu da əvvəlki Goldman Sachs proqnozundan 1.3 faiz bəndi yüksəkdir.

2027-ci ilə baxdıqda, Goldman Sachs hesab edir ki, inflyasiyanın azalması üçün şərait formalaşır. ABŞ-da, tariflərin ötürülmə effekti (hazırda əsas PCE illik artımına təxminən 40 baza bəndi töhfə verir) gələn ilin baharında illik statistikadan tamamilə çıxacaq və İran müharibəsinin inflyasiya şoku da azalacaq; Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, ABŞ-da əsas PCE artım tempi 2026-cı ilin sonundakı 3.2%-dən 2027-ci ilin sonunda 2.4%-ə enəcək.

Lakin, inflyasiya 2027-ci ilin əvvəlində bir dərəcə yapışqan olaraq qala bilər. Goldman Sachs üç səbəb qeyd edir:

• Enerji qiymətləri artımının ötürülmə effekti gələn ildə davam edəcək, Avropada xüsusilə nəzərəçarpacaqdır, məsələn, Avropada avia bilet qiymətləri yanacaq xərclərinin artmasını tam əks etdirməyib;
• Qlobal yaddaş qiyməti proqnozu son hesabat mövsümündə yenidən yüksəldildi və əsas inflyasiyaya əlavə təkan verəcək, bu, ABŞ-da daha güclü hiss ediləcək;
• Yuxarıdakı xam qiymət təzyiqləri artıb və yayılıb, tarix göstərir ki, bu inflyasiyanın gözləniləndən yuxarı qalması riskini gələn bahara qədər yüksək səviyyədə saxlayacaq.

Goldman Sachs eyni zamanda bildirir ki, İran vəziyyəti yenidən kəskinləşərsə, əmtəə komandalarının mənfi ssenarisinə əsasən, 2027-ci ildə ümumi inflyasiya bazadan 0.9 faiz bəndi, əsas inflyasiya isə 0.2 faiz bəndi daha yüksək olacaq.

Pul siyasəti: faiz artımları sonuna yaxınlaşır, faiz endirimi yolu aydınlaşır

Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, Federal Ehtiyat Sistemi dekabr və gələn ilin martında hər birində faiz dərəcəsini bir dəfə artıracaq, sonra 2027-ci ilin dekabrında faizləri endirməyə başlayacaq və 2028-ci ildə üç dəfə daha endirəcək, son faiz dərəcəsi 3.25%-3.5% olacaq. Goldman Sachs hesab edir ki, ABŞ-da faiz riski güvercin meyllidir, bunun səbəbi ABŞ-da inflyasiyanın müvəqqəti olması və ABŞ-ın AI dövrünün enişinə ən çox açıq olmasıdır.

Avropa Mərkəzi Bankı baxımından, Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, dekabrda son faiz artımı olacaq, sonra 2027-ci ilin dördüncü rübündə normal faiz endirməsi başlayacaq, son faiz dərəcəsi 2.25% olacaq. Böyük Britaniya Mərkəzi Bankı gələn ilin fevralında son faiz artımını 4.25%-ə çatdıracaq, sonra dəyişməz saxlayacaq və 2028-ci ildə faizləri 3.25%-ə endirəcək. Goldman Sachs-ın Avropa və Böyük Britaniya Mərkəzi Bankı proqnozları bazardan daha güvercin xarakterlidir.

Yaponiyada əsas istisna var. Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, Yaponiya Mərkəzi Bankı dekabr valyuta siyasəti iclasında faizləri 25 baza bəndi artıracaq və gələn ilin mart və iyununda artırmağa davam edəcək, son faiz dərəcəsi 2.0% olacaq; bunların səbəbi inflyasiya riskinin yüksək olması və qlobal yüksək faizlərin yenə təzyiq göstərməsidir.

Emerging markets-də, Goldman Sachs ümumilikdə güvercin mövqedədir, proqnozlaşdırır ki, Mərkəzi və Şərqi Avropa, Yaxın Şərq, Afrika və Latın Amerikası əksər mərkəzi bankları 2027-ci ildə faizləri endirəcək, Asiyada isə faiz dərəcələri əsasən sabit olacaq və ya biraz yüksələcək.

Bazar perspektivi: müsbət gəlir gözlənilir, lakin oynama riski artır

Goldman Sachs-ın baza proqnozu göstərir ki, 2027-ci ildə həm aksiyalar, həm də istiqrazlar müsbət gəlir verəcək, əmtəələrin gəliri isə sıfır civarında olacaq. Lakin Goldman Sachs xəbərdarlıq edir ki, bazarların üzləşdiyi çətinliklər makroiqtisadiyyatdan daha ciddi olacaq.

Aksiya bazarı üçün Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, S&P 500 indeksinin qazanc artım tempi 2026-cı ildəki 36%-dən 2027-ci ildə 11%-ə düşəcək, hələ də möhkəmdir, lakin artım tempinin azalması AI investisiya dövrünün pik nöqtəsi ilə bağlı bazar narahatlığının artmasına səbəb olacaq.

Goldman Sachs qeyd edir ki, AI investisiya tendensiyasının şirkət qazancına və bazar dəyərinə töhfəsi ÜDM artım tempinə nisbətən daha böyükdür – S&P 500 qazancı ÜDM-in tarixi maksimum hissəsini artıq təşkil edir – investisiya şoku bitdikdə, bazar bu yüksək qazanc payının davamlı olub-olmadığını sorğulayacaq. Regional bölgüdə Goldman Sachs ABŞ və Yaponiyaya üstünlük, Asiyada Yaponiyadan başqa və emerging markets üçün neytral, Avropa üçün isə aşağı bölgü tövsiyə edir.

Kredit bazarı üçün Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, 2027-ci ildə kredit spredləri daha da genişlənəcək, ABŞ-da yüksək gəlirlilikli borclar geri qalacaq, zəif kreditli borcalanların riskləri daha geniş maliyyə bazarında qeyri-sabitliyə səbəb ola bilər.

İstiqraz bazarı üçün Goldman Sachs hesab edir ki, real gəlirliklər son 30 ilin ən yüksək səviyyəsindədir və istiqrazların hedc dəyəri tədricən bərpa olunur. 2027-ci ilin ikinci yarısında böyümə riski artacaq və mərkəzi bankların faiz artım dövrü bitdiyindən, istiqraz və aksiyaların negativ korrelyasiyası bərpa oluna bilər. Goldman Sachs ABŞ-da 10 illik istiqraz gəlirliyinin 2027-ci ilin sonunda 4.6%-ə düşəcəyini proqnozlaşdırır.

Valyuta bazarı üçün Goldman Sachs baza proqnozu ABŞ dollarının mülayim zəifləməsi və ticarət balansının dəstəyi ilə yuanın daha da güclənməsi olacaq. Əgər Amerika texnologiya şirkətləri ilə bağlı “xüsusilik” inamı sürətlə zəifləsə, dollar daha kəskin düşə bilər və yen təhlükəsiz liman kimi nəzərəçarpacaq dərəcədə güclənə bilər.

Əmtəə bazarında, Goldman Sachs onu portfelin hedc aləti kimi tövsiyə edir; Avropa təbii qaz fyuçersləri və TTF call opsionları enerji qiymətləri artım risklərini asimmetrik şəkildə hedc etmək üçün istifadə oluna bilər. Bundan əlavə, Goldman Sachs hesab edir ki, bazar dövrü yetkinləşdikcə, aksiya indekslərinin oynama ehtimalı daha çox artacaq və investorlar dərin qorunma üçün deep-out-put opsionlara və ya uzunmüddətli call opsionları ilə aksiya mövqelərini əvəz edə bilərlər.