Amerikan borc repo əməliyyatlarının genişlənməsi adi halmı olacaq? Uzunmüddətli borclanma azaldılacaq? Bu gecə, ABŞ Maliyyə Nazirliyi əsas siqnalı verəcək.

Amerika Birləşmiş Ştatları Maliyyə Nazirliyi Pekin vaxtı ilə 17-ci günün gecəsində (Şərq ABŞ vaxtı 16-cı gündüz) yeni refinanslaşdırma dövrünü başlatmaq və birinci dərəcəli ticarətçilərə rüblük sorğu göndərmək niyyətindədir. Uzun müddətli gəlirliliyin davamlı artması və bazarın Maliyyə Nazirliyinin borc idarəetmə strategiyasına yüksək həssaslıq göstərməsi fonunda, bu sorğunun ifadəsi və sual dizaynı bazarın Maliyyə Nazirliyinin siyasət niyyətini şərh etmək üçün əsas pəncərə olacaq.

Deutsche Bank strategləri Steven Zeng, Matthew Raskin və Andrew Fu-nun 15 oktyabr tarixli tədqiqat hesabatına görə, bu sorğuya maraq qeyri-adi yüksək səviyyədədir və bunun kökü Maliyyə Nazirliyinin avqustun ortalarında gözlənilməz şəkildə uzun müddətli dövlət borcu geri alım miqdarını artırmasıdır. Bazar geniş yayılmış şəkildə gözləyir ki, Maliyyə Nazirliyi noyabr refinanslaşdırma iclasında artırılmış uzun müddətli geri alım miqdarını daimi edəcək və bu günkü sorğu həmin istiqamətə dair siqnalı əvvəldən verə bilər. Eyni zamanda, 20 illik dövlət borcunun azaldılması və hətta ləğv edilməsi barədə müzakirələr getdikcə daha da aktuallaşır; əgər sorğuda bu məsələyə açıq şəkildə toxunulsa, bu, faiz bazarına birbaşa və əhəmiyyətli təsir göstərəcək.

Deutsche Bank hesabatda beş əsas potensial sual istiqamətini təqdim edib və onların uzun müddətli geri alım miqdarının optimallaşdırılması, kupon emissiyasının azaldılması, uzun müddətli gəlirliliyin yüksəlməsinin əsas səbəbləri, Federal Reserve-nin balans siyasəti, eləcə də geri alım bazarının mexanizminin dizaynı kimi mövzuları əhatə edir. Burada, uzun müddətli emissiyanın azaldılması və 20 illik borcun mövcud olmasının bazar həssaslığı ən yüksək səviyyədədir; sorğu aydın şəkildə bu məsələyə toxunsa, gözlənilir ki, bazarda güclü reaksiya olacaq.

Uzun müddətli geri alım: Müvəqqəti artırımdan daimi mexanizmə

Hesabatda deyilir ki, uzun müddətli geri alım bu sorğunun ən aydın mövzularından biridir. Avqust ayında Maliyyə Nazirliyinin uzun müddətli geri alım əməliyyatını gözlənilməz şəkildə artırmasından bəri, bazarın bu prosesə marağı getdikcə artmaqdadır.

Artırılmış əməliyyat miqdarının tamamlanmış hissəsində, Maliyyə Nazirliyi faktiki qəbul edilən təklif miqdarı əməliyyat üçün müəyyən edilmiş maksimum həddə yaxın olub, lakin tam çatmayıb, bu isə mövcud maksimum həddin daha da optimallaşdırılması üçün imkan olduğunu göstərir. Deutsche Bank hesab edir ki, Maliyyə Nazirliyi artırılmış uzun müddətli geri alım miqdarını daimi etməyə hazırdırsa — banka görə bunun noyabr refinanslaşdırma iclasında rəsmən təsdiqlənməsi gözlənilir — o zaman bu qərardan əvvəl sorğu vasitəsilə ticarətçilərdən optimal əməliyyat miqdarını soruşmalı, maksimal həddlə faktiki qəbul edilən təklif miqdarı arasında balans tapmalıdır.

Sorğu həmçinin artırılmış əməliyyatın uzun müddətli dövlət borcu bazarının likvidliyini effektiv şəkildə yaxşılaşdırmasına dair ticarətçilərin rəylərini toplamaq üçün istifadə oluna bilər və bu da Maliyyə Nazirliyinin siyasətin təsirini qiymətləndirməsinə kömək edəcək.

Kupon emissiyasının azaldılması: Bazara ən güclü təsir edən potensial məsələ

Beş əsas mövzu arasında, uzun müddətli dövlət borcunun emissiyasının azaldılması ilə bağlı suallar bazara potensial təsir baxımından ən əhəmiyyətli görünür.

Hesabatda deyilir ki, son zamanlar bazarda Maliyyə Nazirliyinin borc idarəetməsində daha aktiv tədbirlərin qəbul edilməsi, o cümlədən uzun müddətli dövlət borcu emissiyasının azaldılması və hətta 20 illik borcun ləğvi barədə müzakirələr artıb. Əgər Maliyyə Nazirliyi sorğuda müxtəlif müddətli borclar üzrə struktur tələbatı ticarətçilərdən soruşarsa, bu, "təklifin həmişə tələbat tendensiyası əsasında qiymətləndirilməsi" ilə bağlı əvvəlki açıqlamasına uyğun olacaq və eyni zamanda bazarda yüksək gəlirliliyə qarşı uzun müddətli təklifi azaltmaqla qarşılıq verəcəyinə dair gözləntiləri gücləndirəcək.

Daha vacib olan isə, əgər sorğuda "uzun müddətli emissiya nə qədər azaldıla bilər ki, bazar likvidliyisi ziyan görməsin" sualı, və ya birbaşa 20 illik borc adlandırılıbsa, bu siyasət barəsində bazara çox güclü siqnal verəcək və güclü bazar reaksiyasına səbəb olacaq.

Gəlirliliyin yüksəlmə səbəbi: Təklif-tələbat, yoxsa texniki faktorlar?

Avqustdan bəri uzun müddətli ABŞ borcularının gəlirliliyi kəskin şəkildə artıb və əyrilik nəzərəçarpacaq dərəcədə dikləşib. Deutsche Bank düşünür ki, Maliyyə Nazirliyi bu sorğuda ticarətçilərdən bu bazar trendinin şərhini istəyə bilər.

Dəqiqliklə desək, sorğu ticarətçilərdən gəlirliliyin yüksəlməsinin əsas səbəbini (maliyyə vəziyyəti, inflyasiya gözləntiləri kimi fundamental motivlər) və texniki səbəbləri (pozisiyaların dəyişməsi, likvidlik təzyiqləri), həmçinin təklif-tələbat balanssızlığının bu prosesdəki rolunu ayırmağı və qiymətləndirməyi xahiş edə bilər.

Bank qeyd edir ki, bu sualın cavabı Maliyyə Nazirliyinin gələcək kupon emissiyası strategiyasını birbaşa müəyyən edəcək və sualın çərçivə dizaynı Maliyyə Nazirliyinin uzun müddətli təklif təzyiqinə dair dolayısı ilə fikirlərini əks etdirə bilər.

Federal Reserve balansı: Siyasət pauzadan sonra yeni dəyişənlər

Federal Reserve-in borc alma tələbatı Maliyyə Nazirliyinin borc idarəetmə strategiyası üçün əsas referansdır.

Hesabatda qeyd olunur ki, keçən rüb sorğu Federal Reserve-in balansı ilə bağlı ticarətçilərdən fikir alıb, lakin bu müddətdə bazarda yeni dəyişikliklər olub — Federal Reserve artıq rezerv idarəetmə borc alma əməliyyatlarını dayandırıb və bu da pul bazarlarının vəziyyətinin yenidən qiymətləndirilməsini tələb edə bilər.

Ona görə də, Maliyyə Nazirliyi bu sorğuda Federal Reserve-in balansının ən son statusu, əlaqəli işçi qrupların irəliləyişi və rezerv tələbatına təsir edə biləcək siyasət dəyişiklikləri barədə ticarətçilərin yeni fikirlərini soruşa bilər.

Geri alım bazarı mexanizmi: Uzunmüddətli strategiya, qısamüddətli təsir məhdud

Hesabatda o da qeyd edilir ki, Maliyyə Nazirliyi geri alım investisiya layihələrinin dizayn detalları barədə daha çox fikir toplamaya çalışa bilər.

Bu mövzu bu il Amerika dövlət borcu bazarının illik toplantısında Maliyyə Nazirliyi tərəfindən geniş şəkildə müzakirə edilib və yüksək dərəcədə siyasət marağı göstərib. Bundan əlavə, sorğu keçən rüb ABŞ Borc Konsultasiya Komitəsinin (TBAC) gün ərzində geri alım tədqiqatının nəticələrini izləyə, ticarətçilərin iştirak marağı və potensial istifadəsini soruşa bilər.

Lakin Deutsche Bank açıq şəkildə bildirir ki, geri alımla bağlı məsələlər Maliyyə Nazirliyinin bazar likvidliyini və davamlılığını artırmaq üçün uzunmüddətli strategiyasının hissəsidir və yaxın dövrdə borc idarəetmə dəyişiklikləri üzrə informasiya baxımından az məna daşıyır, qısamüddətli bazara təsiri məhduddur, investorlar bu barədə həddindən artıq şərh verməməlidirlər.

Ümumilikdə, Deutsche Bank düşünür ki, bu Maliyyə Nazirliyi refinanslaşdırma sorğusunun əsas diqqət mərkəzi iki aspektdədir: birincisi, uzun müddətli geri alımın daimi hal alıb-almayacağı və Maliyyə Nazirliyinin əməliyyat miqdarını necə optimallaşdıracağı; ikincisi, sorğu uzun müddətli emisiyanın azaldılması və hətta 20 illik borcun varlığına toxunub-toxunmadığı — bu, bazarın Maliyyə Nazirliyinin siyasət istiqamətini ən birbaşa şəkildə təhlil etməsi üçün əsas mənbədir.