Təhlil - ASML-nin "təklifin tələbi ödəmədiyi" perspektivi investorları diqqəti yalnız tələbdən kənara yönəltməyə məcbur edir

Toby Sterling/Nathan Vifflin

Reuters Amsterdam 15 oktyabr - Bu ilin aprelində, kompüter çip avadanlığı istehsalçısı ASML-in baş icraçı direktoru Christophe Fouquet səhmdarlara bildirdi ki, Avropanın ən yüksək bazar dəyərinə sahib şirkəti çip sənayesində “səngərlik nöqtəsi” olmaqdan hər şeyə rəğmən qaçacaq.

Altı ay sonra, Fouquet etiraf edir ki, AI bumu üçün istehsal olunan qabaqcıl məntiq və yaddaş çipinin istehsalı üçün ASML-in çip litografi avadanlıq tədarükü 2027 və 2028-ci illərdə tələbi qarşılaya bilməyəcək (link).

Müştərilər, investorlar və bu il qiyməti təxminən 70% artan ASML üçün diqqət onların istehsal gücünü kifayət qədər tez artıra bilməsinə yönəlib; şirkətin böyük tələbdən qazanc əldə edə bilməsi məsələsi əsasdır. Eyni zamanda bazar süni intellekt bumu və bir neçə il davam edən proqnozların davamlılığı ilə bağlı getdikcə narahat olur.

“ASML özü artıq səngərlik nöqtəsi olub,” ASML səhmlərinə sahib varidat idarəetmə şirkəti Aureus-un baş investisiya rəhbəri Hans Dieperink deyir və əlavə edir ki, rəhbərlik açıq şəkildə etiraf edib ki, 2027 və 2028-ci illərdə istehsal gücünü 30% artırmaq planları da kifayət etməyəcək.

Dieperink qeyd edir ki, gələcək sifarişlərə dair müzakirə artıq 2029 və 2030-cu illəri əhatə edir və bu, onun fikrincə, dövr sonrası tələbin təchizatı üstələyə bilər.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-CHIPS/lbpgmxkmypq/chart.png

Dəyərləndirmə mübahisələri

ASML sifariş sıxışmasının həlli üçün planlarına montaj müddətini qısaltmaq, istifadə edilən avadanlıqları yüksəltmək və daha sürətli modellər təqdim etmək daxildir. Şirkət 2028-ci ilə qədər 200 milyon dollarlıq EUV litografi avadanlığının illik istehsalını 110 ədədə çatdırmağı planlaşdırsa da, hal-hazırda əlavə təxminən 12 ədəd artırmağı düşünür.

Bundan əlavə, şirkət Eindhoven-də (link) istehsal gücünü artırır, lakin birinci mərhələ 2029-cu ilə qədər istifadəyə verilməyəcək.

Çərşənbə günü Fouquet investorları bir məqamda əmin etdi: ASML-in tədarük zənciri — əsas optik sistem təchizatçısı Zeiss də daxil olmaqla — məhdudlaşdırıcı amil deyil.

Investorlar deyir ki, 2028-ci ildən sonra qeyri-müəyyənlik artır və şirkətin dəyərini bu əks etdirir. İyun ayından bəri maliyyə analitikləri qazanc proqnozunu artırsalar da, gələcək gəlirlərə nisbətən ASML-in qiyməti nisbətən azalıb.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zjpqloyggvx/chart.png

Stonehage Fleming-in portfel meneceri Mark Sloan bildirir ki, ASML-in artım perspektivi və bazar liderliyi nəzərə alınarsa, dəyəri iyun ayındakı 45-dən 30 qat qabaqcıl P/E nisbətinə qədər enib və bu, şirkətin səhmlərini cəlbedici edir. Şirkətin “dünyanın ən yaxşı investisiya ideyaları” fondu hal-hazırda ASML-in portfelində 3.5% paya sahibdir.

“Süni intellektin tətbiqini və innovasiyalarını, həmçinin əsas müştərilərin kapital xərcləri planlarını yaxından izləyirik,” o deyir, “düşünürük ki, təchizat, tələbdən çox, ASML-in əsas məhdudiyyəti olaraq qalacaq.”

ASML daha əvvəl bildirib ki, 2027 və 2028-ci illərdə qiymət artımı da şirkət üçün gəlir verəcək.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zgvoyxzxovd/chart.png

AI satış dalğası ilə bağlı narahatlıq

Bütün investorlar bu barədə tam əmin deyil. Şübhəsi olanlar soruşur: Süni intellekt infrastruktur xərclərinin sürətlə artması, hazırkı milyardlarla dollarlıq investisiyaları haqqlandıracaq dərəcədə gəlir gətirə biləcəkmi?

Faizlərin artması ilə böyük AI və məlumat mərkəzi layihələrinin maliyyələşdirilməsi çətinləşə bilər və bu, çip səhmlərinə təzyiq göstərir (link). Cümə axşamı, ABŞ texnologiya sektorunda defolt sığortasının dəyəri rekord həddə çatıb (link).

Jefferies analitiki Janardan Menon bildirir ki, AI investisiyalarının maliyyələşdirilməsinə dair narahatlıq və elektrik təminatı kimi faktorlar məlumat mərkəzlərinin genişlənməsini məhdudlaşdıra bilər və bu, ASML-ə təsir edə bilər. Bazarda satış dalğası nəticəsində şirkətin qiyməti cümə günü 5% azalıb.

“Dəyərləndirmə azalmalarının əsas səbəbi bazarın 2028 və 2029-cu illə bağlı yüksək gözləntilərə şübhə ilə yanaşmasıdır,” Menon bildirir və əlavə edir ki, bazar zəif olduğu dövrdə ASML-in P/E nisbəti 20-yə enə bilər.

https://www.reuters.com/graphics/AI-CDS/znpngnmybvl/chart.png

“Biz ‘satılıb’ demək istəmirik”

ASML-in müştəriləri unikal yüksək səviyyəli çip istehsal avadanlığı üçün yarışırlar. Şirkət hal-hazırda müştərilərdən sifariş zamanı böyük avans tələb edir; baş maliyyə direktoru Roger Dassen deyir ki, gələcəkdə müştərilər sifarişdən imtina etsələr, bu avans “yetərli itkiyə səbəb olacaq.”

Ən böyük müştəri TSMC 2330.TW — Nvidia NVDA.O və Apple AAPL.O-a çip istehsal edir — iyulda bildirdi ki, avadanlıq tədarükü onun genişlənmə planlarını məhdudlaşdırmayacaq. Cümə axşamı, şirkət 2026-cı ildə 60-64 milyard dollar kapital xərcləri planını təsdiqlədi (link).

Süni intellekt üçün yaddaş çipinə tələbat yüksək olduğundan, Samsung 005930.KS, SK Hynix 000660.KS və Micron MU.O də ASML-in istehsal gücü üçün sifariş verir.

Potensial yeni müştərilər əlavə təzyiqlər yarada bilər. Elon Musk tərəfindən təklif olunan TeraFab layihəsi hələ ilk çipini istehsal etməsə də, qabaqcıl avadanlığın əsas alıcısı ola bilər; ABŞ-ın Çinə tətbiq etdiyi məhdudiyyətlər isə ASML-in orta səviyyəli DUV avadanlıqlarının satışına risk yaradır. Bu il Çin, ASML-in satışlarının təxminən 20%-ni təşkil edəcək.

Tələbat güclü olsa da, ASML hal-hazırda 2029 və 2030-cu il sifarişlərini qəbul etmir ki, müştərilərin hazırlanma vəziyyəti və gələcək tələbatı qarşılamaq imkanını qiymətləndirsin.

“Biz istəmirik ki, indi müştəri A, B və C-dən sifariş qəbul edək, sonra 2029 və 2030-cu il üçün sifariş verməmiş müştəri D-yə ‘Bağışlayın, artıq satılıb’ deyək,” Dassen maliyyə hesabatı konfransında analitiklərə bildirib.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/lbvgdlxnepq/chart.png

(İngilis dili ana dili olmayan oxucular üçün Reuters bu xəbəri avtomatik olaraq bir neçə digər dilə tərcümə edib. Avtomatik tərcümənin yanlış və ya lazımi konteksti vermədiyi ehtimalı olduğuna görə Reuters tərcümə edilmiş mətnin dəqiqliyinə zəmanət vermir və bu avtomatik tərcümə oxucuların rahatlığı üçün təqdim edilir. Avtomatik tərcümə funksiyasının istifadəsi nəticəsində yaranan hər hansı zərər və ya itki üçün Reuters heç bir məsuliyyət daşımır.)