黃仁勋跌落、Amodei登場：Anthropic訂單近7倍超額認購，華爾街押注「用鏟子的人」也能賺錢

智通財經APP獲悉，上週，當英偉達的黃仁勳正經歷一場戲劇性的墜落時，他公司晶片最重要的用戶之一，正準備躋身美國上市公司頂級梯隊——帶著預計為史上規模最大的IPO。

Anthropic PBC本週的上市，不僅意味著CEO Dario Amodei要填補黃仁勳留下的空缺——後者曾是AI產業最重要的「形象代言人」。這還要求這家公司證明：AI淘金熱已經成熟到超越了「賣鏟子」的階段。華爾街的焦點，正轉向那些真正使用工具賺錢的公司——正是這些工具，讓英偉達在巔峰時期賣出了5.8萬億美元的市值。

這需要投資界付出耐心——而它以執著於短期業績著稱。據高盛分析師估計，Anthropic預計要到2030年才能實現年度自由現金流轉正；該AI公司的支出承諾累計超過9000億美元，期限延至2045年。而數據中心擴建的未來又纏繞在循環交易之中——英偉達正為Anthropic及其他AI晶片大用戶提供融資——英偉達新領導層是否具備黃仁勳式的風險容忍度，疑問正在四起。

「估值不要多一美元」

Amodei本人似乎能夠屏蔽一切雜音。週五，他穿著標誌性的跑鞋、白襪子和藍色西裝外套，與摩根大通CEO Jamie Dimon同台，在摩根大通紐約新總部進行路演。台下坐著Paul Singer、Bill Ackman、Ron Baron等知名基金管理人。

「我們並不太在意具體什麼時候——哪個月、哪一天、或者以什麼樣的市場條件上市，」Amodei告訴Dimon。他還說，整個過程中他得到的最好建議是：「永遠不要讓你的公司值超過它實際價值哪怕一美元的錢。」

訂單近7倍超額認購，熱度超過SpaceX

對一直試圖估算這家前沿實驗室到底值多少錢的華爾街投資者而言，這次IPO不只是Anthropic對自身投出的信任票——它是對整個AI交易將延續下去的保證，儘管台前換了領袖。

「這極其重要，因為他們可能是AI生態系統健康與否的最佳指標，」CFRA高級副總裁兼科技研究主管Angelo Zino表示，「他們對AI變現的說法，如今與英偉達同等重要，甚至更重要——畢竟黃仁勳已經不在了。」

這家AI實驗室目標在首次公開募股中獲得1.4萬億美元估值——低於數月前傳聞的2萬億美元，但遠高於近期科技股拋售最低谷時華爾街部分人士提出的1.1萬億美元。Anthropic及其部分支持者尋求通過IPO及一筆單獨的私人配售募資至多904億美元——兩者合計將超過SpaceX 750億美元的基礎交易規模，成為有史以來最大的上市。

認購熱情肉眼可見：據知情人士透露，IPO訂單已接近可用股份的7倍，熱度遠高於SpaceX同階段的水平。唯一可類比的發行，是Snowflake 2020年39億美元的IPO——該公司首日股價上漲112%。Anthropic方面拒絕置評。

月度ARR成為全場焦點：一個月新增100億美元

對於一家成立尚不滿六年的公司，Anthropic的銷售規模已屬驚人：截至10月31日，其運行率收入(run-rate revenue)達810億美元——較9月底新增100億美元。若能實現這一年度化數字，它將躋身一個精英俱樂部，甚至超過分析師對英特爾、阿斯麥等AI硬體巨頭的預估。

「公開市場這邊正在抓著稻草試圖搞清AI需求，這就是為什麼所有人都盯著月末ARR數字，」持有Anthropic股份的威靈頓投資管理後期成長投資主管Matt Witheiler表示，「公開市場此前沒有AI需求的度量指標，因為這些公司都是私有的。但隨著Anthropic成為第一個登陸公開市場的AI實驗室，這一切將改變。」

Anthropic的支出尚未耗盡其家底——帳上現金及等價物超過1300億美元（此前累計融資約1410億美元）。但這不會持續太久：未來數年的支出承諾中，約710億美元將在2027年9月底前到期。

「價格競爭加劇，可能令其在維持毛利率的同時，更難產生足夠的企業端token消耗量來消化這些基礎設施承諾，」彭博產業研究分析師Mandeep Singh表示。

與SpaceX的對比：一個克制，一個豪賭

與SpaceX今年早些時候向IPO投資者講的「故事」相比，Anthropic相對克制。馬斯克的鐘錶公司曾把其AI業務的市場空間算作28.5萬億美元總可及市場中的26.5萬億美元——而該業務IPO前一季度的收入僅為8.18億美元，即便如此，投資者仍給了SpaceX 1.77萬億美元的發行市值。

還有一批買家在排隊：被動型基金。彭博產業研究分析師Deniz Besiroglu測算，若估值保持，Anthropic可在上市約三週內納入納斯達克100指數；至於標普500，最快也要一年甚至更久。

對於湧向英偉達等「賣鏟子」公司的投資者而言，支持Anthropic幾乎是別無選擇：Anthropic的支出最終流向英偉達、AMD等晶片製造商——經由與基礎設施提供商的算力合約——而晶片製造商又把巨額資金投回Anthropic，包括其IPO文件封面上披露的260億美元私人配售。

但陰影無法回避：過去一個月科技股遭受重創；中期選舉後民主黨掌控國會、對行業充滿敵意；黃仁勳又被罷免。黃仁勳自四年前AI熱潮開啟以來一直是關鍵的行業啦啦隊長——直到一系列婚外情報道（其中包括與一名疑似中國間諜的關係）曝光，引發英偉達自2025年4月特朗普關稅拋售以來最糟糕的一週，並觸發華爾街對AI未來的重新評估。這給Anthropic增添了更大的壓力：它必須重新點燃市場對這項技術的多頭信念。

如果市場開始轉向Amodei而非黃仁勳尋求安心，兩者的反差會非常鮮明：一個是環球巡演的名人領袖，標誌性裝束是Tom Ford黑色皮夾克，公開場合永遠陽光樂觀；另一個是低調而思辨的聯合創始人，慣於警告AI對社會存在的危險。

兩家公司的差異上週進一步顯性化：據知情人士透露，Anthropic將中國內地及香港的機構投資者排除在IPO認購之外——而黃仁勳當年則熱衷於讓公司產品進入中國，並發展與該國的密切關係。

AI晴雨表

撇開英偉達的內部問題不談，隨著投資者焦點從「powering AI所需的晶片與基礎設施」轉向「構建智能體與聊天機器人的公司」——即終極用例的提供者——Anthropic或許是更合適的AI風向標。

「預期是清晰的，也是非常高的。問題是，公司能否保持在滿足預期所需的軌道上？」Allspring Global Investments成長股投資主管Mike Smith反問，「不幸的是，數萬億美元壓在他們肩上。它是『這一切是否成立』的代理指標之一。」

「Anthropic可能成為對公開市場最重要的公司，因為它將成為『AI商用』的代言人，」Bokeh Capital Partners首席投資官Kim Forrest表示，「全程的目光，本就應該放在那些使用AI、使用晶片的人身上。」

本週，所有人的目光都將落在Anthropic身上。由高盛與摩根士丹利牽頭的承銷團預計將於週二停止接單——頗具諷刺意味的是，這正是英偉達在沒有黃仁勳掌舵後的首份財報與電話會議的同一天。以Anthropic的體量，股份如何分配、定價落在何處，對整個市場都至關重要。

上市之後，Anthropic的季度財報將成為市場與全球經濟理解「進展到哪了」的關鍵。

「在我看來，現在沒有什麼比觀察已建成基礎設施的貨幣化更重要的了，」Allspring的Smith表示，「要讓這一切成立，他們將不得不在兩三年內創造出比歷史上任何人都更多的收入。」

這是一個高得離譜的要求。但投資者似乎願意押注Amodei的夢想會繼續成真——不僅是 mundane 業務任務的生產力提升，還有更宏大的抱負。

「我希望我們能證明懷疑論者是錯的：你能想到的每一種疾病——心臟病、阿茲海默症、癌症——我們看待它們的方式，將如同今天看待黑死病或天花：它們是過去的遺物，」Amodei週五對Dimon說，「這聽起來不切實際，聽起來瘋狂。但我真的相信。我真的相信它可以做到。」