Arm第二季財報業績超預期，但前景指引不夠驚喜，數據中心版權收入翻倍｜財報見聞

AI數據中心需求持續增長，推動Arm授權業務大幅擴張，但投資者對其AI業務的商業化進度提出了更高要求。

儘管公司第二財季營收和調整後每股收益均超過市場預期，第三財季營收指引僅略高於分析師平均預測，未能滿足部分投資者的更高期待。

Arm Holdings週三公布的2027財年第二季度業績顯示，截至9月30日的季度，公司營收同比增長27%至14.43億美元，連續第五個季度實現超過20%的同比增長；Non-GAAP每股收益為0.52美元，同比增長33%。

兩項指標均超過市場預期，分析師此前平均預計營收為13.8億美元、調整後每股收益為0.47美元。

然而，業績指引並未帶來同等程度的驚喜。Arm預計第三財季營收約為15.4億美元，上下浮動5000萬美元，略高於分析師平均預期的15.3億美元。據彭博，部分分析師的預測已接近17億美元。

財報公布後，Arm股價在盤後交易中一度下跌約4%，隨後上漲，截至發稿下跌0.6%。反映出市場對公司AI數據中心業務的增長兌現速度抱有更高期待。

授權收入增長50%，專利權使用費僅增長8%

從收入結構看，AI需求對Arm業務的拉動呈現出明顯分化。

第二財季，Arm授權及其他收入同比增長50%至7.73億美元，顯著超過分析師預期的6.25億美元；專利權使用費收入則同比增長8%至6.70億美元，低於市場預期的7.21億美元。

授權收入的強勁增長，主要來自客戶對Arm知識產權（IP）的需求增加，以及多筆大額授權協議的簽訂和收入確認時點變化。公司披露，年化合同價值（ACV）同比增長12%至17.90億美元。

Arm表示，隨著客戶在晶片設計中整合效能更強的CPU、GPU和NPU，系統複雜度及功耗約束不斷提高，推動客戶增加對Arm技術的投入。

專利權使用費收入則主要取決於客戶採用Arm技術的晶片實際出貨情況。Arm稱，本季度版稅收入增長受到Armv9架構、Arm計算子系統（CSS）等較高費率技術採用增加，以及數據中心晶片部署擴大的推動，但部分被儲存器價格上漲對智慧型手機市場造成的影響所抵消。

這一差異也構成了本季度業績的重要看點：客戶對Arm技術的前期投入正在加速，但授權收入增長尚未完全轉化為專利權使用費的同步增長。Arm管理層認為，授權業務的強勁勢頭是未來版稅收入增長的重要先行指標，隨著新設計進入量產，專利權使用費收入有望加速增長。

數據中心版稅翻倍，Arm伺服器市場份額有望突破60%

數據中心仍是Arm本季度最突出的增長領域。

公司股東信顯示，第二財季數據中心專利權使用費收入同比翻倍。Arm基於自身架構的伺服器晶片在主要超大規模雲服務商中的市場份額，已從2024年的15%升至2025年的50%以上。

隨著Google Axion、AWS Graviton、Microsoft Cobalt以及NVIDIA相關平台持續擴大部署，公司預計這一比例到2026年底將超過60%。

Arm表示，AI應用正從以提示詞驅動的互動模式向持續運行的智能體（Agent）演進。智能體需要執行軟體、調用工具，並在不同加速器調用之間協調任務，這使CPU在AI數據中心中的作用進一步增強。

與此同時，數據中心電力供應日益成為基礎設施擴張的約束，Arm強調其低功耗架構有助於在既有電力條件下提供更多運算能力。

客戶部署進展也在擴大。Arm在股東信中提及，亞馬遜此前披露Graviton收入承諾同比增長超過20倍，微軟強調Arm架構Cobalt CPU獲得強勁採用，谷歌則將Axion視為其AI基礎設施的重要組成部分。NVIDIA也在擴大基於Arm架構的Vera CPU平台應用，該平台已在Oracle Cloud Infrastructure上線，並部署於OpenAI生產環境。

此外，Arm本季度推出Neoverse CSS N4，面向CPU、網絡、基礎設施管理和安全等領域的晶片開發。公司稱，與上一代產品相比，該方案每插槽效能最高提升一倍，每瓦效能提高25%。

自研AGI CPU訂單延伸至2027年，目標收入最高20億美元

在傳統IP授權業務之外，Arm正嘗試進一步向完整晶片產品市場拓展。

公司今年3月宣布進軍完整晶片業務，推出面向AI數據中心的AGI CPU。Arm此前在產品發布時披露獲得約10億美元訂單。此次財報中，公司表示，來自多家客戶的採購訂單已覆蓋至2027年，首批商業交付仍按計劃於2027財年第四季度啟動。

Arm預計，AGI CPU在2027和2028兩個財年累計收入最高可達20億美元。執行長Rene Haas表示，過去90天公司對實現這一目標的信心進一步增強，並稱如果供應能力更充足，實際銷售額可能更高。

Haas還向路透表示，Arm已與台積電及其他晶片供應商合作，以確保足夠的原材料供應，支撐上述20億美元收入目標。Oracle Cloud Infrastructure計劃於2027年提供基於Arm AGI CPU的雲實例。

這項業務意味著Arm正在從傳統的半導體架構和IP授權供應商，向直接銷售自研處理器的晶片公司轉型。相比授權模式，完整晶片業務有望拓展公司的收入來源，但也意味著其需要進一步應對供應鏈、產能和產品交付等挑戰。