TD Cowen認為Strategy將通過新的STRE融資新增6,700枚BTC，並維持比特幣年底基本情境價格為141,000美元

研究與經紀公司TD Cowen預計，Strategy公司在發行首筆以歐元計價的優先股STRE、籌集6.2億歐元（7.15億美元）後，將向其公司金庫增持6,720枚bitcoin。

分析師Lance Vitanza與Jonnathan Navarrete於週二致客戶的報告中表示，Strategy公司上週以每股80歐元定價的永續Stream優先股首次發行，標誌著該公司進入以歐元為基礎、以bitcoin作為擔保的信貸市場，並為其BTC金庫模式開啟了新的融資渠道。

根據The Block的BTC價格頁面，TD Cowen預計，在部署6.088億歐元的淨收益後，Strategy將用「幾乎全部」資金以平均每枚104,500美元的價格收購6,720枚BTC，這與當前價格水平一致。

考慮到未來十年為支付STRE股息所需發行的普通股，TD Cowen計算出淨增持4,235枚BTC。分析師表示，Strategy透過發行優先證券籌集資本並用所得資金購買bitcoin的做法，仍是其每股bitcoin持有量增長的核心動力，並補充指出，STRE的發行將使Strategy今年以來的bitcoin收益率提升至27%以上，接近公司2025年設定的30%目標。

在另一份週二報告中，TD Cowen指出，Strategy已恢復其可變利率Stretch優先股（STRC）隨市發行計劃，為週一宣布的最新5,000萬美元bitcoin收購提供了超過一半的資金。上週發行的2,620萬美元STRC優先股，超過了所有其他優先股類別的總和。STRC股票設計為以或接近100美元面值交易，股息率會調整以維持價格穩定，目前利率為10.5%。

Strategy目前共持有641,692枚BTC，價值約670億美元。

為擴大其優先股覆蓋範圍，TD Cowen對新發行的STRE歐元計價股票和STRC股票均給予買入評級及目標價，同時重申對Strategy現有STRF、STRK和STRD類別的買入評級。

分析師為新發行的STRE股票設定了119歐元（138美元）的目標價，這一類股票由其bitcoin持倉提供5.2倍覆蓋，對STRC股票則設定了預期中的100美元面值目標價，覆蓋倍數為5.5倍。該公司還重申對8% STRK可轉換優先股的140美元目標價，覆蓋倍數為4.7倍，以及對次級STRD優先股的112美元目標價，覆蓋倍數為4.3倍。高級STRF優先股則有126美元目標價與10%股息率，並由7.2倍bitcoin持倉支持——根據該研究與經紀公司，這是結構中最強的覆蓋倍數。

分析師表示：「我們認為，這些優先證券提供了有吸引力的收益與價格升值潛力，預期波動性低於普通股、基礎bitcoin或現貨bitcoin ETP。」

基本、牛市與熊市bitcoin情境

TD Cowen同時重申其對年底前bitcoin的整體展望，維持至12月31日bitcoin基本情境價格為141,277美元，同時提出更極端的上行情境為160,000美元，下行情境為60,000美元。bitcoin此前於10月6日創下約126,000美元的歷史新高。

分析師的基本情境模型假設Strategy每季收購約40億美元bitcoin，上行情境則假設超過45億美元，熊市情境則認為收購將因市場狀況或資本市場獨特性失去融資渠道而「暫停」。

TD Cowen對Strategy的MSTR普通股維持535美元目標價——較週一收盤價238.88美元有124%上行空間——反映其對公司至2027年12月每股內在bitcoin價值的估算。TD Cowen預測，屆時Strategy將持有約815,000枚BTC。

TD Securities或其關聯公司為Strategy證券的做市商。