24/7股票上鏈？Hyperliquid的股權永續合約引爆DeFi熱潮

在推出僅僅24小時內，Hyperliquid 的 equity perpetuals（equity perps）交易量已接近1億美元。儘管取得如此成績，未平倉合約仍被限制在6600萬美元。

這一上線在加密貨幣和DeFi社群中引發激烈討論，許多人認為這是否是鏈上 equity perps 市場的「黃金機會」。也有人質疑這是否僅僅是一場建立在脆弱假設上的高風險實驗。

新機遇：24/7流動性與零日選擇權的演變

Hyperliquid 的 equity perpetuals 產品令人矚目的上線表現，正在投資界引發熱議。equity perps 的突出之處在於其能夠將傳統股票市場轉變為24/7、完全鏈上的交易生態系統。

與僅在每日有限時段運作的傳統證券交易所不同，鏈上股票衍生品實現了持續、不受國界限制且透明的交易，這與DeFi倡導的開放與無許可市場理念相契合。

Hyperliquid equities perps. Source:

分析師認為，equity perps 並非旨在取代傳統股票期貨，而是要顛覆零日選擇權（0DTE）——這類產品受到尋求槓桿的短線投機者青睞。正如 Kirbyongeo 所解釋，equity perps「不是取代股票期貨，而是取代零日選擇權。」

這一轉變與現代市場對槓桿的廣泛需求相呼應。José Maria Macedo 指出，Robinhood 僅靠選擇權交易每年就能賺取近10億美元，約佔其總收入的25%，顯示出對槓桿敞口的巨大需求。equity perps 有望在鏈上填補這一空白，提供一種更簡單、去中心化的替代方案。

部分行業觀察者甚至認為，equity perps 的規模可能與加密貨幣 perpetuals 或穩定幣相媲美。Ryan Watkins 預測，全球 equity perps 可能成為加密貨幣未來12至18個月內最重要的增長機會，甚至有望超越穩定幣。Dylan G. Bane 也持類似觀點，認為 equity perps 的總可觸及市場（TAM）一旦主流採用，最終可能「超越穩定幣」。

Equities share. Source:

風險與現實：法律缺口與市場深度

儘管市場熱情高漲，仍有多位知名人士發出警告。DCinvestor 批評 perpetual contracts 本質上存在偏見，警告交易所往往能掌握交易者的清算點，在流動性不足時進行「清算狩獵」。這種情況在早期鏈上股票市場中，流動性和波動性較低時，可能變得更加嚴重。

「Perps 實際上是一場被操控的遊戲。即使它們沒有被真正操控，規則也幾乎保證你最終會輸，而且輸得很慘，除非你擁有極強的風險管理和投資組合管理能力。」他寫道。

此外，股票與加密貨幣本質上存在根本差異。股票擁有分紅、股東權益及法律保障，而這些特性無法直接轉化為去中心化衍生品。一位分析師警告，將股票與其法律框架脫鉤，可能與長期投資利益相衝突，而 Sam 則提醒，目前的採用預期「遠高於現實」。

「equity perps 可能成為 Hyperliquid 的關鍵時刻。但採用之路仍然模糊，當前的預期遠高於現實。」Sam 指出。

在運營層面，主要挑戰在於建立透明的風險管理系統、清算保護以及合規機制。若缺乏這些保障，類似於傳統交易所的「熔斷機制」，鏈上 equity perps 很快就會面臨來自全球監管機構的質疑與更嚴格監管。

總結來說，鏈上 equity perps 是一項具有巨大潛力的戰略創新，彌合了傳統金融與去中心化交易之間的鴻溝。其吸引力不言而喻：24/7流動性、高槓桿需求，以及全球可及的基礎設施。然而，成功的前提是先解決流動性、透明度、合規性與投資者保護等棘手問題。