Ngân hàng Trung ương Nhật Bản "tạm dừng theo hướng diều hâu", chỉ còn thiếu thông báo chính thức, trọng tâm thị trường đã chuyển sang tín hiệu chính sách tiền tệ tháng 12

VietnamFinance APP cho biết, tuần này được coi là “siêu tuần ngân hàng trung ương” — Mỹ, Nhật Bản và châu Âu sẽ lần lượt tổ chức các cuộc họp chính sách tiền tệ, trong đó tâm điểm của thị trường là Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) của Fed sẽ công bố quyết định lãi suất và tuyên bố chính sách tiền tệ vào tối thứ Tư theo giờ địa phương (tức 2h sáng thứ Năm theo giờ Việt Nam). Theo dự báo đồng thuận của các chiến lược gia thu nhập cố định Wall Street, ba ngân hàng trung ương lớn có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần này, nhưng điều thị trường thực sự quan tâm là: sau khi tạm dừng, thắt chặt sẽ còn đi xa đến đâu.

Fed sẽ công bố quyết định vào ngày 28 tháng 10 theo giờ Mỹ, ECB và Ngân hàng Nhật Bản sẽ công bố lần lượt vào ngày 29 và 30. Dự báo chủ đạo là Fed sẽ giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,75%—4,00%, ECB giữ lãi suất cơ chế tiền gửi ở mức 2,50% và Ngân hàng Nhật Bản giữ lãi suất chính sách ở mức 1,25%. Cả ba đều phải đối mặt với lạm phát năng lượng và biến động thị trường tài chính, nhưng đều chưa xác nhận chấm dứt chu kỳ tăng lãi suất.

Dữ liệu khảo sát kinh tế của CNBC cho thấy, Ngân hàng Nhật Bản có thể áp dụng một kiểu “tạm dừng diều hâu” (Hawkish Hold) tại cuộc họp lần này: tất cả 16 nhà kinh tế được khảo sát đều dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ giữ nguyên chính sách tiền tệ trong tuần này, đồng thời tất cả đều dự đoán các quan chức sẽ chuẩn bị cho lộ trình tăng lãi suất vào tháng 12 hoặc tháng 1 năm sau bằng các phát ngôn định hướng; 13 người trong số đó dự báo lãi suất cuối cùng của Ngân hàng Nhật Bản sẽ đạt 1,75%—2% vào khoảng giữa năm 2027. Điều đó nghĩa là thị trường đã chuyển từ tranh luận về việc “bình thường hóa” sang tốc độ và điểm kết thúc tăng lãi suất.

Điều quyết định hướng đi chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản là liệu nguồn gốc lạm phát có biến đổi liên tục hay không. Lạm phát lõi không bao gồm thực phẩm tươi sống của Nhật Bản tháng 9 tăng 2,1% so với cùng kỳ, lương thực tế tháng 8 tăng 1,5% so với cùng kỳ, chuỗi tám tháng liên tiếp tăng. Chi phí nhập khẩu năng lượng và đồng yen mất giá đẩy chi phí lên cao, tăng trưởng tiền lương có thể củng cố tính bền vững của lạm phát thông qua nhu cầu tiêu dùng và giá dịch vụ. Nếu Ngân hàng Nhật Bản điều chỉnh đánh giá xu hướng lạm phát tiềm năng từ “gần 2%” lên “đạt 2%”, căn cứ chính sách cho việc tăng lãi suất sẽ mạnh hơn; lần tạm dừng này chủ yếu phản ánh quan sát của Thống đốc Kazuo Ueda và các nhà hoạch định về hiệu quả truyền dẫn chính sách và khả năng chịu đựng của thị trường trái phiếu.

Khảo sát kinh tế của CNBC: Dự đoán Ngân hàng Nhật Bản tuần này giữ nguyên lãi suất nhưng vẫn duy trì lập trường diều hâu

Theo khảo sát của CNBC, Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 1,25% sau cuộc họp kéo dài 2 ngày kết thúc vào thứ Sáu, nhưng khả năng tăng lãi suất trong những tháng tới vẫn khá lớn.

Xét đến việc Ngân hàng Nhật Bản vừa nâng lãi suất lên mức cao nhất trong 31 năm vào tháng trước, cả 16 người được khảo sát đều dự đoán ngân hàng sẽ duy trì chính sách. Tất cả đều cho rằng, với lạm phát trong nước và tiền lương tăng liên tục, Ngân hàng Nhật Bản sẽ chuẩn bị cho việc tăng lãi suất vào tháng 12 năm nay hoặc tháng 1 năm sau.

Homin Lee, chiến lược gia vĩ mô cấp cao của Lombard Odier, cho biết các yếu tố kinh tế vĩ mô đang hỗ trợ việc Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục thắt chặt chính sách. Ông bổ sung: “Nhưng xét đến độ nhạy cảm của thị trường trái phiếu trong nước, có thể nội bộ ủy ban chính sách chưa đạt đủ đồng thuận cho việc tăng lãi suất liên tiếp.”

Sosuke Nakamura, chuyên gia kinh tế cấp cao tại đội nghiên cứu của Citi Group, nói rằng ông chưa thấy dấu hiệu rõ ràng lạm phát tăng nhanh đủ để hỗ trợ việc tăng lãi suất liên tục.

Tháng 9, lạm phát lõi của Nhật Bản không bao gồm thực phẩm tươi sống đã tăng 2,1% so với cùng kỳ, đạt mức cao nhất năm nay. Đồng yen yếu làm tăng chi phí nhập khẩu, chi phí năng lượng cao tiếp tục truyền dẫn vào giá cả, dù chính phủ đã trợ giá để giảm áp lực tăng giá năng lượng cho người tiêu dùng.

Dữ liệu mới nhất của chính phủ cho thấy, tiền lương điều chỉnh theo lạm phát ở Nhật Bản tháng 8 đã tăng 1,5% so với cùng kỳ, chuỗi tám tháng tăng liên tiếp, cho thấy tăng lương có thể thúc đẩy lạm phát.

Theo báo cáo, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama tuần trước nói với các nghị sĩ rằng Nhật Bản “đang ở ngưỡng chuyển sang thời kỳ lạm phát bền vững do tiền lương tăng dẫn dắt”, đồng thời thừa nhận chi phí nhập khẩu tăng cũng đẩy giá cả lên.

Theo tổng hợp dự báo của các nhà kinh tế từ Reuters và The Japan Times, họ dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ tuyên bố mục tiêu lạm phát tiềm năng 2% đã đạt được tại cuộc họp này.

Ryutaro Kimura, chiến lược gia thu nhập cố định cấp cao của BNP Paribas Asset Management, cho biết ông đang theo dõi liệu Ngân hàng Nhật Bản sẽ thay đổi mô tả về lạm phát trong tuyên bố chính sách tiền tệ tuần này từ “lạm phát giá tiêu dùng tiềm năng luôn tiến gần 2%” sang “đã đạt 2%” hay không.

Đối với đồng yen, chín người được khảo sát dự đoán trong tháng tới tỷ giá USD/JPY sẽ giao dịch ở khoảng 157—158. Dự báo tỷ giá yen ba tháng sau của người khảo sát phân tán hơn, nằm trong khoảng từ 150 đến 160.

Masahiko Loo, chiến lược gia thu nhập cố định cấp cao của State Street Global Advisors, cho biết: “Quá trình bình thường hóa chính sách của Ngân hàng Nhật Bản, lợi suất nội địa tăng và luồng vốn tổ chức thay đổi sẽ từng bước thu hẹp chênh lệch lãi suất và thúc đẩy dòng vốn quay về Nhật Bản.” Ông bổ sung: “Lợi suất Mỹ cao sẽ kiềm chế việc đồng yen tăng giá mạnh.”

Tuần trước, cổ phiếu liên quan chủ đề AI và cổ phiếu công nghệ bị bán tháo, nhu cầu phòng thủ tăng, đồng yen mạnh lên so với USD và lợi suất trái phiếu Nhật Bản giảm. Điều này trái ngược với diễn biến đầu tháng: khi kế hoạch chi tiêu của Thủ tướng Sanae Takaichi và bán tháo trái phiếu toàn cầu đã gây áp lực lên đồng yen và trái phiếu Nhật Bản.

Chín người được khảo sát cho biết họ dự đoán lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm sẽ đạt 3%—3,1% vào cuối năm, cao hơn mức hiện tại là 2,809%. Bảy người dự đoán lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm sẽ tăng từ 3,829% ngày thứ Ba lên 4%—4,1%.

Dự báo này diễn ra trong bối cảnh, các nhà phân tích dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ tạm dừng vào tháng 10 và tiếp tục thắt chặt chính sách sau đó.

Takuji Aida, trưởng nhóm nghiên cứu kinh tế Nhật Bản của Crédit Agricole, cho biết lần tăng lãi suất tiếp theo có thể diễn ra vào tháng 1, lúc Ngân hàng Nhật Bản dự kiến công bố báo cáo triển vọng hàng quý về hoạt động kinh tế và giá cả.

Mười ba người được khảo sát cho biết họ dự đoán lãi suất cuối cùng — tức mức lãi suất khi Ngân hàng Nhật Bản kết thúc chu kỳ thắt chặt — sẽ đạt 1,75%—2% vào khoảng giữa năm 2027.

Masato Koike, chuyên gia kinh tế cấp cao của SOMPO Institute Plus, cho biết dữ liệu kinh tế vĩ mô cho thấy lãi suất chính sách đang tiến gần mức trung tính là 2%, cũng là mục tiêu lạm phát của Ngân hàng Nhật Bản. Nhưng ông nói: “Xét đến bối cảnh kinh tế Nhật Bản và nhu cầu tránh áp lực giảm trưởng quá mạnh, tôi dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ dừng tăng lãi suất khi đạt khoảng 1,75%.”

CNBC đã khảo sát 16 chuyên gia kinh tế cấp cao và chiến lược gia thu nhập cố định từ 14 đến 26 tháng 10 về kỳ vọng tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản.

Goldman Sachs xác định ranh giới chính sách: điều kiện tài chính thắt chặt hơn không đồng nghĩa nhiệm vụ tăng lãi suất đã hoàn thành

Nhận định mới nhất của Goldman Sachs, ông lớn tài chính Wall Street, cho thấy Fed tạm dừng vào tháng 10 và tăng lãi suất lại vào tháng 12 phản ánh việc giảm tốc độ, không phải chuyển sang nới lỏng. Các chiến lược gia Goldman Sachs cho biết chỉ số điều kiện tài chính (Financial Conditions Index — FCI) đã thắt chặt khoảng 30 điểm cơ bản từ tháng 9; Goldman Sachs nhận định mức thắt chặt tổng thể chỉ hơi cao hơn mức thường tương ứng với một lần tăng lãi suất, chưa đủ để FOMC coi như đã thay thế cho việc tiếp tục tăng lãi suất. 30 điểm này là chỉ số điều kiện tài chính tổng hợp, không thể đơn giản coi như lãi suất đã tăng 30 điểm cơ bản.

Tuy nhiên, Goldman Sachs cũng không đồng tình với kịch bản tăng lãi suất liên tiếp cực kỳ diều hâu. Dự báo thuế quan, cú sốc năng lượng và áp lực giá liên quan AI sẽ giảm dần, do đó kịch bản cơ sở không bao gồm thêm lần tăng lãi suất vào tháng 3/2027, và sau đó vẫn có không gian hạ lãi suất; nếu lạm phát cao hơn dự báo, đặc biệt tình hình Iran khiến giá dầu vượt giả định, việc tăng lãi suất bổ sung mới trở thành kịch bản chủ đạo. Quan điểm chính sách tiền tệ mới nhất của Goldman Sachs có thể tóm tắt là: tạm dừng hiện tại chưa đủ để công bố kết thúc chính sách thắt chặt, và lạm phát hiện tại cũng chưa chứng minh việc tăng lãi suất phải tiếp tục vô hạn.

Điều này khiến trọng điểm giao dịch cổ phiếu, trái phiếu và tỷ giá tuần này tập trung vào sự thay đổi chính sách so với định giá hiện có. Nếu ba ngân hàng trung ương phát tín hiệu tăng lãi suất tiếp theo mạnh hơn, lợi suất ngắn hạn dễ tăng, định giá cổ phiếu tăng trưởng kỳ hạn dài và nguồn vốn mới cho các dự án AI tiếp tục chịu áp lực; nếu triển vọng lạm phát được cải thiện, số lần tăng lãi suất trong tương lai bị hạ thấp, sẽ có lợi cho giảm áp lực chiết khấu.

Đối với thị trường tài chính Nhật Bản vừa nổi bật về giá trị phòng thủ, việc tăng lợi suất trong nước có thể tăng sức hấp dẫn trái phiếu nội địa, hỗ trợ một phần nguồn vốn quay về, nhưng lợi suất trái phiếu Mỹ cũng rất cao nên đồng yen chưa chắc sẽ tăng giá một chiều. Trong khảo sát CNBC, dự đoán tỷ giá USD/JPY trong một tháng tập trung ở 157—158, còn dự đoán ba tháng phân tán từ 150—160, phản ánh tính không chắc chắn của chênh lệch lãi suất và luồng vốn này.