Phố Wall hy vọng phục hồi sau bầu cử, BTIG dội nước lạnh: Cuộc bầu cử giữa kỳ có thể trở thành "điểm bắt đầu sụt giảm" chứ không phải "điểm bắt đầu phục hồi"

Ứng dụng tài chính thông minh Vietnamese nhận thấy, các nhà đầu tư Phố Wall mong đợi thị trường chứng khoán tăng sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 có thể sẽ thất vọng. Chuyên gia chiến lược của BTIG Jonathan Krinsky cho rằng, khi điều kiện tín dụng xấu đi và nhiều nhóm ngành thể hiện sự suy yếu, rủi ro giảm điểm của thị trường chứng khoán đang gia tăng.

Krinsky cho biết trong báo cáo nghiên cứu hôm Chủ Nhật rằng, chỉ số S&P 500 có thể lùi về gần mức 7.300 điểm, sát đường trung bình 200 ngày và đáy mùa hè. Điều này tương đương với mức giảm khoảng 4,3% so với mức 7.631 điểm gần đây của chỉ số. Nếu phá vỡ mức hỗ trợ kỹ thuật này, chỉ số tham chiếu có thể tiếp tục bị kéo xuống sâu hơn nữa.

Cảnh báo này đặt ra thách thức cho kỳ vọng phổ biến rằng "sau ngày bầu cử 3/11, sự bất định giảm sẽ khiến thị trường chứng khoán tăng". Xét về lịch sử, các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ thường là bước ngoặt của thị trường chứng khoán, nhưng Krinsky cho rằng hiệu suất cực kỳ mạnh mẽ của thị trường năm nay đã giảm khả năng lặp lại kịch bản này.

Dữ liệu của BTIG cho thấy, từ năm 1962, mức rút lui tối đa trung bình của chỉ số S&P 500 trong giai đoạn từ tháng 6 đến tháng 12 năm có bầu cử giữa nhiệm kỳ là 13,76%. Năm nay, mức giảm lớn nhất từ ngày 1/6 chỉ là 4,5%, là mức rút lui nhỏ thứ hai trong cùng kỳ.

Krinsky viết: "Lý do thị trường chứng khoán thường diễn biến tốt vào tháng 11 năm bầu cử giữa nhiệm kỳ là do S&P 500 thường đã yếu trước khi bầu cử diễn ra. Nhưng năm nay tình hình lại hoàn toàn ngược lại."

Chuyên gia này cho biết, S&P 500 năm nay cũng đi lệch khỏi các quy luật mùa vụ lịch sử ở các thời điểm khác, cho thấy nhà đầu tư không nên mặc định cho rằng bầu cử sẽ là chất xúc tác thúc đẩy tăng điểm tiếp theo.

Ông viết: "Dù đồng thuận thị trường cho rằng sau bầu cử giữa nhiệm kỳ sẽ có cú bật, nhưng chúng tôi cho rằng kịch bản ngược lại thực tế lại có khả năng xảy ra hơn."

Thị trường tín dụng phát ra tín hiệu cảnh báo

Một trong những vấn đề khiến Krinsky lo ngại nhất là khoảng cách lợi suất giữa trái phiếu doanh nghiệp được xếp hạng thấp ngày càng rộng——xu hướng này thường báo trước áp lực tài chính tăng lên trước khi giá cổ phiếu phản ứng.

Theo thống kê của BTIG, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu hạng B và hạng CCC đã lên tới khoảng 7,8 điểm phần trăm, mức này kể từ năm 1996 chỉ xảy ra bốn lần.

Trong mỗi lần trước đây, S&P 500 đã giảm ít nhất 11,8% so với mức cao nhất trong vòng 52 tuần. Trong đó hai lần, khi chênh lệch tín dụng đạt mức tương tự, chỉ số tham chiếu đã giảm gần 30%.

Sự lệch pha hiện tại đáng chú ý là bởi S&P 500 vẫn chỉ thấp hơn đỉnh gần đây khoảng 2%. Krinsky viết: "Vì vậy, hoặc 'lần này là ngoại lệ', hoặc S&P 500 có thể sắp phải đối mặt với một quãng đường giảm khó khăn."

Đối với nhà đầu tư, sự lệch pha này khiến dấy lên nghi vấn: liệu định giá cổ phiếu đã phản ánh đầy đủ tình trạng tín dụng xấu đi chưa. Chênh lệch lợi suất ngày càng rộng có thể báo hiệu lo ngại về khả năng trả nợ của các doanh nghiệp đi vay, từ đó có thể báo trước điều kiện tài trợ bị siết chặt và hoạt động kinh tế suy yếu.

Krinsky cũng chỉ ra áp lực ngày càng tăng trên thị trường tín dụng công nghệ. Chênh lệch hoán đổi rủi ro tín dụng của các công ty siêu lớn tiếp tục mở rộng, còn chênh lệch tín dụng của trái phiếu công nghệ cấp đầu tư đã lên mức cao nhất kể từ năm 2022.

Sự xấu đi này diễn ra khi chỉ số công nghệ S&P 500 vẫn chỉ thấp hơn mức đỉnh lịch sử vài phần trăm.

Thị trường tín dụng tư nhân cũng bộc lộ sự suy yếu tương tự. Các công ty phát triển kinh doanh (BDC)—tổ chức cung cấp tài chính cho doanh nghiệp ngoài kênh cho vay ngân hàng truyền thống—đã rơi xuống mức đáy nhiều năm, và khó duy trì đà phục hồi.

Sự tương phản giữa bán dẫn suy yếu và phần mềm tăng trưởng

Sau khi cố gắng bật lại từ điểm hỗ trợ kỹ thuật thất bại gần đây, Krinsky tiếp tục tiêu cực với cổ phiếu bán dẫn.

Mặc dù iShares Semiconductor ETF và VanEck Semiconductor ETF vẫn giữ trên đường trung bình 200 ngày, nhưng SPDR S&P Semiconductor ETF theo phương pháp tính trọng số đều đã rớt dưới mức này.

Krinsky viết: "Chúng tôi vẫn cho rằng, trong vài tuần tới cho tới vài tháng tới, cổ phiếu bán dẫn sẽ tiếp tục đi xuống."

Tuy nhiên, cổ phiếu phần mềm là điểm sáng tiềm năng. Một chỉ số phần mềm trọng số đều đã phá vỡ biên độ giao dịch suốt hai năm, sức mạnh tương đối so với chỉ số chính đã đạt mức cao nhất năm nay.

Tỷ số giữa cổ phiếu phần mềm trọng số đều và cổ phiếu bán dẫn trọng số đều cũng đã vượt qua đáy vùng giao dịch kéo dài một năm, cho thấy sức mạnh dẫn đầu nội bộ trong nhóm công nghệ có thể đổi chủ.

Krinsky nói về cổ phiếu phần mềm: "Nếu muốn tìm động lực, đây chính là điểm bắt đầu."

Sự lệch pha này cho thấy nhà đầu tư có thể cần chọn lọc hơn trong phân nhóm công nghệ, thay vì xem toàn bộ ngành là một giao dịch đơn lẻ.

Thiếu sự hoảng loạn của nhà đầu tư làm dấy lên lo ngại

Krinsky còn đặt vấn đề, liệu thị trường đã chịu đủ lực bán để hình thành đáy bền vững chưa.

Tỷ lệ put/call trên thị trường quyền chọn vẫn còn xa mức ghi nhận vào các thời điểm thị trường chịu áp lực hồi tháng 3 và tháng 7, cho thấy nhà đầu tư vẫn chưa tích cực mua bảo hiểm phòng ngừa rủi ro giảm sâu hơn.

Ông viết: "Trong tình trạng thiếu phòng hộ, thật khó cho rằng chúng ta đã chạm điểm thấp có ý nghĩa."

Độ rộng thị trường là một cảnh báo khác. Khoảng 33% số ngày giao dịch năm nay, hướng đi chỉ số S&P 500 đối lập với hướng độ rộng thị trường——có nghĩa chỉ số tăng nhưng nhiều mã cổ phiếu giảm, hoặc ngược lại.

Phân tích lịch sử của BTIG chỉ ra, sự lệch pha kéo dài này khó có thể tiếp tục vô thời hạn.

Một số nhóm ngành nhạy cảm với kinh tế cũng cho thấy yếu đuối. Krinsky chỉ ra các ngành công nghiệp, y tế, nhà hàng, hàng không và cá cược đều có dấu hiệu suy yếu kỹ thuật.

Báo cáo đặc biệt đề cập thương hiệu đồ ăn nhanh kiểu Mexico Chipotle Mexican Grill (CMG.US), giá cổ phiếu đã giảm về mức kể từ năm 2022. BTIG riêng lẻ duy trì đánh giá "mua" với chuỗi nhà hàng này cùng giá mục tiêu 45 USD.

Tổng thể, các chỉ số tín dụng suy yếu, độ rộng thị trường xấu lên và nhiều nhóm ngành phá vỡ hỗ trợ kỹ thuật đều cho thấy nhà đầu tư có thể đang đánh giá thấp rủi ro điều chỉnh diện rộng hơn nữa.

Bầu cử giữa nhiệm kỳ không những không kết thúc sự bất định của thị trường mà còn có thể xảy ra cùng lúc với áp lực bán mới——nhất là khi chỉ số S&P 500 đi theo nhiều nhóm ngành chủ chốt khác, thử thách đường trung bình 200 ngày của mình.