Thị trường chứng khoán Hàn Quốc giảm xuống mức "rẻ lịch sử" nhưng không ai mua vào, JPMorgan cảnh báo: Việc bán tháo vốn vay có thể sẽ tiếp tục

Giá trị thị trường của chứng khoán Hàn Quốc đã rớt xuống vùng cực trị lịch sử, nhưng lực mua vẫn chưa xuất hiện. KOSPI năm nay lần thứ ba chứng kiến mức giảm hơn 15% trong năm ngày, tỷ lệ P/E kỳ vọng giảm xuống mức thấp nhất lịch sử, trong khi các yếu tố cơ bản lại không có dấu hiệu suy thoái rõ rệt—sự lệch lạc hiếm gặp này đang thu hút sự chú ý lớn từ thị trường.

Morgan Stanley chỉ ra rằng, hiện tại định giá và yếu tố kỹ thuật của cổ phiếu Hàn Quốc đều phát đi tín hiệu mạnh mẽ về cơ hội mua vào khi giá giảm, nhưng người mua biên đang biến mất với tốc độ nhanh.

Kế hoạch mua lại cổ phiếu của Samsung và SK Hynix lần lượt kết thúc, vốn nước ngoài tiếp tục bán ròng, nhu cầu từ các tổ chức trong nước vẫn yếu, thị trường lại mất đi nguồn lực mua quan trọng nhất đúng lúc cần hỗ trợ nhất.

Đồng thời, dù các vị thế ETF đòn bẩy bị bán tháo mạnh nhưng quy mô tài sản vẫn ở mức cao, tiếp tục tạo ra áp lực bán cơ học.Morgan Stanley cảnh báo rằng, trước khi rủi ro đòn bẩy được xử lý hoàn toàn, khả năng xuất hiện một làn sóng bán tháo mới không thể loại trừ.

Định giá rớt xuống cực trị lịch sử, nhưng "rẻ" không đồng nghĩa là đáy

Hiện tại tỷ lệ P/E kỳ vọng của KOSPI đã giảm xuống mức thấp nhất lịch sử. Dù loại bỏ ảnh hưởng của các ông lớn lưu trữ như Samsung Electronics, SK Hynix, tổng chỉ số KOSPI chỉ giao dịch với tỷ lệ P/E kỳ vọng là 8,4 lần, nằm ở bậc thứ 11 trong lịch sử.

Đồng thời, chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ khi có "thuế đồng đều", số lượng mã cổ phiếu bán quá mức đạt tới vùng cực trị.

KOSPI hiện đang vận hành ở gần đường xu hướng dài hạn quan trọng và lệch xa khỏi đường trung bình giá 200 ngày. Về kỹ thuật, chỉ số này đã rơi vào trạng thái bán quá mức sâu, nhưng như các nhà đầu tư lâu năm đều biết, trạng thái bán quá mức có thể kéo dài lâu hơn dự đoán.

Sự kết hợp giữa định giá và kỹ thuật trông có vẻ ngày càng hấp dẫn, vấn đề là: rẻ không đồng nghĩa bán tháo sẽ dừng lại.

Ba nguồn lực mua đồng thời rút lui, hệ thống hỗ trợ có nguy cơ sụp đổ

Sự sụp đổ của hệ thống hỗ trợ là một trong những thay đổi cấu trúc đáng chú ý nhất trong đợt sụt giảm của cổ phiếu Hàn Quốc lần này.

Kể từ cuối tháng 8 năm ngoái, mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp luôn là lực hỗ trợ chính của thị trường. Tuy nhiên Samsung đã hoàn thành kế hoạch mua lại, SK Hynix cũng đã gần kết thúc, nguồn lực mua quan trọng này đang dần biến mất.

Đồng thời, vốn nước ngoài liên tục rút ròng, nhu cầu từ các tổ chức nội địa vẫn hạn chế.Khi tâm lý AI toàn cầu trở nên nguội lạnh, thị trường lại mất đi "người cầm tay" quan trọng nhất. Ba dòng lực mua đồng thời rút lui khiến KOSPI rơi vào trạng thái thiếu vắng lực mua khi yếu tố kỹ thuật đang rất mong manh.

Vốn chiến lược xu hướng chuyển từ siêu mua sang bán ròng, vốn dài hạn vẫn quan sát

Sự đảo chiều về vị thế cũng quyết liệt không kém. Nhà đầu tư theo chiến lược xu hướng sau đợt sụt giảm này đã chuyển từ siêu mua sang bán ròng.

Từ góc nhìn chiến thuật, đây có thể là tín hiệu tích cực—bán quá mức cực đoan kết hợp với bán khống bù lại cung cấp động lực tiềm năng cho phục hồi ngắn hạn.

Nhưng tổng thể tính thanh khoản vẫn mong manh: nhà đầu tư dài hạn chỉ tập trung mua vào dường như vẫn đang chờ sự ổn định của biến động, chưa trở lại thị trường. Đến khi biến động thực sự co lại, lực lực mua hệ thống mới có thể hợp lực.

Vị thế ETF đòn bẩy ở mức cao, áp lực bán cơ học vẫn chưa được giải quyết

Đây có lẽ là điểm khiến thị trường hiện nay lo lắng nhất. Dù thị trường đã trải qua bán tháo diện rộng, vị thế ETF đòn bẩy vẫn ngoan cố duy trì ở mức cao.

Morgan Stanley chỉ ra rằng, dòng vốn tháo chạy thực tế lại rất hạn chế, các vị thế đòn bẩy còn lại vẫn liên tục tạo ra áp lực bán cơ học trong những ngày giảm mạnh.

Thị trường đã trải qua quá trình thanh lý vị thế khá lớn, nhưng vị thế đòn bẩy vẫn chưa được tiêu hóa đầy đủ. Rủi ro treo lơ lửng này đồng nghĩa với việc, trước khi quy mô giảm đáng kể, một đợt bán tháo mới khó có thể loại trừ.

Đây cũng là nguyên nhân khiến sức hấp dẫn của định giá và kỹ thuật chưa chuyển thành lực mua thực tế.

Giá cổ phiếu giảm nhưng kỳ vọng lợi nhuận tăng, sự lệch lạc cho thấy động lực thanh khoản thay vì suy thoái cơ bản

Tín hiệu đáng suy ngẫm nhất đến từ sự lệch lạc giữa giá và yếu tố cơ bản. Giá cổ phiếu Samsung và SK Hynix bị giảm mạnh, nhưng dự báo lợi nhuận kỳ vọng của cả hai công ty vẫn liên tục được điều chỉnh tăng lên trong đợt điều chỉnh tháng 10 này.

Sự lệch lạc này không chỉ xuất hiện ở mảng lưu trữ. Các ngành công nghiệp, tài chính và sức khỏe cũng duy trì xu hướng tăng lợi nhuận, dù tác động giá thấp hơn.

Do đó, việc định giá lại chứng khoán Hàn Quốc hiện nay được thúc đẩy nhiều hơn bởi dòng vốn và khẩu vị rủi ro, chứ không phải bởi sự suy thoái rộng rãi của yếu tố cơ bản. Điều này đồng nghĩa khi áp lực bán giảm, lực phục hồi có thể rất lớn. Vấn đề cốt lõi là: khi nào người mua sẽ quay lại.

KOSPI và chỉ số bán dẫn Philadelphia tiếp tục lệch lạc, rủi ro tâm lý AI toàn cầu vẫn tồn tại

Một tín hiệu quan trọng cần theo dõi sát, là sự phân hóa giữa chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) và KOSPI ngày càng mở rộng.

Ngành bán dẫn Mỹ đã bắt đầu ổn định, còn cổ phiếu Hàn Quốc vẫn chịu áp lực. Sự phân hóa này khó có thể kéo dài, chắc chắn sẽ xuất hiện điều chỉnh hoặc cộng hưởng.

Nếu KOSPI không giữ được vùng hỗ trợ quan trọng hiện tại, đà phục hồi của cổ phiếu bán dẫn Mỹ có thể gặp cản trở nhanh chóng. Là một trong các phong vũ biểu lớn nhất của chuỗi ngành AI toàn cầu, diễn biến của thị trường chứng khoán Hàn Quốc có thể đang cảnh báo rủi ro sâu hơn—bước ảnh hưởng không chỉ giới hạn ở Hàn Quốc.