Sau khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ phát ra tín hiệu diều hâu, Goldman Sachs thay đổi quan điểm: Dự kiến tăng thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 10

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong cuộc họp tháng 9 đã đưa ra quan điểm diều hâu vượt kỳ vọng, buộc Goldman Sachs phải nhanh chóng điều chỉnh dự báo — từ việc cho rằng "chỉ tăng một lần" thành kịch bản tăng lãi suất liên tục vào tháng 9 và tháng 10.

Ngày 16 tháng 9, Fed đã nhất trí thông qua việc nâng lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên mức 3,75%-4,00%. Mức độ diều hâu của cuộc họp này vượt xa dự báo của thị trường và chính Goldman Sachs: trong số 18 thành viên, có 16 người dự kiến Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất ít nhất một lần nữa trong năm nay, biểu đồ dot plot cho thấy lãi suất giữ nguyên đến năm 2027, dự báo lãi suất trung tính tăng từ 3,06% lên 3,25%; Chủ tịch Walsh trong buổi họp báo đã ba lần nhấn mạnh việc "đã loại bỏ một liều lỏng", đồng thời nhấn mạnh điều kiện tài chính hiện tại "còn xa mới đạt mức có tính kiềm chế".

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng mạnh trong thời gian công bố thông cáo và họp báo, khả năng thị trường định giá Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 10 đã tăng 8 điểm phần trăm trong ngày lên 51%, kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 12 cũng tăng lên 78%.

Chuyên gia kinh tế David Mericle của Goldman Sachs đã ngay lập tức đưa khả năng tăng lãi suất tháng 10 vào kịch bản cơ bản, đồng thời vẫn giữ nguyên nhận định lãi suất cuối chu kỳ ở mức 3,25%-3,50% và bổ sung dự báo giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 3 năm 2028 để bù đắp tác động của điều chỉnh lộ trình. Goldman Sachs đánh giá xác suất kịch bản tăng ba lần lãi suất và lãi suất cuối chu kỳ cao hơn là 35%, khả năng suy thoái là 15%, còn kịch bản cơ bản (tăng hai lần rồi giảm về 3,25%-3,50%) chiếm 50%.

Kết quả dot plot lần này lệch hẳn so với dự báo trước cuộc họp của Goldman Sachs. Goldman Sachs ban đầu dự đoán phần lớn thành viên sẽ ám chỉ sẽ không tăng lãi suất thêm trong năm, thực tế lại hoàn toàn ngược lại: trong 18 thành viên, có 12 người dự tính tăng lãi suất hai lần trong năm (bao gồm tháng 9), 4 người dự báo tăng ba lần, chỉ có 2 người giữ lập trường ôn hòa hơn.

Xét theo mức trung vị của lộ trình lãi suất, dự kiến cuối năm 2026 sẽ ở mức 4,00%-4,25%, giữ nguyên đến năm 2027, năm 2028 giảm xuống 3,75%-4,00%, và đến năm 2029 giảm tiếp xuống 3,50%-3,75%. Trung vị lãi suất trung tính nâng từ 3,06% lên 3,25%, mức điều chỉnh trong một kỳ họp cao hơn bình thường.

Đồng thời, dự báo kinh tế tóm tắt (SEP) lần này về các chỉ số nền tảng cũng được nâng lên: lạm phát PCE tổng thể năm 2026 tăng 0,1 điểm phần trăm lên 3,7%, lạm phát PCE lõi tăng 0,1 điểm phần trăm lên 3,4%, dự báo tăng trưởng GDP được điều chỉnh nhẹ tăng lên, dự báo tỷ lệ thất nghiệp giảm 0,2 điểm phần trăm xuống 4,1%. Thông cáo FOMC ngắn gọn, không có hướng dẫn rõ ràng về phía trước, bổ sung nhận định "chi tiêu trong nước có khả năng phục hồi tốt", đồng thời xác định lần tăng lãi suất này nhằm "giúp nhanh chóng đạt mục tiêu 2% của Ủy ban".

Bài phát biểu của Walsh là biến số được quan tâm nhất tại cuộc họp lần này. Ông xác định rõ lần tăng lãi suất này chỉ là "loại bỏ một liều lỏng", và trong cả phần phát biểu chuẩn bị lẫn họp báo, ông đã ba lần nhắc lại cách diễn đạt này, hàm ý rằng vẫn còn nhiều dư địa để tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ.

Quan điểm của ông về lạm phát đặc biệt cứng rắn, khẳng định "lạm phát quá cao và kéo dài quá lâu", chỉ ra rằng dự báo PCE hiện là 3,7%, vẫn còn nhiều nhóm chỉ số tăng trên 3%, bày tỏ lo ngại về giá cả hàng hóa tăng và tác động của địa chính trị đến giá cả, cho rằng rủi ro lạm phát vẫn chủ yếu thiên về hướng tăng. Ông cũng cho biết các thành viên khác "đồng thuận rộng rãi" với nhận định điều kiện tài chính hiện nay chưa phải là kiềm chế. Đáng chú ý, cũng như cuộc họp tháng 6, lần này Walsh lại không tham gia dự báo trong dot plot.

Lý do chính để Goldman Sachs đưa việc tăng lãi suất tháng 10 vào kịch bản cơ bản là: khi Fed đã xác định lần tăng này là để "trở về mục tiêu 2%" nhanh hơn, thì việc tiếp tục tăng ở các cuộc họp liên tiếp sẽ tự nhiên hơn so với tăng cách quãng.

Tuy nhiên, Goldman Sachs cho rằng việc tăng quá hai lần không phải là kịch bản cơ bản, chủ yếu bởi dự báo lạm phát của họ thấp hơn trung vị của các thành viên Fed: Goldman Sachs dự báo PCE lõi quý 4 năm 2026 so với cùng kỳ năm trước là 3,2% (trong khi Fed là 3,4%), quý 4 năm 2027 là 2,2% (Fed là 2,5%).

Goldman Sachs cho biết, một phần khác biệt trong dự báo năm 2026 có thể do một số thành viên chưa muốn tính trước tác động giảm của điều chỉnh phương pháp luận sẽ được áp dụng vào cuối tháng này — Goldman Sachs ước tính điều chỉnh này sẽ làm giảm tăng trưởng theo năm khoảng 0,2 điểm phần trăm.

Goldman Sachs cũng thừa nhận, dot plot cho thấy lãi suất trung vị năm 2029 vẫn giữ ở 3,50%-3,75%, cao hơn mức lãi suất trung tính dài hạn, điều này tiềm ẩn rủi ro lãi suất cuối chu kỳ tăng cao hơn. Một cách giải thích là Fed cho rằng làn sóng đầu tư vào AI sẽ duy trì nhu cầu mạnh; khả năng khác là các thành viên lựa chọn duy trì lộ trình lãi suất cao để thể hiện quyết tâm chống lạm phát và sẽ điều chỉnh khi lạm phát giảm về sau. David Mericle cho biết trong báo cáo, hiện tại xác suất đường đi lãi suất của Goldman Sachs vẫn thấp hơn định giá của thị trường.