Không lo ngại giá dầu, trái phiếu dài hạn và lãi suất tăng! Nhiều tổ chức phố Wall vẫn lạc quan về chứng khoán Mỹ, Yardeni giảm nhẹ lo ngại về sự chững lại của AI

Theo ứng dụng tài chính Zhihui, mặc dù căng thẳng ở Trung Đông leo thang đẩy giá dầu tăng cao, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài tăng vọt và kỳ vọng Fed tăng lãi suất trở nên mạnh mẽ hơn, phần lớn các chiến lược gia Phố Wall vẫn cho rằng, chỉ cần nhịp độ tăng lãi suất kiểm soát hợp lý, lợi nhuận doanh nghiệp mạnh và lạm phát không vượt tầm kiểm soát, thị trường chứng khoán Mỹ có khả năng tiếp tục chu kỳ tăng giá.

Ngược gió vĩ mô áp lực, vì sao Phố Wall vẫn lạc quan?

Gần đây, căng thẳng Trung Đông tăng cao, giá dầu tuần trước có lúc tăng vọt lên gần 109 USD/thùng, đồng thời lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng Chín cũng đã tăng vọt.

Thị trường chứng khoán Mỹ đã biến động liên tục kể từ giữa tháng Tám khi đạt mức cao kỷ lục, nhà đầu tư lo ngại giá dầu tăng sẽ làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm có lúc gần chạm 5%, mức này thường được coi là tín hiệu rủi ro cho sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán. Các nhà giao dịch hoán đổi hiện đang định giá khả năng Fed tăng lãi suất vào thứ Tư tới vào khoảng 87%, đây sẽ là lần tăng đầu tiên trong ba năm qua. Hợp đồng tương lai Nasdaq 100, tập trung chủ yếu vào cổ phiếu công nghệ, đã giảm 1,6% vào thứ Hai. Tuy nhiên, chỉ số S&P 500 giảm chưa tới 2% so với mức đỉnh, khoản lợi nhuận mạnh của các doanh nghiệp đã tạo ra sự hỗ trợ.

Các tổ chức Phố Wall bao gồm Morgan Stanley, JPMorgan và Goldman Sachs dự báo, với tình hình lợi nhuận doanh nghiệp tốt, bất kỳ đợt sụt giảm nào do kỳ vọng Fed tăng lãi suất gây ra cũng có thể chỉ là tạm thời.

Ben Snider, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu Mỹ của Goldman Sachs cho biết: “Thị trường chứng khoán thường gặp khó khăn khi Fed bắt đầu tăng lãi suất, nhưng chúng tôi dự đoán xu hướng tăng giá sẽ tiếp tục. Thị trường đã định giá cho hơn ba lần tăng lãi suất trong năm tới, trong khi lợi nhuận doanh nghiệp và bảng cân đối tài sản đều rất vững chắc.”

Michael Wilson, chiến lược gia của Morgan Stanley thừa nhận, nếu cú sốc lạm phát mạnh hơn dự kiến, thì thị trường chứng khoán có nguy cơ điều chỉnh — tức giảm 10% so với đỉnh gần đây. Căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông kéo dài, giá dầu đã quay lại xu hướng tăng. Tuy nhiên, Wilson bổ sung, triển vọng kinh tế là yếu tố quyết định. “Nếu sự tăng trưởng kinh tế danh nghĩa mạnh là yếu tố chính, thị trường chứng khoán hoàn toàn có thể chịu đựng được lợi suất trái phiếu kỳ hạn sau tăng cao,” ông nói, “nói cách khác, về dài hạn, thị trường chứng khoán vẫn là công cụ phòng ngừa lạm phát hiệu quả.”

Các chiến lược gia JPMorgan cho biết, trong ngắn hạn, diễn biến của thị trường dầu mỏ có thể quyết định khẩu vị rủi ro. Họ chỉ ra rằng, xu hướng theo mùa cho thấy thị trường chứng khoán thường yếu vào tháng Chín, nhưng không nên cho rằng biến động này sẽ kéo dài mãi. Đội ngũ do Mislav Matejka dẫn dắt viết trong báo cáo: “Chỉ cần Fed tăng lãi suất ở mức vừa phải, và xảy ra trong bối cảnh lợi nhuận tăng trưởng mạnh, lạm phát không vượt tầm kiểm soát thì thị trường chứng khoán vẫn chịu được.”

Một phân tích cho thấy, điều thực sự đe dọa thị trường bò không phải là lần tăng lãi suất riêng lẻ, mà là cả chu kỳ tăng lãi suất. Kể từ năm 1945, chỉ số S&P 500 đã trải qua 12 lần suy giảm trên 20% (thị trường gấu) và 4 lần giảm từ 18% đến 20% (gần thị trường gấu), trong đó 6 lần trực tiếp kéo dài sang suy thoái kinh tế bởi chu kỳ tăng lãi suất. Chỉ có hai lần điều chỉnh không liên quan đến các yếu tố kích hoạt nói trên.

Mục tiêu giá S&P 500 tăng và bất đồng quan điểm: Bò vẫn kiên định, Bank of America và Citi cảnh báo rủi ro ngắn hạn

Yardeni Research trong báo cáo cho biết, mặc dù giá dầu, lợi suất trái phiếu và kỳ vọng Fed tăng lãi suất tăng lên, S&P 500 không phản ứng mạnh với những ngược gió vĩ mô này. Cơ quan này tái khẳng định mục tiêu S&P 500 cuối năm là 8400 điểm.

Tuy nhiên, Yardeni Research cho biết, động lực thị trường đã thay đổi. “Những tuần gần đây, P/E kỳ vọng của các chỉ số thị trường chính đã giảm vì tốc độ tăng lợi nhuận/CP kỳ vọng vượt qua đà tăng giá cổ phiếu.” Cơ quan này cho biết, từ đầu năm đến nay, lợi nhuận kỳ vọng S&P 500 tăng 28,1%, P/E kỳ vọng giảm 12,9%, cho thấy nhà đầu tư không còn sẵn sàng trả mức định giá cao như hồi tháng Một. Yardeni Research đã nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho năm 2027 từ 415 USD lên 425 USD, đồng thời hạ dự báo P/E kỳ vọng từ 20,2 lần xuống 19,7 lần.

Trong khi đó, tuần qua nhiều tổ chức cũng đã tái khẳng định hoặc nâng mục tiêu S&P 500.

Tuần trước, HSBC đã nâng mục tiêu cuối năm S&P 500 từ 7650 điểm lên 8100 điểm, với lý do lợi nhuận doanh nghiệp mạnh hơn, đầu tư AI tiếp tục và kinh tế Mỹ có độ bền. HSBC dự kiến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận S&P 500 nửa đầu 2026 gần 40%, nửa cuối năm ít nhất sẽ đạt 25%.

HSBC cho rằng, mặc dù cổ phiếu công nghệ vẫn là động lực chính, nhưng chi tiêu của người tiêu dùng bền vững cùng với hiệu suất mạnh của các công ty chăm sóc sức khỏe, công nghiệp và hàng tiêu dùng đã thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận tổng thể. Tuy nhiên, HSBC cũng nhắc nhở rằng, mùa thu yếu theo mùa, dữ liệu kinh tế, thay đổi quy định và căng thẳng địa chính trị có thể dẫn tới biến động ngắn hạn, nhưng đồng thời nhấn mạnh rằng, nền tảng cơ bản mạnh mẽ của doanh nghiệp sẽ tiếp tục hỗ trợ S&P 500 tăng cao hơn nữa.

Barclays cũng đã nâng mục tiêu S&P 500 năm 2026 từ 7800 điểm lên 7950 điểm, với lý do lợi nhuận quý hai mạnh hơn dự kiến, đồng thời tăng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu từ 337 USD lên 365 USD. Ngân hàng cho biết, hơn 86% doanh nghiệp có lợi nhuận vượt kỳ vọng, cốt lõi lợi nhuận/CP tăng hơn 50% so với cùng kỳ. Barclays kỳ vọng đầu tư xúc tác nhờ AI sẽ tiếp tục, dự báo chi tiêu cho vốn doanh nghiệp siêu lớn năm 2027 vượt 1,1 nghìn tỉ USD, tăng 67%. Dù lợi suất trái phiếu cao tăng chi phí thất bại trong dự báo lợi nhuận, ngân hàng vẫn giữ mục tiêu chỉ số năm 2027 ở 8800 điểm.

Bank of America cũng tham gia nâng mục tiêu giá, nhưng lại thận trọng hơn. Chuyên gia chiến lược cổ phiếu và định lượng của Bank of America - Savita Subramanian - nâng mục tiêu S&P 500 cuối năm từ 7100 lên 7400 điểm, nhưng mục tiêu mới vẫn có nghĩa là giảm khoảng 3% so với hiện tại, thể hiện sự thận trọng với xu hướng ngắn hạn. Subramanian cho biết, thị trường bước vào “giai đoạn yếu theo mùa”, đáng lẽ đã điều chỉnh từ lâu. Bà chỉ ra S&P 500 năm nay chỉ có một lần điều chỉnh giảm 5%, trong khi thống kê của Bank of America, trung bình những năm trước có khoảng ba lần; điều chỉnh hơn 10% mỗi năm thường xảy ra ít nhất một lần, nhưng lần gần nhất đã từ mùa xuân năm 2025.

Dưới đây là mục tiêu điểm số S&P 500 năm 2026 của một số tổ chức lớn ở Phố Wall:

Đáng chú ý là không phải tổ chức nào cũng lạc quan như vậy. Citi tuần trước cảnh báo mục tiêu cuối năm S&P 500 của họ có thể quá cao, bởi giá dầu và lợi suất trái phiếu tăng đang làm tối đi triển vọng chứng khoán Mỹ. Chiến lược gia Scott Chronert cho rằng, mục tiêu S&P 500 cuối 2026 là 8100 điểm hiện “hơi quá tham vọng”, bởi trong vài tuần qua các yếu tố vĩ mô đã thay đổi. Chronert vẫn tin tăng trưởng lợi nhuận quý ba sẽ mạnh, nhưng để chỉ số đạt mục tiêu trong bối cảnh bất ổn hiện tại sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào đợt phục hồi cuối năm.

Nhà phân tích này cũng chỉ ra, mặc dù tình hình kinh tế thay đổi phức tạp, “khả năng Fed tăng lãi suất lần tới chưa phải là chắc chắn”, nhưng cũng nhấn mạnh quan ngại lạm phát dai dẳng có thể khiến tăng lãi suất xoa dịu bất định, và nếu Fed tăng, năm nay có thể thực hiện hai lần thay vì một.

AI nâng đỡ đà tăng, Yardeni: Kêu gọi chậm lại chưa đủ lực chặn chu kỳ chi tiêu vốn

Phần lớn mức tăng của S&P 500 năm nay là nhờ hiệu ứng AI. Giá cổ phiếu của Micron Technology, Intel và AMD đều tăng ba chữ số trong năm 2026. Trong khi đó, Global X Artificial Intelligence & Technology ETF (AIQ) năm nay cũng vượt trội so với S&P 500.

The Kobeissi Letter trên nền tảng X cho rằng, trong bối cảnh thị trường trái phiếu yếu đến vậy, S&P 500 chỉ còn bước nữa là chạm kỷ lục, điều này thật đáng kinh ngạc. Tổ chức này cũng nói: “Nếu không có AI, S&P 500 giờ đây chắc chắn sẽ thấp hơn 50%. Nếu không có giá dầu tăng vọt, S&P 500 sẽ còn vượt 9000 điểm. AI đang tự mình nâng đỡ nền kinh tế toàn cầu.”

Tuy nhiên, bất đồng trong nội bộ ngành về tốc độ phát triển AI đã bắt đầu ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư. Giám đốc điều hành Anthropic Dario Amodei cuối tuần đề xuất làm chậm tốc độ phát triển AI để có thời gian giải quyết vấn đề an toàn. Sam Altman của OpenAI và Elon Musk của SpaceX bày tỏ ủng hộ tăng cường giám sát. Ngược lại, CEO Microsoft và Meta phản đối giảm tốc độ phát triển. Altman cũng xác nhận OpenAI sẽ không IPO trong năm nay. Trong khi đó, Tổng thống Mỹ Trump cho rằng lo ngại về AI có thể được giải quyết qua các hành lang pháp lý.

Chủ tịch Yardeni Research Ed Yardeni vào thứ Hai đã cố gắng làm dịu nỗi lo về việc phát triển AI chậm lại. Ông cho biết, thị trường đang lo sợ các công ty công nghệ có thể làm chậm phát triển AI, nhưng điều này khó có thể làm đình trệ việc xây dựng cơ sở hạ tầng rộng lớn hơn. “Thực tế là xây dựng trung tâm dữ liệu đang thực sự gặp hạn chế. Tôi không nghĩ cơ sở hạ tầng sẽ chậm lại.” Ông giữ nguyên mục tiêu S&P 500 cuối năm là 8400 điểm.

Yardeni cho rằng, lời kêu gọi giảm tốc AI cuối tuần qua có thể chủ yếu nhằm xây dựng rào chắn an toàn chứ không phải giảm chi tiêu vốn. Ông nói, khi công nghệ trở nên mạnh hơn, những rào chắn đó càng trở nên quan trọng, nhưng điều đó chưa chắc làm yếu chu kỳ đầu tư. Ông cũng chỉ ra dữ liệu về năng suất lao động ủng hộ câu chuyện tăng trưởng nhờ AI và kinh tế vẫn đang ở “thời kỳ bùng nổ công nghệ do năng suất”. Yardeni còn đề xuất khả năng Mỹ-Trung tăng hợp tác về quản lý AI, cho rằng hai nước đối mặt thách thức tương tự trong thúc đẩy công nghệ nên có động lực xây dựng các quy tắc xung quanh sự phát triển của nó.

Đối với thị trường, quan điểm của Yardeni là, lo ngại về AI có thể gây biến động ngắn hạn, nhưng khó cản trở đầu tư cơ sở hạ tầng cần thiết để tiếp tục mở rộng công nghệ này.