Broadcom có thể cứu ngành bán dẫn không?

👆Nhấn vào chữ màu xanh, theo dõi chúng tôi

Broadcom

Broadcom trong quý trước đã đưa ra một kết quả không đạt kỳ vọng và gián tiếp mở ra đợt giảm đòn bẩy mang tính sử thi trong ngành bán dẫn. Sau ba tháng ảm đạm, lần này liệu họ có vực dậy tinh thần và kéo nhiệt trở lại cho ngành không?

Bản thân báo cáo tài chính không có gì nổi bật, doanh thu và lợi nhuận phù hợp với kỳ vọng, AI bán dẫn vượt kỳ vọng nhưng vẫn chưa đạt khoảng lạc quan, và thị trường đã chọn bán ra ngay lập tức. Tuy nhiên, trong cuộc gọi báo cáo, CEO Chen Fuyang đã tiết lộ những thông tin cực kỳ quan trọng, điều này còn đáng chú ý hơn cả con số báo cáo. Do đó, chúng ta sẽ bỏ qua báo cáo tài chính nhàm chán, chuyển sang điểm chính trong cuộc gọi cùng ban lãnh đạo.

Về tăng trưởng doanh thu AI trong tương lai, ban lãnh đạo cho biết dự kiến doanh thu bán dẫn AI năm tài chính 2026 sẽ đạt 58 tỷ USD, cao hơn một chút so với kỳ vọng; năm tài chính 2027 gần gấp đôi lên 115 tỷ USD, thấp hơn dự kiến, còn năm tài chính 2028 lại tiếp tục gấp đôi lên 230 tỷ USD, vượt xa kỳ vọng, thậm chí cao hơn 5% so với dự báo lạc quan nhất. Có thể nói, ban lãnh đạo lấy cảm hứng từ Jensen Huang, đã đưa ra hướng dẫn dài hạn rất rõ ràng, điều này phần nào làm dịu đi những lo lắng trên thị trường.

Về biên lợi nhuận, ban lãnh đạo cho biết với việc tỉ trọng doanh thu từ bộ gia tốc tùy chỉnh tăng lên và dung lượng bộ nhớ tích hợp trên chip nhiều hơn, biên lợi nhuận gộp tổng thể sẽ bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi cơ cấu sản phẩm. Dự kiến biên lợi nhuận gộp quý IV là 73%, thấp hơn kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, do doanh thu tăng nhanh hơn chi phí nên lợi nhuận hoạt động vẫn có thể ổn định.

Jason cho rằng việc đưa ra hướng dẫn doanh thu dài hạn có lẽ là học hỏi từ Nvidia, sử dụng dữ liệu minh bạch để trấn an thị trường. Nhưng biên lợi nhuận lại không đưa chỉ dẫn dài hạn, có thể đang ngụ ý rằng mức 73% quý tới chưa chắc là đáy biên lợi nhuận.

Về hợp tác với các khách hàng lớn, ban lãnh đạo cho hay đang hợp tác rất chặt chẽ với Google, thông qua các thỏa thuận dài hạn để xác định việc hợp tác nhiều thế hệ sản phẩm TPU và AI Networking trong tương lai. Dự kiến mỗi năm sẽ giao cho Google lượng TPU có quy mô hàng chục tỷ USD.

Liên quan đến hợp tác với Anthropic, ban lãnh đạo cho biết, dự kiến năm 2027 Anthropic sẽ bổ sung thêm 5 GW năng lực tính toán TPU, năm 2028 sẽ tăng thêm 10 GW nữa. Ban lãnh đạo đặc biệt nhấn mạnh, 10 GW này hoàn toàn thuộc về Anthropic, không bao gồm nhu cầu từ Google. Dù kinh doanh với Google vẫn tăng trưởng, Anthropic vẫn có thể vào năm 2027 trở thành khách hàng tùy chỉnh lớn nhất của Broadcom.

Jason nhận định điều này xác lập hai điểm: Thứ nhất, tỷ lệ đóng góp từ hoạt động tự dùng của Google đang giảm; Thứ hai, có thể năm sau Anthropic sẽ bắt đầu xây dựng trung tâm dữ liệu tự vận hành.

Tiếp theo, về hợp tác với OpenAI, ban lãnh đạo cho hay bộ gia tốc có mã hiệu J gì đó khó đọc này đang tiến triển đúng kế hoạch, sẽ đạt 1,3 GW vào năm 2027. Đến năm 2028 có thể vượt 5 GW và sẽ trở thành khách hàng tùy chỉnh lớn thứ hai của Broadcom. Hai bên cũng đang phát triển sản phẩm thế hệ thứ hai, thứ ba và hợp tác sẽ bao trùm nhiều thế hệ chip khác nhau.

Đối với Meta, ban lãnh đạo cho biết họ dự kiến sẽ bắt đầu sản xuất hàng loạt và giao hàng vào quý tới. Trong khoảng năm quý từ nay đến cuối 2027, dự định sẽ cung cấp ba thế hệ sản phẩm cho Meta và hy vọng quy mô triển khai đến 2028 có thể đạt 3 GW.

Tổng hợp lại, các khách hàng trên sẽ tạo nên nhu cầu khoảng 30 GW trong hai năm tới. Tuy nhiên Broadcom không giả định toàn bộ sẽ được triển khai sản xuất. Hướng dẫn doanh thu hai năm tới đã được chiết khấu bớt. Công ty cũng cho biết nếu nguồn cung tăng thêm và các dự án khách hàng triển khai kịp tiến độ, triển vọng doanh thu có thể sẽ tiếp tục được nâng lên.

Cuối cùng là mảng AI Networking, ban lãnh đạo nhấn mạnh vài năm tới doanh thu AI Networking hy vọng sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng tương tự mảng chip tùy chỉnh. Broadcom cũng sẽ mở rộng năng lực sản xuất các sản phẩm liên quan đến truyền thông quang và tích cực thúc đẩy công nghệ Ethernet độ trễ thấp. Các sản phẩm mạng này không chỉ phục vụ khách hàng chip tùy chỉnh của Broadcom mà còn có thể tích hợp vào một số cụm GPU, do đó sẽ bao phủ hạ tầng AI rộng lớn hơn nữa.

Vậy là những điểm cốt lõi cơ bản đã được nêu, phía sau còn bàn về tài chính khách hàng, ý đại thể giống Nvidia là hiện tại họ hỗ trợ khách hàng, các công ty này lớn lên rồi sẽ phản hồi lại mảng kinh doanh, hỗ trợ sự phát triển lâu dài của Broadcom v.v... Ở đây sẽ không đi sâu thêm.

Jason cho rằng cuộc gọi này đã phát đi ba tín hiệu rất quan trọng.

Thứ nhất, nhu cầu về bán dẫn AI có tính bền vững rất cao, nhưng kỳ vọng hiện tại và giá cổ phiếu đã đi quá xa phía trước, cần thời gian để tiêu hóa.

Thứ hai, Google TPU dù là tự dùng hay qua Anthropic đều vẫn là nguồn đóng góp lớn nhất cho Broadcom, nhưng Google đã tìm kiếm thêm đối tác khác (Marvell), dù đó là thị trường có khả năng phát triển. Bánh thị phần đang lớn lên, ai cũng tốt, nhưng nhà đầu tư có thể sẽ định giá lại khi Broadcom vĩnh viễn mất đi một phần thị phần, và sức mặc cả bị suy giảm do cạnh tranh.

Thứ ba, kỳ vọng cho năm sau rất sát với thị trường, nhưng kỳ vọng cho hai năm sau lại khác biệt lớn, điều này giống hệt như hướng dẫn của Nvidia. Điều này có nghĩa là gì? Nó cho thấy thị trường chưa định giá đầy đủ, hoặc đơn giản là không tin chu kỳ bán dẫn AI này có thể kéo dài đến 2028 hay lâu hơn, mà vẫn định giá bằng lối tư duy chu kỳ ngắn theo quán tính. Cái này khó mà thay đổi ngay, sẽ luôn treo trên đầu các công ty bán dẫn, chỉ có thể từng quý phá vỡ một lần, giải tỏa áp lực dần dần thôi.

Cuối cùng là một số suy nghĩ về Anthropic. Broadcom xác nhận Anthropic có khả năng tự xây dựng trung tâm dữ liệu, với công suất tính toán từ 10 GW lên 15 GW trong hai năm, quy mô này, nếu chỉ tính riêng trung tâm dữ liệu AI, thì đã không hề nhỏ.

Nhìn từ góc độ cạnh tranh, nếu Anthropic thông qua một cách nào đó đạt được chứng nhận an ninh liên bang Mỹ, hoặc giành được sự tin tưởng của những doanh nghiệp lớn, cho phép họ kết nối trực tiếp với khách hàng doanh nghiệp, thì áp lực cho Microsoft và Amazon sẽ không hề nhỏ. Có lẽ đây cũng là lý do tại sao Microsoft và Amazon bắt buộc phải chủ động tiếp cận mô hình mã nguồn mở, dùng mức độ tối ưu chi phí - hiệu suất và lựa chọn mô hình để "phản công" Anthropic.