Marvell “liên minh tài trợ” với Google, liệu có thể “chiếm lĩnh” thị phần của Broadcom không?

Marvell Technology công bố lần đầu phát hành chứng quyền cho Google đã trực tiếp kéo giá cổ phiếu Marvell tăng hơn 10%, trong khi đó giá cổ phiếu Broadcom lại giảm mạnh, phản ánh thị trường xem xét khả năng Marvell chiếm được đơn hàng TPU của Google.

Tại đây, tác giả tổng hợp lại phương án hợp tác và ảnh hưởng của cả hai:

1. Phương án hợp tác giữa Marvell và Google

Trước tiên, chi tiết phương án mà Marvell ký với Google lần này là: Thỏa thuận thương mại ký ngày 29/7/2026, ngày phát hành chứng quyền là 18/8/2026,giá thực hiện là 206,58 USD/cổ phiếu (giá đóng cửa 18/8 là 216 USD, chiết khấu khoảng 4%).

Tổng số lượng chứng quyền được cấp đợt này là 58,97 triệu cổ phiếu, chia làm hai phần:

① Quyền theo thời gian (trao trực tiếp): 1,36 triệu cổ phiếu. Trong vòng 3/6/9/12 tháng sau phát hành lần lượt trao khoảng 340.000 cổ phiếu. Đây là phần tặng miễn điều kiện;

② Quyền theo hiệu quả kinh doanh (giải phóng theo doanh thu):57,61 triệu cổ phiếu,chia thành 240 phần.Từ ngày 1/8/2026 (đến hết 29/1/2033),mỗi doanh thu bán hàng hợp lệ đạt 500 triệu USD thì giải phóng 1 phần (240.000 cổ phiếu).

Doanh thu bán hàng hợp lệ phải là sản phẩm phát triển theo đơn đặt hàng, trong đó sản phẩm do bên thứ ba mua hộ Google cũng được tính. Điều này đồng nghĩa,những linh kiện tiêu chuẩn Marvell bán cho Google (quang DSP, module DCI và bộ điều khiển SSD thông thường) sẽ không tính vào doanh thu này, chỉ bao gồm các chip tùy chỉnh (ASIC) của Google, như bộ tăng tốc AI, bộ điều khiển lưu trữ, bộ điều khiển giao diện mạng, bộ điều khiển giao diện bộ nhớ và tính toán gần bộ nhớ.

Đáng chú ý, trong thỏa thuận còn có điều khoản:Google có thể đơn phương chọn thực hiện quyền mua bằng tiền mặt hoặc không dùng tiền mặt, nếu đến hạn vượt giá thực hiện sẽ tự động thực hiện không dùng tiền mặt. Nếu sau này Google chọn phương án thực hiện ròng, Marvell sẽ không nhận được đồng tiền mặt nào, chỉ phát hành cổ phiếu theo giá trị nội tại.

2. Ảnh hưởng của phương án hợp tác mới

Tổng hợp các điều khoản cốt lõi ở trên,Marvell là bên yếu thế rõ rệt trong phương án này:①bất kể doanh thu ra sao, vẫn “tặng trắng” 1,36 triệu chứng quyền thể hiện thành ý; ②Google thậm chí không cần dùng tiền mặt, có thể thực hiện ròng ngay.

Kết hợp với việc công ty “chỉ tính doanh thu hợp lệ trong lĩnh vực ASIC”, tác giả cho rằng thỏa thuận này của Marvell chủ yếu nhằm"bẩy" mảng ASIC tùy chỉnh của Google từ phía Broadcom.

Còn với Google, trước tiên là được"tặng trắng" chứng quyền thì cứ nhận trước đã; thứ hai làGoogle vốn đã hợp tác tùy chỉnh ASIC với Marvell (Axion CPU), tương lai còn có kế hoạch MPU (Memory Processing Unit), đồng thời nâng cao khả năng đàm phán với Broadcom.

Với Marvell, đây không phải là thỏa thuận liên quan tới cổ phiếu đầu tiên,công ty trước đó đã ký thỏa thuận tương tự với Amazon và Nvidia.

1) Amazon: Đã ký hai thỏa thuận chứng quyền

Thỏa thuận đầu tiên ký ngày 2/12/2024, bao gồm các sản phẩm AI tùy chỉnh, quang DSP, AEC DSP, PCIe retimer, module DCI, silicon switch Ethernet… tổng cộng 4,18 triệu cổ phiếu.

Điều kiện nhận: trong đó 280.000 cổ phiếu là theo thời gian (tặng miễn phí); 2,7 triệu cổ phiếu gắn với doanh thu sản phẩm AI tùy chỉnh, 1,2 triệu gắn với doanh thu các sản phẩm còn lại (bao gồm sản phẩm phổ thông),tính doanh thu đến 5/1/2030 (5 năm).

Thỏa thuận thứ hai ký ngày 2/12/2025, là ưu đãi khách hàng đồng ký với thương vụ thâu tóm.Ký cùng ngày thông báo thâu tóm Celestial AI (Amazon là khách hàng cốt lõi của họ),gắn với việc Amazon mua sản phẩm Photonic Fabric, tổng cộng 1,045 triệu cổ phiếu.

2) Nvidia: Cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi dòng A

Ký ngày 31/3/2026, dựa trên hợp tác NVLink Fusion: Trong đó Marvell cung cấp XPU tùy chỉnh tương thích NVLink Fusion scale-up network, Nvidia cung cấp Vera CPU, ConnectX NIC, BlueField DPU, NVLink, Spectrum-X switch và môi trường cấp rack, hai bên còn hợp tác về silicon quang.

Nvidia là bên duy nhất trong các thỏa thuận này thanh toán 2 tỷ USD tiền tươi, là cổ đông chiến lược có quyền bỏ phiếu, Nvidia có quyền chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi thành cổ phiếu phổ thông.

Nhìn chung, thỏa thuận hợp tác giữa Google và Marvell về cơ bản tương tự như mẫu hợp tác với Amazon, chỉ khác ở quy mô:①Số lượng cổ phiếu tăng mạnh từ 4,18 triệu lên tới 58,97 triệu (hơn 10 lần);②Giá thực hiện gần bằng giá phát hành, giá thực hiện của Google (206,58 USD/cổ phiếu) cao hơn nhiều so với Amazon (87 USD/cổ phiếu).

Hai khách hàng có sự khác biệt: công ty vốn đã là nhà cung cấp chính của Amazon, còn Google lại là lối vào mà Marvell “phá cổng” từ tay Broadcom (hợp tác TPU với Google suốt 10 năm).

Nhìn tổng thể, quan hệ giữa Marvell và Nvidia giống đối tác chiến lược cùng hợp tác; còn với Amazon và Google thì Marvell chủ động “chào hàng” để lấy đơn đặt hàng lớn.

Về hợp tác TPU, thị trường có thể đang hiểu nhầm. Theo tác giả, Marvell nhiều khả năng chỉ lấy được các sản phẩm phụ trợ quanh TPU, chứ chưa phải TPU gốc. Google ngoài Broadcom còn có "dự phòng" là MTK (cùng nghiên cứu nhiều năm), ngắn hạn Marvell khó "xô đổ" được đơn hàng lõi TPU.

Với thỏa thuận lần này với Google, Marvell đã đưa ra điều kiện rất hấp dẫn nhằm bẩy hợp tác ASIC tùy chỉnh giữa Google với Broadcom. Riêng giữa Google và Marvell đã có hợp tác Axion CPU, tương lai có thể có thêm MPU tùy chỉnh, chip phụ trợ cho TPU v.v..

Từ góc nhìn Marvell, điều quan trọng nhất hiện tại là lấy được sự công nhận của khách hàng lớn cùng với đơn hàng lớn. Công ty vốn đã có cạnh tranh, động thái này là tích cực. Nếu hợp tác với những khách hàng lớn như Google được tăng cường, biết đâu lại vô tình “chốt” được đơn TPU lớn.

- KẾT THÚC -

Bài viết không dễ, hãy nhấn“Chia sẻ” để ủng hộ mình nhé~