Giao dịch "bong bóng AI" tối ưu: Mua cả "kiêu ngạo" và "định kiến" cùng lúc

Chiến lược đầu tư tối ưu trong bối cảnh bong bóng AI hiện tại là đồng thời mua "kiêu ngạo" (các ông lớn công nghệ AI) và "định kiến" (tài sản bị thị trường lạnh nhạt), nhằm tận dụng lợi nhuận hai chiều ở giai đoạn cuối cùng của bong bóng GDP danh nghĩa.

Theo tin từ Trạm giao dịch Theo Xu Hướng, chiến lược gia trưởng của BofA Securities - Michael Hartnett cho biết trong báo cáo mới nhất, chỉ báo bò-gấu của BofA giảm nhẹ từ 9.7 xuống còn 9.3, vẫn nằm trong vùng cực kỳ lạc quan, tiếp tục duy trì tín hiệu "bán ra". Trong khi đó, dòng tiền trong tuần qua cho thấy sự phân hóa rõ rệt: cổ phiếu công nghệ ghi nhận dòng tiền ra lớn nhất trong bảy tuần qua, vàng nhận dòng tiền vào lớn nhất kể từ tháng 1 năm nay, hàng hóa ghi nhận tỷ suất sinh lời lên tới 58,9% trong năm, còn bitcoin giảm gần 28% tính từ đầu năm.

BofA chỉ ra rằng, logic cốt lõi khi phân bổ tài sản hiện tại là tránh trái phiếu, tránh đồng USD, dồn vốn vào AI, và điều đó càng được củng cố khi các Nhà hoạch định chính sách xem thị trường chứng khoán là "quá lớn để thất bại". Tuy nhiên, các chiến lược gia cũng cảnh báo, sự tăng vọt của lợi suất trái phiếu, tâm lý cử tri chuyển hướng thận trọng và tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu đã nghiêng rõ rệt về phía mua là ba ràng buộc tiềm ẩn có thể kìm hãm đà tăng tiếp tục của thị trường bò.

Logic giao dịch cốt lõi của BofA đối với chủ đề AI dựa trên việc so sánh các quy luật bong bóng trong lịch sử. Báo cáo chỉ ra rằng,chiến lược giao dịch bong bóng tối ưu là đồng thời mua "kiêu ngạo" (hubris) — chính là công nghệ AI — cùng với "định kiến" (humiliation) — tức là các tài sản chu kỳ bị thị trường bỏ qua lâu năm, có khả năng tăng vọt ở giai đoạn cuối của GDP danh nghĩa.Báo cáo dẫn ví dụ trong lịch sử: thị trường mới nổi năm 1999 trong cơn sốt internet, khủng hoảng phụ trợ năm 2007–2008, đều từng đóng vai trò “hưởng lợi từ hiệu ứng lan tỏa” trước khi bong bóng chủ đạo đạt đỉnh. BofA nhận định, trong hoàn cảnh hiện tại, nhóm tài sản có khả năng lặp lại con đường này nhất là ngành tiêu dùng.

Song song đó, BofA khuyến nghị bán khống trái phiếu AI — lý do là quy mô chi tiêu vốn hơn 1.000 tỷ USD cộng với dòng tiền ròng âm, dẫn tới áp lực phát hành trái phiếu ở quy mô lớn không thể bỏ qua.

Chỉ báo bò-gấu của BofA trong tuần này giảm nhẹ từ 9.7 xuống 9.3, duy trì tín hiệu bán ra, nguyên nhân là dòng tiền vào trái phiếu lợi suất cao giảm và dòng tiền ra ở nhóm cổ phiếu công nghệ và chăm sóc sức khỏe. Báo cáo cho biết, kể từ khi phát tín hiệu bán ra vào ngày 26/5 năm nay, chỉ số S&P 500 đã tăng tổng cộng 4%, chỉ số MSCI toàn cầu tăng 3%, mặc dù trước đó có lúc giảm tối đa 5% (từ 26/5 đến 30/7, do sự can thiệp tỷ giá USD/JPY và kết quả lợi nhuận mạnh mẽ của bảy ông lớn công nghệ).

BofA lưu ý, tỷ lệ nắm giữ dồn quá mức có thể làm gián đoạn nhịp tăng giá của thị trường bò,nhưng để thực sự kết thúc một thị trường bò cần sự đồng thuận của ba yếu tố: nắm giữ quá mức, kỳ vọng lợi nhuận quá lạc quan, và chính sách thắt chặt.Hiện cả ba yếu tố này đều chưa cùng xuất hiện. Dữ liệu lịch sử chỉ ra rằng, kể từ khi chỉ báo bò-gấu được áp dụng đã có tổng cộng 17 tín hiệu bán ra, thị trường chứng khoán toàn cầu trung bình giảm 2% - 3% trong 2–3 tháng sau đó, tỷ lệ đúng khoảng 60%, mức giảm tối đa đạt 15% - 20%.

Dữ liệu dòng tiền trong tuần này cho thấy sự phân hóa rõ nét. Quỹ vàng ghi nhận dòng tiền vào ròng 6,3 tỷ USD, là tuần lớn nhất kể từ tháng 1 năm nay; hàng hóa có tổng tỷ suất lợi nhuận tới 58,9% trong năm, dẫn đầu các loại tài sản, trong đó dầu thô tăng 43% tính từ đầu năm. Trái lại, quỹ cổ phiếu công nghệ ghi nhận dòng tiền ra ròng 1,2 tỷ USD, lớn nhất trong bảy tuần qua. Quỹ cổ phiếu châu Âu nhận vào ròng 1,2 tỷ USD, cao nhất kể từ tháng 2 năm nay; quỹ cổ phiếu Hàn Quốc ghi nhận dòng tiền vào ròng tuần thứ bảy liên tiếp.

Về trái phiếu, quỹ trái phiếu đầu tư nhận vào 10,6 tỷ USD, lớn nhất trong năm tuần; trái phiếu thị trường mới nổi nhận 1,4 tỷ USD, lớn nhất trong bảy tuần. Tài sản tiền mặt thu hút tới 25,4 tỷ USD chỉ trong một tuần.

Dữ liệu khách hàng cá nhân của BofA cho thấy, tài sản quản lý lên tới 4,7 nghìn tỷ USD, trong đó tỷ trọng cổ phiếu tăng lên 66,4%, cao nhất lịch sử; trái phiếu giảm còn 17,0%, thấp nhất kể từ tháng 3/2022; tiền mặt giảm còn 9,4%, thấp nhất từ trước tới nay có số liệu. Dòng tiền ròng vào cổ phiếu trong tuần là lớn nhất từ tháng 9/2022 tới nay.

Bên trong nhóm trái phiếu, khách hàng cá nhân đang gia tăng nhẹ kỳ hạn nắm giữ, tỷ trọng trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2–10 năm tăng 15% từ đầu năm, trong khi trái phiếu kho bạc dưới 1 năm giảm hơn 30% so với tháng 11 năm ngoái; nhưng vẫn ít quan tâm tới trái phiếu 30 năm. Trong bốn tuần qua, khách hàng cá nhân mua vào Nhật Bản, trái phiếu thành phố và trái phiếu bảo vệ lạm phát qua ETF, đồng thời giảm nắm giữ nợ thị trường mới nổi, ETF ngành tiện ích và tài chính.

BofA cảnh báo, nợ quốc gia Mỹ chuẩn bị vượt 40 nghìn tỷ USD và dự báo sẽ chạm 50 nghìn tỷ USD vào tháng 7/2029. Chi phí trả nợ liên bang trong 12 tháng qua đã lên 1,4 nghìn tỷ USD và sẽ tiếp tục tăng trừ khi lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 5 năm giảm dưới 3,25%. Trong khi đó, trái phiếu kho bạc Mỹ 30 năm phát hành với lợi suất 5,126%, mức cao nhất 25 năm, cùng ngày, chứng khoán Mỹ lại lập đỉnh mới, cho thấy logic “né trái phiếu” vẫn phát huy hiệu quả.

BofA chỉ ra, dù lợi suất dự báo tăng đến năm 2026, nhưng REITs, cổ phiếu vốn hóa nhỏ, công nghệ sinh học (XBI) và ngân hàng khu vực (KRE) — các tài sản kỳ hạn dài từng bị bỏ qua — đang lặng lẽ vượt trội, phản ánh thị trường đang định giá sớm kỳ vọng “lợi suất đạt đỉnh”. Báo cáo nhận định, sự can thiệp tỷ giá USD/JPY là tín hiệu rõ ràng cho thấy chính phủ Mỹ không muốn lợi suất trái phiếu 10 năm vượt quá 5%. Các chiến lược gia kỳ vọng, CPI lõi sẽ giảm xuống khoảng 2,1% - 2,6% trước bầu cử giữa nhiệm kỳ, Chủ tịch Fed diều hâu Warsh có thể thông báo “hoàn thành nhiệm vụ” tại hội nghị Jackson Hole và cuộc họp tháng 9, cùng với việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng lãi suất, sẽ cố định giới hạn tăng lợi suất.

BofA xếp kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ Mỹ ngày 3/11 là một trong những sự kiện then chốt tác động đến xu hướng thị trường. Báo cáo nhận định, nếu Đảng Cộng hòa giữ Thượng viện và Thống đốc Texas Abbott tái đắc cử, nhóm cổ phiếu AI dẫn đầu sẽ tăng tốc đạt đỉnh mới vào năm 2027; ngược lại, nếu Đảng Dân chủ giành được Thượng viện hoặc ghế Thống đốc Texas vào tháng 11, thị trường chứng khoán, USD và lợi suất trái phiếu có thể giảm hơn 10% trước cuối năm.

Bầu cử Thống đốc Texas được xem là trưng cầu dân ý giữa “khả năng chi trả” và “trung tâm dữ liệu AI”: bang này hiện có 335 trung tâm dữ liệu đang hoạt động, 247 đang được xây dựng. Gần đây Abbott thông báo tạm dừng mở rộng trung tâm dữ liệu, phản ánh lo ngại của cử tri về sự ổn định của lưới điện và chi phí sinh hoạt. Ngoài ra, BofA còn tập trung vào các mốc trọng yếu: phát biểu của Warsh tại hội nghị Jackson Hole ngày 28/8, cuộc họp Fed về lãi suất ngày 16/9 (hiện xác suất tăng lãi suất là 35%), và cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ngày 18/9 (xác suất tăng lãi suất 74%).