CITIC Jiantou: Chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Bắc Mỹ tiếp tục tăng mạnh, chú ý đến các công ty khai thác tiền điện tử quá bán và cổ tức cao

Theo tin từ ứng dụng tài chính Zhihui (智通财经APP), CITIC Securities đã phát hành một báo cáo nghiên cứu cho biết, quý 2 năm 2026, chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây hàng đầu Bắc Mỹ tiếp tục tăng mạnh. Tổng hướng dẫn chi tiêu vốn của bốn nhà cung cấp đám mây Bắc Mỹ khoảng 720 tỷ đến 745 tỷ USD, phản ánh việc các nhà cung cấp đám mây Bắc Mỹ vẫn tiếp tục mở rộng hạ tầng AI.

Hiện tại, chuỗi ngành năng lực tính toán AI vẫn có triển vọng tích cực, nhưng thị trường gần đây đã xuất hiện điều chỉnh rõ rệt, xuất hiện trường hợp giảm quá mức. Trong tương lai, kiến nghị tiếp tục chú ý đến: (1) ARR của mô hình lớn, đặc biệt là tốc độ tăng trưởng ARR trong các kịch bản coding, bởi vì gần đây mô hình lớn tại Bắc Mỹ đang giảm giá khuyến mãi, nếu tăng trưởng ARR ngắn hạn gặp điểm nghẽn, có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường về nhu cầu năng lực tính toán trong tương lai; (2) ngoài coding, tình hình thực tiễn và phát triển của mô hình lớn trong các ứng dụng khác; (3) xu hướng giá của chuỗi lạm phát năng lực tính toán trong thời gian tới; (4) tình hình huy động vốn tại các khâu của chuỗi ngành AI và sự thay đổi khẩu vị rủi ro của thị trường.

Bên cạnh đó, xét thấy tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu AI trong quý 2 khá lớn, thị trường gần đây điều chỉnh, xuất hiện dấu hiệu luân chuyển từ cao xuống thấp, kiến nghị quan tâm đến các mã cổ phiếu định giá thấp, cổ tức cao.

Ý kiến chính của CITIC Securities như sau:

Quý 2 năm 2026, chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây hàng đầu Bắc Mỹ tiếp tục tăng cao, AWS, Microsoft (MSFT.US), Google (GOOGL.US) và Meta có chi tiêu vốn theo quý lần lượt là khoảng 54,2 tỷ USD, 41 tỷ USD, 44,9 tỷ USD và 31,1 tỷ USD, tổng cộng 171,2 tỷ USD, cả theo quý và theo năm đều duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh.

Xét cả năm, hướng dẫn chi tiêu vốn của Amazon khoảng 220 tỷ USD, tiếp tục tăng so với kế hoạch trước đây là 200 tỷ USD. Microsoft khoảng 175 tỷ USD, tính theo năm tự nhiên 2026 bởi vì một phần thuê trung tâm dữ liệu từ thuê tài chính chuyển sang thuê vận hành, cách công bố có điều chỉnh. Alphabet chi tiêu vốn khoảng 195 tỷ - 205 tỷ USD, trung bình là 200 tỷ USD. Meta chi tiêu vốn khoảng 130 tỷ - 145 tỷ USD, trung bình 137,5 tỷ USD, bao gồm cả trả nợ gốc thuê tài chính. Cả năm 2026, tổng hướng dẫn chi tiêu vốn của bốn nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn Bắc Mỹ khoảng 720 - 745 tỷ USD, trung bình khoảng 732,5 tỷ USD, cao hơn đáng kể so với mức trung bình 710 tỷ USD của quý trước, phản ánh các nhà cung cấp đám mây Bắc Mỹ vẫn đang tiếp tục mở rộng về máy chủ AI, cụm GPU, trung tâm dữ liệu, cơ sở hạ tầng điện và mạng, quá trình xây dựng hạ tầng AI vẫn vô cùng sôi động.

Quý 2 năm 2026, doanh thu mảng đám mây và AI của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Bắc Mỹ tiếp tục tăng trưởng mạnh, AWS, Microsoft Intelligent Cloud và Google Cloud lần lượt đạt doanh thu 42,2 tỷ USD, 39,3 tỷ USD và 24,8 tỷ USD, tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước lần lượt khoảng 37%, 32% và 82%, tổng ba đạt khoảng 106,3 tỷ USD, tăng trưởng so với cùng kỳ khoảng 43%, tăng trưởng theo quý khoảng 15%. Trong đó, tốc độ tăng trưởng của AWS đạt mức cao nhất trong 18 quý gần đây, doanh thu hàng năm từ AI đã vượt hơn 25 tỷ USD và giữ đà tăng ba con số; doanh thu Microsoft Cloud rộng lớn hơn đạt 59,3 tỷ USD, tăng trưởng 27% so với cùng kỳ, doanh thu Azure và các dịch vụ đám mây khác tăng 43%; Google Cloud nhờ được thúc đẩy bởi GCP, các giải pháp AI, hạ tầng AI và doanh số hệ thống TPU, tốc độ tăng trưởng doanh thu tăng rõ rệt. Doanh thu quý 2 của Meta đạt 60,8 tỷ USD, tăng 28% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu quảng cáo đạt 59,4 tỷ USD, tăng 27%, cho thấy việc đầu tư vào AI hiện tại chủ yếu thông qua các thuật toán đề xuất, hiệu quả quảng cáo và tăng tương tác với người dùng để gián tiếp kiếm lợi nhuận. Nhìn chung, doanh thu AI của các công ty đám mây Bắc Mỹ đang chuyển dần từ cho thuê năng lực xử lý sang cung cấp dịch vụ mô hình, ứng dụng AI doanh nghiệp và nâng cao hiệu quả quảng cáo, tốc độ tăng trưởng doanh thu cao là bệ đỡ cơ bản cho việc mở rộng chi tiêu vốn liên tục.

Hiện tại, chuỗi ngành năng lực tính toán AI vẫn có triển vọng tích cực, nhưng thị trường gần đây đã điều chỉnh rõ rệt, xuất hiện trường hợp giảm quá mức. Trong tương lai, kiến nghị tiếp tục chú ý đến: (1) ARR của mô hình lớn, đặc biệt là tốc độ tăng trưởng ARR trong các kịch bản coding, bởi vì gần đây mô hình lớn tại Bắc Mỹ đang giảm giá khuyến mãi, nếu tăng trưởng ARR ngắn hạn gặp điểm nghẽn, có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường về nhu cầu năng lực tính toán trong tương lai; (2) ngoài coding, tình hình thực tiễn và phát triển của mô hình lớn trong các ứng dụng khác; (3) xu hướng giá của chuỗi lạm phát năng lực tính toán trong thời gian tới; (4) tình hình huy động vốn tại các khâu của chuỗi ngành AI và sự thay đổi khẩu vị rủi ro của thị trường.

Bên cạnh đó, xét thấy tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu AI trong quý 2 khá lớn, thị trường gần đây điều chỉnh, xuất hiện dấu hiệu luân chuyển từ cao xuống thấp, kiến nghị quan tâm đến các mã cổ phiếu định giá thấp, cổ tức cao.

Cảnh báo rủi ro

Những biến động trong môi trường quốc tế có thể ảnh hưởng tới sự an toàn và ổn định của chuỗi cung ứng, ảnh hưởng tới tiến độ mở rộng ra nước ngoài của các công ty liên quan; tác động của thuế quan lớn hơn dự kiến; ngành trí tuệ nhân tạo phát triển không như kỳ vọng, ảnh hưởng tới nhu cầu của các công ty trong chuỗi ngành điện toán đám mây; cạnh tranh trên thị trường gia tăng dẫn đến biên lợi nhuận gộp giảm nhanh; biến động tỷ giá ảnh hưởng đến thu nhập chuyển đổi ngoại tệ và biên lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp xuất khẩu, bao gồm các công ty thiết bị ICT, module quang/hợp phần quang; phát triển kinh tế số và công cuộc xây dựng Trung Quốc số không đạt kỳ vọng; phát triển mảng dịch vụ điện toán đám mây của các nhà mạng không như dự kiến; chi tiêu vốn của các nhà mạng không đạt kỳ vọng; chi tiêu vốn của các công ty đám mây không đạt kỳ vọng; nhu cầu cho ngành module truyền thông, bộ điều khiển thông minh không đáp ứng như dự kiến.