JPMorgan nâng dự báo lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài, tổng hợp quan điểm về lãi suất của các ngân hàng lớn trên Phố Wall

JPMorgan đã nâng dự báo lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài, trở thành chủ đề trọng tâm trong cuộc thảo luận về triển vọng lãi suất trên Phố Wall tuần này. Nhiều tổ chức lớn lần lượt công bố báo cáo, xoay quanh các ý kiến về uy tín của Fed bị tổn hại, phần bù rủi ro lạm phát tăng cao và diễn biến đường cong lợi suất, với cả những khác biệt và điểm đồng thuận.

Tuần trước, Fed quyết định giữ nguyên lãi suất, sau đó Chủ tịch Powell phát biểu khiến thị trường đặt nghi vấn rộng rãi về độ tin cậy trong việc kiểm soát lạm phát của Fed. Các chiến lược gia của JPMorgan như Jay Barry chỉ ra trong báo cáo ngày 31/7 rằng, phản ứng của thị trường khi lợi suất ngắn hạn giảm và lợi suất dài hạn tăng đã "phản ánh sự lo ngại của thị trường về uy tín của Fed".

Các chuyên gia kinh tế của JPMorgan sau đó đã điều chỉnh dự báo thời điểm Fed sẽ tăng lãi suất lần đầu từ nửa cuối năm sau sang tháng 12 năm nay.

Do giá dầu giảm mạnh, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vào thứ Hai đã giảm khoảng 5 điểm cơ bản về quanh mức 4,68%, nhưng biến động ngắn hạn này không thay đổi đánh giá chung của các tổ chức về xu hướng tăng ở đầu dài của lãi suất. Phần lớn các tổ chức đều cho rằng, kỳ vọng lạm phát tăng và phần bù kỳ hạn mở rộng sẽ tiếp tục gây áp lực lên lãi suất dài hạn, khiến xu hướng dốc lên của đường cong lợi suất khó đảo ngược trong thời gian ngắn.

Lợi suất kỳ hạn 30 năm hôm thứ Sáu tuần trước có lúc tăng lên 5,28%, mức cao nhất kể từ năm 2007, và sau đó giảm nhẹ về quanh mức 5,22% vào thứ Hai.

JPMorgan nâng dự báo lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm cuối năm lên từ 4,70% lên 4,85%, và kỳ hạn 30 năm từ 5,20% lên 5,40%. Báo cáo viết:

"Những điều chỉnh này chủ yếu xuất phát từ việc chúng tôi quay lại đánh giá tích cực hơn về tỷ lệ hòa vốn lạm phát, cũng như dự báo phần bù kỳ hạn có thể tăng lên."

Dựa trên nhận định trên, JPMorgan khuyến nghị nhà đầu tư thực hiện giao dịch chênh lệch lãi suất 2 năm và 10 năm với kỳ vọng mức chênh lệch tiếp tục giãn rộng, nhằm tận dụng cơ hội từ việc đường cong lợi suất trở nên dốc hơn.

Các chiến lược gia của Barclays như Anshul Pradhan trong báo cáo ngày 30/7 cũng cho rằng lãi suất dài hạn còn dư địa tăng do các nguyên nhân sau:

Kinh tế mạnh thúc đẩy mức lãi suất trung tính ước tính bởi một số mô hình tăng lên vùng 1.5% đến 2%, đồng thời phần bù rủi ro lạm phát cao hơn được thị trường định giá sẽ làm giảm phản ứng tích cực của nhà đầu tư với cam kết ổn định giá cả của Fed.

Barclays cũng chỉ ra rằng, hiện tại đường cong 2s30s vẫn thấp hơn đáng kể so với mức trung bình dài hạn là 150 điểm cơ bản, nghĩa là còn nhiều dư địa cho đường cong lợi suất tăng dốc.

Ngân hàng này tiếp tục khuyến nghị trả lãi suất swap kỳ vọng 5 năm sau 5 năm, đồng thời nhấn mạnh: "Trừ khi Chủ tịch Powell cam kết bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất – điều này trái ngược hoàn toàn với quan điểm không cung cấp bất kỳ định hướng trước nào mà ông đã thể hiện trước đây – nếu không, lợi suất dài hạn vẫn phải tự tìm hướng đi trong bối cảnh triển vọng kinh tế liên tục thay đổi."

Báo cáo ngày 31/7 của các chiến lược gia Goldman Sachs như George Cole, William Marshall cho biết họ nghiêng về việc thể hiện kỳ vọng phần bù rủi ro duy trì cao hơn trên đường cong lợi suất thông qua các giao dịch thị trường chéo, song tỏ ra thận trọng với xu hướng dốc lên kéo dài. Báo cáo nhấn mạnh:

"Chúng tôi cho rằng diễn biến dốc lên phổ biến trên thị trường mang nhiều tính chiến thuật hơn là rủi ro cấu trúc, nên việc mở vị thế có định hướng ở đoạn giữa đường cong để phòng ngừa rủi ro lãi suất tăng sẽ hợp lý hơn."

Các chiến lược gia Morgan Stanley như Matthew Hornbach, Martin Tobias trong báo cáo cùng ngày tiếp tục duy trì chiến lược giao dịch dốc 7s30s trên trái phiếu chính phủ Mỹ, nhưng khuyến nghị nên phòng ngừa rủi ro thông qua việc mua quyền chọn bán kiểu spread SFRU6 95.9375/95.875, nhằm bảo vệ trước rủi ro liên quan đến hai báo cáo việc làm tới và số liệu CPI - do kỳ vọng tăng lãi suất tháng 9 có thể nóng lên.

Báo cáo cảnh báo, nếu CPI tháng 8 được công bố ngày 11/9 vượt kỳ vọng, "có thể khiến thị trường đặt cược Fed sẽ tăng lãi suất hơn một lần 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9".

Bank of America: Khuyến nghị giao dịch làm phẳng chênh lệch 2s10s, đặt cược vào Fed phục hồi uy tín

Chiến lược gia Mark Cabana của Bank of America cho rằng, nếu Fed không truyền tải được cách thức đạt mục tiêu lạm phát 2% một cách tốt hơn cho thị trường, đà giảm của trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ quay trở lại.

Anh này cho biết, đợt bán tháo mạnh mẽ trái phiếu dài hạn đã đẩy lợi suất lên mức cao nhất gần 20 năm vào thứ Tư tuần trước là một "cú sốc điển hình về uy tín kiểm soát lạm phát". Ngày hôm đó, Chủ tịch Fed Powell tại buổi họp báo đã không thể giải thích cho các nhà đầu tư cách Fed sẽ kiềm chế đà tăng giá như thế nào.

"Bạn có quyết tâm đạt lạm phát 2% là điều tốt, nhưng trừ khi bạn nói cho chúng tôi biết bạn sẽ làm được điều đó ra sao, còn không chúng tôi sẽ không tin bạn," Cabana nói trong một buổi phỏng vấn, "và bạn cũng không thể lừa trái phiếu được, nó sẽ nhìn thấu bạn."

Tuy nhiên, tổ chức này bổ sung khuyến nghị thanh toán swap lãi suất qua đêm OIS cuộc họp FOMC tháng 1/2027, nhằm phòng trường hợp "Fed có thể muốn hành động cứng rắn hơn với lạm phát", tiếp tục khuyến nghị trả lãi suất kỳ hạn 2 năm và khuyên nuốt phẳng chênh lệch 2s10s.

Bank of America cũng lưu ý, nếu lợi suất trái phiếu dài hạn tiếp tục chịu áp lực, Fed có thể sẽ khôi phục uy tín kiểm soát lạm phát bằng các phát biểu của quan chức cấp cao hoặc qua các bài báo truyền thông trong tương lai.

Các chiến lược gia của Scotiabank như Boris Sender, Rachel Zheng trong báo cáo ngày 31/7 đưa ra quan điểm khác biệt khi cho rằng thị trường hiện tại đang đánh giá thấp khả năng Fed sẽ hành động về lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 10.

Ngân hàng này khuyến nghị trả swap cho cuộc họp FOMC tháng 10, đồng thời nhận swap cho hai cuộc họp tháng 9 và 12, nhằm tận dụng sự sai lệch về định giá này.

Bên cạnh đó, Scotiabank nghiêng về vị thế mua ở đoạn giữa của giao dịch butterfly 2s5s10s, kỳ vọng hưởng lợi từ khả năng số liệu việc làm phi nông nghiệp yếu đi, hướng phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ không đổi, và các tín hiệu chính sách được các quan chức Fed phát đi trong thời gian tới.