ECB tạm dừng tăng lãi suất vào tháng 7? Nhưng tháng 9 có thể sẽ là lần thắt chặt cuối cùng

Ngày 23 tháng 7, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ công bố quyết định chính sách tiền tệ. Hiện tại, thị trường nói chung dự đoán ECB sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 2,25% không thay đổi trong tháng 7, và có xác suất cao sẽ tiếp tục tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 2,50% vào tháng 9, đồng thời đợt tăng lãi suất này có thể là lần cuối cùng trong chu kỳ thắt chặt hiện tại. Điểm đáng chú ý của cuộc họp lần này tập trung vào những phát biểu của Lagarde trong buổi họp báo sau đó về cuộc họp tháng 9.

Chỉ số HICP toàn khu vực đồng Euro cũng như HICP cơ bản trong tháng 6 tiếp tục giảm, đều thấp hơn so với kỳ vọng của thị trường, dữ liệu hoạt động kinh tế tổng thể phù hợp với kịch bản dự báo cơ sở tháng 6. Mặc dù giá năng lượng tăng trở lại do tình hình căng thẳng tại Trung Đông, nhưng mức tuyệt đối của giá chỉ trở về kịch bản cơ sở tháng 6, và chưa chạm ngưỡng khiến ECB phải hành động khẩn cấp. Trong bối cảnh này, ECB không có lý do để kết thúc sớm việc thắt chặt vì tăng trưởng chậm lại, cũng như không có đủ bằng chứng để tiếp tục tăng lãi suất trong hai cuộc họp liên tiếp.

Đặc biệt, kể từ sau cuộc họp tháng 6, môi trường bên ngoài đã trải qua biến động mạnh: đầu tiên là lệnh ngừng bắn ngắn hạn giữa Mỹ và Iran khiến giá năng lượng giảm mạnh, thị trường từng nghi ngờ liệu chu kỳ thắt chặt đã kết thúc sớm; sau đó, xung đột tại eo biển Hormuz bùng phát trở lại, giá dầu Brent vượt lên trên 85 USD/thùng, giá khí đốt TTF tăng gần 30% so với tháng trước.

Trước đó, việc tăng lãi suất vào tháng 6 nhằm mục đích ổn định kỳ vọng lạm phát dài hạn, việc tạm dừng tăng lãi suất vào tháng 7 sẽ phản ánh sự điều chỉnh về nhịp độ chính sách, chứ không phải thay đổi hướng đi, cũng không có nghĩa là chu kỳ thắt chặt đã kết thúc, mà chuyển sang mô hình quyết định dựa trên dữ liệu và từng cuộc họp. ECB có xu hướng tận dụng giai đoạn này để quan sát liệu giá năng lượng có thực sự truyền dẫn tới tiền lương, giá dịch vụ và kỳ vọng lạm phát dài hạn hay không.

Còn cuộc họp tháng 9 cũng sẽ công bố dự báo quý mới nhất, đồng thời có thêm dữ liệu lạm phát trong hai tháng tới, GDP quý II, PMI và khảo sát tín dụng ngân hàng cùng các thông tin đầy đủ hơn. Do đó, tháng 9 sẽ trở thành thời điểm then chốt để đánh giá lại lãi suất cuối cùng. Lagarde dự kiến sẽ nhấn mạnh rằng cuộc họp tháng 9 vẫn giữ nguyên tất cả các lựa chọn chính sách, đồng thời khẳng định đã sẵn sàng hành động khi cần thiết. Hiện tại, thị trường định giá xác suất ECB tăng lãi suất trong tháng 9 vượt quá 80%.

Ngắn hạn thiếu căn cứ cho thắt chặt khẩn cấp, nhưng trung và dài hạn lạm phát cơ bản vẫn duy trì tính bám dính