"Lần này thì khác": Giá bitcoin giảm làm dấy lên lo ngại về chu kỳ bốn năm, nhưng K33 cho rằng khả năng giảm thêm 80% là khó xảy ra

Việc tiếp tục bán tháo BTC của Bitcoin đang làm dấy lên lo ngại rằng thị trường có thể đang trượt trở lại mô hình chu kỳ bốn năm quen thuộc, mặc dù công ty nghiên cứu và môi giới K33 cho rằng việc lặp lại hoàn toàn các thị trường gấu trước đó vẫn khó xảy ra.

Trong một báo cáo vào cuối ngày thứ Ba, Trưởng bộ phận Nghiên cứu của K33, Vetle Lunde, lưu ý rằng bitcoin đã giảm khoảng 40% so với đỉnh hồi tháng 10, với riêng tuần trước đã giảm 11% do tâm lý né tránh rủi ro toàn cầu gia tăng.

Mặc dù Lunde từ lâu đã bác bỏ ý tưởng rằng bitcoin bị ràng buộc bởi một chu kỳ bốn năm cứng nhắc — từng tuyên bố vào tháng 10 rằng “chu kỳ 4 năm đã chết, nhà vua vẫn trị vì” — ông cho biết hành động giá gần đây đang cho thấy “những điểm tương đồng gây bất an” với những đợt bán tháo sâu vào năm 2018 và 2022, khi hành vi thị trường, thay vì yếu tố cơ bản, ngày càng chi phối giá cả.

Tuy nhiên, ông lập luận rằng bối cảnh hiện tại khác với các chu kỳ trước nhờ sự gia tăng chấp nhận của các tổ chức, dòng tiền vào các sản phẩm được quản lý và môi trường lãi suất đang nới lỏng.

Tâm lý chu kỳ va chạm với tín hiệu săn đáy

Lunde cho rằng nỗi sợ về việc lặp lại chu kỳ có thể trở thành hiện thực tự hoàn thành. Khi các nhà đầu tư dài hạn cắt giảm tiếp xúc để bảo vệ lợi nhuận trước đó và dòng vốn mới còn do dự, áp lực bán tăng lên theo cách giống với các đợt suy giảm trước. Mô hình này đã xuất hiện bất chấp những yếu tố thuận lợi mạnh mẽ hơn từ phía tổ chức và quy định, bao gồm hàng tỷ đô la đổ vào các sản phẩm giao dịch trên sàn, mở rộng khả năng tiếp cận của cố vấn tài chính và các ngân hàng ra mắt dịch vụ liên quan đến tiền mã hóa.

Mặc dù vậy, Lunde vẫn khẳng định “lần này sẽ khác”, nói rằng ông không kỳ vọng một đợt giảm kéo dài 365 ngày từ đỉnh xuống đáy lên tới 80% như các chu kỳ trước, chỉ ra môi trường lãi suất nới lỏng và không có các sự kiện buộc phải giảm đòn bẩy như GBTC, Luna, 3AC, BlockFi, Genesis và FTX từng khuếch đại thiệt hại trong đợt khủng hoảng tín dụng năm 2022.

Đồng thời, một số chỉ báo thường gắn với đáy thị trường đã bắt đầu xuất hiện, theo Lunde. Vào ngày 2/2, bitcoin ghi nhận một phiên giao dịch giao ngay ở mức phần trăm thứ 90, với hơn 8 tỷ đô la khối lượng giao dịch khi giá quay về mức thấp nhất của năm 2025. Ở thị trường phái sinh, lãi suất mở và mức funding đều rơi vào vùng tiêu cực cực đoan sau làn sóng thanh lý vị thế long khoảng 1,8 tỷ đô la — sự kết hợp này từng trùng với các đợt đảo chiều trước đây.

Lunde cho biết với cả hai tín hiệu này xuất hiện khi bitcoin vẫn trên vùng hỗ trợ, có thể một đáy đang hình thành.

Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng các tín hiệu này còn xa mới là quyết định cuối cùng. Các mức khối lượng và cực đoan về phái sinh tương tự cũng từng xuất hiện trong các lần khởi động sai và tạm dừng giữa xu hướng, và bằng chứng cho một đáy bền vững vẫn còn lẫn lộn. Lịch sử cho thấy các đợt đảo chiều thường trùng với điều kiện khối lượng thậm chí còn cực đoan hơn hiện tại, lên tới phần trăm thứ 95, theo Lunde.

Tạm thời, Lunde xác định khu vực quanh 74.000 đô la là vùng hỗ trợ quan trọng. Nếu phá vỡ dưới mức này, động lực giảm giá có thể tăng tốc về đỉnh tháng 11/2021 gần 69.000 đô la hoặc xa hơn là đường trung bình động 200 tuần quanh 58.000 đô la, theo quan điểm của ông. 

“Khi BTC gần như không sinh lời trong hai năm qua, chúng tôi không cảm thấy áp lực để các nhà đầu tư dài hạn phải bán,” Lunde nói. “Chúng tôi sẽ phản ứng nhanh nếu vùng hỗ trợ hiện tại bị phá vỡ, nhưng chúng tôi không kỳ vọng lặp lại kịch bản năm 2018 hay 2022. Ngược lại, chúng tôi coi mức giá hiện tại là cơ hội hấp dẫn cho bất kỳ nhà đầu tư nào có tầm nhìn dài hạn.”