'Chu kỳ 4 năm đã chết, vua mới lên ngôi': K33 tuyên bố kỷ nguyên mới của Bitcoin phá vỡ mọi quy tắc cũ
K33 cho rằng việc các tổ chức lớn tham gia và những thay đổi chính sách đã chấm dứt chu kỳ halving bốn năm kinh điển của bitcoin, đồng nghĩa với việc lần này thực sự khác biệt. Công ty cho biết, bất chấp dòng tiền ETF đạt mức kỷ lục và đòn bẩy quá nóng, các chỉ báo bong bóng hạn chế cho thấy đà tăng của thị trường vẫn vững chắc về mặt cấu trúc.
Theo báo cáo triển vọng tháng 10 của công ty nghiên cứu và môi giới K33, kịch bản lịch sử của bitcoin không còn phù hợp nữa. Báo cáo cho rằng chu kỳ halving bốn năm quen thuộc — từng là nhịp điệu của thị trường — đã trở nên lỗi thời do sự gia tăng của việc chấp nhận từ các tổ chức, sự tham gia của các quốc gia và sự đồng bộ với chính sách vĩ mô.
Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại mới trong tuần này tính theo cả đô la Mỹ và euro — đây là kỷ lục tính theo euro đầu tiên kể từ tháng 1 năm 2025.
"Chu kỳ 4 năm đã chết, nhà vua vạn tuế," Trưởng bộ phận Nghiên cứu của K33, Vetle Lunde, viết trong báo cáo, gợi ý rằng lần này thực sự khác biệt và bitcoin đã bước vào một chế độ hoàn toàn mới, nơi các lực lượng cấu trúc chứ không phải là sự cuồng nhiệt của nhà đầu tư nhỏ lẻ quyết định hướng đi của nó.
Tuy nhiên, Lunde thừa nhận thị trường đang có dấu hiệu quá nóng trong ngắn hạn, lưu ý rằng bitcoin ETF và mức độ tiếp xúc với phái sinh đã tăng vọt hơn 63.000 BTC (7,75 tỷ đô la) chỉ trong một tuần — mức tích lũy mạnh nhất của năm 2025. Lượng open interest trên hợp đồng tương lai CME tăng gần 15.000 BTC, trong khi các ETF tại Mỹ đã hấp thụ hơn 31.600 BTC trong bảy ngày. Lịch sử cho thấy những đợt tăng đột biến tương tự thường đánh dấu các đỉnh cục bộ và các pha điều chỉnh về giá trị trung bình. Tuy nhiên, nhà phân tích này kỳ vọng chỉ có sự tích lũy ngắn hạn, chứ không phải là một sự đảo chiều cấu trúc.
Thay đổi tổng hợp trong mức độ tiếp xúc danh nghĩa với BTC, hợp đồng vĩnh viễn, open interest hợp đồng tương lai + ETF. Hình ảnh: K33.
K33 cho rằng đợt tăng giá năm 2025 là đối lập hoàn toàn với các đỉnh bitcoin hưng phấn trước đây. Năm 2017, sự lạc quan về việc ra mắt hợp đồng tương lai CME đã thúc đẩy một đỉnh bong bóng, còn năm 2021, giấc mơ về ETF đã kết thúc bằng sự từ chối của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch. Tuy nhiên, năm 2025, những giấc mơ đó đã trở thành hiện thực, Lunde nói, và bitcoin giờ đây là một phần quan trọng của thị trường tổ chức toàn cầu.
BlackRock hiện đang quản lý khoảng 100 billions tài sản bitcoin ETF, Morgan Stanley đang hướng dẫn khách hàng phân bổ tới 4% vào crypto, và Washington D.C. đã chấp nhận một chương trình thân thiện với crypto — bao gồm Dự trữ Bitcoin Chiến lược của Tổng thống Trump và kế hoạch mở rộng các quỹ 401(k) cho tài sản số, theo nhà phân tích này.
"Trong đỉnh điểm năm 2021, chính sách tiền tệ thắt chặt và kỳ vọng tỉnh táo sau COVID đã trùng với đỉnh giá. Năm 2026, Trump dự kiến sẽ thay thế Jerome Powell bằng một người điều hành chính sách lãi suất thấp, đổ thêm dầu vào lửa từ dự luật mở rộng Big Beautiful Bill," Lunde nói. "Sự dư thừa, thay vì thắt lưng buộc bụng, đang được ghi nhận, một bối cảnh rõ ràng có lợi cho các tài sản khan hiếm như bitcoin."
Không có đỉnh tháng 10?
Dù phân tích fractal lịch sử cho thấy bitcoin có thể đang tiến gần đến một đỉnh chu kỳ — 1.051 ngày kể từ đáy tháng 11 năm 2022, gần bằng với các chu kỳ tăng trưởng khoảng 1.060 ngày trước đó — Lunde bác bỏ sự đối xứng này chỉ là trùng hợp.
BTC từ đáy chu kỳ đến đỉnh chu kỳ. Hình ảnh: K33.
"Fractal là lười biếng," ông nói. Thay vào đó, K33 áp dụng một khung sáu phần về các yếu tố rủi ro thị trường, bao gồm đánh giá funding rates, RSI, sự suy giảm dominance của bitcoin, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn so với giao ngay, xu hướng xã hội và động lực cung ứng.
Chỉ có hai chỉ báo — sự phân kỳ giữa hợp đồng vĩnh viễn/giao ngay và chỉ số RSI quá mua — hiện đang báo động đỏ. Theo đánh giá của K33, điều đó giữ cho thị trường nằm ngoài "vùng nguy hiểm" thường thấy ở các đỉnh trước đây, và có nghĩa là diễn biến giá bitcoin vẫn lành mạnh. "Không có gì cho thấy sẽ lặp lại chu kỳ 4 năm đáng sợ," Lunde kết luận.
Lợi nhuận tích lũy của BTC theo phiên giao dịch, năm 2025. Hình ảnh: K33.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Báo cáo quý của CoreWeave mạnh nhất lịch sử, nhưng Bernstein và HSBC vẫn kiên trì khuyến nghị "bán ra"
Ba vấn đề cốt lõi bị nghi ngờ là: Ban quản lý tuyên bố giá mỗi megawatt mỗi năm là 20-25 triệu đô la Mỹ, nhưng số liệu tài chính thực tế chỉ cho thấy 9,2 triệu đô; hai tổ chức độc lập ước tính đều cho thấy khoảng trống tài trợ khoảng 33 tỷ đô la Mỹ; trước năm 2028, thị trường sẽ có thêm 55 GW năng lực tính toán mới, gấp 20 lần quy mô của chính CoreWeave. Hiện tại, khoản nợ là 46,9 tỷ đô la Mỹ, vốn chủ sở hữu chỉ 4 tỷ đô, trong mười năm này không có dòng tiền tự do – liệu sự khan hiếm có đủ để trụ đến khi trả hết nợ không là câu hỏi mà báo cáo tài chính mạnh mẽ cũng không thể trả lời.
Làn sóng AI có thể đi theo dấu vết bong bóng đường sắt thế kỷ 19, những người xây dựng chưa chắc là người chiến thắng cuối cùng
Nhà phân tích của Goldman Sachs, Bobby Molavi, đã lấy cơn sốt đường sắt Anh thế kỷ 19 làm ví dụ: 500 công ty đã tiêu tốn hơn tổng thu nhập quốc dân trong một năm để xây dựng 8.000 dặm đường sắt, các nhà đầu tư ban đầu hầu như đều thua lỗ, nhưng những người hưởng lợi thực sự là các “hành khách” đến sau. Ông chỉ ra rằng cơn sốt AI hiện tại được thúc đẩy bởi nợ và động lượng, hệ số P/E dự phóng của S&P 500 ở mức 18 lần chỉ là “hơi rẻ hơn một chút”, còn về việc những người kiến tạo có giữ được giá trị hay không, thì lịch sử không đưa ra một câu trả lời khả quan.
Nếu việc niêm yết của Anthropic vào tuần tới diễn ra suôn sẻ và giá cổ phiếu tăng, thì AI "mọi thứ vẫn như cũ", nếu không thì "một số công ty sẽ phá sản"
Giá trị sụt giảm của hai ông lớn đã gây ra phản ứng dây chuyền—nhà đầu tư bắt đầu áp dụng hệ số doanh thu thận trọng hơn đối với các startup AI, trực tiếp dừng các hoạt động gọi vốn với định giá cao của những công ty chưa có doanh thu. Nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm đã khuyến nghị các công ty được đầu tư hạ thấp kỳ vọng định giá, nhanh chóng tích trữ tiền mặt. Các chuyên gia thị trường cảnh báo kết quả niêm yết của Anthropic sẽ trở thành chỉ dấu cho xu hướng ngành: thành công sẽ duy trì sự thịnh vượng, thất bại sẽ khiến một số công ty phải rời cuộc chơi.
Chiết khấu chính trị gia tăng sau cuộc bầu cử Brazil, Morgan Stanley vẫn lạc quan về cổ phiếu dầu khí Brazil (PBR.US), tập trung vào giá nhiên liệu và cổ tức
Morgan Stanley vẫn duy trì xếp hạng lạc quan nhất là "tăng tỷ trọng", nhưng đã hạ mục tiêu giá cuối năm 2027 từ 31 USD xuống 25 USD.
Giá tiền điện tử
Thêm
