Інфляційний тиск не зникає: очікування подальшого підвищення ставок Федеральною резервною системою зростають, інвестиційні ризики в AI посилюють занепокоєння щодо фінансової стабільності

Згідно з інформацією Investing.com, на тлі чергового прискорення інфляції у США чиновники ФРС цього тижня масово надсилали "яструбині" сигнали, ще більше зміцнюючи очікування ринку щодо підвищення ставок у грудні та відкриваючи шлях до подальшого підвищення в січні наступного року. У п'ятницю голова ФРС Сан-Франциско Дейлі заявила, що, ймовірно, ФРС доведеться ще підняти ставки, особливо з урахуванням тривожних тенденцій інфляції у сфері послуг і все більшої складності для компаній поглинати зростання витрат шляхом скорочення маржі прибутку. Тим часом останній напіврічний звіт про фінансову стабільність ФРС попереджає, що інвестиційний бум у сфері штучного інтелекту (AI) підтримує високі біржові оцінки, а пов'язаний із цим рівень ризику для прибутковості та фінансування може становити загрозу фінансовій стабільності.

Опублікований цього тижня індекс споживчих цін (CPI) за жовтень показав не лише ознаки прискорення інфляції у США, але й подальше розширення зростання цін, що охоплює низку повсякденних товарів та послуг. Це суттєво посилило терміновість подальшого посилення грошово-кредитної політики ФРС.

За останні три місяці місячний приріст базового індексу CPI (без урахування волатильних цін на продукти харчування та енергоносії) стабільно тримався на рівні майже 0,3%, що значно вище необхідних для досягнення цільового рівня інфляції ФРС у 2% річно – 0,2% або нижче щомісяця.

Дейлі в п'ятницю під час заходу економічного прогнозування в Університеті Невади в Лас-Вегасі заявила, що наразі схиляється до думки, що ФРС має далі підняти ставку, особливо враховуючи, що інфляція в секторі послуг розвивається у небажаному напрямку, і вже є ознаки стійкості інфляційного тиску. "Нам, імовірно, доведеться підняти ставки. Я обговорюватиму це із колегами на грудневому засіданні і всіх наступних засіданнях та спільно прийматиму остаточне рішення з урахуванням змін в економіці".

Вона зазначила, що все більше виробників повідомляє про відсутність можливості і далі поглинати зростання витрат за рахунок падіння маржі прибутковості, тому вони розглядають можливість перекладання зростання витрат на споживачів. Саме такому новому раунду інфляційного тиску ФРС прагне запобігти.

Як і низка інших чиновників ФРС, Дейлі особливо турбує інфляція у сфері послуг без урахування вартості житла. Оскільки ця категорія інфляції часто виявляється достатньо інертною, якщо тенденція зростання цін закріпиться, її буде складніше приборкати лише монетарними заходами.

Дейлі зазначила, що чи то рітейлери, чи компанії, що надають професійні послуги, якщо все частіше мають платити дорожче за обладнання ІТ, енергію та інші фактори виробництва, і ціна закупівель продовжує зростати, вони, ймовірно, перекладатимуть ці збільшені витрати на клієнтів, що в подальшому прискорить інфляцію у секторі послуг.

Останні коментарі Дейлі ще раз підтверджують посилення стурбованості серед посадовців ФРС щодо інфляційних перспектив.

Голова ФРС Нью-Йорка Вільямс заявив, що поточний рівень інфляції "надто високий", і ФРС все ще є над чим працювати. Голова ФРС Чикаго Гулсбі назвав нещодавні дані з інфляції "доволі тривожними". Голова ФРС Далласа Логан зазначила, що ФРС може бути вимушена підвищувати ставки швидше, ніж вона очікувала. Член Ради керівників ФРС Воллер навіть припустив, що у грудні може виникнути необхідність підвищити ставку відразу на 50 базисних пунктів.

Директор з економічних досліджень США Fitch Ratings Олу Сонола заявив: "Ймовірність підвищення ставок ФРС на 25 базисних пунктів у грудні майже вирішена. Справжнє питання лише у тому, як швидко буде зроблено наступний крок і скільки їх у кінцевому підсумку буде".

Цього тижня із 19-ти членів FOMC (Федерального комітету з відкритого ринку), які брали участь в обговореннях політики, публічно виступило близько половини, зокрема і ті, що мають право голосу на засіданнях у грудні та січні. І хоча подальше підвищення ставок уже стало домінуючим загальнополітичним вектором, щодо темпів підвищення та кінцевого рівня ставок серед них все ще є суттєві розбіжності.

Окрім Воллера, який допускає можливість рвучкого підвищення ставок, глава ФРС Клівленда Местер підтвердила власні пріоритети: менші за обсягом, але частіші підвищення ставок. Голова ФРС Філадельфії Харкер вважає, що нинішній поступовий підхід із посилення політики є найбільш доречним. Голова ФРС Річмонда Баркін погоджується, що слід ще підвищувати ставки, але просить бути обережними з темпом цього процесу.

Оприлюднені у п’ятницю свіжі економічні дані ще більше загострили побоювання щодо інфляції. Зростання індексу цін виробників у США за рік до жовтня – найвище з 2022 року, особливо через значне подорожчання транспорту та зберігання, що свідчить про збереження широкомасштабного цінового тиску по економіці США.

Оскільки частина даних щодо цін виробників використовується для розрахунку улюбленого індексу ФРС – PCE (індекс особистих споживчих витрат), оновлені числа вказують на можливий подальший інфляційний тиск у майбутніх показниках.

Директор з економічних досліджень США у Royal Bank of Canada Michael Reid відзначає, що нині ФРС начебто дедалі більше занепокоєна потенційною повторною активацією інфляції і прагне випереджувально підвищити частоту підвищень ставок, можливо, навіть підвищити верхню межу ставок, якої може сягнути цей цикл ужорсточення.

На тлі нових економічних даних та посилених "яструбиных" заяв ФРС низка провідних фінансових інститутів з Уолл-стріт уже підвищила власні прогнози щодо кількості майбутніх підвищень ставок. Bank of America очікує, що ФРС проведе поетапне підвищення на кожному з трьох наступних засідань. Santander US Capital Markets прогнозує підвищення ставок у грудні та березні.

Відчутно змінилися і ринкові очікування: інвестори вже закладають у ціни активів підвищення на 25 базисних пунктів у грудні, січні та березні. Ще минулого тижня ринок очікував тільки підвищення у грудні й березні.

Якщо ФРС підніме ставку на двох поспіль засіданнях 8-9 грудня та 26-27 січня, це буде перший такий подвійний крок з 2023 року.

Масові заяви чиновників ФРС також призвели до різкої волатильності на ринку американських державних облігацій. У вівторок у відповідь на виступи Воллера і Логан та вищі за очікування дані по інфляції, прибутковість дворічних казначейських облігацій, чутливих до грошово-кредитної політики, підскочила на 19 базисних пунктів за день до 4,75% — найбільше денне зростання від квітня 2025 року, коли президент США Трамп оголосив про введення тарифних заходів, що спричинило шок на глобальних ринках.

Головний економіст Nationwide Кеті Бостянчик відзначає: сигнали від ФРС залишаються заплутаними і провокують сильну ринкову волатильність на ринку казначейських облігацій. І поки голова ФРС Пауелл не коментує перспективу політики, інші чиновники заповнюють цей вакуум.

Попри зростаючий інфляційний тиск, деякі посадовці ФРС усе ще побоюються, що додаткове підвищення вартості кредитів може посилити проблеми у певних галузях економіки США. Зокрема, це стосується ринку житла. Опубліковані цього тижня дані показали, що у жовтні продажі вторинного житла впали до мінімуму за 16 років, що свідчить про тривалий тиск на ринок в умовах високих ставок.

Голова ФРС Бостона Коллінс у п'ятницю визнала, що подальше підвищення ставок може ще більше знизити доступність житла для споживачів, однак водночас підкреслила, що стабільність цін у довгостроковій перспективі значно важливіша для ринку нерухомості та всієї економіки. Вона підкреслила, що потреба подальшого ужорсточення політики очевидна, але визначати кінцевий рівень ставок і темп ужорсточення вона поки не готова.

Окрім ринку житла, здатність американських споживачів підтримувати рівень витрат на тлі триваючого зростання цін і кредитних ставок також стала ключовим фактором для оцінки подальшого курсу політики ФРС.

Дейлі зазначає, що на цей момент споживчі витрати у США демонструють несподівану стійкість — жодної очевидної просадки поки немає. Однак, з наближенням сезону святкових покупок вона планує ретельно відстежувати динаміку споживання наступні 1-3 місяці, щоб оцінити, чи вплине зростання цін на зниження витрат.

Дейлі підкреслила, що вже чула у Лас-Вегасі відгуки про ослаблення споживчих витрат, і подібні сигнали надходять і з інших штатів, не обмежуючись лише Невадою.

З огляду на те, що споживчі витрати забезпечують левову частку економічної активності США, якщо американці почнуть суттєво урізати свої видатки, це може вплинути на темпи економічного зростання і ускладнити для ФРС визначення майбутньої динаміки ставок.

Паралельно ФРС уважно стежить і за потенційними ризиками для фінансового ринку, пов'язаними з AI-бумом, а також за взаємодією між цими ризиками і політикою грошового ужорсточення. У п'ятницю ФРС опублікувала напіврічну звітність щодо фінансової стабільності, згідно з якою оцінки вартості активів у США залишаються високими – в тому числі через оптимізм щодо перспектив розвитку AI. Водночас певною мірою це стримується побоюваннями учасників ринку з приводу масштабних капіталовкладень і випуску боргу технологічними компаніями.

Останніми роками, у міру активних інвестицій техногігантів і стартапів AI у центри обробки даних, чипи та іншу інфраструктуру обчислювальних потужностей, моделі фінансування в галузі AI дедалі частіше стають предметом дискусії. Особливу стурбованість викликають циклічні угоди між постачальниками обладнання та AI-стартапами: перехресне інвестування, закупівля машин і договори на поставку потужностей, що породжують питання щодо стійкості таких фінансових ланцюжків.

Заступник голови ФРС з фінансового нагляду Боуман цього тижня також попередила: якщо інвестиції у AI виправдають очікувань ринку, біржові ціни можуть різко знизитися, що завдасть удару по економічній активності США. За її словами, падіння акцій може зменшити стійкість споживчих витрат, а вищі ставки здатні посилити тиск на чутливі до зміни ставок сфери — житло, малий бізнес та інше.

Звіт ФРС про фінансову стабільність також містить результати опитувань політиків, громадських організацій і учасників фінринку щодо ризиків, які потенційно можуть загрожувати фінансовій системі.

Респонденти вважають, що з розвитком AI зростає ризик масштабних кібератак на фінансовий ринок. Штучний інтелект знижує технологічні бар'єри для проведення складних атак з боку державних та недержавних суб'єктів, а потенційна шкода від самих AI-моделей також варта уваги. Окрім цього, серед короткострокових факторів ризику для стабільності фінансових ринків названі скорочення цін на ризикові активи, подальше зростання довгострокових ставок і питання стійкості бюджетного дефіциту США.

ФРС наголошує, що цей звіт не є спробою передбачити економічну чи ринкову динаміку у майбутньому — його мета ідентифікувати потенційні уразливості фінансової системи.

Зараз ФРС усе ще змушена балансувати між стримуванням інфляції та уникненням економічних і фінансових ризиків. У вересні банк підняв ставку на 25 базисних пунктів, встановивши коридор федеральних фондів на рівні 3,75%—4%, після чого на жовтневому засіданні залишив ставку без змін.

Голова ФРС Пауелл з моменту прес-конференції після жовтневого засідання політики поки не робив публічних заяв. На понеділок він планує взять участь у заході присвяченому AI та продуктивності, але аналітики очікують, що він дотримуватиметься позиції не давати чітких прогнозів щодо близьких змін у грошово-кредитній політиці.

Варто зазначити, що стійкість економічного зростання у США може надати ФРС простір для подальшого підвищення ставок. Дані, опубліковані минулого тижня, засвідчили істотне зростання зайнятості та збільшення рівня безробіття у жовтні. До грудневого засідання ФРС також отримає новий звіт щодо ринку праці та ще один показник інфляції за жовтень.

Головний економіст США у PGIM Роберт Сокін вважає, що в умовах високого зростання економіки й інфляції поступовий підхід до підвищення ставок може бути політичною помилкою. Історія свідчить: якщо центральний банк не діє вчасно і рішуче, щоб приборкати інфляцію, згодом йому доведеться діяти ще швидше та жорсткіше.