Макроекономічний прогноз Goldman Sachs на 2027 рік: світова економіка дещо прискориться, але шлях буде складним, ризики зниження не можна ігнорувати

Світова економіка продемонструвала несподівану стійкість після шоку війни в Ірані 2026 року, проте Goldman Sachs попереджає, що шлях зростання у 2027 році стане більш тернистим, а баланс ризиків явно зміщений у бік зниження.

У макроекономічному прогнозі на 2027 рік, підготовленому під керівництвом головного економіста Jan Hatzius, Goldman Sachs прогнозує, що темпи зростання світового ВВП піднімуться з 2,7% у 2026 році до 2,8% у 2027 році, що трохи вище за потенційне зростання.

Основний висновок доповіді: нормалізація цін на енергоносії разом із тривало міцними інвестиціями у AI залишатимуться ключовими рушіями, але жорсткіші фінансові умови та згасання фіскальних стимулів утворять противагу, визначаючи загальний профіль зростання як "стабільний, але стриманий". Водночас Goldman Sachs чітко визначає три основних ризики зниження — загострення ситуації в Ірані, дестабілізацію ринку облігацій та дострокове завершення циклу AI-інвестицій — і наголошує, що виклики для ринку будуть серйознішими, ніж для макроекономіки в цілому.

На рівні монетарної політики Goldman Sachs очікує, що ФРС США підніме ставки у грудні та в березні наступного року, а ЄЦБ завершить останнє підвищення у грудні, після чого обидва центробанки перейдуть до зниження ставок до кінця 2027 року. Прогнози Goldman Sachs по ставках у цілому м'якші за ринкові очікування, що сприятливо для акцій та облігацій. Щодо розподілу активів, Goldman Sachs підтримує базовий прогноз позитивної дохідності акцій та облігацій, але підкреслює, що з дозріванням ринкового циклу правдоподібніше зростання волатильності, тож інвесторам рекомендується збільшити хеджування та диверсифікацію.

Перемикання рушіїв зростання: енергія стає підтримкою, AI-інвестиції залишаються головним драйвером

У 2026 році вибухове зростання капіталовкладень у AI, м’які фінансові умови та фіскальна експансія у США, Німеччині й інших економіках здебільшого компенсували енергетичний шок від війни в Ірані: світова економіка зросла на 2,7%, що лише на 0,1 процентного пункту менше, ніж попередній прогноз Goldman Sachs. Тайвань та Республіка Корея суттєво випередили очікування завдяки різкому зростанню експорту AI-обладнання: на 8,6 та 1,9 процентного пункту вище прогнозу відповідно, тоді як США та єврозона продемонстрували дещо гірші результати.

У 2027 році, згідно з прогнозами, вплив енергетичних цін зміниться зі стримуючого на підтримуючий. За базовим сценарієм Goldman Sachs, ціна на нафту Brent знизиться до кінця 2027 року до 78 доларів США за барель, світові ціни на LNG теж нормалізуються, і вплив енергоресурсів на світове зростання зміниться з негативних 0,4 п.п. у 2026-му на помірковано позитивний.

Водночас інвестиції у AI залишаються найважливішим рушієм розвитку. За прогнозами Goldman Sachs, глобальні номінальні AI-інвестиції збільшаться з 1,1 трлн доларів у 2026 році до 1,8 трлн у 2027 році; основне зростання припаде на США, де інвестиції у обладнання зростуть більш ніж на 500 млрд доларів. Внесок AI-інвестицій у світове зростання ВВП становитиме приблизно 0,4 п.п.; для реального зростання ВВП США (без урахування інвестицій у напівпровідники та експорт прав на чіпи) цей показник — 0,6 п.п.

За фінансовими та фіскальними умовами, індекс GS Financial Conditions Index від Goldman Sachs упродовж останніх трьох місяців посилився на близько 50 б.п. у США і на 30 б.п. у розвинутих ринках, що м’яко обтяжуватиме зростання у найближчі квартали. Маржинальний ефект фіскальної експансії згасає, за винятком Японії – там зниження споживчого податку, зростання оборонних витрат та інвестицій місцевих органів влади додадуть 0,7 п.п. до темпів зростання ВВП.

Серед основних економік Goldman Sachs демонструє відносний оптимізм щодо США (прогноз зростання — 2,4%, проти консенсусу 2,2%), але більш песимістичний до Європи (0,9% проти консенсусу 1,3%), переважно через жорсткіші фінансові умови та високі ціни на енергоносії, що позначаться вже взимку. Прогноз зростання для Китаю — 4,5%, трохи вище ринкової оцінки у 4,4%.

Три ключові ризики зниження: енергія, облігаційний ринок та AI-цикл

Goldman Sachs чітко визначає світові ризики 2027 року як схильні до зниження і виділяє три основні сценарії.

1. Ескалація ситуації в Ірані. Окрім базового сценарію, команда з торгівлі сировиною Goldman Sachs надає більшу вагу ризику посилення атак на морські перевезення, пошкодження нафтової інфраструктури та стійкіших ризикових премій, які можуть підняти ціну на нафту до 132 дол. за барель. У разі такого сценарію вплив енергетичних цін залишиться негативним і у 2027 році, коли фінансові та фіскальні механізми вже не зможуть так само ефективно компенсувати шок, як у 2026-му.
2. Дестабілізація ринку облігацій. Доходності на розвинутих ринках зараз приблизно на 85 б.п. вищі, ніж на початку 2026 року. За оцінкою Goldman Sachs, таке зростання котирувань коштуватиме глобального ВВП близько 0,5% через канали житлової нерухомості, довговічних товарів і корпоративних інвестицій. Особливо виділяється Франція – спред між десятирічними OAT та німецькими Bunds сягнув вже 150 б.п., а фіскальні індикатори під загрозою. Goldman Sachs припускає, що суттєва дискусія про фіскальне оздоровлення можлива лише після виборів у квітні (президентських) та червні (парламентських) 2027 року, втім, ринок імовірно почне тиснути раніше, що збільшить тиск на зростання.
3. Послаблення AI-інвестицій. Goldman Sachs відзначають, що реакція акцій hyperscaler на сигнали про зростання капітальних витрат на фінансових колах перейшла з позитивної у 2024-2025 роках у дещо негативну у 2026 році, що свідчить про побоювання щодо перетворення інвестування на надмірне. Крім того, у третьому кварталі темпи підвищення AI-капіталовкладень hyperscaler-а дещо сповільнилися, що вказує на наближення піку AI-інвестування.

Щодо впливу AI на ринок праці, Goldman Sachs вже спостерігає перші сигнали: у немануфактурних галузях рівень впровадження AI у рутинні функції статистично суттєво від’ємно корелює зі зростанням зайнятості та позитивно – з рівнем безробіття (на початку року ці залежності не прослідковувались). Базові прогнози Goldman Sachs передбачають, що основний удар AI по ринку праці припаде на 2028-2029 роки, але у разі економічного спаду компанії можуть скоротити найм швидше, що прискорить процес.

Інфляція: прогрес ймовірний, однак ризики зростання залишаються

У 2026 році інфляція перевищила очікування, насамперед через подорожчання енергії внаслідок іранської війни: загальносвітова інфляція у 4-му кварталі склала у річному обчисленні 3,7%, на 1,3 п.п. вище попереднього прогнозу Goldman Sachs.

На 2027 рік Goldman Sachs вважає, що умови для зниження інфляції складаються. У США згасання ефекту від тарифів (зараз дає близько 40 б.п. у річному прирості базового PCE) має завершитись навесні, а разом із локалізацією інфляційного шоку від війни це знизить річний приріст базового PCE у США з 3,2% наприкінці 2026 року до 2,4% наприкінці 2027-го.

Водночас у першій половині 2027 року інфляція може залишатись стійкою з трьох причин, згідно з Goldman Sachs:

• Передача зростання енергетичних цін триватиме і наступного року, особливо в Європі; наприклад, зростання вартості пального ще не повною мірою враховано в цінах на авіаквитки;
• Глобальний прогноз цін на чипи DRAM (пам’ять) вдруге поспіль підвищено після минулого сезону фінзвітності, що забезпечить додатковий імпульс дохідній інфляції, особливо у США;
• Тиск з боку витрат на сировину підвищився і поширюється, а історичні дані свідчать, що це може утримувати ризики "перегріву" інфляції на підвищеному рівні до весни наступного року.

Goldman Sachs також вказує, що в разі ескалації ситуації в Ірані негативний сценарій від команди з торгівлі сировиною доповнює прогноз зростання загальної інфляції у 2027 році відносно базового на 0,9 процентного пункту, а базової інфляції на 0,2.

Грошово-кредитна політика: вищі ставки майже пройдено, шлях до зниження стає чіткішим

За прогнозами Goldman Sachs, ФРС підвищить ставку у грудні та в березні, після чого у грудні 2027 року почне знижувати її, а у 2028 році понизить ще тричі, залишаючи кінцеву ставку на рівні 3,25-3,5%. Goldman Sachs вважає, що ризики для ставок у США зміщені у "голубиний" бік, адже інфляційні чинники мають тимчасовий характер, а також США найбільш уразливі до спаду AI-циклу.

Стосовно ЄЦБ, Goldman Sachs очікує останнього підвищення у грудні, за яким у четвертому кварталі 2027 року почнеться зниження і кінцева ставка складе 2,25%. Для Банку Англії прогнозується останнє підвищення у лютому 2025 року до 4,25%, після чого ставок не змінюватимуть до 2028 року, коли ймовірне зниження до 3,25%. По обидвох центробанках Goldman Sachs залишається "голубиним" у прогнозах порівняно з ринковими очікуваннями.

Японія — головний виняток. Goldman Sachs прогнозує, що Банк Японії підвищить ставку ще на 25 б.п. у грудні, а потім у березні та червні наступного року, підвищивши її до 2,0%, мотивуючи це ризиками зростання інфляції та тиском глобальних високих ставок на єну.

На ринках, що розвиваються, Goldman Sachs в цілому займає "голубину" позицію: більшість центробанків Центральної та Східної Європи, Близького Сходу, Африки та Латинської Америки знизять ставки у 2027 році; азійські ставки залишатимуться стабільними або зростатимуть лише трохи.

Ринкові перспективи: позитивна дохідність і зростання волатильності

За базовими прогнозами Goldman Sachs, у 2027 році як акції, так і облігації принесуть позитивну дохідність, сировинні товари — близьку до нуля. Водночас Goldman Sachs попереджає, що ринкові виклики будуть суттєвішими, ніж макроекономічні.

Щодо акцій, Goldman Sachs прогнозує, що ріст прибутків S&P 500 знизиться з 36% у 2026 році до 11% у 2027-му. Це все ще значний ріст, але його сповільнення означає, що побоювання щодо досягнення піку AI-інвестицій посиляться.

Goldman Sachs зазначає: хвиля AI-інвестицій впливає на прибутки й капіталізацію компаній набагато сильніше, ніж на ВВП — дохід S&P 500 як частка ВВП вже на історичному максимумі — і після згасання ефекту інвестицій ринок поставить під сумнів сталий характер таких прибутків. З точки зору регіонального розподілу Goldman Sachs рекомендує перегін США та Японії у портфелі, нейтральну вагу в азійських країнах (крім Японії) і ринках, що розвиваються, та пониження ваги у Європі.

Стосовно кредитного ринку Goldman Sachs очікує подальшого розширення кредитних спредів у 2027 році, недостатню дохідність ризикових облігацій у США та можливе розгортання хвостових ризиків для слабких позичальників, що підвищить загальну напруженість у фінансуванні.

В контексті ринку облігацій Goldman Sachs підкреслює: реальні прибутковості знаходяться біля максимуму за останні 30 років, і хеджуюча здатність облігацій поступово відновлюється. З підвищенням ризику рецесії у другій половині 2027 року та завершенням циклів підвищення ставок центробанками, негативна кореляція між акціями й облігаціями, ймовірно, повернеться. Прогноз щодо дохідності 10-річних казначейських облігацій США — зниження до 4,6% до кінця 2027 року.

На валютному ринку базовий прогноз Goldman Sachs — помірне послаблення долара США та подальше зміцнення юаня, підтримане торговим профіцитом. Якщо зростуть сумніви щодо "винятковості" американських IT-акцій, долар може знизитись ще різкіше, а єна — помітно зміцніти через відновлений попит на захисні валюти.

Щодо сировинних активів, Goldman Sachs рекомендує використовувати їх як інструмент хеджування у портфелі, зокрема опціони колл на ф'ючерси на європейський газ (TTF) як асиметричний захист від зростання цін на енергоносії. На додаток, у Goldman Sachs визначають: з дозріванням ринку індексна волатильність акцій скоріше зросте, ніж впаде, тому інвесторам варто розглядати позицїї з пут-опціонами або заміну акцій довгостроковими колл-опціонами для більшого захисту портфеля.