Чи можуть роздрібні інвестори грати на зниження заборгованості AI? З’явився ETF CDS з високим левереджем, але аналітики охолоннили ентузіазм

Ukrainian фінансовий додаток звертає увагу на те, що дві інвестиційні компанії прагнуть запустити біржові фонди (ETF), які дозволять роздрібним інвесторам робити ставки на занепокоєння щодо потенційного кредитного дефолту компаній, пов’язаних з AI — саме зараз торгівля AI переживає одне з найінтенсивніших розпродажів за багато років.

Tuttle Capital Management та Defiance ETFs вже подали заявки до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) із наміром запустити фонди, що відповідно прив’язані до кредитних дефолтних свопів (CDS) CoreWeave Inc. (CRWV.US) та Oracle (ORCL.US), причому Defiance також має продукт, прив’язаний до Meta Platforms Inc. (META.US).

Такі деривативи, які зазвичай використовуються установами для хеджування дефолтних ризиків, будуть також упаковані у високо-важелеві ETF, що відображають портфель компаній, глибоко занурених у хвилю інвестицій у AI — включаючи виробників чипів.

Ці продукти покликані скористатись зростаючими занепокоєннями — компанії в центрі кредитного буму AI несуть боргове навантаження, що перевищує їхні можливості. З Nasdaq, який знизився з жовтневого максимуму на 15%, витрати на страхування боргових зобов’язань CoreWeave, Oracle та інших компаній сягнули нових висот, забезпечуючи прибутки для інвесторів, які роблять ставку на погіршення їх кредитного стану.

Головний ETF-стратег Baird Strategas Тодд Торн зазначає: “Завжди знаходиться ETF для певного моменту часу, але цей — досить складний, адже CDS не є поширеним інструментом і раніше вже були спроби його застосування.”

Кредитний ризик штучного інтелекту досяг історичних максимумів

Справді, це не перша спроба Wall Street представити кредитні дефолтні свопи ширшій аудиторії. Такі деривативи отримали широке визнання під час фінансової кризи 2008 року, коли інвестори використовували їх для шортінгу боргу, пов’язаного з іпотечними кредитами. Але коли ProShares у 2014 році випустила перші CDS ETF, ці продукти зазнали труднощів і зрештою були ліквідовані.

На відміну від попередніх фондів, які стежили за ширшим CDS ринком, нові продукти націлені на окремі компанії та феномен, який піддається все більшій критичній оцінці — AI-бум. Ці ETF будуть конкурувати з шортами та опціями — інвестори вже мають такі інструменти для шортінгу акцій.

Tuttle Capital планує запровадити п’ять активно керованих ETF, які фактично дозволять роздрібним інвесторам купувати кредитний захист з важелем щодо компаній з AI. Логіка кожного фонду така: зростання при погіршенні боргової ситуації емітента та розширенні кредитних спредів, падіння — коли спреди звужуються та перспектива покращується. Defiance має намір випустити чотири подібно структуровані ETF.

У певних ситуаціях інвестори можуть втрачати гроші, навіть якщо ціна акцій компанії різко падає, адже витрати на підтримку CDS-захисту можуть поглинути прибуток до того, як негативні події серйозно вплинуть на кредит компанії.

Незалежно від напрямку руху, волатильність може бути збільшена у багато разів, оскільки керівники фондів планують використовувати позичені кошти для підвищення прибутковості.

Паніка навколо AI

Останніми тижнями відбувся обвал торгівлі AI, а інвестори все більше непокояться, що великі витрати на AI можуть окупитися лише через роки, а домінування демократів у Конгресі США підвищує ймовірність посилення регулювання. Попит на захисні інструменти підштовхнув ціни CDS для гігантських хмарних провайдерів та виробників чипів до історичних максимумів — ще рік тому ці інструменти майже не були представлені на ринку.

Oracle — найнижче рейтинговий серед найбільших хмарних провайдерів і вважається “барометром” кредитних ризиків AI. Минулого місяця, коли кредитний ризик технологічного сектора підскочив, а ринок боявся боргового буму після фінансових звітів, п’ятирічний CDS Oracle досяг історичного максимуму. Пізніше Oracle заявила, що до 2030 фінансового року наростить чистий борг лише на $10 млрд, чим частково зняла напругу у інвесторів.

Тим часом CoreWeave отримала фінансування через багатомільярдні операції та паралельно працює як з американським ринком високодоходних облігацій, так і кредитним ринком. Контракти, прив’язані до цієї “нової хмари”, почали торгуватися рік тому, а минулого місяця досягли нового максимального рівня, коли компанія розповіла про залучення великого страхового пулу і занепокоїла інвесторів. Наразі ці свопи цінуються з ймовірністю дефолту понад 60% протягом наступних п’яти років.

Зобов’язання Oracle та Meta мають інвестиційний кредитний рейтинг. CoreWeave має рейтинг “B” від S&P Global.

Історично високий обсяг торгів

Обсяг CDS-торгів, прив’язаних до десяти великих хмарних провайдерів та чипмейкерів, перебуває на історичному максимумі, що робить ці свопи одними з найбільш активно торгованих у США поза фінансовим сектором.

Згідно з аналізом даних про торги від стратега Barclays з кредитних продуктів Джигара Пателя, CDS Oracle є найактивнішою одно-ім’янною угодою на американському ринку, із рекордною сумою $47,6 млрд, тоді як кумулятивний обсяг цього року до 30 жовтня становив лише $8,7 млрд. Обсяг торгів CoreWeave складає $4,6 млрд, раніше — лише $145 млн.

Аналітик галузевих досліджень Джеймс Сейфарт заявляє, що через складність продуктів ці нові ETF на CDS навряд чи стануть популярними серед роздрібних трейдерів, але якщо розпродаж AI посилиться, ситуація може змінитися.

Сейфарт зазначає: “Будь-хто, хто читав про світову фінансову кризу, розуміє, що це таке. Але чи куплять вони ETF на основі цього? Можливо, але я скептично налаштований,” “Попри це, навіть найнішовіший продукт, створений у правильний час і в правильному місці, може спричинити лавиноутворення.”