ROI-Збільшення ставки на 50 базисних пунктів? Федеральна резервна система під керівництвом Уоша стикається з проблемою комунікації: Маккіфер

Погляди, висловлені в цій статті, є особистою думкою автора, який є колумністом агентства Reuters.

Джеймі Макгівер

Reuters, Орландо, Флорида, 11 листопада - Несхвалення голови Федеральної резервної системи Кевіна Волша до «майбутнього орієнтування» (link) очевидне. На жаль, зміст, який заповнює цю комунікаційну порожнечу, є якраз протилежним.

З травня, з часу, коли Волш змінив Джерома Павелла на посаді голови Федеральної резервної системи, він невпинно прагне до повної реформи (link) практично всіх аспектів роботи ФРС – від скорочення кількості щорічних нарад з питань політики до повного перегляду прийняття рішень. Плутаність у передачі інформації стала однією з ключових рис оновленої ФРС, а не її недоліком.

Волш неодноразово закликав ринок не звертати занадто великої уваги на окремі статистичні показники та стверджував, що ФРС не повинна обмежувати себе прогнозами.

Однак у вівторок у Лондоні член ради ФРС Крістофер Воллер (link) висловив протилежну думку. Він заявив, що якщо приріст базового індексу споживчих цін (CPI) за жовтень, який планувалося оприлюднити напередодні, становитиме 0,3% або більше за місяць, то підвищення ставки на 50 базисних пунктів у наступному місяці має бути розглянуто. Через декілька годин це значення було підтверджено – 0,3%.

Цей «яструбиний» розворот Воллера викликав різке зростання дохідності казначейських облігацій США та залишив інвесторів у розгубленості щодо того, як насправді виглядає «функція реакції» політиків.

«Непослідовність»

Воллер вважається одним із найвпливовіших членів Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC), що складається з 19 осіб. Його нещодавні суттєві зміни у політичній позиції ще раз підкреслили більшу проблему ФРС із передачею інформації.

Він двічі голосував проти рішень FOMC залишити ставки незмінними — у липні минулого року та у січні цього, обидва рази наполягаючи на зниженні на 25 базисних пунктів. Ще 20 березня він сказав: «Якщо ринок праці залишатиметься слабким, я знову підтримую зниження ставки пізніше цього року».

Всього за сім місяців від такої позиції до пропозиції підвищення ставки на піввідсотка — це розворот на 180 градусів. Треба зазначити, якщо не враховувати цикл посилення грошової політики у 2022-23 роках, що був спричинений пандемією та історичним стрибком інфляції через вторгнення Росії в Україну (link), ФРС лише раз за останні 30 років підняла базову ставку на 50 пунктів — у травні 2000 року, що зрештою спричинило лопання інтернет-бульбашки.

Справді, жовтневий звіт CPI показав, що стійкість інфляції перевищила очікування посадовців. Високі ціни на енергоносії трималися кілька місяців і, схоже, вже впливають на всю економіку. Втім, раптовий поворот Воллера у бік яструбиності виглядає дещо дивним. Відтоді як 28 жовтня ФРС залишила ставки без змін, нафта подешевшала майже на 20%, однорічний інфляційний своп впав нижче 2%, а AI-стіки, що підштовхували економіку та Уолл-стріт, пішли на спад — індекс Nasdaq впав на 6%, а акції напівпровідникових компаній у четвер зазнали другого найбільшого падіння в історії.

«Зараз важко зрозуміти його логіку», — зазначає Брент Доннеллі зі Spectra Markets. «ФРС... зараз вагається, бо за умов шоків з боку пропозиції ніхто не знає, як проводити монетарну політику».

https://www.reuters.com/graphics/AUTOMATED-20271029/COMBINED-TREASURY-YIELD-FORECAST-365D/egpbgzjnyvq/chart.png

Розбрат чи плутанина сигналів?

Звісно, існує й інший погляд на це питання.

Такі «неочікувані подачі» Воллера щодо інфляції, можливо, просто віддзеркалюють гарячі дебати за столом FOMC — те, що Волш ласкаво називає «старомодними сімейними чварами». Розбіжності серед політиків є здоровими та бажаними.

Але якщо це призводить до плутанини у повідомленнях або суперечностей, це стає проблемою. Саме такі настрої зараз на ринку.

Останнім часом сигнали від інших членів ФРС — навіть від таких «яструбів», як Бет Гаммак із Федерального резервного банку Клівленда — свідчили про схильність до поступового посилення, а не до великого стрибка на наступному засіданні після паузи. Насправді станом на минулі вихідні ринок ще навіть не повністю врахував очікування підвищення на 50 базисних пунктів за залишок поточного циклу. Тепер очікування зросли до 75 пунктів.

Якби базове зростання CPI у жовтні становило лише 0,246%, а не 0,296%, і таким чином було б округлено нижче порогу, встановленого Воллером, що тоді? Чи підскочила б тоді дохідність 2-річних облігацій у вівторок на 20 пунктів — на максимально можливу величину з квітня минулого року? Чи заклали б ринки три підвищення ставок замість двох? Навряд чи.

Зосередженість на окремих значеннях певних статистичних показників робить ринок особливо вразливим. Це суперечить підходу Волша — він вважає, що для боротьби з інфляцією «не варто спиратися на ізольовані дані», а «основне — тренд».

Якщо це так, то підвищення ставки на 25 пунктів минулого місяця мало б більше сенсу, ніж підвищення на 50 пунктів у грудні.

(Погляди, висловлені в цій статті, є особистою думкою автора, який є колумністом агентства Reuters)

Сподобалась ця колонка? Слідкуйте за Reuters Open Interest (ROI) — вашим новим незамінним глобальним джерелом фінансової аналітики. Слідкуйте за ROI у LinkedIn та X.

Ви також можете слухати щоденний подкаст Reuters «Morning Bid» на Apple, Spotify чи у застосунку Reuters. Підписуйтеся, щоб сім днів на тиждень чути головні новини щодо ринків та фінансів від журналістів Reuters.

(Для зручності неангломовних користувачів Reuters автоматично перекладає свої новини кількома іншими мовами. Через можливі похибки автоматичного перекладу чи відсутність потрібного контексту, Reuters не гарантує точність перекладеного тексту, і робить це виключно для зручності читачів. Reuters не несе відповідальності за будь-які збитки чи шкоду, спричинені використанням автоматичного перекладу.)