Starbucks (SBUX.US) після звіту отримав підвищення цільової ціни від Citi до 107 доларів: логіка зростання переходить до розширення прибутковості, але висока оцінка все ще потребує підтримки результатами

Згідно з інформацією бізнес-додатка Zhìtōng Caíjīng, Starbucks (SBUX.US) опублікувала фінансовий звіт за четвертий квартал 2026 фінансового року після закриття американського фондового ринку у четвер, 29 жовтня. Звіт показує, що виручка Starbucks у четвертому кварталі склала 9,14 млрд доларів США, що на приблизно 4% менше у річному вираженні й нижче за очікувані ринком 9,22 млрд доларів. Це зниження головним чином пов'язане з переходом китайського роздрібного бізнесу на модель спільного підприємства з Boyu Capital, у зв'язку з чим дані більше не консолідуються. У той же час, прибутковість була сильнішою, чистий прибуток склав 677 млн доларів США, що у понад чотири рази більше за минулий рік; це частково відображає зменшення реструктуризаційних та знецінювальних витрат. Скоригований прибуток на акцію становив 0,80 долара, що на 54% більше у річному вираженні та перевищило очікування аналітиків у 0,72 долара.

Глобальний продаж у порівнянних магазинах виріс на 7,2%, демонструючи позитивну динаміку п'ятий квартал поспіль і перевищив очікування ринку близько 6%. Зокрема, американські продажі в порівнянних магазинах збільшились на 7,7%, що більше за прогнози, завдяки оновленню магазинів і сильному продажу осіннього меню кавової мережі. Ринок Північної Америки показав приріст на 7,9%; міжнародний ринок виріс лише на 0,9%, що нижче за очікувані 3,2%, оскільки падіння кількості транзакцій нівелювало зростання середнього чека.

Завдяки модернізації магазинів, покращенню сервісу, оновленню меню та більш цільовому маркетингу, Starbucks привабила більше клієнтів. Одночасно, компанія закрила сотні малоефективних торгових точок, аби зосередити зусилля на розвитку ефективніших. У вересні у Північній Америці було закрито близько 250 магазинів.

Згідно з останнім аналітичним звітом Citi, інвестиційна логіка Starbucks, здається, починає змінюватися. Раніше компанія забезпечувала перевищення очікувань зростання порівнянних продажів (зростання на 6,2% у 2026 фінансовому році, що значно перевищило верхній діапазон багаторічної мети у 3% і вище), нині ж вона поступово переходить до уповільнення темпів порівнянного зростання продажів (ціль на 2027 фінансовий рік — 4%, причому зростання більше стимулюється зростанням середнього чека, а не трафіком), а також до більш стійкого й стабільного розширення маржі прибутковості.

Враховуючи складну світову споживчу кон'юнктуру, Citi вважає, що інвестори як і раніше будуть готові платити преміальну оцінку за бренди, здатні забезпечувати низькотемпове або середньотемпове (LSD-MSD%) зростання порівнянних продажів, розширення маржі прибутковості й двозначне підвищення прибутку на акцію. Проте банк очікує, що сповільнення зростання виручки продовжить залишатися у центрі ринкової дискусії про оцінку компанії.

З огляду на те, що поточна ціна акцій Starbucks корелює з прогнозом Citi щодо співвідношення «ціна/прибуток» за 2027 рік на рівні приблизно 32, банк вважає, що для збереження високої оцінки Starbucks необхідно перевершити ринкові очікування у фундаментальних показниках, зокрема у зростанні порівнянних продажів.

Citi також виділила ключові тези у подальшій комунікації:

(1) Уповільнення темпів розширення магазинів у США. Останнім часом з'явилися ознаки того, що Starbucks застосовуватиме більш обережну стратегію щодо відкриття нових магазинів, а крива розширення сповільнюється. Компанія наразі очікує, що у 2028 фінансовому році чисте зростання кількості магазинів у Північній Америці складе близько 300, що менше за оголошену раніше інвесторам ціль у 400 власних магазинів. Однак уповільнення розширення магазинів може помірно позитивно вплинути як на маржу прибутку, так і на зростання порівнянних продажів, зокрема шляхом скорочення негативного впливу нових відкриттів на показники, зменшення капітальних витрат і зменшення переміщення клієнтів між магазинами.

(2) Прискорення темпів оновлення магазинів. У 2026 фінансовому році Starbucks завершила оновлення 1700 магазинів, перевищивши раніше встановлену ціль у 1500 об'єктів; ціль на 2027 фінансовий рік — понад 2000 оновлень. Starbucks зазначає, що оновлення магазинів може сприяти збільшенню обсягів продажу й кількості транзакцій у різні періоди роботи та у різних точках взаємодії з клієнтами, проте конкретних оцінок компанія не надала. Це може бути однією з причин впевненості компанії у досягненні зростання порівнянних продажів на 4% чи більше у наступному році.

(3) Жодних новин щодо потенційної передачі франчайзингових прав на японський бізнес. Керівництво задоволене результатами роботи японського підрозділу за 2026 фінансовий рік, попри можливий спад порівнянних продажів у четвертому кварталі. Втім, у довгостроковій перспективі компанія сподівається впровадити модель роботи з малою часткою власних активів на ринках поза США.

(4) Закриття магазинів і передача бізнесу додали приблизно 200 базисних пунктів до зростання порівнянних продажів у США. Закриття точок і трансфер бізнесу внесли близько 200 б.п. до зростання порівнянних продажів у США; ціноутворення й дистрибуція підвищили середній чек на 260 б.п.; додаткові покупки й зміни у продуктовому портфелі забезпечили ще 260 б.п. На 2027 фінансовий рік Starbucks очікує, що заплановане зростання порівнянних продажів на 4% буде більше обумовлене збільшенням середнього чека, зокрема за рахунок часткового підвищення цін (наразі темпи зростання цін усе ще нижчі за рівень інфляції).

(5) Вперше від 2024 фінансового року Starbucks відновлює викуп акцій. Компанія оголосила про поновлення програми зворотного викупу акцій та зобов'язалася викупити приблизно 1 млрд доларів акцій у 2027 фінансовому році.

Citi підвищила свої прогнози щодо прибутку на акцію Starbucks у 2027 і 2028 фінансових роках з відповідно 3,15 та 3,60 долара до 3,20 та 3,55 долара через кращі за очікування результати у порівнянних продажах. Банк залишає рейтинг Starbucks на рівні "нейтральний", підвищивши цільову ціну з 104 до 107 доларів. Цільова ціна базується на прогнозі EBITDA на наступні 12 місяців з використанням мультиплікатора 19 (що приблизно у 1,4 разу вище за середньоринковий рівень; раніше був 1,3 разу). На фоні підтвердження повернення операційного важеля банк підвищив відповідний мультиплікатор оцінки.