TDK боротьба за магнітні головки є неправильним тлумаченням, Seagate (STX.US) та Western Digital (WDC.US) були помилково покарані

За повідомленням Woofun AI, Bernstein у своєму звіті від 7 жовтня 2026 року категорично заперечив нещодавню паніку на ринку, вважаючи, що суперечка щодо приналежності бізнесу магнітних головок TDK не становить суттєвої загрози для Seagate (STX.US) та Western Digital (WDC.US). Поточне падіння цін акцій на 9% та 7% за день є, на його думку, значно перебільшеним.

Хоча Bloomberg раніше повідомляв про новину щодо боротьби Seagate і Toshiba за бізнес магнітних головок TDK, що викликало побоювання щодо розриву ланцюгів постачання та погіршення конкурентного середовища на ринку, Bernstein зберігає рейтинг «випередження ринку» для Seagate і Western Digital, встановивши цінові орієнтири у 1350 доларів та 770 доларів відповідно. Основна логіка цієї установи полягає в тому, що ймовірність успішного завершення будь-якої угоди про придбання надзвичайно низька через регуляторну перевірку, обмеження фінансування та самозабезпечення постачань. Навіть якщо угода буде досягнута, її прямий вплив на двох гігантів буде значно меншим, ніж очікує ринок.

Bernstein проаналізував три основні побоювання, сформовані на ринку. По-перше, думку щодо розширення виробничих потужностей Toshiba, що могло б загрожувати позиціям Seagate і Western Digital, суттєво перебільшено. Навіть якщо Toshiba отримає активи TDK, її частка на ринку механічних жорстких дисків у вимірі EB становитиме лише близько 11%. Навіть якщо виробничі потужності Toshiba подвояться, а Seagate і Western Digital зростуть на 25% кожна, частка Toshiba у EB виросте лише з 11,2% до 16,8%. Bernstein вважає, що це збільшення на 5,6 процентних пунктів не є значною загрозою, а купівля TDK головним чином гарантує постачання магнітних головок для самої Toshiba, а не напряму збільшує виробництво жорстких дисків чи магнітних головок. По-друге, побоювання щодо ключової ролі TDK для Seagate і Western Digital також є необґрунтованими.

За даними, зібраними Woofun AI, частка TDK на світовому ринку магнітних головок для жорстких дисків складає лише 15% – 20%, тоді як решту 80% – 85% виробляють самі Seagate та Western Digital. Toshiba одна поглинає 70% – 90% продукції магнітних головок TDK, оскільки її жорсткі диски мають меншу ємність на пластину і потребують більше головок — до 14%. Залишок продукції TDK покриває лише 1% – 7% від потреб Seagate та Western Digital у магнітних головках. Seagate у своїй звітності чітко зазначає, що сама проектує та виробляє більшість ключових технологій, включаючи магнітні читальні-записні головки; Western Digital також вказує, що сама проектує та виробляє майже всі записуючі магнітні головки та носії інформації. Отже, TDK має лише периферійне значення, а не є основним джерелом.

Крім того, бар'єри антимонопольного регулювання, фінансові слабкості Toshiba та недостатній досвід у виконанні угод ще більше знижують ймовірність укладання угоди. TDK є єдиним незалежним виробником магнітних головок з трьох основних гравців на ринку жорстких дисків. Схвалення будь-якої угоди призведе до жорсткої антимонопольної перевірки, оскільки покупець отримує контроль над ключовим компонентом конкурентів. Комбінація Seagate та TDK малоймовірна через те, що понад половина світового виробництва магнітних головок контролюватиметься однією компанією (Seagate займає понад 40%, TDK — 15% – 20%), залишаючи Toshiba та Western Digital без альтернативних постачальників. Комбінація Toshiba плюс TDK більш ймовірна, але Toshiba все одно отримає можливість встановлювати ціни та обмежувати виробничі потужності Seagate і Western Digital під час нестачі жорстких дисків.

Найбільш суттєвою змінною є капітальна структура Toshiba: її корпоративні облігації рейтингуються S&P на рівні BB, а покупка TDK на кілька мільярдів доларів лише збільшить поточну заборгованість та потенційні капітальні витрати у розмірі 380 мільйонів доларів. З огляду на слабку фінансову позицію Toshiba і низьку ефективність у бізнесі жорстких дисків, Bernstein вважає, що така угода може стати стратегічною помилкою. Історично Toshiba демонструвала низькі результати у виробництві жорстких дисків — її розширення потужностей та технологічні оновлення відстають від конкурентів, інтеграція буде складною.

Виходячи з аналізу, Bernstein рекомендує купувати акції Seagate та Western Digital на слабкому ринку, причому Seagate є пріоритетним вибором. Цільова ціна Seagate — 1350 доларів, виходячи з 21-кратного прогнозу прибутку на акцію за фінансовий рік 2028 у розмірі 64,40 доларів. Покращення фундаментальних показників, середній річний темп зростання прибутку на акцію понад 70% за п’ять років та лідерство у технології HAMR достатньо для підтримки цієї оцінки. Цільова ціна Western Digital — 770 доларів, також на основі 21-кратного прогнозу прибутку на акцію за FY28. Компанія майже повністю самозабезпечена у технології HAMR, після відокремлення бізнесу магнітних головок зберігає самозабезпечення, а залежність від TDK мінімальна, що менше, ніж турбує учасників ринку. Серед ризиків — загроза зміни моделей закупівлі великими хмарними провайдерами, здійснення масштабних капітальних витрат, конкуренція з NAND-технологіями за частку на ринку жорстких дисків. Western Digital також ризикує зі зниженням маржі та прибутку на акцію через перехід на HAMR-технологію. Якщо хмарні гіганти змінять свою модель закупівлі, попит на жорсткі диски буде тискуватися напряму. Однак, враховуючи ймовірність низького схвалення угоди через регуляторну перевірку та фінансовий тиск на Toshiba, постачання магнітних головок у Seagate та Western Digital залишається контрольованим і безпечним.