Guosheng Securities: фінансова звітність NVIDIA (NVDA.US) підсилює очікування розширення обчислювальних потужностей AI, фокус на нових можливостях оптичної комунікації в рамках тренду Scale-Up

За даними додатку Zhihui Finance, Guosheng Securities опублікувала аналітичний звіт, у якому зазначає, що останній фінансовий звіт Nvidia (NVDA.US) знову посилив очікування глобального розширення AI-обчислювальних потужностей, що сприяло підвищенню оцінки ланцюга постачання, пов’язаного з оптичними модулями та оптичними з’єднаннями. На внутрішньому ринку спостерігається перехід від "реалізації результатів" до "посилення очікувань", що формує другу хвилю зростання. На тлі тенденції Scale-Up оптична комунікаційна індустрія отримує нові можливості для зростання, а технологічна еволюція та підвищення попиту разом просувають галузь до нового етапу. Ми й надалі позитивно оцінюємо сектор обчислювальних потужностей і наполегливо рекомендуємо компанії, пов’язані з цим ланцюгом, такі як лідери галузі оптичних модулів Zhongji Xuchuang (300308.SZ), Eoptolink (300502.SZ) тощо.

Основні тези Guosheng Securities:

【Фінансовий звіт Nvidia посилює очікування щодо AI, сектор оптичних модулів отримує вигоду】

Фінансовий звіт Nvidia знову посилює очікування щодо розширення AI. 28 серпня Nvidia оприлюднила фінансовий звіт за FY26Q2: виручка склала 46,7 мільярдів доларів США, що на 56% більше у річному вимірі та на 6% більше у квартальному, перевищивши попередній прогноз у 45 мільярдів доларів. Прогноз виручки на FY26Q3 становить 54 мільярди доларів (±2%), після усунення впливу H20 доходи знову демонструють високі темпи зростання.

Виручка від дата-центрів стабільно зростає. Виручка від бізнесу дата-центрів склала 41,1 мільярда доларів, що на 5% більше у квартальному вимірі та на 56% більше у річному; частка виручки перевищує 80%. Вигоду отримано завдяки масштабному впровадженню продуктів архітектури Blackwell, зокрема виручка від дата-центрів Blackwell зросла на 17% у квартальному вимірі. Особливо на тлі вибухового зростання попиту на інференцію та тренування, Blackwell стає ядром глобальної AI-платформи. Чіп GB300 вже почав масово постачатися, повномасштабне виробництво стартувало наприкінці липня та на початку серпня, і очікується, що у третьому кварталі обсяги виробництва ще більше зростуть.

Значущість мережі зростає, оптична інтерконектність може стати ключовою технологією підтримки Scale-Up. Виручка від обчислень у дата-центрах склала 33,8 мільярда доларів, що на 50% більше у річному вимірі, але на 1% менше у квартальному; виручка від мереж – 7,3 мільярда доларів, що на 98% більше у річному вимірі та на 46% більше у квартальному, значно перевищивши очікування ринку. У другому кварталі темпи зростання мереж значно перевищили обчислення, головним чином завдяки збільшенню обсягів switch tray у NVL72 під час Scale-Up, а їхнє стрімке зростання також доводить, що значущість мережі поступово зростає на тлі високих вимог до продуктивності. З одного боку, AI-кластери стають дедалі модульнішими та розподіленими, затримка між GPU стає вузьким місцем для підвищення продуктивності, а високопродуктивні мережі стають важливим фактором оптимізації. З іншого боку, у майбутньому, щоб уникнути простою GPU через очікування на комунікацію у кластерах із ще вищою продуктивністю, клієнти, ймовірно, повинні будуть синхронно впроваджувати відповідні мережеві рішення зі свічами, оскільки мережа є передумовою для розкриття продуктивності AI-систем. На цьому тлі оптична інтерконектність, яка може подолати фізичні обмеження пропускної здатності та енергоспоживання, у майбутньому стане ключовою технологією підтримки архітектури Scale-Up у мережах.

【Китайський та закордонний ланцюг обчислювальних потужностей переходить від "реалізації результатів" до "посилення очікувань"】

Китайський та закордонний ланцюг обчислювальних потужностей переходить від етапу "реалізації результатів" до другої хвилі "посилення очікувань". Китайські компанії, завдяки масштабним виробничим можливостям, задовольняють попит закордонних хмарних гігантів на високошвидкісні оптичні модулі та комутаційне обладнання, відіграючи ключову роль у передових мережевих технологіях (наприклад, 1.6T/CPO/LPO), мережевих архітектурах (Scale-up/Scale-out).

Реалізація результатів: Лідери галузі оптичних модулів демонструють високі темпи зростання. У першій половині 2025 року виручка Eoptolink зросла на 282,64% у річному вимірі, чистий прибуток – на 355,68%; виручка Zhongji Xuchuang зросла на 36,95%, чистий прибуток – на 76,26%. У сфері канального рівня даних китайські ODM/JDM-виробники виготовляють високошвидкісні комутатори для дата-центрів для провідних світових брендів.

Посилення очікувань: Капітальні витрати хмарних провайдерів у Китаї та за кордоном продовжують стрімко зростати. За прогнозом Lightcounting, глобальні продажі Ethernet-оптичних модулів для ринку хмарних дата-центрів продовжать зростати і до 2030 року перевищать 30 мільярдів доларів, з яких майже 20 мільярдів доларів припадатиме на Ethernet-оптичні модулі для AI-кластерів. Провідні китайські виробники вже синхронізувалися з провідними світовими клієнтами у розробці та тестуванні 1.6T-оптичних модулів, а також активно впроваджують нові рішення, такі як LPO/CPO.

【Нові можливості для оптичної комунікації на тлі тенденції Scale-Up】

На хвилі Scale-Up різні ланки ланцюга оптичної комунікації отримають поетапну вигоду: від оптичних чіпів/компонентів до оптичного волокна та кабелів, а також до обладнання та системної інтеграції – вся екосистема галузі отримає нові можливості для зростання.

Оптичні чіпи/компоненти вибухово зростають першими: Швидкість еволюції оптичних модулів від 400G до 800G і далі до 1.6T значно зросла, масштабно впроваджуються енергоефективні LPO/LRO та висококонцентровані CPO. У 2025 році Alibaba Cloud вперше масштабно впровадить LPO-оптичні модулі, що принесе значні переваги в енергоефективності; Tencent запускає власнорозроблені CPO-комутатори, революціонізуючи епоху обчислювальних потужностей завдяки оптичній інтерконектності; Nvidia також презентувала два CPO-комутатори на GTC 2025.

Структурні можливості для оптичного волокна та кабелів: Багатомодові оптичні волокна мають значні переваги у вартості для коротких відстаней та високої щільності, попит на гнучкі, надщільні багатоядерні кабелі та MPO/MTP-оптичні конектори для внутрішньостійкового прокладання також зростає. Порожнисті оптичні волокна як революційний передавач прискорюють пілотне впровадження у центрах інтелектуальних обчислень. Microsoft планує впровадити 15 000 км порожнистого оптичного волокна протягом двох років, а китайські оператори також прискорюють тестування.

Підсумовуючи, ми й надалі позитивно оцінюємо сектор обчислювальних потужностей, наполегливо рекомендуємо компанії, пов’язані з цим ланцюгом, такі як лідери галузі оптичних модулів Zhongji Xuchuang, Eoptolink, а також радимо звернути увагу на "одного великого та п’ять малих" у сфері оптичних компонентів: Tianfu Communication + Shijia Photon / Taichen Optical / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtianwei, а також на вітчизняний ланцюг обчислювальних потужностей, зокрема на сегмент рідинного охолодження, такий як Inovance, Dongyangguang тощо.