Pressão inflacionária persiste, expectativa de novas altas de juros pelo Fed aumenta, riscos de investimento em IA ampliam preocupações com a estabilidade financeira

De acordo com o APP de notícias financeiras Zhihui, com a aceleração da inflação nos Estados Unidos novamente, autoridades do Federal Reserve emitiram sinais agressivos com intensidade esta semana, reforçando ainda mais a expectativa do mercado de um aumento de juros em dezembro e abrindo a porta para outro aumento em janeiro do próximo ano. A Presidente do Federal Reserve de San Francisco, Daly, afirmou na sexta-feira que o Fed provavelmente precisará elevar ainda mais as taxas de juros, especialmente diante de uma trajetória preocupante da inflação nos serviços e com as empresas encontrando cada vez mais dificuldade para absorver o aumento dos custos através da compressão de suas margens de lucro. Ao mesmo tempo, o mais recente relatório semestral de estabilidade financeira do Federal Reserve advertiu que a euforia com investimentos em Inteligência Artificial (IA) está mantendo as avaliações das ações em níveis elevados, e que o retorno desses investimentos e riscos de financiamento podem ameaçar a estabilidade financeira.

O Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de outubro dos EUA divulgado nesta semana mostrou não apenas sinais de aceleração da inflação, mas também uma ampliação do aumento dos preços, abrangendo vários itens e serviços do dia a dia. Isso aumentou significativamente a urgência para um aperto adicional da política monetária pelo Federal Reserve.

Nos últimos três meses, o aumento mensal do núcleo do CPI, excluindo alimentos e energia, foi de cerca de 0,3%, bem acima dos 0,2% ou menos necessários para atingir a meta de inflação anual de 2% do Federal Reserve.

Daly afirmou na sexta-feira, em um evento de previsão econômica realizado na Universidade de Nevada em Las Vegas, que atualmente tende a acreditar que o Federal Reserve precisa elevar ainda mais a taxa de juros, especialmente considerando que a inflação nos serviços está se dirigindo para a direção errada, com sinais de que as pressões inflacionárias são persistentes. "Provavelmente precisaremos aumentar os juros. Discutirei isso com meus colegas na reunião de dezembro e em todas as próximas reuniões, tomando juntos as decisões que considerarmos mais apropriadas de acordo com as mudanças no cenário econômico."

Ela destacou que cada vez mais produtores relatam que já não têm muito espaço para absorver o aumento dos custos através da compressão das margens de lucro, portanto estão considerando repassar esses custos mais elevados para o consumidor. Isso representa exatamente uma nova rodada de pressões inflacionárias que o Federal Reserve deseja evitar.

Assim como outros membros do Federal Reserve, Daly está particularmente preocupada com a inflação do setor de serviços excluindo os custos de moradia. Como essa inflação tende a ser mais "pegajosa", caso a tendência de alta de preços persista, pode ser ainda mais difícil de ser controlada apenas com a política monetária.

Daly afirmou que tanto varejistas quanto empresas de serviços especializados, se precisarem adquirir equipamentos de TI mais caros, pagar mais pela energia ou enfrentar outros aumentos de custos, podem optar por repassar esses custos aos clientes, elevando ainda mais o preço dos serviços.

As recentes declarações de Daly reforçam ainda mais as preocupações crescentes dentro do Federal Reserve quanto às perspectivas inflacionárias.

O presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, disse que o nível atual da inflação é “muito alto” e que o Fed ainda tem trabalho a fazer. O presidente do Federal Reserve de Chicago, Goolsbee, descreveu os mais recentes dados de inflação como “bastante preocupantes”. A presidente do Federal Reserve de Dallas, Logan, afirmou que o Fed pode precisar aumentar os juros mais rapidamente do que ela previa, e o membro do Federal Reserve Waller sugeriu que pode ser necessário um aumento de 50 pontos-base já em dezembro.

O chefe de pesquisa econômica dos EUA da Fitch Ratings, Olu Sonola, afirmou: “Uma alta de 25 pontos-base em dezembro já está quase certa. A verdadeira dúvida é quão rápido virá o próximo aumento e quantos aumentos ainda serão necessários.”

Nesta semana, dentre os 19 membros do Federal Open Market Committee (FOMC) do Federal Reserve envolvidos nas discussões de política, cerca de metade fez declarações públicas, incluindo aproximadamente metade dos que terão direito a voto nas reuniões de dezembro e janeiro do próximo ano. Embora o aumento adicional de juros tenha se tornado consenso entre os dirigentes, ainda há divergências internas sobre a velocidade dos aumentos e o nível final da taxa.

Além de Waller se mostrar aberto a um grande aumento de uma só vez, a presidente do Fed de Cleveland, Mester, reafirmou sua preferência por aumentos menores porém mais frequentes. O presidente do Fed da Filadélfia, Harker, considera que uma abordagem gradual de aperto é mais adequada, enquanto o presidente do Fed de Richmond, Barkin, também defende elevação adicional dos juros, porém a passos cautelosos.

Os dados econômicos divulgados na sexta-feira aumentaram ainda mais as preocupações do mercado em relação à inflação. O índice de preços ao produtor de outubro atingiu o maior nível anual desde 2022 nos EUA, impulsionado pelo forte aumento nos custos de transporte e armazenamento, indicando que as pressões sobre os preços continuam generalizadas na economia americana.

Como parte dos dados do índice de preços ao produtor é usada para calcular o índice de preços de gastos com consumo pessoal (PCE) preferido pelo Federal Reserve, os dados mais recentes indicam que os indicadores de inflação podem continuar sob pressão de alta nos próximos meses.

Michael Reid, chefe de pesquisa econômica dos EUA do Royal Bank of Canada, afirmou que o Federal Reserve parece cada vez mais preocupado com a reaceleração da inflação, buscando antecipar-se por meio do aumento da frequência das elevações, podendo até elevar o nível da taxa considerado necessário para este ciclo de aperto.

Impactados pelos dados econômicos recentes e pelo tom agressivo dos dirigentes do Fed, várias instituições de Wall Street revisaram para cima suas previsões quanto ao número de aumentos futuros. O Bank of America prevê agora que o Federal Reserve aumentará os juros nas próximas três reuniões de política monetária consecutivamente; o Santander US Capital Markets espera aumentos em dezembro e março do próximo ano.

As expectativas dos mercados financeiros também mudaram de forma significativa. Os investidores já precificaram aumentos de 25 pontos-base em dezembro, janeiro e março, enquanto, antes desta semana, o mercado só previa aumentos em dezembro e março.

Caso o Federal Reserve eleve as taxas nas reuniões de 8-9 de dezembro e 26-27 de janeiro do próximo ano, será a primeira vez desde 2023 que os aumentos ocorrem em reuniões consecutivas.

A enxurrada de declarações das autoridades do Fed também provocou grande volatilidade no mercado de títulos dos EUA. Na terça-feira, após declarações agressivas de Waller e Logan, e dados de inflação acima do esperado, o rendimento dos títulos do Tesouro americano de dois anos, sensível a mudanças de política, disparou 19 pontos-base em um único dia para 4,75%, registrando o maior salto diário desde a turbulência global nos mercados provocada pela imposição de tarifas pelo presidente Donald Trump em abril de 2025.

Kathy Bostjancic, economista-chefe nacional da Nationwide, afirmou que o sinal da política passado pelos dirigentes do Federal Reserve está confuso e provocou grande volatilidade nos rendimentos dos títulos americanos. Como o presidente do Fed, Powell, ainda não comentou sobre as perspectivas da política monetária recentemente, as declarações dos demais dirigentes estão preenchendo esta lacuna.

No entanto, embora as pressões inflacionárias estejam aumentando, alguns dirigentes do Federal Reserve seguem preocupados de que taxas de juros ainda mais altas possam agravar as dificuldades em certos setores da economia americana, como o mercado imobiliário. Os dados divulgados esta semana mostram que as vendas de imóveis usados nos EUA em outubro caíram para o menor nível em 16 anos, destacando a pressão contínua do ambiente de juros elevados sobre o mercado imobiliário.

A presidente do Federal Reserve de Boston, Collins, reconheceu na sexta-feira que juros mais altos podem reduzir ainda mais a acessibilidade à moradia, mas enfatizou que, a longo prazo, a estabilidade de preços é mais importante para o mercado imobiliário e a economia em geral. Ela afirmou que, embora esteja claro que a política monetária deva seguir apertando, ainda não está disposta a julgar até onde as taxas devem subir e com que rapidez isso deve acontecer.

Além do mercado imobiliário, a capacidade do consumidor norte-americano de manter seus gastos diante do aumento contínuo dos preços e dos custos de empréstimo também é um fator importante para o Federal Reserve na avaliação do rumo da política futura.

Daly afirmou que o consumo nos EUA tem mostrado uma resiliência surpreendente até agora, sem sinais claros de queda. No entanto, com a temporada de compras de fim de ano se aproximando, ela acompanhará de perto o desempenho do consumo nos próximos um a três meses para avaliar se os consumidores reduzirão gastos em resposta ao aumento de preços.

Daly observou que já há sinais de fraqueza no consumo em Las Vegas, e que sinais similares começam a surgir em outros estados dos EUA, não se limitando a Nevada.

Considerando que os gastos do consumidor representam a maior parte da atividade econômica dos EUA, uma possível redução acentuada no consumo poderia impactar o crescimento econômico e exigir mais ponderação por parte do Federal Reserve ao definir o ritmo dos aumentos.

Ao mesmo tempo, o Federal Reserve também está atento aos riscos que a onda de investimentos em IA pode trazer ao mercado financeiro, além das possíveis interações desses riscos com o aperto da política monetária. O relatório semestral de estabilidade financeira divulgado pelo Federal Reserve na sexta-feira destacou que as pressões sobre as avaliações de ativos nos EUA permanecem em níveis elevados, com preços das ações persistentemente altos, em parte devido ao otimismo quanto ao desenvolvimento de tecnologias de IA. No entanto, preocupações entre investidores quanto aos enormes gastos de capital do setor de tecnologia e seus planos de emissão de dívida têm limitado esse otimismo.

Nos últimos anos, à medida que as gigantes de tecnologia e startups de IA investem massivamente em data centers, chips e outras infraestruturas computacionais, o modelo de financiamento da indústria de IA tem recebido maior atenção. Particularmente, acordos circulares de investimento, aquisição de equipamentos e contratos de fornecimento de capacidade entre fornecedores de tecnologia e startups de IA levantaram preocupações sobre a sustentabilidade dos retornos desses investimentos e do financiamento.

O vice-presidente do Federal Reserve responsável pela supervisão financeira, Bowman, advertiu no início desta semana que, se os retornos dos investimentos em IA ficarem abaixo das expectativas do mercado, os preços das ações podem sofrer forte queda e impactar a atividade econômica dos EUA. Bowman observou que quedas nos preços das ações podem enfraquecer a resiliência do consumo, enquanto juros ainda mais altos podem agravar as pressões nos setores sensíveis a juros, como mercado imobiliário e investimentos de pequenas empresas.

O relatório de estabilidade financeira do Federal Reserve também citou os resultados de pesquisas com legisladores, grupos comunitários e participantes do mercado financeiro para avaliar possíveis eventos de risco que poderiam ameaçar significativamente o sistema financeiro no futuro.

Os entrevistados acreditam que, com o desenvolvimento da IA, o risco de ataques cibernéticos ao mercado financeiro está aumentando. A IA reduz a barreira tecnológica para que atores nacionais e não nacionais conduzam ataques cibernéticos sofisticados, e os próprios modelos de IA podem causar danos que merecem atenção. Além disso, correções nos preços de ativos de risco, novos aumentos nas taxas de juros de longo prazo e problemas de sustentabilidade da dívida fiscal também foram listados como fatores que podem ameaçar a estabilidade financeira no curto prazo.

O Federal Reserve destacou que este relatório de estabilidade financeira não é uma previsão sobre o futuro da economia ou dos mercados, mas visa identificar vulnerabilidades potenciais do sistema financeiro.

Atualmente, o Federal Reserve ainda enfrenta o desafio de buscar um equilíbrio entre controlar a inflação e prevenir riscos econômicos e financeiros. O banco central aumentou os juros em 25 pontos-base em setembro deste ano, elevando o intervalo alvo da taxa dos Fed Funds para 3,75%—4%, e depois manteve a taxa inalterada na reunião de outubro.

O presidente do Federal Reserve, Powell, não se pronunciou publicamente desde a coletiva de imprensa após a reunião de política monetária de outubro. Ele participará de um evento sobre IA e produtividade na próxima segunda-feira, mas o mercado espera amplamente que ele mantenha a posição de não fornecer orientações claras sobre as perspectivas da política monetária no curto prazo.

Vale destacar que a resiliência do crescimento econômico dos EUA pode abrir espaço para aumentos adicionais pelo Federal Reserve. Dados divulgados na semana passada mostram uma aceleração significativa no emprego em outubro, com a taxa de desemprego caindo levemente. Antes da reunião de política monetária de dezembro, o Federal Reserve ainda terá acesso a um novo relatório de emprego, bem como a outro dado sobre inflação referente a outubro.

Robert Sockin, economista-chefe dos EUA da PGIM, acredita que adotar uma estratégia gradual de aumento dos juros em um ambiente de forte crescimento econômico e alta inflação pode ser um erro de política. A experiência histórica mostra que, se o banco central não agir de forma suficientemente enérgica para conter a inflação em tempo hábil, pode acabar tendo que apertar a política monetária em ritmo e magnitude ainda maiores.