A alta da CoreWeave dá um respiro para a nuvem de IA; agora, as atenções se voltam para o IPO da Anthropic e para a Nvidia

CoreWeave divulgou seu relatório financeiro do terceiro trimestre na terça-feira, com receitas e prejuízos melhores do que o esperado, além de orientações anuais que superaram o limite superior das expectativas do mercado. A notícia impulsionou o setor “neocloud” que vinha sob pressão devido a preocupações com o retorno dos investimentos em IA.

Com a alta diária de cerca de 25% nas ações da CoreWeave, o setor NeoCloud chegou a registrar valorização superior a 12% durante o pregão, enquanto o Nasdaq recuperou as perdas pós-eleição intermediária. O otimismo do mercado foi reforçado por duas notícias: segundo relatos, a Anthropic está discutindo uma avaliação para IPO acima de US$1,5 trilhão, dissipando temores de uma grande redução no valor da empresa; além disso, a receita trimestral da OpenAI foi forte, atingindo pela primeira vez US$10 bilhões.

Para a Anthropic, que entrará no mercado de capitais na próxima semana, esse relatório chegou em momento oportuno — CoreWeave é um fornecedor importante de capacidade de computação para Anthropic, e o destino de ambas as empresas está ligado em certa medida. Paralelamente, o relatório financeiro da Nvidia na próxima semana será outra peça-chave, com os investidores buscando sinais sobre a sustentabilidade do boom da infraestrutura de IA.

No entanto, essa recuperação ainda não possui uma base sólida: de um lado, os recursos estão migrando de mega provedores de nuvem para empresas de aluguel de capacidade e fornecedores de infraestrutura; de outro, as lacunas futuras de financiamento da CoreWeave, custos de dívida e expansão da oferta de capacidade continuam sendo variáveis centrais para determinar até onde vai esse ciclo de investimento em infraestrutura de IA.

CoreWeave impulsiona a recuperação coletiva do setor neocloud

A receita do terceiro trimestre da CoreWeave foi de US$3,66 bilhões, acima das expectativas dos analistas; o prejuízo por ação foi de US$1,27, menor do que o mercado temia. Mas o destaque foi a orientação anual: a empresa prevê receita anual de US$13 bilhões a US$13,3 bilhões em 2026, cerca de 3,4% acima do limite superior do consenso de mercado.

O CEO da CoreWeave, Michael Intrator, revelou um detalhe relevante na conferência com analistas: mais da metade dos novos clientes deste ano são de setores fora do ramo de IA. Esses dados respondem, em parte, à preocupação do mercado de que a demanda por capacidade de IA está concentrada demais e que, caso o entusiasmo por investimentos em IA diminua, haverá uma queda abrupta na demanda. A declaração de Intrator sugere que a demanda por computação de alta performance está se expandindo para diversos setores, não dependendo apenas das compras de laboratórios de IA.

Antes disso, as ações da CoreWeave já acumulavam queda de 39% no ano, sendo uma das empresas com maior queda no segmento de computação de IA. O analista do Deutsche Bank, Brad Zelnick, comentou após o relatório: agradeceu à empresa pelos “detalhes reconfortantes”, um sentimento que reflete o humor geral do mercado.

Após a divulgação do relatório, as ações da CoreWeave subiram cerca de 25% em um único dia, tornando-se o principal motor da recuperação do setor neocloud.

Dados de mercado mostram que as ações do setor NeoCloud subiram mais de 12% no dia, enquanto o amplo índice de ações de IA da Goldman Sachs teve alta de cerca de 5%, superando significativamente as ações fora do setor de IA. A cadeia de valor de computação, que vinha sofrendo devido a preocupações com o retorno do investimento em IA, teve uma rápida recuperação de avaliação.

O Nasdaq também recuperou as perdas pós-eleição intermediária.

Mas, considerando a estrutura das transações do mercado, as escolhas dos investidores mostram que ainda há dúvidas. Empresas de aluguel de capacidade, de semicondutores e outros recebedores de gastos com IA apresentaram melhor desempenho; os mega provedores de nuvem — Microsoft, Google, Amazon — que investem fortemente em data centers, ficaram para trás. Em outras palavras, o mercado prefere apostar nos beneficiários diretos do ciclo de construção de IA, e não nos que arcam com grandes despesas de capital.

O desempenho do índice Mag7 também foi inferior ao de outros componentes do S&P 500.

CoreWeave e Anthropic: destinos ligados

O relatório financeiro da CoreWeave tem impacto direto para Anthropic.

Anthropic é cliente da CoreWeave, usando capacidade de computação da CoreWeave e de outros fornecedores do setor neocloud para a série de produtos Claude, além de manter contratos com mega provedores de nuvem como Google. Ambas nunca divulgaram oficialmente os termos dos contratos, mas Intrator indicou em abril que o acordo com a Anthropic era de “bilhões de dólares”.

Segundo a Bloomberg, a Anthropic planeja concluir seu IPO na próxima semana. Como o primeiro laboratório avançado de IA norte-americano buscando capital aberto, a Anthropic não possui negócios tradicionais como buscadores, redes sociais ou nuvem para protegê-la; seu valor dependerá totalmente das expectativas do mercado para IA. O bom desempenho da CoreWeave teoricamente ajuda a Anthropic a obter uma avaliação mais alta no roadshow.

As notícias mais recentes do mercado aumentam o foco nesse IPO: de acordo com relatos, os bancos responsáveis pelo IPO da Anthropic estão analisando uma avaliação de US$1,5 trilhão ou mais. Caso essa expectativa se mantenha, a Anthropic será não apenas um exemplo do potencial de comercialização de empresas com modelos avançados, mas também o referencial definitivo de quanto o mercado está disposto a pagar pelo crescimento da IA a longo prazo. Antes, houve rumores de que sua avaliação poderia ser reduzida para abaixo de US$1,5 trilhão.

Ao mesmo tempo, a notícia de que a OpenAI atingiu US$10 bilhões em receita trimestral reforça a demanda por aplicações de IA. Para os investidores, isso significa que há uma busca por um “circuito fechado” verificável entre crescimento de receita de modelos — expansão de compras de capacidade — retorno do investimento em chips e data centers; mas se esse circuito é forte o suficiente para sustentar avaliações elevadas ainda precisa de confirmação através de outros relatórios e dados de encomendas.

Para a Anthropic, os sinais positivos do relatório da CoreWeave indicam que seus fornecedores upstream ainda conseguem obter pedidos robustos, aumentar orientação de receita e manter capacidade de financiamento. Porém, isso também destaca riscos comuns — se a demanda das empresas de modelos avançados por capacidade externa se manterá em alta e se os fornecedores conseguirão entregar de forma estável sob elevados gastos de capital e dívida, ambos impactarão a base de avaliação da cadeia.

Vale notar que a Anthropic também depende de outros fornecedores do setor neocloud ainda incertos quanto ao futuro, como a Nscale — segundo relatos, a empresa considera adiar seu próprio IPO. Recentemente, a Microsoft anunciou a retirada dos planos de construção de data centers em parceria com a Nscale no Texas e no Reino Unido.

Próximo teste da IA: relatório financeiro da Nvidia

O relatório da CoreWeave deu fôlego ao setor de computação para IA, mas ainda não está claro por quanto tempo essa pausa vai durar.

Na próxima semana, a Nvidia publicará seu relatório financeiro. Se os investidores deixarem de lado, provisoriamente, preocupações com o CEO Jensen Huang e outros temas, o desempenho da Nvidia pode oferecer motivos adicionais de otimismo ao mercado.

A importância do relatório da Nvidia não está mais apenas em confirmar a demanda por GPUs. O mercado busca respostas para três questões: se a intensidade de compras dos provedores de nuvem e empresas neocloud se mantém, se a oferta e entrega de produtos como Blackwell correspondem à demanda e se o rápido aumento dos gastos de capital dos clientes pode se converter em receita e lucro mais sustentáveis.

Nesta recuperação, o setor de semicondutores apresentou forte desempenho: o índice de semicondutores da Filadélfia registrou a maior alta diária em meses e recuperou grande parte das perdas da semana anterior; as ações da Nvidia também subiram. Contudo, observadores notaram que alguns investidores ativos e pessoas físicas continuam vendendo antes do relatório da Nvidia. Isso mostra que as expectativas continuam altas e, caso a empresa não ofereça orientação suficientemente forte, a volatilidade dos negócios de IA pode se ampliar novamente.

O colunista da Bloomberg, Dave Lee, analisou que já em março de 2025, quando a CoreWeave abriu capital, alertou que a empresa se tornaria “a primeira verdadeira ação indicador da revolução IA”; de fato, a ação da CoreWeave tornou-se um importante termômetro de volatilidade do mercado. Após o IPO, a Anthropic enfrentará o mesmo cenário: como um ativo puramente de IA, ela absorverá diretamente todos os impactos das oscilações de humor do mercado em relação ao futuro da IA.

Por trás da recuperação: lacunas de financiamento e expansão da oferta permanecem como restrições básicas

Mas a base da recuperação ainda não é sólida. As lacunas futuras de financiamento, custos de dívida e expansão da oferta da CoreWeave continuam sendo variáveis centrais para determinar a sustentabilidade do ciclo de infraestrutura de IA.

O desempenho da CoreWeave aliviou as preocupações de curto prazo sobre um possível colapso abrupto da construção de IA por restrições de financiamento, mas não respondeu plenamente aos problemas de longo prazo.

A visão otimista é que, a CoreWeave pode formar entidades de financiamento em torno de contratos com clientes, cobrindo custos de construção com alta proporção de dívidas garantidas e, após pagar a dívida durante o contrato, manter os ativos de GPU e alugá-los novamente. Se a capacidade permanecer escassa, esse modelo pode gerar fluxo de caixa contínuo dos equipamentos já financiados.

Os pessimistas apontam três riscos. O primeiro é preço: o nível de receita por megawatt citado pela administração ainda difere da realidade financeira apresentada nos relatórios. Segundo, o financiamento: acredita-se que a empresa enfrentará um déficit de cerca de US$33 bilhões no próximo ano, necessitando de novas dívidas ou adiantamentos de clientes. Por último, a oferta: até 2028, o mercado espera cerca de 55 gigawatts de nova capacidade, e, caso a oferta supere o crescimento da demanda, os aluguéis e valores residuais das GPUs antigas estarão sob pressão.

Portanto, neste trimestre, a CoreWeave provou que, enquanto a oferta é escassa, pode obter pedidos e financiamento; mas não comprovou que essa escassez persistirá suficientemente para cobrir dívidas e sustentar o valor residual das GPUs antigas. O mercado observará de perto agora a precificação final dos empréstimos garantidos de grau de investimento, o montante de adiantamentos dos clientes e se os pontos de inflexão de gastos de capital e fluxo de caixa livre ocorrerão conforme esperado.

Ambiente macro não liberado; incerteza regulatória ainda é risco latente

Após as eleições intermediárias nos EUA, o Partido Democrata manteve o controle do Congresso; a governadora eleita do Texas, Gina Hinojosa, propôs durante a campanha a suspensão da construção de data centers. Intrator já escreveu à Hinojosa buscando consenso sobre “conclusão responsável” dos projetos aprovados e “padrões duradouros” para futuros projetos.

Na conferência dos resultados, Intrator tentou tranquilizar os investidores: “Não prevemos impactos significativos das recentes mudanças regulatórias. Entendemos que são declarações sobre como construir, não sobre se devemos construir.”

No entanto, o colunista da Bloomberg, Dave Lee, observou que ainda é cedo para avaliar os efeitos reais das eleições e do controle democrata do Congresso sobre a capacidade de construção de data centers.

Além da regulação, os juros podem ser outra restrição à valorização da infraestrutura de IA. Durante essa recuperação do mercado acionário, as expectativas de futuros aumentos de juros subiram, e o rendimento implícito dos títulos de dez anos voltou a se aproximar de 5%. Para as empresas neocloud que dependem de financiamento via dívida para construir data centers, o aumento do custo impacta diretamente o retorno dos projetos e valor das ações.

Mais importante, a volatilidade nos mercados de ações, crédito, juros e petróleo ainda não voltou totalmente a patamares baixos. As posições de proteção montadas anteriormente foram em parte encerradas nesta recuperação, o VIX recuou para perto de 17, mas a volatilidade entre classes de ativos permanece relativamente elevada. Isso significa que o “alívio” trazido pela CoreWeave só poderá se converter em uma recuperação estrutural se os próximos relatórios, o mercado de financiamentos e o ambiente macro de juros responderem positivamente.

Em resumo, o relatório da CoreWeave restaurou temporariamente a confiança do mercado na demanda por capacidade de IA e na capacidade de financiamento, criando uma janela emocional favorável para o IPO da Anthropic e para o relatório da Nvidia. Mas para transformar uma “cobertura de posições vendidas de curto prazo” em uma “reavaliação sustentável dos fundamentos”, ainda é preciso responder aos desafios de financiamento, oferta, valor residual das GPUs e juros. Anthropic e Nvidia na próxima semana serão os dois testes essenciais para saber se essa recuperação da IA irá continuar.