As ações de tecnologia tiveram a pior semana desde a pandemia; Morgan Stanley: negociação de IA chegou ao “momento de bater na parede” na maratona
Após mais de dois anos de um mercado forte, muitos acreditavam que o ciclo de narrativa da IA já estava perto do fim, com a vitória ao alcance dos olhos. No entanto, a queda abrupta da semana passada mostrou que os desafios talvez estejam apenas começando.
As ações de tecnologia dos EUA enfrentaram nesta semana a mais intensa onda de vendas desde a pandemia de COVID-19, com a lógica central do trading de IA sendo submetida a um escrutínio sistêmico. O Morgan Stanley acredita que este movimento não é uma rotação temporária de estilos, mas sim um "muro" de maratona ao atingir a vigésima milha — o desafio mais doloroso normalmente ocorre justamente quando a linha de chegada parece estar ao alcance dos olhos.
Na quinta-feira, o índice Nasdaq 100 despencou 6,4% em um único dia, registrando seu pior desempenho diário desde março de 2020; o índice de semicondutores da Filadélfia afundou 12,2%, a segunda maior queda diária da história. O fator de momentum de tecnologia, mídia e telecomunicações dos EUA do Morgan Stanley já acumulou uma desvalorização de 70% desde o pico de junho, marcando o maior recuo anual registrado. A taxa líquida de alavancagem dos fundos hedge despencou para 42% em uma semana, ficando no oitavo percentil desde 2010 e, no último ano, no percentil zero.
O resultado das eleições de meio de mandato foi o gatilho direto. As vitórias democratas nas eleições estaduais elevaram preocupações sobre uma possível intensificação da regulação à construção de data centers. A governadora eleita do Texas, Gina Hinojosa, declarou publicamente que a expansão de data centers deveria ser suspensa; Georgia, Ohio, Michigan e outros estados seguiram a tendência, levando a uma rápida queda nas expectativas de investimentos em infraestrutura de IA. Ao mesmo tempo, o "socorro" do afrouxamento do Federal Reserve parece improvável desta vez, já que os dados macroeconômicos robustos sugerem pouco espaço para uma política monetária mais flexível.
O que é o "momento do muro na maratona"
Antes de analisar esse colapso, vale entender uma analogia amplamente difundida no meio financeiro de língua inglesa: "Mile 20" (vigésima milha).
Uma maratona tem cerca de 26,2 milhas (42,2 quilômetros). Ao chegar na vigésima milha, muitos corredores ainda se sentem bem e mantêm o ritmo, mas os 6 quilômetros finais representam o verdadeiro teste — o glicogênio acaba, a dor muscular toma conta, a força de vontade vacila e muitos "batem no muro" (hit the wall), desacelerando abruptamente ou até desistindo. No universo das corridas, esse trecho é chamado de “a diabólica vigésima milha”, simbolizando aquela dificuldade extrema que aparece justamente quando o sucesso parece próximo: você pensa ter concluído a maior parte, mas na verdade a fase mais difícil está apenas começando.
Usar essa analogia para descrever a situação do trading de IA é bastante apropriado: Após mais de dois anos de forte desempenho, o mercado chegou a acreditar que a narrativa de IA já havia percorrido quase todo o trajeto e a vitória estava próxima. Mas a queda da semana passada mostra que o verdadeiro desafio pode estar apenas começando.
Quinta-feira: colapso histórico em um só dia
O trauma central da última semana concentrou-se na quinta-feira. O Nasdaq 100 recuou 6,4% num único dia, seu pior resultado desde março de 2020, o 31º maior tombo em 40 anos de história, enquanto o índice de volatilidade do Nasdaq atingiu o nível mais alto desde o impacto das tarifas.
O índice de semicondutores da Filadélfia despencou 12,2% na quinta-feira, a segunda maior queda diária da história, perdendo apenas para março de 2020. Esse movimento levou o P/L futuro de dois anos do setor de semicondutores para patamares de um dígito pela primeira vez em cinco anos — as ações de chips, antes consideradas as "picaretas e pás" da onda de IA, caíram de expectativas perfeitas para o patamar de empresas siderúrgicas.
Segundo a Bloomberg, o mercado de opções da Cboe bateu recorde de volume de vendas de opções de venda na quinta-feira, com a movimentação do dia representando um evento de 4,9 desvios padrão, algo que teoricamente só aconteceria uma vez a cada 8.000 anos.
No balanço semanal, o S&P 500 caiu 2,7% e o Nasdaq 100, 4,9%. O par Momentum TMT do Morgan Stanley acumulou queda de 70% em relação ao topo de junho, o maior recuo anual registrado; o índice global de demanda por risco do Morgan Stanley caiu para -3,4 desvios padrão, o menor em mais de um ano.
Eleições de meio de mandato detonam crise na narrativa da infraestrutura de IA
O gatilho para esta liquidação veio dos resultados das eleições de meio de mandato. Segundo o Morgan Stanley, pesquisas do Goldman Sachs indicam que a vitória dos democratas nas eleições estaduais pode levar alguns estados a decretar moratória, congelando cerca de 45% da capacidade planejada de data centers nos EUA.
Na quinta-feira, Gina Hinojosa, futura governadora do Texas, afirmou que, antes da implementação de novas medidas de proteção, o estado deve "parar todas as atividades relacionadas a data centers". Georgia, Ohio e Michigan sinalizaram a intenção de seguir o exemplo. O analista do Morgan Stanley, Stephen Byrd, destacou que a fila de solicitações de conexão na ERCOT (operadora da rede elétrica do Texas) já chega a cerca de 474 GW, mais de cinco vezes o pico de demanda do Texas, alertando que a capacidade de data centers dos EUA pode ficar insuficiente até 2028.
Segundo Byrd, neste contexto, empresas com fornecimento de energia já garantido (como Williams, Equinix, Digital Realty e Bloom Energy) terão vantagem relativa, enquanto aquelas altamente dependentes da expansão no Texas, como Cipher Mining, Galaxy Digital e Solaris, enfrentarão maior incerteza.
Fundos hedge recuam em massa, alavancagem líquida cai a mínimas históricas
Segundo dados do prime brokerage do Morgan Stanley, os fundos hedge preferiram reduzir posições no rali de quarta-feira, ao invés de reconstruir portfólios. A queda da quinta-feira representou o quinto maior recuo diário na alavancagem líquida nos EUA desde 2010.
Durante a semana, a alavancagem líquida despencou 8 pontos percentuais, indo para 42% — oitavo percentil desde 2010, percentil zero no último ano; a alavancagem total caiu 4 pontos percentuais, para 202%, mínima de 12 meses, com a desalavancagem acumulada desde junho já atingindo cerca de 10,7% do total global sob gestão.
A exposição à IA nos fundos americanos caiu de 47% no pico de junho para cerca de 32%, com os fundos hedge reduzindo exposição em IA pela primeira vez desde 2023.
Esse enxugamento limitou as perdas: estratégias long-short nos EUA caíram 0,7% no mês, melhor que a queda de 3,0% do S&P 500. Porém, para os cerca de 40% dos fundos long-short que estão zerados ou negativos no ano, o tombo nas techs em um dia apagou todos os lucros de 2026, tornando esse alívio pouco reconfortante.
Crescimento dos lucros é forte, mas o mercado não compra a tese
Do ponto de vista fundamentalista, os lucros das empresas não colapsaram. O crescimento anualizado dos lucros do S&P 500 no terceiro trimestre está em 31,4%, com 84% das empresas superando as expectativas. O problema é que a superação veio apenas 2,7% acima do esperado, abaixo da média recente, e a amplitude das revisões positivas caiu de +26% no pico para +10%.
Casos concretos ilustram essa lógica: a Palantir registrou o 13º trimestre consecutivo de aceleração de receita, crescendo 96% ao ano, mas a reação do mercado foi morna; a Shopify despencou mesmo com crescimento de 30% do GMV a câmbio constante. Segundo Savone, "as surpresas de fluxo de caixa livre pesam mais no preço das ações do que as surpresas no lucro por ação", e o foco do mercado já está adiantado para os "gastos com IA em 2028".
O crédito também gera preocupação. A analista do Morgan Stanley, Joyce Jiang, identificou que 16% dos empréstimos alavancados de software foram classificados como alto risco de disrupção por IA, três quartos já avaliados como B- ou CCC. Ainda assim, há um descolamento claro entre mercado de ações (em pânico) e de crédito (praticamente inerte).
Argumentos de alta permanecem, mas rali deve ser apenas de short covering
O estrategista-chefe de ações dos EUA do Morgan Stanley, Mike Wilson, acredita que o ajuste iniciado em junho já entrou na "fase final": o S&P 500 equal-weight performou quase 6 pontos percentuais melhor que o índice tradicional desde setembro, e os indicadores de sentimento "estão se aproximando de níveis de capitulação". Wilson mantém uma meta de 8.000 pontos para o S&P 500 no final do ano, mas não tem pressa para aumentar a exposição, esperando por um pânico de capitulação ou retorno do índice à faixa de 7.100 a 7.300 pontos antes de reforçar posições.
Os dados históricos mostram que existe fundamento para o otimismo: nas quatro ocasiões em que o Nasdaq 100 caiu mais de 6% em um único dia nos últimos 15 anos, os três meses seguintes tiveram salto acima de 25% e os seis meses seguintes, mais de 40%.
Contudo, Savone alerta para os limites dessa comparação: três desses quatro episódios ocorreram em março de 2020 — quando o Federal Reserve cortou juros para zero e lançou o QE ilimitado; o outro caso foi 4 de abril de 2025, cinco dias antes de Trump anunciar a suspensão das tarifas. Em todos, a "cavalaria" das políticas já estava a caminho. Agora, os dados de emprego acabam de surpreender para cima, a inflação da zona do euro ainda está em 4%, e os economistas do Morgan Stanley projetam alta de juros pelo Fed em dezembro.
"O posicionamento já está limpo e os indicadores de sentimento mostram sinais de medo, que normalmente marcam fundo de mercado", escreve Savone:
"Mas com a chegada do CPI na próxima semana, temo que essa alta seja apenas repique de short covering. Usando a maratona como exemplo, o trading de IA acaba de atingir a vigésima milha — normalmente, é aí que se bate no muro."
Aviso Legal: o conteúdo deste artigo reflete exclusivamente a opinião do autor e não representa a plataforma. Este artigo não deve servir como referência para a tomada de decisões de investimento.
Talvez também goste
Expectativas de aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve impulsionam venda de títulos do governo dos EUA! Títulos japoneses seguem a tendência, com rendimento de 10 anos se aproximando de 2,8%.
Devido ao CPI dos EUA de outubro ter superado as expectativas, o mercado aumentou as apostas de que o Federal Reserve pode precisar adotar ações mais agressivas de aumento de juros. Os títulos do governo dos EUA foram vendidos na terça-feira, e os títulos do governo do Japão acompanharam a queda do mercado de títulos dos EUA durante a noite na quarta-feira.
A inflação nos Estados Unidos continua "persistentemente alta"! O Goldman Sachs foi o primeiro a mudar de opinião: O ciclo de aumento de juros do Federal Reserve ainda não acabou e pode subir mais 25 pontos base em março do próximo ano.
Os dados do CPI dos EUA de outubro, divulgados na terça-feira e superiores ao esperado, levaram o Goldman Sachs a revisar sua previsão anterior de que o atual ciclo de aumento de juros do Federal Reserve terminaria em dezembro. Agora, a gigante financeira de Wall Street prevê que o Federal Reserve fará mais um aumento de 25 pontos base em março do próximo ano.
O medo é o maior vendedor! Morgan Stanley incentiva a compra de semicondutores: falta de terrenos e eletricidade não são problema, os projetos aprovados não são suficientes para atender à demanda.
A Morgan Stanley acredita que o setor de semicondutores foi vendido em excesso recentemente, sendo o pânico do mercado, e não os fundamentos, o maior risco. Impulsionada pela demanda de infraestrutura de IA, os pedidos downstream continuam acelerando, e o fornecimento de semicondutores permanece como o principal gargalo. A limitação do LPS, por sua vez, torna o crescimento mais estável. O setor pode oscilar a curto prazo, mas já está próximo do fundo, com perspectivas positivas para os segmentos de poder computacional e armazenamento.
Pedidos de poder de processamento explodem, por que o "comércio de IA" está perdendo força? JPMorgan revela o descompasso entre investimento em IA e realização da produtividade
A equipe de pesquisa econômica global do JPMorgan, liderada por Joseph Lupton, apontou em um estudo de 10 de novembro que a recente melhora na produtividade do trabalho deriva principalmente da intensificação do uso de capital e do aumento da força dos fatores de produção. Os amplos ganhos de eficiência proporcionados pela IA, por meio da reestruturação de processos, integração de dados e ajustes organizacionais, ainda exigem tempo para se concretizarem. Isso significa que pedidos de chips, servidores e equipamentos elétricos podem crescer primeiro, enquanto o retorno contínuo do investimento para operadores de poder computacional e usuários finais pode não acontecer simultaneamente.
Preços de criptomoedas
Mais
