GBP: Jogo de resistência, pressão se tornando evidente

Recentemente, o mercado cambial tem sido marcado por diversas notícias, e a complexidade da situação de guerra no Irã dispensa comentários. Mas há algo certo: com o ambiente macroeconômico mudando de uma "perturbação de curto prazo" para uma "disputa duradoura", a persistência dos preços altos do petróleo está cada vez mais evidente. Comprar moedas com estrutura energética mais segura e vender moedas com estrutura energética mais frágil é atualmente uma estratégia mais prudente.Na minha opinião, além de observar moedas com vulnerabilidade energética como euro e iene, vender libra esterlina também é uma opção a considerar.

Em primeiro lugar, analisando a estrutura energética do Reino Unido, o consumo de petróleo e gás corresponde a mais de 70%, estando entre os principais países do G7.Entre os países importadores líquidos de energia, a estrutura do Reino Unido só é superior à da Itália. Por volta de 27 de março, a Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OECD) revisou para baixo a previsão de crescimento econômico britânico (0,7%, anteriormente 1,2%) e aumentou a previsão de inflação (4,0%, anteriormente 2,5%), impactos negativos bem severos.

Em segundo lugar, os fatores que mantiveram a resiliência da libra em março estão se dissipando. Antes, a resiliência da libra estava ligada a vários fatores:Primeiro, a postura hawkish do Banco Central da Inglaterra (BOE) em 19 de março, impulsionando fortemente os títulos de curto prazo; segundo, como o Reino Unido possui um mercado financeiro importante, cuja participação de ações de energia só fica atrás de Noruega e Canadá, no início dos conflitos, essas ações atraíram muitos recursos especulativos; atualmente, o impacto desses eventos sazonais está diminuindo marginalmente.

Racionalmente, as previsões de quase três aumentos na taxa de juros ao longo do ano anterior eram um pouco agressivas e o mercado de juros está em processo de correção.O ritmo atual de alta dos títulos de 2 anos do Reino Unido só perde para o período da crise do orçamento mini de Truss em 2022, mas o risco de desemprego hoje é claramente maior do que em 2022 (taxa de desemprego de 5,1%, em 2022 entre 3,6% e 4,0%); o aumento das taxas de juros também impacta significativamente o custo da dívida pública. O presidente do BOE, Andrew Bailey, afirmou, após o encontro de 19 de março, que o mercado estava "avançando rápido demais" (getting ahead).Historicamente, durante os aumentos de preços das commodities em 2008 e 2011, o BOE foi mais cauteloso que o ECB.

Além disso, as eleições locais do Reino Unido em maio estão próximas, e aumentam as preocupações de que o partido governista possa relaxar a disciplina fiscal para conquistar votos.As eleições locais de maio (Local Elections) são vistas como um teste chave para o partido governante atual (Conservador). Caso o partido governista tenha um desempenho insatisfatório, o governo poderá migrar para uma política fiscal mais expansiva (como redução de impostos) no orçamento do outono para obter votos. Olhando para a estrutura de prazos, o impacto das eleições de maio pode não ter sido integralmente refletido na precificação cambial.

Resumo do compartilhamento de hoje:

1. Com o ambiente macroeconômico mudando de "perturbação de curto prazo" para "disputa duradoura", a persistência dos preços altos do petróleo está mais forte. Comprar moedas com estrutura energética mais segura e vender moedas com estrutura energética mais frágil é atualmente uma estratégia mais prudente;

2. A estrutura energética do Reino Unido é relativamente frágil, consumo de petróleo e gás superior a 70%, e os fatores que sustentaram a resiliência da libra (como a postura hawkish do BOE) estão desaparecendo; além disso, as eleições locais de maio estão próximas e aumentam as preocupações sobre o relaxamento fiscal. Considerando esses fatores, recomenda-se vender libra esterlina em altas nas próximas semanas, com GBPUSD tendo como alvo inicial cerca de 1,3.