„Niespodzianka” tego tygodnia na rynku: wzrost rentowności obligacji USA oraz jednoczesny wzrost obligacji technologicznych
Strateg Matsuzawa z Nomura uważa, że wzrost amerykańskich akcji technologicznych jest bardziej technicznym odbiciem, a rynek nie odbudował zaufania do inwestycji w AI. Oczekiwania dotyczące podwyżek stóp przez Fed gwałtownie wzrosły, a prawdopodobieństwo podwyżki w grudniu wynosi już 111%. Jeśli gołębi przedstawiciele nie skorygują nadmiernie restrykcyjnych oczekiwań, presja na finansowanie firm technologicznych powróci, a jednoczesne wzrosty akcji i obligacji będą trudne do utrzymania.
W momencie gdy rentowności obligacji amerykańskich gwałtownie wzrosły, akcje technologiczne i obligacje korporacyjne również silnie odbiły. Ta "anomalia rezonansowa" przełamuje tradycyjne oczekiwania rynku, że wysokie stopy procentowe tłumią aktywa ryzykowne, co rodzi także wśród inwestorów wątpliwości, czy taka kombinacja trendów może się utrzymać.
Zgodnie z doniesieniami platformy Transakcje Pędzące, 13 listopada analityk strategii Nomura, Naka Matsuzawa, zauważył w swoim raporcie, że odbicie spółek technologicznych to prawdopodobnie tylko techniczna korekta po wcześniejszych głębokich spadkach, a wiara w to, że zwrot z inwestycji w AI może przewyższyć obecne poziomy stóp procentowych, nie została rzeczywiście odbudowana.
Analitycy są zgodni, że trwałość tej kombinacji będzie kluczowym tematem rynku w nadchodzącym tygodniu. Jeśli przedstawiciele Fed nie skorygują zbyt wysokich oczekiwań dotyczących kolejnych podwyżek, presja finansowania na firmy technologiczne może ponownie się pojawić, a jednoczesny wzrost akcji i obligacji może się szybko zakończyć.
Największa niespodzianka tygodnia: oczekiwania podwyżek i "anomalia" wzrostu akcji technologicznych
Nomura podsumowuje dwa wzajemnie sprzeczne zjawiska na rynku w tym tygodniu:
Po pierwsze, gwałtowne wzrosty oczekiwań podwyżek stóp Fed. Amerykański wskaźnik CPI przekroczył oczekiwania i stał się bezpośrednią iskrą zapalną, a członek Fed Waller wygłosił jastrzębie komentarze i publicznie poparł jednokrotną podwyżkę o 50 punktów bazowych, co jeszcze bardziej zwiększyło oczekiwania rynkowe.
W rezultacie, rynek nie tylko podniósł prawdopodobieństwo podwyżki w grudniu do 111% (czyli z pewnością uwzględnia nawet 50 pb), ale także wycenił prawdopodobieństwo podwyżek na trzech kolejnych posiedzeniach (do marca) na około 80%. Tempo zaostrzenia przewyższa już poziom oczekiwań sprzed ucieczki od ryzyka wywołanej przez sektor technologiczny na początku października.
Po drugie, jednoczesny silny wzrost akcji technologicznych i obligacji korporacyjnych. Pomimo, że skok rentowności zazwyczaj szkodzi technologii, w tym tygodniu sektor ten zdecydowanie odbił pod prąd.
Naka Matsuzawa sugeruje dwie możliwe interpretacje:
- Optymistyczna interpretacja to, że rynek już w pełni uwzględnił różne ryzyka podczas wcześniejszej przeceny, takie jak trudności z finansowaniem, rotacje transakcyjne, bariery biznesowe, nadmierną konkurencję, a inwestorzy odzyskali wiarę w inwestycje w AI, wierząc, że zwroty wystarczą na pokrycie obecnych stóp procentowych;
- Pesymistyczna interpretacja to, że jest to jedynie techniczne odbicie po spadkach. Naka Matsuzawa wyraźnie stwierdził, że jego zdaniem to ta druga interpretacja jest bliższa prawdy.
To oznacza dla inwestorów, że: jeśli Fed nie skoryguje zbyt agresywnych oczekiwań dotyczących stóp, presja finansowania na spółki technologiczne wcześniej czy później znowu się ujawni.
Rynek obligacji: wyceny podwyżek są już na wyrost, uwaga na wypowiedzi gołębich oficjeli
W tym tygodniu rynek obligacji został dotknięty na całym świecie. Rentowność amerykańskich obligacji 10-letnich wzrosła najbardziej, aż o 25 punktów bazowych, następnie Japonii o 16 pb, Wielkiej Brytanii o 15 pb i Niemiec o 9 pb.
Krzywe rentowności w USA, Wielkiej Brytanii i Niemczech pokazują "bear flattening", natomiast w Japonii - "bear steepening". Realne stopy procentowe w krajach G4 rosną, a oczekiwania inflacyjne (z wyjątkiem Japonii) również się rozszerzają.
（Rentowność japońskich obligacji 30-letnich oraz krzywa rentowności）
Z perspektywy oczekiwanej stopy końcowej: w USA podniosła się z 4,24% do 4,55%, w strefie euro nieznacznie z 3,17% do 3,19%, w Japonii z 2,05% do 2,26%.
（Oczekiwania dotyczące stóp politycznych G3）
Nomura uważa, że kluczowe dla rynku obligacji będą teraz wypowiedzi gołębich członków Fed:
- Jeśli zrewidują swoje stanowisko na jastrzębie, oczekiwania kolejnych podwyżek się utrzymają;
- Jeśli podkreślą zacieśnianie warunków finansowych lub kruchość finansowania sektora technologii, oczekiwania podwyżek mogą ostygnąć.
Ponadto w raporcie podkreślono, że słabość jena wynika głównie z siły dolara, a nie problemów jena. EUR/JPY spadł z prawie 186 na początku września do około 176, najniżej od października 2025 roku.
W tej sytuacji japońskie władze mają bardzo ograniczony zakres i chęć interwencji na rynku walutowym. Raport wskazuje, że następny punkt zwrotny na USD/JPY najprawdopodobniej nastąpi w momencie osłabienia oczekiwań wobec kolejnych podwyżek przez Fed.
Giełda: czy odbicie spółek technologicznych się utrzyma? Inne sektory raczej nie przejmą pałeczki
W tym tygodniu globalne giełdy wzrosły. Japonia odnotowała największy wzrost — 6,2%, następnie USA 3,0% i Europa 2,4%, a rynki wschodzące 4,9%.
W obrębie amerykańskiego rynku akcji indeks SOX dla półprzewodników wzrósł o 11,4%, infrastruktura chmur wzrosła o 2,8%, software o 0,1%, a indeks Russell 2000 dla małych i średnich spółek o 1,8%.
Jednak Nomura pozostaje ostrożna co do kolejnych tygodni, ponieważ tym razem rotacja kapitału w sektorze technologicznym nie ma uzasadnienia fundamentalnego. Raport wskazuje, że w czasie wzrostu rentowności, branże konsumenckie i nieruchomości słabły, co oznacza że pozytywna kombinacja "ożywienie gospodarcze + wzrost rentowności + napływ kapitału do sektorów nietechnologicznych" nie została uruchomiona.
Na przyszły tydzień Naka Matsuzawa daje wyraźny scenariusz:
- Jeśli akcje technologiczne skorygują się bez spadku rentowności, rotacja do innych sektorów nie zneutralizuje ogólnego spadku rynku;
- Jeśli rentowności rzeczywiście spadną, technologia otrzyma wsparcie, ale nawet w tym scenariuszu napływ kapitału do sektorów nietechnologicznych pozostanie ograniczony. W obu przypadkach rynki akcji napotkają trudności.
Jego bazowe oczekiwanie na nadchodzący tydzień: akcje bez kierunku, obligacje raczej silniejsze, dolar raczej słabszy, jen raczej umacniający się.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Akcje producentów chipów właśnie odnotowały największy tygodniowy wzrost od kwietnia, jednak fundusze hedgingowe ponownie redukują swoje udziały podczas wzrostów
W obliczu 2,5% wzrostu tygodniowego, historycznie niskiego wskaźnika long/short dla spółek technologicznych oraz najniższego od pięciu lat poziomu zaangażowania kapitału, fundusze hedgingowe wciąż wybierają dalsze krótkie pozycje na kolejnych akcjach. Ten nietypowy sygnał staje się kluczową zagadką dla rynku: czy wzrosty będą mogły się utrzymać?
Udane odzyskanie górnego stopnia Starship, SpaceX po raz pierwszy pokazuje „pałeczki chwytające statek”, analitycy: kluczowy krok dla utrzymania bilionowej wyceny
SpaceX po raz pierwszy użył ramienia mechanicznego wieży startowej do przechwycenia statku Starship w powietrzu, ustanawiając precedens w historii astronautyki dla odzyskiwania statków powracających na orbitę poprzez wieżę startową. Analitycy Bernstein uważają, że ten krok jest kluczowym etapem wspierającym wielobilionową wycenę SpaceX — pełna ponowna używalność znacznie obniży koszty wynoszenia na orbitę, bezpośrednio zwiększając efektywność wdrożenia Starlink i komercyjny sufit. Morgan Stanley ostrzega, że rynek niedoszacowuje wartość tej misji, która znacząco obniży ryzyko operacyjne związane z komercyjną ponowną używalnością oraz ekspansją mocy obliczeniowej AI w kosmosie.
Raport finansowy Nvidia, IPO Anthropic za bilion dolarów już wkrótce! Największe wyzwanie dla handlu AI nadejdzie w przyszłym tygodniu
Szok po rezygnacji Jensena Huanga jeszcze nie minął, a w nadchodzącym tygodniu sektor AI czekają „podwójne egzaminy”: pierwszy raport finansowy Nvidia w „erze po Huangu” — „jeśli wyniki będą poniżej oczekiwań, kara ze strony rynku może być jeszcze większa”; natomiast Anthropic przygotowuje się do debiutu giełdowego o wartości biliona dolarów. Te dwa kluczowe wydarzenia jedno po drugim zdecydują, czy globalna wiara kapitału w AI utrzyma się.
Perspektywy globalnego rynku akcji według Goldman Sachs: w przyszłym roku wydatki kapitałowe na AI osiągną szczyt, wzrost zysków znacznie zwolni, a giganci chmurowi staną się „aktywami defensywnymi”
Według globalnej strategii akcji Goldman Sachs na rok 2027, fala inwestycji kapitałowych związanych z AI zbliża się do szczytu, a globalne tempo wzrostu zysków znacząco spowolni. Wzrost zysków S&P 500 ma spaść z 36% do 11%, presja amortyzacyjna stopniowo się uwidacznia. Jednak wyceny gigantów chmurowych zostały już skorygowane do 19,7-krotności oczekiwanego wskaźnika cena/zysk, poniżej sektora dóbr konsumpcyjnych niezbędnych, co kwalifikuje je jako „relatywnie defensywne” aktywa. Goldman Sachs przewiduje docelowy poziom S&P 500 na 8700 punktów, zaleca przeważenie USA i Japonii oraz niedoważenie Europy.
Ceny krypto
Więcej
