Czy Huang Renxun sprzeda swoje akcje Nvidia warte 135 miliardów dolarów?

Po 33 latach kierowania Nvidia, odejście Jensena Huanga skierowało uwagę opinii publicznej na akcje firmy, które posiada, warte ponad 100 miliardów dolarów. Los tego pakietu stał się niczym miecz Damoklesa wiszący nad ceną akcji Nvidia.

Jensen Huang obecnie posiada około 812 milionów akcji Nvidia, o wartości około 135 miliardów dolarów, co czyni go największym indywidualnym akcjonariuszem firmy. Według analityka William Blaira, tak ogromna ekspozycja ma ostatnio „znaczący nacisk” na kurs akcji Nvidia.

Powszechnie dyskutowaną kwestią jest, kiedy oraz czy Jensen Huang zdecyduje się rozpocząć masową sprzedaż. Jesse Fried, ekspert ds. ładu korporacyjnego z Harvardu, podkreślił, że dopóki Jensen Huang posiada istotne, nieujawnione informacje, które mogłyby obniżyć cenę akcji, nie może legalnie pozbywać się papierów wartościowych. Nvidia ogłosi wyniki w przyszły wtorek, a ujawnienie potencjalnie negatywnych informacji mogłoby usunąć część prawnych przeszkód dla sprzedaży jego udziałów.

Od wejścia Nvidia na giełdę w 1999 roku, Jensen Huang wykazywał dużą powściągliwość w sprzedaży akcji. Według danych Capital IQ i dokumentów firmy, do tej pory sprzedał akcje o łącznej wartości około 3 miliardów dolarów. Przez większość swojej kariery na stanowisku, jego roczne realizacje gotówkowe zwykle nie przekraczały setek milionów dolarów. Wraz z przekroczeniem przez wartość rynkową Nvidia najpierw 3, potem 5 bilionów dolarów, Huang poprzez zaplanowane wcześniej transakcje sprzedał w 2024 roku akcje warte około 713 milionów dolarów, a w 2025 roku ma wzrosnąć do około 1 miliarda dolarów. Do tej pory w tym roku nie sprzedał żadnych akcji.

Struktura jego udziałów jest dość złożona i obejmuje zarówno bezpośrednie udziały, rodzinne trusty, jak i spółki kontrolowane. Fundacja charytatywna Huanga posiada dodatkowo około 59 milionów akcji, co według obecnej ceny oznacza wartość ponad 9 miliardów dolarów. W przeciwieństwie do Elona Muska, Larry'ego Ellisona i innych technologicznych miliarderów, Huang nie zastawiał swoich akcji — Nvidia wyraźnie zabrania członkom zarządu używania udziałów jako zabezpieczenia kredytów.

Możliwość swobodnej sprzedaży akcji przez Huanga jest ograniczana przez dwa czynniki.

Na poziomie prawnym Jesse Fried wskazuje, że „Jensen Huang może rozpocząć sprzedaż akcji natychmiast po ujawnieniu każdej istotnej, negatywnej informacji poznanej podczas pełnienia funkcji CEO, która mogłaby obniżyć wycenę spółki”. Jednocześnie, jeśli posiada pozytywne, nieujawnione fakty, może sprzedawać udziały, ponieważ nie skorzystałby na tej wiedzy. W przypadku trwających postępowań prawnych, dopóki informacje nie zostaną ujawnione, możliwość transakcji pozostaje ograniczona.

Na poziomie rynkowym, wolumen 812 milionów akcji odpowiada około sześciu dniom obrotów całą spółką na rynku. Oznacza to, że gdyby Huang chciał zrealizować gwałtowną sprzedaż, musiałby rozłożyć ją na wiele miesięcy, by nie wywołać znaczącej presji na kurs akcji.

Ponadto, zgodnie z dokumentami pełnomocnictwa Nvidia, na koniec stycznia tego roku Huang miał nieprzypisane lub niezrealizowane prawa do akcji o wartości ponad 350 milionów dolarów. Największa pojedyncza transza, warta około 142 miliony dolarów, została przypisana w marcu. Jednakże ze względu na jego rezygnację, dalsze przyznawane świadczenia uzależnione od wyników mogą już go nie obejmować.

Założyciele opuszczający firmę często wybierają szybkie wycofanie się z udziałów – historia zna takie przypadki. Steve Jobs, po przymusowym odejściu z Apple w 1985 roku, w ciągu kilku miesięcy sprzedał niemal wszystkie swoje udziały, zostawiając jedną akcję dla zachowania prawa do udziału w walnych zgromadzeniach. Współzałożyciel Ubera, Travis Kalanick, po odejściu w 2017 roku, po odblokowaniu udziałów dla osób wewnętrznych w 2019 sprzedał wszystkie swoje akcje, warte ponad 2,5 miliarda dolarów, w ciągu zaledwie dwóch miesięcy. Steve Wynn, twórca sieci kasyn Wynn Resorts, po dymisji w marcu 2018 roku w związku z zarzutami o złe zachowanie (czemu sam zaprzeczał), sprzedał większość swoich udziałów wartych 2,1 miliarda dolarów dwóm dużym inwestorom instytucjonalnym. Analitycy z Wall Street pozytywnie ocenili to jako usunięcie „ciężaru” dla kursu akcji i szansę na nowe otwarcie dla spółki.

Jednak skala ewentualnej sprzedaży w przypadku Jensena Huanga jest nieporównywalnie większa niż powyższe przypadki — wielkość udziałów o wartości 135 miliardów dolarów oznacza, że każda większa sprzedaż musiałaby być rozciągnięta w czasie.

Jensen Huang wielokrotnie określał sprzedaż akcji jako „błąd”. Na początku tego roku podczas szczytu w Davos, gdy CEO BlackRock Larry Fink wspomniał o 37% skumulowanej rocznej stopie zwrotu akcji Nvidia, Huang przyznał, że jego największym żalem było zbyt wczesne sprzedanie udziałów.

Wspominał, że gdy Nvidia debiutowała na giełdzie z kapitalizacją około 300 milionów dolarów, sprzedał część akcji, aby kupić rodzicom Mercedesa klasy S. „To był najdroższy samochód na świecie”, powiedział, „i żałowali tej decyzji.”