Od od SpaceX do Anthropic, rynek opracował nowe strategie reagowania na debiuty gigantów

Superduże IPO rodzi nową logikę handlu rynkowego: środki pasywne napływające wraz z włączeniem do indeksów mogą stać się ważną siłą napędową cen akcji gigantów w początkowej fazie ich notowań.

Według niedawnych doniesień Reutersa, Anthropic planuje emisję 825 milionów akcji w cenie 70 do 78 dolarów za sztukę, z zamiarem pozyskania maksymalnie 64,4 miliarda dolarów, przy wycenie sięgającej 1,4 biliona dolarów. Podobnie jak SpaceX podczas debiutu w czerwcu tego roku, przewiduje się, że Anthropic zostanie włączony do co najmniej sześciu głównych indeksów, w tym FTSE USA, S&P Total Market Index oraz NASDAQ 100, w ciągu 5 do 15 dni sesyjnych po debiucie, co wywoła skoncentrowane zakupy ze strony funduszy pasywnych.

Ten układ oznacza, że kurs akcji Anthropic w pierwszych dniach notowań może nie zależeć całkowicie od spontanicznego popytu rynkowego, lecz podlegać znacznemu wpływowi przewidywanego włączenia do indeksów i napływu kapitału pasywnego.Inwestorzy mogą zająć pozycje jeszcze przed formalnym włączeniem do indeksów, potęgując początkowy popyt zakupowy.

Według analityków z Intropic zajmujących się analizą rebalancingu indeksów, zapotrzebowanie funduszy pasywnych śledzących te indeksy na akcje Anthropic może stanowić nawet 28% emisji, co odpowiada 19 miliardom dolarów. Debiut SpaceX dowiódł już skuteczności tego mechanizmu – wkrótce Anthropic może zostać kolejnym przykładem, a to otwiera nowe możliwości dla arbitrażystów indeksowych.

Zmiana zasad indeksowania, pasywne środki wchodzą wcześniej

Ta zmiana wynika z aktualizacji zasad włączania spółek do indeksów przez głównych dostawców indeksów w USA, takich jak NASDAQ.

Dotychczas duże spółki zwykle pojawiały się w głównych indeksach dopiero po kilku tygodniach lub nawet miesiącach od debiutu.Nowe reguły umożliwiają natomiast szybkie włączenie spełniających kryteria superdużych IPO w ciągu 15 dni, co sprawia, że popyt ze strony funduszy pasywnych pojawia się tuż na początku notowań.

Carsten Hesse, dyrektor ds. zdarzeń indeksowych w Berenberg w Londynie, powiedział że Anthropic będzie lustrzanym odbiciem IPO SpaceX i w ciągu 15 dni od debiutu spotka się z tymi samymi czynnikami napędzającymi popyt indeksowy.

Ruben Pathmanathan, analityk akcji w Intropic, zwrócił uwagę, że włączenie do indeksów, popyt pasywny i silne skoncentrowanie wolnego obrotu akcjami wspólnie kształtowały początkową wycenę i zachowanie SpaceX na rynku.

Ponieważ fundusze pasywne muszą po włączeniu do indeksu dokonać zakupów, inwestorzy aktywni mogą wyprzedzić ich popyt, kupując wcześniej i korzystając z potencjalnych przewag cenowych.

SpaceX wzrosło w trzy dni o 50%

IPO SpaceX stanowi praktyczny punkt odniesienia dla tego mechanizmu.

SpaceX otworzyło notowania na poziomie 150 dolarów za akcję, a już trzeciego dnia kurs wzrósł o 50% względem otwarcia i utrzymywał się powyżej ceny emisyjnej 135 dolarów przez kolejnych 15 dni.

Trzeci dzień notowań był również momentem startu handlu opcjami na te akcje. Gracze rynku instrumentów pochodnych kupowali akcje, by zabezpieczyć pozycje, co dalej zwiększało presję zakupową. Analitycy przewidują, że w przypadku Anthropic przy debiucie również może pojawić się podobna wcześniejsza akumulacja i działania hedgingowe.

Według Hesse uczestnicy rynku nie będą czekać do 5, 10 czy 15 dnia po debiucie, lecz wcześniej zajmą pozycje bazując na przewidywanym włączeniu do indeksów.

Struktura emisji też ma wpływ. SpaceX przeznaczyło około jednej piątej z emisji o wartości 75 miliardów dolarów dla inwestorów indywidualnych, Anthropic zastosował podobne rozwiązanie. Podczas IPO SpaceX fundusze indeksowe i inwestorzy indywidualni wspólnie przejęli niemal połowę dostępnych akcji, a dodatkowo inni zarządzający funduszami także prowadzili wcześniejsze zakupy, co spotęgowało nierównowagę popytu i podaży w początkowej fazie obrotu.

Czym różni się Anthropic

Choć drogi giełdowe obu firm są podobne, różnice widoczne są w sposobie udostępnienia akcji przez Anthropic.

W tym IPO udział obejmuje tylko około 6% kapitału Anthropic, więc początkowa podaż na rynku jest ograniczona. Jednakże pracownicy mający około 15% udziałów mogą sprzedać część swoich akcji już w dniu debiutu, co może zwiększyć podaże i wywrzeć pewną presję na cenę.

Ponadto Anthropic pozyskał kolejne 26 miliardów dolarów od inwestorów bazowych, takich jak Alphabet, NVIDIA i AMD poprzez niezależną prywatną emisję. Te udziały nie są objęte okresem blokady, co może dodatkowo wpłynąć na podaż akcji po debiucie.

Stąd choć potencjalny popyt pasywnych funduszy jest znaczny, ostateczna reakcja kursu zależy od tego, czy rynek jest w stanie zaabsorbować nową podaż.

Arbitraż indeksowy zyskuje wyjątkową szansę

Połączenie superdużych IPO i szybkiego włączania do indeksów stwarza też wyjątkową okazję dla funduszy specjalizujących się w handlu na zmianach składów indeksów.

Brian Hartigan, dyrektor globalny ds. ETF i inwestycji indeksowych w Invesco, określił to zjawisko jako przejaw ewolucji rynku – superduże spółki przed debiutem giełdowym już kumulują olbrzymi prywatny kapitał.

Celia Fseil, szefowa strategii rynkowo neutralnych akcji w Candriam, wskazała, że właśnie takie okazje są najbardziej atrakcyjne dla arbitrażystów, bo ryzyko nadmiernego tłoku jest relatywnie niskie.Tradycyjny rebalancing indeksów jest często ograniczony skalą IPO, a popyt pasywny niewielki, przez co agresywne zakupy inwestorów aktywnych mogą powodować tłok na rynku; natomiast superduże IPO znacząco zwiększają skalę popytu funduszy pasywnych, dając większe pole do arbitrażu.

Według Bloomberg, dwie drużyny z Millennium Management, które specjalizują się w handlu pod zmiany w składach indeksów, osiągnęły już w czerwcu tego roku 3,7 miliarda dolarów zysków.

Bill Park, dyrektor inwestycyjny w Altisma Capital Management w Connecticut, stwierdził, że dla inwestorów zajmujących się rebalancingiem indeksów takie wydarzenia mogą być jednymi z najważniejszych szans handlowych w życiu.