Kryzys limitu zadłużenia USA może nadejść już w lutym przyszłego roku, Wall Street ostrzega, że rząd może stanąć przed ryzykiem niewypłacalności już w sierpniu

Zgodnie z informacjami uzyskanymi przez aplikację Wiadomości Giełdowe, stratedzy z Wall Street ostrzegają, że ponieważ Departament Skarbu USA podnosi prognozy dotyczące pożyczek i planuje utrzymać rekordowy poziom rezerw gotówkowych, rząd Stanów Zjednoczonych może osiągnąć ustawowy limit zadłużenia już w lutym 2027 roku, co jest wyraźnie wcześniejsze niż wcześniej przewidywano. Wówczas Departament Skarbu będzie musiał uruchomić nadzwyczajne środki księgowe, aby uniknąć przekroczenia limitu pożyczkowego. Jeśli Kongres nie będzie w stanie osiągnąć porozumienia w sprawie podniesienia lub zawieszenia limitu zadłużenia, rząd USA może stanąć w obliczu ryzyka wyczerpania środków już w drugiej połowie 2027 roku.

Stratedzy z Bank of America, Barclays i Morgan Stanley przewidują, że Departament Skarbu może osiągnąć limit zadłużenia w połowie lub pod koniec lutego przyszłego roku. Wcześniej Bank of America przewidywał, że nastąpi to około maja.

Ta korekta prognozy wynika głównie z najnowszych danych Departamentu Skarbu dotyczących zapotrzebowania na finansowanie i celu salda gotówkowego. Obecnie zadłużenie rządu USA jest mniejsze niż 800 miliardów dolarów od ustawowego limitu wynoszącego 41,1 biliona dolarów. Według prognozy finansowej ogłoszonej przez Departament Skarbu w zeszłym tygodniu, w pierwszym kwartale 2027 roku, czyli od stycznia do marca, rząd USA planuje zaciągnąć około 800 miliardów dolarów nowego długu, co odpowiada niemal całej pozostałej przestrzeni zadłużeniowej.

Jednocześnie Departament Skarbu przewiduje, że na koniec marca 2027 roku saldo gotówkowe osiągnie poziom 1 biliona dolarów, co będzie historycznym rekordem kwartalnych rezerw gotówkowych. Stratedzy uważają, że podniesienie celu rezerw gotówkowych odzwierciedla rosnące uzależnienie rządu USA od krótkoterminowych bonów skarbowych do finansowania wydatków oraz deficytów.

Ponieważ krótkoterminowe bony skarbowe wymagają częstszej spłaty kapitału, Departament Skarbu zazwyczaj musi utrzymywać większą płynną rezerwę gotówkową, aby sprostać dużym przepływom środków w ciągu miesiąca. Jednak utrzymywanie wysokiego salda gotówkowego oznacza także potrzebę wcześniejszego zaciągania pożyczek, co przyspiesza wykorzystanie pozostałej przestrzeni zadłużeniowej.

Limit zadłużenia może zostać osiągnięty w lutym, a czas wyczerpania środków rządowych przewidywany jest między sierpniem a listopadem

Warto zauważyć, że osiągnięcie limitu zadłużenia nie oznacza natychmiastowej niewypłacalności rządu USA. Jeśli Kongres nie podniesie lub nie zawiesi limitu zadłużenia na czas, Departament Skarbu nadal może zastosować "nadzwyczajne środki", aby tymczasowo wygospodarować dodatkową przestrzeń pożyczkową i utrzymać realizację zobowiązań płatniczych.

Stratedzy z Wall Street szacują, że środki te mogą dodatkowo zapewnić Departamentowi Skarbu od 300 do 350 miliardów dolarów, dzięki czemu moment faktycznego wyczerpania środków przez rząd zostanie przesunięty w czasie.

Instytucje, w tym amerykański oddział SMBC Nikko Securities, prognozują, że tzw. "Dzień X" nastąpi dla rządu USA w okresie od sierpnia do listopada 2027 roku.

"Dzień X" odnosi się do momentu, w którym Departament Skarbu wyczerpie zarówno rezerwy gotówkowe, jak i środki nadzwyczajne, przez co nie będzie w stanie realizować wszystkich zobowiązań płatnościowych na czas. Wówczas, jeśli Kongres nie podejmie działań, rząd USA stanie w obliczu ryzyka niewywiązania się z części płatności zobowiązań lub innych wydatków.

Okno czasowe nadal jednak pozostaje mocno niepewne i zależy od przyszłych dochodów fiskalnych, wydatków rządowych, zapotrzebowania na pożyczki oraz decyzji politycznych Kongresu.

Demokraci przejmują kontrolę nad Kongresem – negocjacje w sprawie limitu zadłużenia mogą stać się bardziej skomplikowane

Czynniki polityczne mogą jeszcze bardziej zwiększyć niepewność związaną z obecną kwestią limitu zadłużenia. Ponieważ Demokraci zdobyli kontrolę nad Kongresem w czasie wyborów środka kadencji w USA, rynek zaczął obawiać się, że Kongres zdominowany przez Partię Demokratyczną może popaść w długotrwały konflikt z administracją Trumpa w sprawie federalnych pożyczek.

Agencja ratingowa Fitch ostrzegła w zeszłym miesiącu, że jeśli Demokraci w pełni przejmą kontrolę nad Kongresem, ryzyko politycznego impasu w negocjacjach dotyczących limitu zadłużenia wzrośnie. Fitch wskazał jednak, że jeśli kończąca kadencję Republikańska większość w Kongresie zdoła podnieść lub zawiesić limit zadłużenia przed końcem tej kadencji pod koniec roku, ryzyko to się zmniejszy.

Oznacza to, że w nadchodzących tygodniach to, czy Kongres USA poczyni postępy w kwestii limitu zadłużenia, stanie się ważną zmienną wpływającą na warunki finansowania fiskalnego w 2027 roku.

Impasy w rozmowach o limicie zadłużenia mogą zakłócić amerykański rynek krótkoterminowego finansowania

Poza potencjalnym ryzykiem niewypłacalności rządu, kwestia limitu zadłużenia może również znacząco wpłynąć na rynek obligacji skarbowych USA oraz płynność w systemie finansowym. Doświadczenia historyczne pokazują, że kiedy rząd USA zbliża się do limitu zadłużenia, Departament Skarbu zazwyczaj zaczyna korzystać z rezerw gotówkowych i ogranicza emisję krótkoterminowych bonów skarbowych. Powoduje to tymczasowe uwalnianie płynności do systemu bankowego, zwiększa rezerwy bankowe i wywiera presję na spadek stóp procentowych na rynku overnight.

Jednak kiedy problem limitu zadłużenia zostaje rozwiązany, Departament Skarbu zwykle musi szybko zwiększyć emisję krótkoterminowych bonów skarbowych, aby uzupełnić wcześniej zużyte rezerwy gotówkowe. Masowa emisja obligacji z kolei absorbuje płynność z systemu finansowego, zmniejsza rezerwy bankowe i może prowadzić do wzrostu kosztu krótkoterminowego finansowania.

Dlatego nawet jeśli impas w sprawie limitu zadłużenia zostanie ostatecznie rozwiązany, zmiany płynności przed i po tym procesie mogą nadal wywoływać wyraźne wahania na amerykańskim rynku pieniężnym.

Jeśli negocjacje w sprawie limitu zadłużenia będą trwały długo w przyszłym roku, niektóre serie amerykańskich obligacji skarbowych mogą stanąć w obliczu dodatkowej presji wyprzedażowej. Podczas wcześniejszych kryzysów związanych z limitem zadłużenia inwestorzy zwykle unikali bonów skarbowych o terminie zapadalności przypadającym blisko przewidywanego "Dnia X", kupując papiery wartościowe, które wykupowane były przed lub po tej dacie.

Taka strategia inwestycyjna może prowadzić do gwałtownego wzrostu rentowności wybranych serii bonów skarbowych, a tym samym do wyraźnego odkształcenia krzywej rentowności krótkoterminowych obligacji. Obecnie jednak krzywa rentowności amerykańskich bonów skarbowych nie wykazuje jeszcze oznak poważnych obaw, co odzwierciedla przekonanie inwestorów, że do faktycznego zagrożenia związanego z limitem zadłużenia pozostało jeszcze kilka miesięcy.

Ponadto, jeśli spór o limit zadłużenia nie zostanie szybko rozwiązany, Departament Skarbu może być zmuszony nadal polegać na krótkoterminowym finansowaniu, aby sprostać ogólnym potrzebom pożyczkowym i odłożyć planowany na późniejszy okres w przyszłym roku wzrost emisji obligacji średnio- i długoterminowych.

Stratedzy Barclays, w tym Samuel Earl, napisali w raporcie skierowanym do klientów w piątek: "Biorąc pod uwagę potencjalnie istotny wpływ limitu zadłużenia na przyszłoroczny rynek pieniężny, w nadchodzących tygodniach będziemy uważnie śledzić postępy legislacyjne w Kongresie".

Ogólnie rzecz biorąc, problem limitu zadłużenia USA może stać się punktem zapalnym na rynku wcześniej, niż przewidywała wcześniej Wall Street. Chociaż Departament Skarbu przewiduje, że dzięki nadzwyczajnym środkom uda się odsunąć moment wyczerpania środków do drugiej połowy 2027 roku, to jednak narastające podziały polityczne między dwiema partiami mogą utrzymać niepewność wokół negocjacji w sprawie limitu zadłużenia, wpływając na emisję obligacji skarbowych, krótkoterminowe stopy procentowe i płynność rynku finansowego w Stanach Zjednoczonych.

Dla inwestorów luty 2027 roku może stać się kluczowym punktem, kiedy ryzyko związane z limitem zadłużenia zacznie się materializować, natomiast potencjalne okno "Dnia X" od sierpnia do listopada będzie kluczowym okresem do oceny ryzyka związanego z niewypłacalnością rządu USA.