Traderzy opcji zerowego terminu stawiają na spokojny S&P 500: 66% wolumenu wygasa tego samego dnia, przeciwny trend kupowania przy spadkach i sprzedawania przy wzrostach działa jako „środek uspokajający” dla rynku.

Zwróciła na to uwagę aplikacja finansowa Zhihu. Podczas gdy niektórzy inwestorzy stawiają na to, że raporty AI, sytuacja geopolityczna oraz stopy procentowe popchną rynek akcji na nowe szczyty lub wprowadzą go w głębokie spadki, traderzy opcji zerowego terminu coraz częściej obstawiają, że indeks S&P 500 pozostanie stabilny.

Kieran Diamond, strateg ds. instrumentów pochodnych w UBS, analizując przepływy kapitału w opcjach wygasających tego samego dnia (0DTE), zauważa wyraźną zmianę w podejściu taktycznych traderów: przy spadkach rynku kupują opcje call i sprzedają opcje put, natomiast przy wzrostach stosują odwrotną strategię. Tę taktykę nazywają „przeciwnym trendowi nachyleniem Delta” – jej efektem netto jest kupowanie przy dołkach i sprzedawanie przy szczytach, co dodatkowo tłumi zmienność indeksu S&P 500.

Garrett DeSimone z OptionMetrics podkreśla, że opcje 0DTE zajmują już niezwykle ważną pozycję w codziennej zmienności tego indeksu, około 66% całkowitego wolumenu obrotu wygasa w ciągu jednego dnia. Sprawia to, że krótkoterminowe pozycjonowanie staje się kluczowe, a zarówno inwestorzy indywidualni, jak i instytucjonalni starają się zrozumieć, jak przepływy opcyjne wpływają na ten wart 66 bilionów dolarów amerykański indeks bazowy.

Diamond mówi: „Ten model transakcji przeciwnych trendowi wydaje się być reakcją na ekstremalnie boczny rynek. Skala tych przepływów opcyjnych oznacza, że mogą one zacząć działać samospełniająco – inwestorzy opcyjni pomagają ograniczać wahania cen w obu kierunkach”.

Podczas gdy niektórzy inwestorzy stawiają na to, że raporty AI, sytuacja geopolityczna oraz stopy procentowe popchną rynek akcji na nowe szczyty lub wprowadzą go w głębokie spadki, traderzy opcji zerowego terminu coraz częściej obstawiają, że indeks S&P 500 pozostanie stabilny.

Kieran Diamond, strateg ds. instrumentów pochodnych w UBS, analizując przepływy kapitału w opcjach wygasających tego samego dnia, zauważa wyraźną zmianę w podejściu taktycznych traderów: przy spadkach rynku kupują opcje call i sprzedają opcje put, natomiast przy wzrostach stosują odwrotną strategię. Tę taktykę nazywają „przeciwnym trendowi nachyleniem Delta” – jej efektem netto jest kupowanie przy dołkach i sprzedawanie przy szczytach, co dodatkowo tłumi zmienność indeksu S&P 500.

Garrett DeSimone z OptionMetrics podkreśla, że opcje 0DTE zajmują już niezwykle ważną pozycję w codziennej zmienności tego indeksu, około 66% całkowitego wolumenu obrotu wygasa w ciągu jednego dnia. Sprawia to, że krótkoterminowe pozycjonowanie staje się kluczowe, a zarówno inwestorzy indywidualni, jak i instytucjonalni starają się zrozumieć, jak przepływy opcyjne wpływają na ten wart 66 bilionów dolarów amerykański indeks bazowy.

Diamond mówi: „Ten model transakcji przeciwnych trendowi wydaje się być reakcją na ekstremalnie boczny rynek. Skala tych przepływów opcyjnych oznacza, że mogą one zacząć działać samospełniająco – inwestorzy opcyjni pomagają ograniczać wahania cen w obu kierunkach”.

UBS wskazuje, że wzrost przepływów kapitału w ramach przeciwnych trendowi transakcji 0DTE jest obecnie tak duży, że ich efekt netto przewyższa wpływ powtórnego zabezpieczania pozycji przez traderów opcji.

„Efektywny gamma” wynikający z transakcji przeciwnych trendowi przewyższa rzeczywisty gamma traderów opcji

Oczywiście, jeśli na rynku pojawi się dłuższa wyprzedaż wykraczająca poza spadek o 1,2% z czwartku, napędzany głównie przez sektor AI i ciągnący indeks S&P 500 w dół, ten model może się zmienić.

Diamond mówi: „Choć przepływy przeciwnych trendowi są jak dotąd bardzo spójne, w okresach rosnącej zmienności nic nie powstrzyma ich przed zmianą kierunku. Jeśli inwestorzy 0DTE zaczną kupować opcje put, by ścigać spadki, te przepływy mogą pogłębić spadek i zwiększyć presję na animatorów rynku, by zarządzali ryzykiem krótkiej pozycji gamma”.

Wpływ na indeks S&P 500 polega na tłumieniu zmienności, lecz na przykład w sektorze technologicznym niektóre krótkoterminowe transakcje mają odwrotny skutek. Tworzy to skuteczne strategie momentum intraday, których przepływy kapitałowe mają tendencję do wzmacniania zarówno wzrostów, jak i spadków.

Adrian Zduńczyk, CEO Premialab, podkreśla: „Zabezpieczanie przez traderów powiązanych z opcjami 0DTE może albo wzmacniać momentum intraday, albo napędzać powroty do średniej, zależnie od dominującego środowiska gamma. W trakcie wzrostów między kwietniem a czerwcem strategia momentum intraday skoncentrowana na półprzewodnikach sprawdzała się bardzo dobrze; obecne skupienie rynku na sygnałach odwrócenia indeksu S&P 500 pokazuje, że te dynamiki mogą się całkowicie różnić w różnych warunkach rynkowych.”

Dodaje, że od końca marca 2025 roku liczba aktywnych strategii z tego segmentu w bazie danych QIS Premialab wzrosła o 50%.

Zduńczyk podkreśla: „Kluczowym wyzwaniem jest to, jak te sygnały zamienić w strategie zdolne do trwałego wykorzystania tych efektów, uwzględniając jednocześnie koszty realizacji”.

Ogólnie rzecz biorąc, rośnie zapotrzebowanie na insighty dotyczące pozycji opcyjnych, a coraz więcej platform detalicznych wchodzi do tej przestrzeni i udostępnia informacje rynkowe. Każda z tych platform ma własną metodologię wizualizacji greckich wartości opcji intraday – takich jak Gamma, Vanna i Charm – co wskazuje, jak traderzy lub animatorzy rynku mogą reagować, by dać przewagę spekulantom rynkowym.

Rozkwit handlu 0DTE tylko podkreśla znaczenie pozycjonowania jako kluczowego czynnika technicznego napędzającego ruchy cen intraday. Obecnie nominalna wartość korekt Delta w portfelu opcji S&P 500 z łatwością przewyższa średni dzienny wolumen obrotu kontraktami E-mini futures – co pokazuje, że "ogon" opcji czasem macha "psem" akcji.

Delta z transakcji opcji S&P 500 przewyższa tę z transakcji futures

Zwiększająca się liczba źródeł danych i rosnące zapotrzebowanie klientów na insighty sprawiły, że niektórzy usługodawcy instytucjonalni udoskonalili szacunki netto pozycji animatorów rynku. Wcześniejsze modele zakładały zwykle, że wszystkie opcje call sprzedawał klient któremu kończy się pozycja, a wszystkie opcje put były przez klienta kupowane, natomiast nowsze modele są znacznie bardziej precyzyjne.

Strategowie ds. pochodnych z JPMorgan niedawno napisali, że porzucili szacowanie pozycji gamma S&P 500 na podstawie otwartych kontraktów, a skupili się na bardziej opartym na przepływach modelu, korzystając z danych z Cboe Global Markets – które szczegółowo określają, czy klient kupuje czy sprzedaje dane opcje.