Nawei Semiconductor (NVTS.US) ogłasza płytę zasilającą 24kW: rzeczywistość i oczekiwania stojące za rozgrzewającą się narracją 800V

Aplikacja finansowa Zhihong Finance informuje, że 13 października Navitas Semiconductor (NVTS.US) oraz Nvidia (NVDA.US) wspólnie opracowały płytę zasilającą DC-DC 24kW, od 800V do 12V, która oficjalnie została zaprezentowana i planowana jest ekspozycja na globalnym szczycie OCP w strefie ekosystemu Nvidia MGX. Produkt dąży do osiągnięcia wydajności 97% oraz gęstości mocy przekraczającej 2000 W na cal sześcienny, eliminując tradycyjny etap konwersji 50V na 12V i umożliwiając bezpośredni montaż blisko procesora na płycie głównej. Po publikacji informacji akcje Navitas po godzinach wzrosły o ponad 7%, ale w regularnym czasie handlu spadły o 7%, a w ciągu poprzednich pięciu sesji łącznie spadły o około 19%. W momencie pisania wiadomości kurs przed otwarciem wzrósł o 2,3%.

Wahania kursu akcji odzwierciedlają rosnące rozbieżności na rynku dotyczące narracji 800V.

Raport analityczny Morgan Stanley trafia w punkt, szczyt OCP postrzegany jako katalizator

Chwila prezentacji nowego produktu Navitas była dość specyficzna. 12 października Morgan Stanley wydał raport analityczny, wskazując, że obawy rynku dotyczące opóźnień w wdrożeniu natywnego zasilania 800V w centrach danych AI mogą być "przesadzone". Nvidia pierwotnie planowała wprowadzić natywne zasilanie 800V poprzez szafy Kyber w serii Rubin Ultra w drugiej połowie 2027 roku, jednak plan szafy został skorygowany, a pierwsza szafa z wyraźnie natywnym zasilaniem 800V może pojawić się dopiero w architekturze Feynman około 2028 roku.

Morgan Stanley podkreśla, że opóźnienie natywnej szafy nie oznacza stagnacji transformacji 800V. Zewnętrzne moduły zasilające są wysyłane zgodnie z planem, a w 2027 roku system scentralizowanego zasilania Power Center jest nadal rozwijany. Raport analityczny wymienia Navitas Semiconductor wraz ze spółkami Analog Devices, Texas Instruments, Onsemi, Wolfspeed, twierdząc że szczyt OCP może stać się pozytywnym katalizatorem dla akcji powiązanych półprzewodników.

Navitas zdecydował się zaprezentować produkt w dniu otwarcia szczytu, na bieżąco odpowiadając na "teorię opóźnienia 800V" - wystawiając rzeczywisty, gotowy eksponat, aby udowodnić, że prace badawczo-rozwojowe w zakresie konwersji zasilania się nie zatrzymały.

Przejęcie przez Innoscience i obawy Navitas związane z produkcją kontraktową

Jednak pozycja Navitas w ekosystemie 800V Nvidia nie jest tak stabilna, jak sugeruje fraza "współpraca z Nvidia".

W sierpniu 2025 roku Innoscience została wpisana przez Nvidia na listę dostawców architektury zasilania DC 800V, co spowodowało wzrost akcji o 70% w dwa dni. Kluczowym kontekstem jest to, że główny partner produkcyjny Navitas w zakresie chipów z azotkiem galu, TSMC, ogłosił wycofanie się z tej produkcji w ciągu następnych dwóch lat, podczas gdy Innoscience, osiągając 31% udziału w globalnym rynku urządzeń z azotkiem galu oraz dysponując przewagą produkcyjną, stał się bezpośrednim beneficjentem. Firma Jefferies oszacowała wtedy, że rynek azotku galu tylko dla Nvidia wart jest 1,5 miliarda dolarów, a po dodaniu ASIC od dostawców usług chmurowych nawet 2,5 miliarda dolarów.

Wejście Innoscience oznacza, że Navitas nie jest niezastąpione w łańcuchu dostaw 800V Nvidia. Ograniczenie mocy produkcyjnej kontraktowej jest strukturalnym wyzwaniem, z którym Navitas musi się stale mierzyć.

"Współpraca": projekt referencyjny, a nie zamówienie zakupowe

Jeszcze bardziej istotna jest kwestia prawna "strategicznej współpracy" między Navitas a Nvidia – to nie jest ekskluzywne zamówienie zakupowe, lecz projekt referencyjny. Oznacza to, że Navitas może zaprezentować płytę zasilającą na targach, ale nie ma żadnej gwarancji przychodów ze sprzedaży.

Kierownictwo Navitas podawało wcześniej, że posiada rezerwę projektów wygranych na około 450 milionów dolarów, lecz większość z nich zostanie zrealizowana dopiero w przyszłym roku, a tylko niewielka część wpłynie na wyniki pod koniec 2025 i 2027 roku; do generacji dochodu te zamówienia potrzebują co najmniej 2-3 lata. Dla spółki o kapitalizacji około 2,6 miliarda dolarów cykl konwersji od projektów referencyjnych do zamówień seryjnych jest największym źródłem niepewności wyceny.

Dane finansowe dają inną perspektywę. W II kwartale 2026 roku Navitas osiągnęła przychody na poziomie 10,5 mln dolarów, co oznacza spadek rok do roku o 27,3%, ale wzrost kwartał do kwartału o 22%; marża brutto bez GAAP wyniosła 39,5%, wzrastając o 50 punktów bazowych kwartał do kwartału. Spółka przewiduje, że w III kwartale przychody w środku zakresu wyniosą 13,5 mln dolarów, co oznacza wzrost kwartalny o kolejne 28% i powrót do wzrostów rok do roku. Kierownictwo deklaruje, że pod koniec roku przychody z segmentu mobilnego i konsumenckiego niskiego poziomu będą znikome, a rynek wysokiej mocy (AI centra danych i infrastruktura sieciowa) wniesie ponad jedną trzecią całkowitych przychodów.

Jednak przychody TTM wynoszą tylko około 36,5 mln dolarów, a wskaźnik ceny do sprzedaży przekracza 70. AInvest wskazuje, że obecna kapitalizacja Navitas ok. 2,6 mld dolarów znacznie przekracza jej przychody kroczące 36 mln USD i poziom marży brutto 30%, "cena odzwierciedla spekulacyjne zakłady na wdrożenie AI w zasilaniu, a nie aktualną rentowność".

Innymi słowy, rynek nie kupuje Navitas za to, ile obecnie zarabia, lecz za to, ile jeszcze zdobędzie projektów wygranych w architekturze zasilania 800V.

Szczyt OCP trwa do 15 października. Dla Navitas znaczenie tej płyty zasilającej 24kW polega na potwierdzeniu zdolności technologicznych, lecz kolejny krok narracji zależy od praktycznego pytania: czy projekt referencyjny może zostać przekształcony w zamówienie produkcyjne. Morgan Stanley w raporcie przyznaje, że mnożnik EV/Sales dla spółek 800V w kolejnych 12 miesiącach spadł z czerwcowego szczytu do około 6,5, wracając do poziomu sprzed konferencji GTC w marcu, jednak przewidywane przychody zostały podwyższone o ok. 11%. Wycena się kurczy, a prognozy fundamentalne poprawiają — kierunek zbieżności obu tych wskaźników zdecyduje o logice wyceny na kolejną rundę w segmencie 800V.