Indonezyjska rupia w tarapatach

Indonezja, jako największa gospodarka Azji Południowo-Wschodniej, od początku roku odnotowała spadek Jakarta Composite Index o 29%, a indonezyjska rupia osłabiła się względem dolara o ponad 6%. Indonezja doświadczyła w ostatnim półroczu „potrójnego uderzenia” – gwałtownych spadków na rynku akcji, obligacji i walut, co wywołało gorączkę obrony pozycji „rynku wschodzącego”. W styczniu tego roku MSCI ogłosiło zamrożenie wszystkich zmian w indeksach dotyczących Indonezji, uniemożliwiając wejście nowych indonezyjskich spółek do indeksu emerging markets, jednocześnie ostrzegając: rynek indonezyjski ma fundamentalne defekty inwestycyjne i jeśli nie zostaną one naprawione w terminie, Indonezja zostanie zdegradowana z rynku wschodzącego do rynku granicznego.

W zeszłym tygodniu MSCI podjęło ostateczną decyzję o utrzymaniu ratingu, lecz obniżyło podkategorię dotyczącą „przepływu informacji” do negatywnego poziomu. Indonezyjski bank centralny podniósł stopy procentowe o 100 punktów bazowych, co w ciągu niespełna miesiąca pozwoliło rupii odbić się od historycznego minimum. Czy kryzys został rzeczywiście zażegnany?

Stale wysokie deficyty budżetowe i presja na kurs walutowy.Indonezyjska „Ustawa Budżetowa” sztywno określa górny limit deficytu budżetowego na 3% i zadłużenia rządowego na 60%. W 2025 roku deficyt Indonezji osiągnie najwyższy poziom od czasów pandemii (podczas pandemii tymczasowo zniesiono limit), a w wyniku konfliktu między USA a Iranem globalne ceny ropy wzrosły, co wymusiło zwiększenie subsydiów paliwowych i jednoczesną realizację programu żywieniowego i rozbudowy infrastruktury. W obliczu wysokich wydatków budżetowych wzrost dochodów jest niewielki, a rynek poddaje w wątpliwość stabilność i trwałość finansów Indonezji.

Netto import ropy naftowej stał się czynnikiem obciążającym kurs waluty po wybuchu konfliktu USA-Iran.Dla porównania, Brazylia i Indonezja to dwa kraje emerging markets będące eksporterami surowców, lecz kursy walut zachowują się odmiennie. W strukturze handlowej oba kraje są eksporterami, lecz Brazylia dzięki technologii głębinowego wydobycia ropy jest eksporterem netto ropy, podczas gdy Indonezja, mimo nadwyżki w handlu towarami (zwłaszcza węgiel, olej palmowy, żelazo-niklowe), w sektorze ropy i gazu notuje deficyt, ponieważ energie w dużym stopniu pochodzą z importu. Po konflikcie USA-Iran wzrost cen ropy wywołał silniejsze różnice w kursach obu walut.

W artykule „Azjatycka walka o obronę walut” opisaliśmy działania indonezyjskiego banku centralnego podejmowane od początku roku – interwencje bezpośrednie i wykorzystanie rezerw walutowych, makroostrożnościowe działania oraz kontrolę przepływu kapitału. W połączeniu z ciągłymi podwyżkami stóp od maja, te kroki pozwoliły rupii odzyskać nieco oddechu, lecz fundamentalne przyczyny jej osłabienia nie zostały wyeliminowane:

(1) Deficyt budżetowy pozostaje wysoki, jego rozszerzenie i deprecjacja waluty oraz podwyżki stóp będą dalej zwiększać presję na finanse publiczne;

(2) Nowa polityka specjalnych uprawnień krajowej firmy państwowej (kontrolującej eksport węgla, oleju palmowego, stopów tytanu), zgodnie z którą tylko spółki należące do Państwowego Funduszu Majątkowego mogą pełnić rolę pośrednika eksportowego – miała na celu zwiększenie dochodów budżetowych, ale budzi kontrowersje rynku, może ograniczyć eksport i wraz z utrzymującym się importem netto energii zwiększa niepewność w handlu.