Hartnett z Bank of America: wybory prezydenckie oznaczają „szczyt AI”, wiara Wall Street w hossę upada jedna po drugiej

Demokratyczna „niebieska fala” przechodzi przez Kongres – jedna wyborcza noc przepisuje logikę transakcji Wall Street.

Michael Hartnett, główny strateg inwestycyjny Bank of America, w najnowszym tygodniowym raporcie „Flow Show”, określił wybory śródokresowe 2026 roku jako historyczny punkt zwrotny „szczytu koncentracji akcji AI”, przedstawiając zupełnie odmienną od ostatnich dwóch lat listę transakcji.

W jednej nocy trzy wielkie „wiary w hossę” upadają

Tego lata wśród Wall Street popularne były cztery „nie zdarzy się”: Fed nie podniesie stóp, Demokraci nie zdobędą przewagi, wydatki kapitałowe AI nie zostaną ograniczone, gospodarka nie wejdzie w recesję.

Rzeczywistość obala te przekonania.

Hartnett w raporcie wyraźnie wskazuje: „Letnia wiara Wall Street w hossę opiera się na: 'bez lądowania', 'bez podwyżek stóp', 'bez cięć wydatków', 'bez przewagi Demokratów'. Według lipcowego globalnego badania Bank of America dla menedżerów funduszy, 70% inwestorów wierzy, że Fed nie podniesie stóp przed wyborami śródokresowymi, 80% że Demokraci nie zdobędą przewagi, 90% że wydatki kapitałowe AI nie zostaną ograniczone.”

Obecnie Fed już podniósł stopy we wrześniu, Demokraci we wtorek zdobyli przewagę, a wraz z obietnicami kolejnych gubernatorów Demokratów o wstrzymaniu budowy centrów danych, przekonanie o „nieograniczaniu wydatków kapitałowych AI” również jest zagrożone.

Mówi: „Jedyną pozostałą wiarą w hossę jest oczekiwanie 'prosperity gospodarczej' – to najoptymistyczniejszy moment nastrojów zarządzających funduszami od lutego 2022 roku.” To sugeruje, że ten ostatni domino również jest odliczany.

„Szczyt AI”: na jednym poziomie z bańką internetową

Hartnett bardzo jasno określił historyczne znaczenie tych wyborów:

Tsunami Demokratów… oznacza zwrot wyborczy od „populistycznego kapitalizmu” do „populistycznego socjalizmu”, a przyszłe kierunki podatkowe i regulacyjne pójdą w górę, nie w dół (negatywnie dla EPS), w 2027 roku polityka skupi się na poprawie dostępności i redystrybucji majątku, co uderzy w konsumpcyjną prosperity typu K, rozkwit wydatków kapitałowych AI i narrację Wall Street „za duży by upaść”.

Przedstawia wykres: udział wartości rynkowej dziesięciu największych firm AI w noc wyborczą osiągnął szczyt 41%, co zrównało się z koncentracją spółek technologicznych z czasów bańki internetowej roku 2000, tylko nieco poniżej historycznego ekstremum 44% rynku japońskiego w 1989 roku. Hartnett jasno wskazuje ten szczyt w wyborach śródokresowych 2026 roku.

Gigantyczne firmy cloud computing: tempo spalania gotówki przekracza wyobrażenia

Za tym są coraz bardziej niepokojące liczby finansowe.

Hartnett w raporcie przedstawia prognozy wydatków kapitałowych i wolnych przepływów pieniężnych gigantów cloud computing:

• Wydatki kapitałowe: 239 mld USD (2024), 412 mld USD (2025), 820 mld USD (2026), 1,3 bln USD (2027)

• Wolny przepływ gotówki: 239 mld USD (2024), 191 mld USD (2025), -63 mld USD (2026), -252 mld USD (2027)

Warto zauważyć, że zaledwie tydzień temu prognoza Hartnetta na 2027 rok wynosiła jeszcze 1,2 bln USD wydatków kapitałowych i minus 180 mld USD wolnego przepływu gotówki. W ciągu siedmiu dni szacunek wydatków kapitałowych wzrósł o 100 mld USD, a dziura w przepływach powiększyła się o 72 mld USD.

Równocześnie globalna emisja długu przez gigantów cloud computing wzrosła z 20 mld USD w 2024 do 110 mld USD w 2025, a w tym roku do 297 mld USD, znacznie przekracza początkowy roczny limit Goldmana na 250 mld USD.

Wniosek Hartnetta: rynek obligacji chce spowolnienia wydatków kapitałowych AI i emisji. To właśnie osłabia „budowniczych” AI (chipów, firm cloud computing), finalnie sprzyja „użytkownikom” AI – dlatego na liście transakcji wyborczych Hartnett postawił „obligacje technologiczne wygrywają z akcjami technologicznymi”.

Akcje chipów: tanieją, ale jeszcze niezbyt tanie

Philadelphia Semiconductor Index (SOX) obecnie spadł już o 17% poniżej 200-dniowej średniej, podczas gdy na szczycie wyprzedzał ją o 74%.

Hartnett wskazuje, że od 1996 roku najlepsze okazje do kupna pojawiały się zwykle 20% do 25% poniżej 200-dniowej średniej. Innymi słowy, „jeszcze godzina do kupna chipów” może potrwać kilka kolejnych czwartków.

Nvidia zamknęła piątek na 186,64 USD, ADR TSMC na 375,44 USD – oba poniżej kluczowych poziomów wsparcia Hartnetta (200 USD i 400 USD).

Najważniejszy temat: kupuj złoto, czekaj na kryzys limitu długu

Główna rekomendacja Hartnetta w tym tygodniu dotyczy Waszyngtonu:

Kupuj złoto... 3 stycznia nowy Kongres złoży przysięgę, 1 lutego USA sięgną limitu długu 41,1 bln USD (wg aktualnego tempa wzrostu długu w skali 12 miesięcy); w ciągu trzech miesięcy przed polityczną walką o limit długu w 2011 i 2023, złoto rosło odpowiednio o 12% i 17%.

Obecnie zadłużenie USA wynosi ok. 40,5 bln USD, a limit długu 41,1 bln USD. Nowy Demokratyczny Kongres staje naprzeciw Białego Domu Republikanów – jeśli historia z 2011 i 2023 się powtórzy, złoto, liczone od obecnych ~4000 USD, może wzrosnąć do 4500-4700 USD w szczycie gry o limit długu.

Lista transakcyjna na wybory śródokresowe

Hartnett przedstawia konkretny kierunek:

Złoto > ropa, spadek rentowności, obligacje technologiczne > akcje technologiczne, akcje konsumpcyjne > akcje energetyczne, małe spółki > spółki monopolistyczne, gra na wzrost Europy, gra na wzrost chińskich akcji technologicznych

Jego podejście taktyczne jest równie jasne: „Zachowaj ostrożność, dopóki nie zostaną spełnione trzy warunki: banki centralne przestaną podnosić stopy (przez ostatnie sześć miesięcy 41 podwyżek), rentowność 10-letnich obligacji USA spadnie poniżej 4,5%, cena ropy spadnie poniżej 80 USD za baryłkę.”

Jednak w ostatni piątek dane dotyczące nowych miejsc pracy poza rolnictwem pokazały wzrost o 165 tys., znacznie powyżej oczekiwań rynku, stopa bezrobocia spadła do 4,1%, a prezes Fed San Francisco Daly stwierdziła, że możliwe są kolejne podwyżki stóp. Rentowność 10-letnich obligacji USA wyniosła ~4,85%, ropa wciąż oscyluje powyżej 90 USD. Jeden z warunków Hartnetta już nie został spełniony, los drugiego zdecyduje wtorkowe dane CPI.

Przepływ kapitału: rekordowe zakupy, lecz kierunek się zmienia

W tygodniu zakończonym w środę (przed czwartkowym załamaniem), przepływy kapitału pokazują:

• Cash inflow: 140,4 mld USD – siódmy największy tygodniowy napływ w historii

• Globalne akcje: napływ 89,2 mld USD, w ostatnich czterech tygodniach łącznie 265,6 mld USD – rekord w historii

• Chińskie akcje: napływ 34,5 mld USD, w ciągu czterech tygodni 85,9 mld USD – rekord w historii („Państwowa drużyna” wkracza)

• Obligacje rynków wschodzących: odpływ 6,1 mld USD – szósty największy tygodniowy odpływ w historii

Warto zwrócić uwagę, że przez cztery tygodnie 317 mld USD trafiło do funduszy pasywnych – oznacza to, że ogromny kapitał płynął bezpośrednio do „dziesięciu gigantów AI”, których Hartnett uznał za szczytowych w noc wyborów.

Kanarek recesji: jeden już padł

Hartnett ustawił trzy wskaźniki ostrzegawcze recesji – dopóki są utrzymane, S&P 500 nie załamie się: ETF bankowy (IXG) powyżej 125 USD, ETF średnich i małych spółek (MDY) powyżej 666 USD, ETF obligacji wysokodochodowych (JNK) powyżej 92 USD.

Obecnie: IXG na poziomie 130,05 USD – bezpieczny; JNK na poziomie 92,70 USD – tylko o 0,70 USD powyżej granicy; MDY na 657,82 USD – już poniżej 666 USD.

Już jeden „kanarek” padł. S&P 500 obecnie dzieli niecały 1% od linii sygnałowej kupna wg „globalnej reguły szerokości” Hartnetta (7323 pkt).