Sinira ng Democratic Party ang kasikatan ng mga data center? Inangat ng Goldman Sachs ang kanilang prediksyon laban sa agos!
Tinaas ng Goldman Sachs ang inaasahang gastusin sa pagtatayo ng data center sa Estados Unidos, mula $67 bilyon noong 2026 patungong $80 bilyon, at unang beses na nagbigay ng $125 bilyong prediksyon para sa 2028. Bagama't ang suspensiyon sa Texas ay nagdulot ng takot sa merkado, naniniwala ang Goldman Sachs na ito ay isang pagkaantala lamang at hindi tuluyang pagtigil. Nanatiling matatag ang kabuuang cycle ng konstruksyon, ngunit nahaharap sa tunay na panganib ng pagtaas ng gastos sa financing at pagkansela ng kontrata ang mga developer na may mataas na lebel ng utang.
Ang kasiglahan sa pagtatayo ng mga data center sa Estados Unidos ay nakakaranas ng pampulitikal na pagsalungat, ngunit ayon sa Goldman Sachs, ang ikot nito ay malayo pang matapos.
Habang nanawagan si Gina Hinojosa, incoming na gobernador ng Texas, ng agarang pagpatigil sa operasyon ng mga data center, mabilis na lumala ang sentiment ng merkado. Bumagsak ng 6% ang Nasdaq Index sa loob ng isang linggo, naitala ang AI Momentum Index ng ikalimang pinakamalaking pagbaba sa kasaysayan, at umabot sa historical high ang credit default swap premium para sa mga data center.
Gayunpaman, salungat sa takbo ng merkado, itinaas ng Goldman Sachs ang kanilang forecast, inaasahan nilang aabot sa $80 bilyon ang spending sa pagtatayo ng data center sa US sa 2026 mula $67 bilyon, at $100 bilyon sa 2027 mula $87 bilyon, at unang beses na nagbigay ng forecast na $125 bilyon para sa 2028.
Sa pinakabagong dalawang ulat-panaliksik ng Goldman Sachs, binigyang-diin nila na mas malaki ang nakalaang proyekto ng mga data center sa US kumpara sa ipinahihiwatig ng merkado——mayroong 86GW na proyekto na sinimulan na ang konstruksyon, at tinatayang $900 bilyon pa na mataas ang posibilidad ng matutuloy, kung saan ang pagtaas ng spending ay umabot na sa 90% year-on-year bago pa man magsimula ang election cycle.
Parehong konklusyon ang nakuha ng mga analyst ng Goldman Sachs na sina Adam Bubes para sa engineering at construction, at Michael Ng para sa IT hardware: Ang mga patakaran kamakailan ay nagdulot ng pagkaantala sa ilang proyekto, ngunit hindi nito babawasan ang kabuuang laki ng merkado.
86GW Nagsimula na, Laki ng Proyekto Mas Malaki Pa sa Kasalukuyang Gastos
Ang pabilis na ikot ng construction na ito ay malinaw nang nakikita bago pa magsimula ang eleksyon.
Ayon sa datos mula US Census Bureau na binanggit ng Goldman Sachs, ang pagtaas ng gastos sa pagtatayo ng data center sa US ay mula 55% year-on-year noong Hunyo 2024, hanggang 90% pagsapit ng Setyembre, at ang bilang ng mga bagong nasimulang proyekto nitong Q3 ay "malinaw na nadagdagan," na ang annualized scale ay halos $100 bilyon na.
Base sa Aterio project tracking database (hanggang katapusan ng Oktubre), hinati ni Bubes ang mga proyekto sa tatlong klase: nasimulan na (groundbreaking), high probability na inihayag ngunit hindi pa sinisimulan, at ibang proyekto, at tinatayang $3.5 bilyon ang gastos kada GW (hindi kasama ang server, rack, GPU at network equipment) para sa bawat klase ng proyekto.
Sa mga nasimulan nang humigit-kumulang 86GW na proyekto, tumutumbas ito sa construction spending na mga $300 bilyon, halos 6 na beses ng tinatayang $50 bilyong kabuuang gastos sa buong 2025, kung saan mahigit $200 bilyon dito ay hindi pa naa-invest.
Ayon sa Goldman Sachs, kapag isinama ang mga proyekto na may mataas na posibilidad, tataas sa halos $900 bilyon ang kabuuang laki; kung isasama pa ang medium at low probability na mga proyekto, aabot ito ng teoretikal na $1.9 trilyon.
Malakas na Katibayan Mula Kapasidad at Construction Data
Mula sa pananaw ng kapasidad ng supply, halos pareho ang naging konklusyon ni Michael Ng.
Mayroong 57GW ng kabuuang aktibong kapasidad ng data center sa US sa kasalukuyan, may dagdag na 9GW na under construction, kaya inaasahang aabot sa 65GW pagsapit ng dulo ng 2026. Batay sa 78GW ng under construction projects na na-track ng Aterio, inaasahang mula 2027 hanggang 2030, madodoble ang kabuuang kapasidad ng US sa 143GW.
Ang pangunahing punto ni Ng ay maging ang "low risk" na kapasidad lamang ng mga under construction ay sapat na upang suportahan ang forecast ng Goldman Sachs. Gamit ang 1.5 power usage effectiveness (PUE) para i-convert sa IT load, ang mga under construction na proyekto ay magreresulta ng net incremental na 22/24/5 GW-IT sa 2027/2028/2029, malapit na tumutugma sa forecast ng Goldman Sachs na 20/24/23 GW-IT.
Ibig sabihin, naabot na ang forecast ng Goldman Sachs para sa kapasidad sa 2027 at 2028, at mahuhulog lang sa mga announced ngunit hindi pa nasisimulan na proyekto ang kakailanganing suporta sa 2029 pataas.
Kasabay nito, binigyang-diin ni Ng ang isang mahalagang punto: Sinasaklaw ng depinisyon ng Aterio ng “under construction” ang clearing, leveling at pipeline works ng site, na kadalasan ay inumpisahan ng developer bago pa mapirmahan ang tenant agreement. Kapag may ipinatupad na suspension order, posible pa ring tamaan ang mga proyekto na na-groundbreaking na ngunit wala pang power service agreement o environmental permit.
Suspension Order sa Texas: Pag-antala, Hindi Kanselasyon
Ang pinakamalaking pampulitikang panganib ayon sa merkado ay nagmumula ngayon sa estado ng Texas.
Sa limang estado (Texas, Ohio, Nevada, Georgia, Michigan) na may maingat na pananaw sa mga data center, pinagsama-sama ay humigit-kumulang 42% ng kapasidad ng mga under construction at high probability projects, at ang Texas lamang ay aabot sa 26% ng net incremental capacity mula 2026 hanggang 2030.
Gayunpaman, nagbigay ng mahalagang klaripikasyon ang Goldman Sachs sa kung ano ang ibig sabihin ng suspension order.Binanggit ni Ng sa ulat na, "Ang suspension order ay hindi ban o kanselasyon," at ito ay nagreresulta sa pagkaantala ng paggamit ng proyekto (sa ilang kaso maaring magdulot ng kanselasyon ng kontrata), pagtaas ng gastos sa financing, pagbawas ng tax incentives, at pagtaas ng capital spending para sa infrastructure.
Nagdagdag pa si Bubes ng isang madalas hindi napapansin ng merkado: bago pa man bumoto ang sinuman, masyado nang agresibo ang timeline ng construction para sa 2028——teoretikal ay aabot sa 55GW ang sabay-sabay na papasok sa operasyon, "malayo sa bilis ng activation ng kapasidad sa kasaysayan."
Una na talagang inaasahan ng Goldman Sachs na magkakaroon ng natural sliding period ang ilang proyekto, at ang suspension order ni Gina Hinojosa, bagong halal na gobernador ng Texas, ay nagbigay lamang ng pampulitikang rason para rito, imbes na magdulot pa ng dagdag na pagbawas sa supply.
Inaasahan din ng mga ekonomista ng Goldman Sachs na ang mga suspension order ng bawat estado ay magiging may kundisyon at pansamantala lamang, at ang anumang bagong batas sa pederal na antas ay nangangailangan pa rin ng suporta mula parehas na partido sa Senado at nahaharap sa posibilidad ng veto.
Sa partikular na kaso ng Texas, ayon sa analyst ng Wells Fargo na si Jerry Revich, ang regular na sesyon ng Texas legislature ay mula Enero 12, 2027 hanggang Mayo 31, 2027, na maaaring tumukoy sa posibleng takdang panahon ng suspension, at maghihintay din sa December 10 audit report ukol sa mga data center ng Texas.
Mga Ultralarge Cloud Provider, Walang Senyales ng Pagurong sa Gastos
Wala ring indikasyon ng paghina sa demand side. Ayon sa datos ng Goldman Sachs, ang capital spending ng mga ultralarge scale cloud provider ay inaasahang aabot sa paligid ng $800 bilyon sa 2026, at ayon sa FactSet consensus, aabot sa $1.3 trilyon sa 2027, kung saan ang tatlong pangunahing public cloud service provider ay may kabuuang backlog na lagpas $1.7 trilyon.
Base kay Revich, tumaas ng 26% ang presyo ng H100 compute rental year-on-year, ang GB200 rental price ay tumaas ng 50% simula ng taon at may karagdagang 12% na pagtaas nitong nagdaang buwan, na nagpapakitang tuloy-tuloy ang malakas na demand sa compute power, at patuloy na nagbabayad ang merkado ng karagdagang premium para rito.
Sa stocks, tinukoy ni Ng ang IREN na may pinakamalaking exposure sa Texas sa kanyang coverage, na may 73% hanggang 87% ng kanilang data center capacity sa estado; ang Celestica (CLS) at Arista (ANET) ay posibleng maapektuhan dahil sa servers at data center switches; habang ang Digital Realty (DLR) at Equinix (EQIX) ay may limitadong exposure sa highly concentrated development markets dahil sa asset layout nito sa mga pangunahing siyudad.
TAM Maaaring Magpatuloy, Ngunit Malaking Panganib Para sa Mataas-ang-Utang na Developers
Relatibong maingat ang konklusyon ng Goldman Sachs, sinabi nila sa orihinal:
Ang laki ng mga proyekto na aming sinusubaybayan ay tila sapat upang suportahan ang patuloy na paglago, ngunit sa ngayon ay wala pang sapat na visibility para ganap na endorsohan ang hinaharap na landas.
Matingkad nitong buod ang kasalukuyang dalawang mukha ng sitwasyon: ang laki ng 86GW na under construction, backlog ng ultralarge cloud provider, at ang sobrang negatibong sentimento ng merkado sa kasalukuyan ay nagpapahiwatig na may elasticity pa ang construction cycle.
Ngunit hindi dapat maliitin ang risk warning ni Ng: ang pagkaantala ay nangangahulugan ng mas mataas na financing cost, pagkawala ng tax incentives, at dagdag na capital spending, at sa ilang kaso, pagkansela ng kontrata.
Para sa mga ultralarge cloud provider na may $1.7 trilyon backlog, malamang ay maliit lang ang epekto ng time risk; ngunit para sa mga high-leverage developers na nag-issue ng bond na may 12.5% interest na due sa 2028, maaaring ito na ang tanong ng pagkaligtas.
Maaaring makatawid ang kabuuang merkado sa sakit ng polisiyang ito, ngunit ang ilan sa mga mataas ang utang na lumahok ay baka hindi umabot sa liwanag sa dulo ng tunnel.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
20cm muling umaahon! Ang "batayang laro" ng Applovin ay nananatiling matatag pa rin?
Matapos manalo si Musk sa eleksyon, haharap ba siya sa “pagpaparusa pagkatapos ng ani”? Deutsche Bank: Mas kumikita ang SpaceX habang tumitindi ang pangangailangan sa computing power, sobra ang pagtantya sa political risk
Ayon sa Deutsche Bank, labis na tinatantya ng merkado ang political risk ng SpaceX—ang mga pangunahing kontrata ay nilagdaan ng mga pederal na ahensiya, napakalimitado ng espasyo para sa panghihimasok ng Kongreso, at sa karamihan ng larangan ng negosyo ay walang mapapalitang supplier. Ang pinaka-direktang panganib ay nagmumula sa matigas na pahayag ng susunod na gobernador ng Texas ukol sa mga data center, ngunit ang paghihigpit ng suplay ng computing power ay maaaring magpataas pa ng kakayahang magtakda ng presyo at kita ng SpaceX.
Matapos ang pagbagsak ng US stocks, "Wood Sister" Cathie Wood: Mas nagiging optimistiko ako habang lalong nababahala ang merkado, hindi pa tapos ang bull market
Sa pagpasok ng Nasdaq sa correction zone, nagbigay pahayag si "Ate Wood" Cathie Wood: Ang laganap na pangamba sa merkado ang nagbigay sa kanya ng mas malaking kumpiyansa na magpapatuloy ang bull market. Iniuugnay niya ang kasalukuyang pagwawasto sa presyon mula sa bond market at sa mga kontrobersya sa paggasta ng kapital para sa AI, ngunit binigyang-diin na ang rebolusyong teknolohikal ay nasa kalagitnaan pa lamang. Ibinunyag din niya na ginamit ng ARK ang pagkakataon upang dagdagan ang mga posisyon sa SpaceX at iba pang high-conviction na investment, at inaasahan niyang magpapatuloy ang pag-angat ng stock market hanggang 2027.
Matapos ang "Itim na Linggo" ng mga stock sa teknolohiya, sumigaw ang Wall Street ng "bilhin habang mababa ang presyo"
Malinaw na ipinahayag ng Morgan Stanley na “ang susunod na dalawa hanggang tatlong linggo ay panahon para magdagdag ng posisyon.” Itinuring ni Ed Yardeni ang kasalukuyang pagbaba bilang isang “koreksiyon” at hindi pagputok ng bula. Ang karaniwang pagtataya ng mga pangunahing institusyon sa Wall Street para sa target na presyo ng S&P 500 sa pagtatapos ng taon ay 7973 puntos. Ngunit karamihan sa mga strategist ay naniniwalang ang patakaran ukol sa AI pa rin ang pinakamalaking variable.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
