Sinuri ng Bernstein ang Q4 performance ng Apple (AAPL.US): Maaaring piliin kung nais umiwas sa AI trading, ngunit hindi sigurado kung ito ay tiyak na AI winner.
Pinanatili ng Bernstein ang rating na "outperform" para sa Apple, na may target na presyo na $380.
Nabalitaan ng Filipino Financial News APP na sa kauna-unahang quarterly financial report mula nang maupo si John Ternus bilang CEO, binigyan niya ng kumpiyansang pahayag na “ang Apple ang pinakamahusay na kumpanya sa mundo.” Ang tanong ni Bernstein: Ito ba ang pinakamahusay na stock sa mundo? Ang sagot sa ulat ay nakadepende kung ano ang hinahanap ng mga mamumuhunan—kung nais iwasan ang AI trading, ayaw ding tuluyang bitiwan ang exposure sa tech stocks, at naniniwala na mas maganda ang posisyon ng nangungunang tech franchise na ito sa AI kaysa sa inaasahan ng nakararami, maaaring oo ang sagot; ngunit kung naghahanap ng mas malinaw na AI winner sa maikling panahon, maaaring hindi Apple ang sagot.
FQ4: Lumampas ang kita at kita, free cash flow lang ang lumihis
Ang kita ng Apple para sa ika-apat na quarter ng fiscal year 2026 ay umabot sa $114.477 bilyon, up ng 12% taon-taon, na mas mataas ng 1.6% kaysa prediksyon ng Bernstein at mas mataas ng 0.9% kaysa konsensus ng merkado, pati na rin lagpas sa dating guidance ng kumpanya na 9% hanggang 11%. Ang diluted earnings per share ay $2.10, up ng 14% taon-taon, mas mataas ng 6% kaysa prediksyon ng Bernstein at 5% kaysa consensus. Ang gross margin ay 47.9%, nasa mataas na dulo ng guidance range na 47% hanggang 48%, mas mataas ng 36 basis points kaysa Bernstein at consensus; operating profit margin ay 31.1%, mas mataas ng 68 at 44 basis points.
Sa estruktura, iPhone revenue ay $57.6 bilyon, up ng 17% taon-taon, bahagyang mas mataas kaysa forecast ng kumpanya na “mid-double-digit”, na suportado ng demand ng iPhone 18 series; Ang Mac revenue ay tumaas ng 24% taon-taon sa $10.8 bilyon; Greater China ay tumaas ng 21% taon-taon, na may record na bilang ng mga user na nagpalit ng iPhone. Ang Service revenue ay tumaas ng 10% taon-taon sa $31.6 bilyon, na dumanas ng humigit-kumulang 2.5 percentage points na forex headwind, at kapag tinanggal ang epekto ng forex, ang growth rate ay halos 12.5%.
Ang tanging mababa sa consensus ay ang cash flow: Adjusted free cash flow ay $25.859 bilyon, mas mataas ng 8.5% kaysa Bernstein, ngunit 19.2% na mas mababa sa market consensus na $32.012 bilyon.
“Parehong base” na katotohanan ng iPhone: Bumaba ang kabuuan, lumago ang bagong modelo
Nababawasan ng pangunahing bilang ang lakas ng mga bagong modelo dahil sa pagkakaiba ng release schedule. Tinanggal ni Bernstein ang base models (iPhone 17, Air, iPhone 16 at 16 Plus) sa bawat period upang makabuo ng parehong base: FQ4 total shipment ay 55 milyon units, bumaba ng 2% taon-taon, ngunit kapag tinanggal ang base models makakakuha ng shipment na 38.854 milyon units, up ng humigit-kumulang 6% taon-taon; total revenue up ng 17.5%, at revenue na tinanggal ang base models ay $43.425 bilyon, up ng humigit-kumulang 27%. Ang pagtaas ay pangunahing dulot ng presyo at product mix, hindi ng volume.
Disyembre guidance: Mataas ang kita, mahina ang gross margin
Ipinahiwatig ng Apple na ang revenue ng December quarter ay tataas ng 7% hanggang 10% taon-taon, mas mataas sa dating prediction ng Bernstein na 4.3% at consensus ng merkado na 6.1%. Base sa mid-point na 8.5%, tinatayang tataas ang service revenue ng 8% hanggang 9% (midpoint 8.5%), ibig sabihin pareho ring 8.5% ang paglago ng product revenue at mga 9% ang paglago ng iPhone revenue. Ngunit ang bilang na ito ay nababawasan din ng lakas ng replacement cycle: Kapag ikinumpara ang iPhone 18 Pro/Pro Max/Duo sa nakaraang iPhone 17 Pro/Pro Max, tinatayang aabot sa 30% hanggang 35% ang revenue growth, mas mataas kaysa sa 23% ng FQ1‘26. Ang Duo ay nananatiling constrained ng supply, walang naibigay na timeline ang management kung kailan babalik sa normal ang demand at supply.
Sa parehong base, tinatayang ang total shipment ng December quarter ay bababa ng 15.5% taon-taon (dahil walang bagong base model, at nagkaroon ng mataas na base ng first launch ng iPhone 17), ngunit kapag tinanggal ang base models, tinatantiyang aakyat ng humigit-kumulang 4% ang shipment at 30% hanggang 35% ang revenue taon-taon. Binanggit din ng management na ang bottleneck sa production capacity ng advanced process ay unti-unting lumuluwag, kaya naniniwala si Bernstein na may upside risk ang shipment forecast nito.
Bumagsak sa 8%–9% ang service growth: App Store at Google authorization ang pangunahing dahilan
Ang service guidance sa Disyembre ay 8% hanggang 9%, mas mababa sa inaasahan ng merkado na 12% at mas mabagal kaysa 10% noong Setyembre. Iniuugnay ng management ito sa mas mababang kita mula sa third-party authorization at dagdag na 50 basis points na forex headwinds. Ang App Store revenue ay halos same year-on-year noong Setyembre, dahil sa mahina ang mobile gaming at adjustment sa monetization rules ng App Store; inaasahan ng kumpanya na matatapos ang headwinds kapag nag-normalize na ang base, at hindi nila inaasahan na lalala pa ang pagbaba ng App Store growth. Ang paghina ng third-party authorization ay maaaring may kinalaman sa pagbagal ng paglago ng bayad ng Google Search distribution—ang Google Search revenue growth ay bumaba mula 17% sa Q2 2026 hanggang 12% sa Q3. Ang sumusuporta ay ang higit sa 1.5 bilyong paid subscriptions at ang patuloy na pagdami ng aktibong devices.
Gross margin: Pagtaas ng storage ang dahilan, overestimated pa rin ang 45%–46% guidance
Ang December gross margin guidance ay 45% hanggang 46%, mas mababa pa sa prediction ni Bernstein na 46.2% at sa consensus. Bago pa lumabas ang financial report, ibinabala na ni Bernstein na baka matalo ng pagtaas ng storage cost ang mga benepisyo mula sa mas maganda ang mix ng high-end devices at pagtaas ng ASP.
Sabi ng management, ang pagtaas ng storage cost ang dahilan ng quarter-on-quarter na pagpapababa ng margin, at even pagkatapos ng Disyembre, patuloy pang tataas ang presyo ng storage, na unti-unting mauubos ang benepisyo ng murang inventory; ang price action at cost cut sa non-storage ay limitado lang ang offset. Dalawa pa ang pressure mula sa rollout ng Siri AI: una, tataas ang cloud inference cost sa service cost, at ikalawa, mas malaki pang bahagi ng hardware income ang kailangang i-recognize sa loob ng lifetime ng device.
Mas mahalaga pa rito, naniniwala si Bernstein na ang 45% hanggang 46% ay overestimate pa sa basic gross margin ng Apple—ang guidance ay nakinabang sa abnormal na maganda ang mix ng high-end iPhone devices at murang storage inventory. Kung available na ang iPhone 18 base model sa period na ito, mas mababa pa ng mga 30 basis points ang gross margin, na may midpoint na 45.2%. Habang patuloy na tumataas ang storage cost at lilitaw na ang low-priced iPhone 18e model sa spring (lalo ngayong Q3), unti-unti ring mawawala ang mga one-time benefit na ito. Binaba na ni Bernstein ang forecast ng iPhone gross margin mula 40.5% ng FQ1‘27 hanggang 39% ng ikalawang kalahati ng fiscal year 2027.
Valuation: $380 ay 34x FY28, forward na 35x ay mas mataas pa sa five-year average
Binaba ng Bernstein ng humigit-kumulang 1% ang EPS sa 2027 at 2028 fiscal year sa $9.78 at $11.13, at bahagya naman ang pagbabago sa 2029 na $12.43; tinaasan ang revenue ng 2%, pero nabawasan ng pagbaba ng gross margin at pagtaas ng R&D expense, may bahagyang offset mula sa buyback. Pagkatapos ng adjustment na ito, ang forecast para sa 2028 at 2029 fiscal year ay mas mataas ng 7% hanggang 8% sa consensus ng merkado.
Ang target price na $380 ay base sa 34x 2028 earnings per share (dati ay 33x), o 31.6x EV/FCF. Sa kasalukuyan, ang forward PE ay 35.1x, mas mataas kaysa 22.7x na average mula pa noong 2016, 30.0x average sa nakaraang tatlong taon at 28.2x sa nakaraang limang taon—iyan ang dahilan ng pagkakaiba ng presyo sa pagitan ng “pinakamahusay na kumpanya” at “pinakamahusay na stock.”
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Ang “bagong ulap” ng AI ay mabilis na lumamig matapos ang matinding rebound! CoreWeave ay mula sa pagtaas ay tumaas pansamantalang ngunit bumagsak, habang ang pagtaas ng IREN ay nabawasan ng kalahati
Noong Huwebes, nagkaroon ng matinding pagbebenta sa AI stocks sa US stock market: bumagsak ng humigit-kumulang 10% ang CoreWeave, 15% ang Nebius, at 17% ang IREN. Matapos ang trading sa Huwebes, lumampas sa inaasahan ang financial report ng IREN, na nagpakita ng malaking pagtaas sa kita mula sa AI Cloud business. Dahil dito at sa matinding rebound ng tech stocks noong Biyernes, tumaas ang CoreWeave ng 9.3%, IREN ng 24.6%, at Nebius ng 13.7% sa unang bahagi ng US stock market. Gayunpaman, sa kalagitnaan ng trading, iniulat ng media ng Amerika na hindi na muling magrerenta ang Microsoft ng bahagi ng computing power mula Oracle, na muling nagdulot ng negatibong epekto sa bahagyang gumagandang market sentiment, kaya't lumiit ang pagtaas ng Neocloud sector.
1998 VS 2000, Pinuno ng Goldman Sachs: Ang pagbebenta ng AI ay mas katulad ng krisis ng LTCM kaysa sa internet bubble, ngunit hindi pa nasasagot ang pangunahing tanong
Mas pinapaboran ni Privorotsky, ang Delta One trading head ng Goldman Sachs, na ihambing ang kasalukuyang malaking pagbaba sa isang liquidity shock na tulad noong 1998 Long-Term Capital Management (LTCM) crisis, kung saan nanatiling matatag ang pundasyon ng paglago ng ekonomiya ng Amerika. Kapag bumalik ang liquidity at babaan ng Federal Reserve ang interest rates, mabilis na nakakabawi ang merkado sa pagkalugi. Ngunit ngayon, walang suporta mula sa pagbaba ng interest rate ng Federal Reserve ang merkado. Dagdag pa ni Privorotsky, ang tunay na problema sa AI ngayon ay kung ang kita ay talagang makakatugon sa kapital na inilaan dito, at wala pa ring sagot sa usaping ito.
Oktubre Non-Farm Mulit na Nagsimula muli ang Inaasahan ng Pagtaas ng Interes sa Disyembre! Wall Street tumataya ng mahigit 80% na posibilidad, “Bagong Federal Reserve News Agency”: Maaaring Maging Policy Variable ang AI Sell-off
Matapos ang ulat sa nonfarm employment, umabot sa 85% ang taya ng mga trader sa posibilidad ng pagtaas ng interes rates sa Disyembre. Naniniwala ang mga tao sa Wall Street na nagbigay ng puwang ang ulat para sa karagdagang pagtaas, at sa gitna ng mga pangamba ng merkado na maaaring bumagal ang AI development pagkatapos ng eleksyon na maaaring humina ang inaasahan sa pagtaas, muling nadagdagan ang pressure para sa interest rate hike; pero may ilan ding nananatiling maingat ukol sa Disyembreng pagtaas dahil maaaring hadlangan ng volatility sa stock market at ng hinaharap ng AI investments ang Federal Reserve. Ayon sa “Bagong Tagapagbalita ng Federal Reserve,” hindi nabago ng ulat ang pananaw ng Fed sa paglago ng ekonomiya at implasyon, at ang pagbebenta sa AI assets ay maaaring maging bagong variable para sa desisyon sa Disyembre kung magbabago ba ang mga kondisyon sa pananalapi; dapat ding bigyang-pansin kung mas binibigyang halaga ni Waller ang lagging employment data o ang forward-looking market signals.
Tumaas nang 165,000 ang non-farm employment sa US noong Oktubre, lampas sa inaasahan! Walang inaasahang pagbaba ng unemployment rate sa 4.1%, umiinit ang inaasahan para sa rate hike ngayong Disyembre
Noong Oktubre sa Estados Unidos, nadagdagan ng 165,000 ang non-farm employment, na 2.5 beses ng mid-range expectation ng Wall Street na 65,000, at itinuturing itong halos limang standard deviation na malakas na paglihis, na lumampas sa itinatayang upper limit ng lahat ng institusyon. Ang unemployment rate ay hindi inaasahang bumaba mula 4.2% patungong 4.1%, habang ang inaasahan ng merkado ay walang pagbabago; ang average na paglago ng sahod bawat taon ay bumilis din sa 3.1%. Kasabay nito, inakyat din ang non-farm data ng nakaraang dalawang buwan ng kabuuang 84,000 katao. Pagkatapos mailabas ang datos, ang 2-year yield ng US Treasury ay tumaas ng 7 basis points, at ang posibilidad ng rate hike ng Federal Reserve sa Disyembre ay tumaas sa 70%.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
