"Ignorahin ang mga stock, ang interest rates ang tunay na mahalaga": Nagbabala ang departamento ng Delta-One Trading ng Goldman Sachs na "Sa ngayon, napakasama ng risk/reward ratio"

Itinuturing ng Goldman Sachs na bumababa ang kaakit-akit ng risk-reward sa US stocks, at hindi natatabunan ng teknikal na suporta ang mga pundamental na alalahanin.

Ngayong linggo, nagbigay ng babala si Rich Privorotsky, ang pinuno ng Goldman Sachs Delta-One trading desk, na bagama’t ang teknikal na pangangailangan ng merkado ay nagsisilbi pa ring suporta, nakakabahala ang kasalukuyang antas ng valuation, at "masama ang pakiramdam" sa risk-reward ratio—kaya dapat gawing sentral na gabay ng mga mamumuhunan ang interest rate sa pagtataya ng direksyon ng merkado.

Sa pinakahuling ulat, tahasan inihayag ni Rich Privorotsky na tila may optimistikong inaasahan ang market pricing ukol sa resulta ng negosasyon; inaasahan ng merkado na magkakaroon ng kasunduan ngayong weekend, ngunit maaaring magising na dismayado sa Lunes.

Nakatakdang magsimula ang negosasyon ng US-Iran sa ika-10, ngunit ang hindi pagkakasundo sa isyu ng Lebanon ang naging pansamantalang hadlang sa normalisasyon ng shipping sa Hormuz Strait.

Ipinahayag ni US Vice President Vance na ang ceasefire na kondisyon sa pagitan ng US at Iran ay hindi kinapapalooban ng Lebanon, at kailanman ay hindi ito ipinangako ng Amerika. Binibigyang-diin din ng panig ng Israel na ang military action laban sa Hezbollah ng Lebanon ay hindi sakop ng kasalukuyang ceasefire agreement.

Sa pananaw ni Privorotsky, mahirap na matugunan sa maikling panahon ang transit issues sa Hormuz Strait. Hangga’t nagpapatuloy ang negosasyon, walang insentibo ang Iran na payagang mag-normalize ang daloy ng langis, dahil ang kontrol sa Strait ang tanging baraha nito.

Itinuturing ni Rich Privorotsky na ang US stock market ay tila hindi pa lubos na nagpapresyo sa panganib na ito, ngunit nagpakita na ng reaksyon ang oil market, kung saan ang December 26 Brent crude futures price ay muling bumalik sa presyo ng pagsasara kahapon.

Bukod dito, unti-unti nang naipon ang inflation bago pa man ang enerhiya shock, at ang paparating na CPI data sa Biyernes ay itinuturing na isang kritikal na risk event sa malapit na panahon. Diretsahan sinabi ni Privorotsky:

Balewalain ang stocks, rates ang North Star.

Itinuro ni Privorotsky na ang kakulangan ng consensus sa issue ng Lebanon ay naging hadlang na sa border transit sa Hormuz Strait sa ngayon.

Batay sa reaksyon ng stock market, hindi pa ito itinuturing ng merkado bilang pangunahing banta; ngunit ang mahalagang punto ay gaano kalayo ang distansya ng mga panig at kung may tunay na common ground ba.

Binigyang-diin niya na malakas ang kagustuhan at pangangailangan ng US na tumalima, ngunit ang pangunahing baraha ng Iran ay ang kontrol sa Hormuz. Pahayag ni Privorotsky:

Hangga’t may negosasyon, hindi maaasahan na papayagan nilang gumanda ang daloy ng langis, dahil parang ibinibigay na nila ang lamang nila.

Dagdag pa niya:

Kung magiging bahagi ng pangmatagalang solusyon ang Iranian checkpoint, malaking pagbabago ito sa estruktura ng oil distribution.

Pagdating sa pagbasa ng signal ng merkado, malinaw ang posisyon ni Privorotsky: sa ngayon, balewalain ang stocks, rates ang tunay na direksyon.

Itinuturo niya na hindi ito yaong "oil price tumaas sa $200, central bank napilitang mag-aggressive hike" na extreme tail scenario; mababa lang ang posibilidad nito.

Ang tunay na binibigyan-presyo ng merkado ay ang pagtibay ng oil price sa mas mataas na lebel kaysa inaasahan, matatag na presyo ng finished oil (diesel, gasoline, aviation fuel), hindi rumaragasa ang pagbagsak ng ekonomiya, at nananatiling sticky ang inflation.

Ipinahayag niya na limitado ang kakayahan ng Federal Reserve sa pagtapyas ng rate, at sa ilang bahagi ng Europe, nanumbalik na ang usapin ng rate hike.

Malapit nang lumabas ang inaabangang US CPI data ngayong Biyernes. Binanggit niya, noon pa mang bago ang geopolitical shock na ito, nag-iipon na ng lakas ang commodity-driven inflation, unti-unting sumisikip ang bulk commodities, tumataas ang demand sa gold, at ayon sa Logistics Manager's Index, nasa historique low ang visible inventories.

Sa aspeto ng flows, inamin ni Privorotsky na nanatili pa ring suporta para sa stock market ang teknikal na puwersa.

Maaaring nananatili pa sa buy side ang commodity trading advisor (CTA), at posibleng naitala ang rekord ng short-covering, at kung magpapatuloy ang comprimensyon ng volatility, mananatili ang kalagayang may pagka-choppy sa merkado. Gayunman, malinaw ang reserbasyon niya sa kasalukuyang valuation at sinabi:

Hindi ko gusto ang posisyon na ito. Ang merkado ay parang bumalik sa simula bago ang gulo, na nakakatawa—tingnan mo lang ang Russell Index.

Malinaw na may distortion sa pricing ng small-cap stocks, lalo na sa Russell Index components, dahil sensitibo ang mga ganitong asset sa interest rate at economic growth.

Inilahad niya ang kasalukuyang estruktura bilang: sa isang banda, malakas pa ang teknikal na demand na sumusuporta, ngunit sa kabilang banda, hindi siya kumpiyansa sa antas ng presyo at macro outlook sa ikalawang kalahati ng taon. Sa paniwala niya:

Kung magtatagal ang compress ng volatility, magko-consider ako ng pag-express ng bearish view gamit ang option structure.

Sa consumption side, ipininta ni Privorotsky ang isang hindi positibong scenario.

Ang US ISM Price Paid Index ay umakyat sa pinakamataas mula Hunyo 2022, may upward risk ang CPI; kasabay nito, limitado ang kakayahan ng mga negosyo na ipasa ang gastos, at bumagsak sa pinakamababa mula Pebrero 2010 ang private hiring rate.

Nakikitang lalawak ang pagtitipid ng US government spending sa ikalawang kalahati ng taon (maliban sa defense), at tumitindi ang pag-aalala sa epekto ng AI sa white-collar jobs.

Naniniwala siya na ang consumption ang may pinakamaliit na resiliency sa rally na ito, pero dito pinaka-nakatuon ang risk ng pagbaba sa second half.

Samantala, nagbigay naman ng ibang narrative ang AI direction.

Inaasahan ni Privorotsky na babalik ang atensyon ng merkado sa AI at "investment economy" themes sa paligid ng Q1 earnings reports.

Napansin niya—ayon sa Reuters, isiniwalat ng Anthropic sa pinakabagong blog post na natuklasan ng kanilang modelo na Mythos ang "libu-libong" kritikal na vulnerabilities sa widely used na core software kabilang ang Linux (tulad ng operating system at web browser).

Inantala ng Anthropic ang launch upang bigyan ng oras ang pagkumpuni, ngunit nababahala siya dito:

Ano ang mangyayari kapag lumitaw ang mga open-source system na may ganitong kakayahan ngunit walang guardrails?

Sa trading direction, tinatayang lalong tumataas ang token consumption sa malapit na panahon, at nananatiling may halaga ang AI hardware supply chain, ngunit nananatiling maingat siya sa reyal na puwersa at panganib ng mismong teknolohiya.