1350億ドル相当のNvidia株式を保有する黄仁勳氏は売却して現金化するのでしょうか？
黄仁勋氏が退任した後、彼が保有する約8.12億株、時価総額1350億ドルに及ぶNvidiaの持ち株が株価の「大きな圧力」となっている。売却が可能かどうかは法的および市場の二重の制約を受けており、未公開のネガティブ情報が開示された後にのみ適法に売却できる。また、この規模は市場全体の6営業日分の出来高に相当し、大規模なキャッシュ化には数ヶ月を要する見込みである。
Nvidiaを33年間率いてきたジェンスン・フアンの退任により、外部の注目は彼が保有する1,000億ドル超相当の株式に集まった。この大量の持株の行方は、Nvidia株価の頭上に垂れ込める「重し」となっている。
ジェンスン・フアンは現在、約8億1,200万株のNvidia株式を保有しており、時価総額は約1,350億ドルで、同社の最大個人株主である。William Blairのアナリストが今週述べたところによると、この巨大なポジションが直近、Nvidiaの株価に「重大な圧力」となっている。
市場が広く注目しているのは、ジェンスン・フアンがいつ、または本当に大規模な売却を開始するのかという点だ。ハーバード大学のコーポレートガバナンス専門家Jesse Friedは、フアンが株価を押し下げる可能性のある未公開の重要情報を握っている限り、適切な形で株式を売却することはできないと指摘する。Nvidiaは来週火曜日に決算発表を予定しており、その際に関連するネガティブな情報が開示されれば、彼の売却に関する法的障壁の一部が取り除かれる可能性がある。
三十年の積み重ね、売却はわずか
Nvidiaが1999年に上場して以来、ジェンスン・フアンの売却行動はあくまで抑制されてきた。Capital IQのデータや会社資料によると、彼がこれまで合計で売却した株は約30億ドルにとどまる。在任期間の大半で、年間の現金化額は通常数億ドルを超えなかった。Nvidiaの時価総額が3兆ドル・5兆ドルの大台を突破する中、彼は事前に定めた取引計画に基づき、2024年に約7億1,300万ドル分を、2025年にはさらに約10億ドル分を売却する予定としている。今年に入ってからは、まだ一株も売却していない。
彼の保有構造は複雑で、直接保有の他にファミリートラストや持株会社などさまざまな形態が含まれている。フアンの慈善財団も約5,900万株を保有しており、現在の株価で計算すると時価90億ドル超となる。Elon MuskやLarry Ellisonなど他のテック界の億万長者と異なり、フアンは株式を担保にした借入を行っていない—Nvidiaは経営陣が持株を担保として融資を受けることを明確に禁止している。
法律と市場の二重制約
ジェンスン・フアンが自由に株式を売却できるかどうかには、2つのハードルがある。
法的な面について、Jesse Friedは、フアンは「CEO在任中に知り得た、株価下落につながる可能性のある重大な未公開情報が開示された時点で、株式売却を始めることができる」と説明した。一方で、未公開の好材料を握っている場合は「インサイダーとして売却しても、利益を得られないため容認されている」という。現在進行中の法的調査が存在する場合は、その情報が未公開である限り、彼の取引は引き続き制限される。
市場の視点からみても、8億1,200万株という規模はNvidia全市場の6営業日分の売買高にも匹敵する。したがって、ジェンスン・フアンが大規模売却を始める場合、数ヶ月かけて時間を分散しなければ、相場に大きな売り圧力を加えることになる。
加えて、Nvidiaの委任状声明書によると、今年1月時点でフアンにはまだ3億5,000万ドル以上相当の株式報酬が帰属または行使されていなかった。そのうち最大の1件、1億4,200万ドル分は今年3月に帰属済み。ただし、彼が既に退任していることから、今後業績連動型報酬は適用されなくなる可能性が高い。
退任した創業者たちの前例
会社を去った創業者が迅速な持株処分を選ぶ事例は少なくない。スティーブ・ジョブズは1985年にアップルから追放された後、数ヶ月以内にほとんど全株を売却し、株主総会出席資格を維持するため1株だけ手元に残した。Uber共同創業者Travis Kalanickは2017年に強制退任後、Uberが2019年に上場してインサイダーのロックアップが解除された2ヶ月ほどで、全保有株25億ドル超をすべて売却した。カジノチェーンWynn Resortsの創業者Steve Wynnは2018年3月、セクハラ疑惑（本人は否定）による退任後数週間で、21億ドル相当の株式のほとんどを2つの長期機関投資家に私的取引で売却した。ウォール街のアナリストはこれを「売り圧力解消」と歓迎し、会社の成長に寄与すると評価した。
ただし、ジェンスン・フアンの場合、その売却規模はこれまでの事例とは桁違いであり、1,350億ドルというポジションゆえに、どんな大規模な現金化であっても長期戦を余儀なくされる。
ジェンスン・フアン本人の姿勢
フアンはこれまで何度も自らの株式売却を「誤り」と位置づけてきた。今年1月のダボス会議では、BlackRock CEO Larry FinkがNvidia株の年率リターンが37%と語った際、フアンは「唯一の後悔は株を早く売りすぎたこと」と答えている。
彼はNvidia上場当初、時価総額が3億ドルにすぎなかった頃、一部株を売却して両親にMercedesのSクラスを贈ったと振り返る。「世界で最も高価な車になった」と冗談を述べ、「両親もそのことを後悔している」と話した。
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