Nvidiaが新興クラウド企業Nscaleの50億ドル超の建設資金に保証を提供

NVIDIAは新興AIクラウドサービスプロバイダーであるNscaleと協議を進めており、後者が米国ウェストバージニア州に建設する460メガワットのデータセンターの債務に対して数十億ドル規模の与信保証を提供することを検討しています。このデータセンターはAI企業Anthropic専用で運用されます。両社は450億ドル規模のリース契約を締結済みです。

The Informationの最新報道によると、この保証額は50億ドルを超える見込みです。取引が成立すれば、NVIDIAとAnthropic間のチップ供給の結びつきはさらに強化されます――Anthropicは世界最大級のAIサーバー用チップユーザーの一社ですが、常に多角的なチップ調達戦略を取っており、完全にNVIDIAに依存しているわけではありません。

現段階では合意は締結されておらず、条項は今後変更される可能性があります。

保証スキーム：「残余価値保証」、チップやリース契約ではない

関係者によると、今回の保証は「残余価値保証」という形態で構築され、保証の対象はデータセンター施設そのものであり、リース契約やチップではありません。

このスキームにより、Nscaleは投資グレードの格付けでプロジェクト資金を調達できます。Nscaleが建設費を期限通りに支払えない場合、NVIDIAが代わりに支払い、移行期間中は施設を引き継いで売却や再リースの手続きをサポートします。

関係者は、今回の契約はNVIDIAが過去に提供してきた大規模な与信支援と異なり、従来は顧客のデータセンターリース契約やチップファイナンスをカバーしていましたが、今回は電力や建設コストそのものが対象であると述べています。

450億ドル契約の背景：NscaleとAnthropicのウェストバージニア計画

Nscaleは先月のIPO目論見書で、Anthropicと450億ドル規模の契約を締結し、ウェストバージニア州Monarchデータセンターキャンパスの第1期460メガワット施設をリースすることを明らかにしました。この施設にはNVIDIAの最新世代Vera Rubin GPUが搭載されます。

業界推計によると、1ギガワット電源供給能力のデータセンター外構建設費は約120億ドルにのぼるため、この案件に対するNVIDIAの与信支援規模も50億ドルを超える可能性が高いです。建設コストが継続的に上昇しているとも報じられています。

また、関係者によれば、Anthropicはウェストバージニアキャンパスの第2期施設もリースする計画で、その契約規模も第1期とほぼ同等だといわれています。

NVIDIAの戦略的狙い：Anthropicとの連携強化、新興クラウド生態系の維持

業界投資家の分析によると、NVIDIAの今回の動きの核心はNscaleの成功を確保し、結果的にAnthropicとの深い関係を維持することにあります。

Anthropicは他の企業と異なり、チップ調達戦略がより多様化しており、NVIDIAへの主要な依存はありません。NVIDIAが与信保証を通じてNscaleプロジェクトを推進できれば、自社製Vera Rubinチップの大規模なユースケースを事実上確保できます。

より広い視点で見ると、NVIDIAの最大の伝統的顧客――Google、Microsoft、Amazon――は、NVIDIAへの依存度を下げるためサーバー用チップの自社開発を加速させています。このため、Nscale、CoreWeave、Firmusなどの新興クラウドプロバイダー（neocloud）はNVIDIAにとって戦略的価値が一層高まっています。今年の夏NVIDIAは収益の開示方法も調整し、新興クラウドプロバイダーの貢献を強調しました――このグループは2023年のGPU需要爆発以降、NVIDIAが重点的に支援する対象となっています。

1,700億ドル規模のエコシステム投資：NVIDIAの新興クラウド戦略全体像

NVIDIAはこれまで新興クラウドプロバイダーや他の大手顧客に対し、約1,700億ドルの与信支援・投資を行ってきました。

Nscale以外にも、NVIDIAはオーストラリアのAIクラウド事業者Firmusへの数億ドル規模の投資も交渉中です。Firmusは今月初めに突然IPO申請を撤回しましたが、The Informationの先週の報道によれば、NVIDIAの潜在的な投資が交渉の背景にあるとされています。

このエコシステムを支えるため、NVIDIAは黄仁勲氏の娘婿Nico Caprez氏の共同リーダーシップの下で、専任チームを組織し、新興クラウドプロバイダーが利用可能な電力を持つデータセンター用地を探す支援を行っています――こうした資源は極めて希少で、自前で独立電源を建設するにせよ、送電網を利用するにせよ非常に多くの時間を要します。

しかし新興クラウドプロバイダーは多くが厳しい財務状況に直面しています。多くの企業は市場での検証を受けておらず、NVIDIA製サーバーの購入のために調達した巨額の負債を返済するには大きな売上成長が必要であり、金利の上昇がこの負担をさらに重くしています。業界関係者の一部は、市場の統合が不可避との見方を示しています。NVIDIAがこのエコシステムを引き続き支援するか否かは、一部の新興クラウドプロバイダーの生死を直接左右することになります。