改訂版 4-再掲稿-人工知能支出ブームの中、投資家は戦線を再設定、現金が王者

第6段落にテクノロジー大手の資金調達状況を補足しました

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

ロイター　10月29日 - キャッシュフローが再び王道となっています。

水曜日、ウォール街はマイクロソフト (link) とオラクルに対して好意的な反応を示しました。両社は、膨大なAIの野望に資金を供給する能力があり、投資家から終わりのない資金調達に頼ることなく対応できることを証明したからです。

一方、Alphabetはキャッシュ消費の速さ (link) で市場から懲罰を受け、Google検索の成長鈍化も市場の懸念を増大させました。競争がAI拡大の資金源でもある同社のコアビジネスを蝕んでいるのです。

木曜日、Alphabetの株価は12%超下落し、このGoogleの親会社は歴史上最悪の日を迎え、時価総額は約5,000億ドル失われました。

マイクロソフトのプレマーケット上昇分も全て反落し、最新値は約1%安となりました。同社が9年ぶりに米国投資適格債の発行で250億ドル調達を目指しているとの報道 (link) を受けてのことです。

今回の資金調達額は、今年これまでの同業他社の調達額 (link) よりも依然として小さいものです。Googleは債券と株式発行で1,400億ドル以上、Metaは債券で625億ドル、Amazonは980億ドルをそれぞれ調達しています。

水曜日に見られた企業の決算へのマーケット反応の大きな違いは、以前は企業による計算能力確保のための多額投資（多くは借入による）が投資家に評価されていた一方、今はそうした成長が次の投資の原資となることを示す証拠を投資家が求めているということを物語っています。

Metaは先週警鐘を鳴らしました (link)。期待を上回る売上成長と強気の見通し (link) の陰で、キャッシュ消費が目立っていたのです。

一方、オラクル ORCL.N は水曜日の通常取引で11%近く上昇しました。ラリー・エリソン率いる同社は社外資金調達に上限を設ける方針 (link) を表明し、2028会計年度下半期には正キャッシュフローを見込むと発表したことが背景です。

「Alphabetとマイクロソフトのパフォーマンスは全く対照的だった」と、S&PグローバルVisible Alphaリサーチディレクターのメリッサ・オットー氏は述べました。

「マイクロソフトは今四半期、非常に規律ある成長を見せましたが、Googleはキャッシュを燃やし、かつコアビジネスが期待に届かなかった」と彼女は語り、これは「AIがGoogle検索から市場シェアを奪い始めているのでは、と投資家に疑問を抱かせる」可能性があると付け加えました。

9月四半期において、Alphabetは営業キャッシュフローの121.4%を資本支出に充てましたが、マイクロソフト（ファイナンスリース除く）は68%でした。

この比率が低いほど、株式買戻し、配当、または負債返済に回せるキャッシュが増えます。100%を超えている場合、事業活動から生じるキャッシュフローを超えた支出が生じており、蓄えか借入で赤字を補う必要があることを意味します。

Googleの9月四半期の検索収入の成長も12%に鈍化し、予想の14.7%を下回りました。ただし、CEOのサンダー・ピチャイは検索クエリ数が過去5年で最も早いペースで増加中だと述べています。

同社がこの技術への投資を強化する中で、長年収益源であったこのビジネスは、AIチャットボットや音声アシスタント等が台頭し、人々の情報検索方法が変化するという脅威に直面しています。CFOのアナット・アシュケナージは、2027年の設備投資が大幅に増加することをアナリストに語りました。

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/jnpwooexbpw/chart.png

クラウドコンピューティングは好調も、キャッシュフローは逼迫

とはいえ、Alphabetの目を見張る資本支出──今年は2,050億ドル規模になる見込み──は、Googleの他の主要なAIビジネスの成長を牽引しています。

Googleクラウド事業の売上は2倍超となり307.1億ドルに達しましたが、Alphabetの支出はこの成長を上回っています。6月四半期には初めて四半期ベースで営業キャッシュフローがマイナスとなり、キャッシュ消費額は90.7億ドルにのぼりました。

「Googleは今や全く異なる会社です。3年前、5年前、そして10年前と比べても、全く違う存在です」とAlphabet株を保有するCheck Capital副社長兼チーフ・インベストメント・オフィサーのジェレミー・サルツバーグ氏は語りました。

支出を巡る市場の懸念に対し、サルツバーグ氏は、OpenAIやAnthropicらがシリコンバレーのAIモデル競争で先行しているように見える中、Alphabetは競争力維持のために大規模投資が不可欠だと反論しました。

「これは『王者の戦い』だ。我々の見方では、もし来年1,500億ドルの資本支出がなければ、参戦する意味が無い」とサルツバーグは述べました。

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/gkvleeglxpb/chart.png

マイクロソフトのキャッシュフロー優位

一方、マイクロソフトの状況は鮮明な対照を見せています。同社は計算基盤拡張のために452億ドルの投資を行いながらも、今会計年度第1四半期に186億ドルのフリーキャッシュフローを創出し、ウォール街予想をほぼ100億ドル上回りました。

Azureクラウド事業の売上は48%急増し市場予想を超え、今四半期もクラウド部門の成長が予想より速いことを示唆し、AI計算需要が依然として強いことを裏付けます。

これらの実績は、マイクロソフトがAI分野でより広範な市場を開拓していることも示しており、OpenAIを含む資本力のある一部顧客だけに依存していないことがうかがえます。こうした顧客は計算能力への膨大な需要で業界全体の成長を引っ張っています。

マイクロソフトのサティア・ナデラCEOはアナリストとの電話会見で、「『目新しさ』で実験する時代は終わりつつある」と語りました。ますます多くの企業が最新または最強のAIモデルをテストするだけでなく、長期契約を結び始めているからです。

「私が求めるのは事業の幅広さです」と彼は述べました。「当社からの購入を希望する大企業もいます……価格次第ではいくつかのサービスを販売できます。適切でなければ、我々はこの幅広い事業を辛抱強く構築します。」

(英語以外の言語を母語としない方向けに、ロイターは自身の記事を複数言語に自動翻訳しています。自動翻訳には誤りがある場合や、必要な文脈を含んでいない場合があります。ロイターは自動翻訳テキストの正確性を保証しておらず、あくまで読者の便宜のために提供しています。自動翻訳機能の利用によるいかなる損害や損失についても、ロイターは責任を負いません。)