欧州中央銀行の利上げ観測が後退、ラガルド総裁「長期金利の上昇は成長とインフレを抑制する」

欧州中央銀行総裁の最新発言により、市場の欧州中央銀行によるさらなる金融引き締めへの期待が明らかに後退した。

欧州中央銀行総裁Christine Lagarde（ラガルド）は月曜日に、長期金利の顕著な上昇は経済成長を減速させ、エネルギー価格から全体インフレへの波及効果を抑制することになり、その程度は欧州中央銀行が9月に予測した範囲を上回るだろう、と述べた。また、2次的な影響の兆候が見られない現状において、欧州中央銀行はインフレを抑制するために「適度な対応」を取るべきであると強調した。

この影響で、トレーダーたちは欧州中央銀行の金融引き締めに対するベットを減らし、市場では10月に欧州中央銀行が利上げを行う確率が40％未満まで下落した。

ラガルド氏は、現在の欧州中央銀行の金利水準は経済に中立的な影響を与える区間である2％～2.5％レンジの上限にあると指摘したが、欧州中央銀行の金融政策は中立金利を参照して決定されるものではないことを強調した。

一方、中東情勢の激化が原油価格を押し上げる中、市場ではインフレ見通しへの懸念が再燃し、投資家たちは現在、今後1年間で欧州中央銀行がさらにおよそ合計で4回の25ベーシスポイント利上げを織り込んでいる。

長期金利の上昇が利上げの代替に

ラガルド氏は、欧州中央銀行の前回の政策会合以来、長期金利は顕著に上昇しており、この傾向が経済成長の抑制やインフレ波及の圧迫に寄与し、その効果は欧州中央銀行が9月に予測したシナリオの見積もりを超えていると述べた。

これにより、市場自体の金利上昇が一定程度金融政策引き締めの役割を果たすことになり、欧州中央銀行に一時的な静観の余地を与えている。

彼女は、「金利の動向はエネルギー価格と常に連動しているわけではない」と再度述べ、欧州中央銀行の政策の焦点は2次的な影響が出現するかどうかを先見的に見極めることにあるとした。

ラガルド氏は、「なぜなら2次的な影響が実際に表れる時には既に遅れているからだ」と述べつつ、現時点では「2次的な効果が現れるいかなる兆候も見られない」と強調した。

短期的なインフレ圧力は依然として存在、AIが長期的なインフレ低下に寄与か

ラガルド氏は、エネルギー危機の影響でユーロ圏のインフレはさらに上昇すると予想されるが、現時点ではエネルギーコスト上昇が経済全体でさらなる価格圧力を強める証拠はほとんどないと述べた。

ラガルド氏は同時に、「人工知能は企業の生産量向上に役立つ可能性があり、時間の経過とともに生産性が高まればコスト削減につながる。他の条件が変わらなければ、長期的にはインフレ圧力の低下に繋がるはずだ」と指摘した。

今週発表予定のデータは、ユーロ圏の9月インフレ率が8月の3.2％から3.7％へと急上昇し、2%の政策目標を大きく上回ったことを示す見通しとなっている。同時に、消費者による今後の物価上昇予想も先月再度上昇した。

中東の紛争が続く中、市場では短期間での事態沈静化への期待が一段と薄れ、月曜日には原油価格が上昇し、インフレ加速への懸念が再燃した。

投資家は現在、欧州中央銀行の預金金利が今後1年間でさらに約100ベーシスポイント引き上げられると予想しており、これまで2回の利上げが積み重ねられた現状にさらに加算される形になる。上記の利上げ路線が実現すれば、借入コストは実質的に経済活動を抑制する水準に達する。

財政政策が問題視、欧州中央銀行が支援策の精密性と節度を呼びかけ

財政政策の面において、ラガルド氏は各国政府のエネルギー価格上昇への対応方法について再度批判を表明した。

彼女は、財政支援策は一時的であるべきで、援助が最も必要な住民や企業に的確に向けられるべきだが、実際は期待通りではないと述べた。

「欧州委員会や私たち自身の観察からも、これらの支援措置は必ずしも一時的でも精密なターゲットにもなっていない」とラガルド氏は語り、「それらは『一律適用』の措置であり、最も脆弱で影響を受けやすい層に特別に焦点を当てていない」と説明した。

彼女の今回の発言は、欧州中央銀行が長らく財政政策の規律を重視してきた姿勢を継承するものであり、特に債券市場での大幅な売りにより一部財政的に脆弱なユーロ圏加盟国が圧力を受けている現状が背景にある。